伞型信托和homs到底有啥联系 如何联系的 跪求详细讲解？
您好！您提出的这个问题非常有价值，也触及到了国内金融市场一个比较核心和复杂的话题。伞型信托（Umbrella Trust）和HOMs（Hedgeonly Master Structure，或者更广义理解的“伞形账户结构”）之间确实存在着紧密的联系，而且这种联系是理解当前资管行业发展，特别是私募证券投资基金运作模式的关键。
为了让您更清晰地了解，我将从以下几个方面进行详细阐述：
一、 什么是伞型信托（Umbrella Trust）？
首先，我们得明确“伞型信托”这个概念在国内的语境下通常指的是一种信托架构，而非一个独立的金融产品。它的核心在于通过一个“伞状”的主信托合同，将多个独立的子信托或计划纳入其中进行统一管理和运作。
核心特征：
1. 母子结构： 存在一个主信托（母信托），下设若干个子信托（子单元/子计划）。
2. 统一管理： 所有子信托的资产由母信托项下的同一受托人（通常是信托公司）进行统一的资产管理、投资决策和风险控制。
3. 独立核算： 虽然是统一管理，但每个子信托在资产、负债、收益分配上是独立核算的，各自承担自己的风险和收益。
4. 降低成本与效率提升： 通过集中采购、统一风控、共享平台等方式，可以显著降低单个信托的运营成本，提升管理效率。
5. 满足多样化需求： 不同的子信托可以针对不同的投资策略、风险偏好、合格投资者群体设计，实现产品和客户的分层。
举个例子： 设想一个大型的投资集团，它希望同时投资股票多头、债券对冲、CTA（商品期货交易顾问）等多种策略，并且面向不同的投资者群体。如果每个策略都单独设立一个信托，成本会很高，管理也会分散。通过伞型信托，可以设立一个总的伞型信托，然后下设多个子信托，比如“股票多头子信托”、“债券对冲子信托”、“CTA子信托”等。信托公司作为受托人，统一管理整个伞型信托的资金流、风控、合规等事项，而每个子信托则专注于自己的投资策略和投资者。
二、 什么是HOMs（Hedgeonly Master Structure）？
“HOMs”这个概念，在早期更多地与海外对冲基金的运营模式相关，特别是其“主账户/子账户”（Master/Feeder Structure）的变种。它指的是一种将多个投资策略或子基金的资金汇集到一个“主投资组合”（Master Portfolio）中进行集中交易和管理，而投资者则通过不同的“饲喂账户”（Feeder Account）或子账户来参与。
核心特征（海外对冲基金背景）：
1. 主账户/子账户结构： 一个主账户（Master Fund）负责执行所有的投资交易，管理核心资产。多个子账户（Feeder Funds）募集资金，并将资金汇入主账户进行投资。
2. 集中交易与风险管理： 所有交易都在主账户层面进行，便于实现规模效应、降低交易成本、统一风险控制。
3. 策略隔离（部分）： 子账户虽然资金汇集，但其投资策略、业绩归属、费用结构等可以在一定程度上保持独立，吸引不同类型的投资者。
4. 国际化与合规： 在离岸结构中常见，便于实现跨国监管和税务筹划。
三、 伞型信托与HOMs的联系：模式的本土化与演进
理解了伞型信托和HOMs各自的含义，我们就能看到它们之间的天然联系和演进关系。国内伞型信托的兴起，很大程度上是为了在现有法律框架下，借鉴和实现类似HOMs（或者更广义的对冲基金集中管理结构）的优势。
具体联系和如何联系的：
1. 解决境内基金募集与运营的痛点：
“一基一户”的限制： 在早期的法律法规下，一个证券投资信托产品（或者基金）往往只能对应一个投资账户，这导致了募集分散、交易效率低、管理成本高。
策略多样性需求： 私募基金管理人（尤其是有多策略、多产品线的管理人）需要一种更有效的方式来整合资金、优化交易、降低成本，并向不同客户提供定制化产品。
2. 伞型信托成为实现HOMs理念的载体：
“伞型信托”的“伞”正是那个“主账户”的概念： 通过设立一个伞型信托，信托公司可以为旗下管理的所有子信托提供一个统一的账户和托管服务。
“子信托”则扮演了“子账户”或“饲喂账户”的角色： 每个子信托对应一个特定的投资策略、一个特定的投资者群体，或者一个特定的资金来源。但它们的所有资金最终都通过某种方式（通常是委托投资或集合账户）流入到伞型信托的统一账户中，由管理人进行统一的投资运作。
3. 核心的“集中交易与统一管理”：
管理人层面： 私募管理人可以通过伞型信托，将分散在不同子信托下的资金，整合到一个或少数几个由伞型信托统一控制的证券账户中进行交易。这使得管理人能够：
提高交易效率： 避免了在多个账户间分散下单的麻烦，可以一次性执行大额交易。
降低交易成本： 通过集中交易，可以争取更低的交易佣金和冲击成本。
优化资产配置： 更容易实现整体仓位的管理和风险的再平衡。
实施复杂的投资策略： 尤其是一些需要跨资产类别、跨市场操作的策略，集中管理尤为重要。
信托公司层面： 可以更高效地为客户提供服务，统一管理风险、合规、报告等，降低运营复杂度。
4. 法律与监管的适配：
在国内，直接设立海外式的“Master/Feeder”结构存在法律上的障碍。伞型信托作为一种信托安排，在我国《信托法》、《信托公司管理办法》等法律框架下是允许的。它巧妙地绕过了“一基一户”的限制，实现了资金的集中运作。
伞型信托的出现，使得私募管理人能够在合规的前提下，实现类似HOMs的集中管理优势。
简而言之，伞型信托是国内在现有法律框架下，实现类似海外对冲基金HOMs（主账户/子账户）集中交易、统一管理模式的一种重要的制度安排和运作架构。 它解决了过去单一信托账户分散、效率低下的问题，为私募管理人提供了更高效、更灵活的运作平台，也为投资者提供了更多样化、更具针对性的投资选择。
四、 总结与深化理解
演进关系： 可以说，伞型信托是对HOMs理念的一种“中国式”的创新性实践。它吸收了HOMs在集中管理、提高效率方面的优点，并通过信托这一国内成熟的法律载体来实现。
核心价值： 无论在海外还是国内，这种模式的核心价值都在于“集中”。集中资金用于交易，集中管理于风险控制，集中运营于合规报告。
私募证券投资基金的“标配”： 随着资管新规的落地和市场的发展，拥有复杂策略、多产品线的私募基金管理人，几乎都采用了伞型信托或类似的结构来优化其运营。因此，理解伞型信托和HOMs的联系，就等于理解了当前许多高端私募产品背后的运作逻辑。
希望这个详细的解释能够帮助您清晰地理解伞型信托和HOMs之间的联系以及它们是如何关联的。如果您还有其他疑问，随时可以提出。
为了让您更清晰地了解，我将从以下几个方面进行详细阐述：
一、 什么是伞型信托（Umbrella Trust）？
首先，我们得明确“伞型信托”这个概念在国内的语境下通常指的是一种信托架构，而非一个独立的金融产品。它的核心在于通过一个“伞状”的主信托合同，将多个独立的子信托或计划纳入其中进行统一管理和运作。
核心特征：
1. 母子结构： 存在一个主信托（母信托），下设若干个子信托（子单元/子计划）。
2. 统一管理： 所有子信托的资产由母信托项下的同一受托人（通常是信托公司）进行统一的资产管理、投资决策和风险控制。
3. 独立核算： 虽然是统一管理，但每个子信托在资产、负债、收益分配上是独立核算的，各自承担自己的风险和收益。
4. 降低成本与效率提升： 通过集中采购、统一风控、共享平台等方式，可以显著降低单个信托的运营成本，提升管理效率。
5. 满足多样化需求： 不同的子信托可以针对不同的投资策略、风险偏好、合格投资者群体设计，实现产品和客户的分层。
举个例子： 设想一个大型的投资集团，它希望同时投资股票多头、债券对冲、CTA（商品期货交易顾问）等多种策略，并且面向不同的投资者群体。如果每个策略都单独设立一个信托，成本会很高，管理也会分散。通过伞型信托，可以设立一个总的伞型信托，然后下设多个子信托，比如“股票多头子信托”、“债券对冲子信托”、“CTA子信托”等。信托公司作为受托人，统一管理整个伞型信托的资金流、风控、合规等事项，而每个子信托则专注于自己的投资策略和投资者。
二、 什么是HOMs（Hedgeonly Master Structure）？
“HOMs”这个概念，在早期更多地与海外对冲基金的运营模式相关，特别是其“主账户/子账户”（Master/Feeder Structure）的变种。它指的是一种将多个投资策略或子基金的资金汇集到一个“主投资组合”（Master Portfolio）中进行集中交易和管理，而投资者则通过不同的“饲喂账户”（Feeder Account）或子账户来参与。
核心特征（海外对冲基金背景）：
1. 主账户/子账户结构： 一个主账户（Master Fund）负责执行所有的投资交易，管理核心资产。多个子账户（Feeder Funds）募集资金，并将资金汇入主账户进行投资。
2. 集中交易与风险管理： 所有交易都在主账户层面进行，便于实现规模效应、降低交易成本、统一风险控制。
3. 策略隔离（部分）： 子账户虽然资金汇集，但其投资策略、业绩归属、费用结构等可以在一定程度上保持独立，吸引不同类型的投资者。
4. 国际化与合规： 在离岸结构中常见，便于实现跨国监管和税务筹划。
三、 伞型信托与HOMs的联系：模式的本土化与演进
理解了伞型信托和HOMs各自的含义，我们就能看到它们之间的天然联系和演进关系。国内伞型信托的兴起，很大程度上是为了在现有法律框架下，借鉴和实现类似HOMs（或者更广义的对冲基金集中管理结构）的优势。
具体联系和如何联系的：
1. 解决境内基金募集与运营的痛点：
“一基一户”的限制： 在早期的法律法规下，一个证券投资信托产品（或者基金）往往只能对应一个投资账户，这导致了募集分散、交易效率低、管理成本高。
策略多样性需求： 私募基金管理人（尤其是有多策略、多产品线的管理人）需要一种更有效的方式来整合资金、优化交易、降低成本，并向不同客户提供定制化产品。
2. 伞型信托成为实现HOMs理念的载体：
“伞型信托”的“伞”正是那个“主账户”的概念： 通过设立一个伞型信托，信托公司可以为旗下管理的所有子信托提供一个统一的账户和托管服务。
“子信托”则扮演了“子账户”或“饲喂账户”的角色： 每个子信托对应一个特定的投资策略、一个特定的投资者群体，或者一个特定的资金来源。但它们的所有资金最终都通过某种方式（通常是委托投资或集合账户）流入到伞型信托的统一账户中，由管理人进行统一的投资运作。
3. 核心的“集中交易与统一管理”：
管理人层面： 私募管理人可以通过伞型信托，将分散在不同子信托下的资金，整合到一个或少数几个由伞型信托统一控制的证券账户中进行交易。这使得管理人能够：
提高交易效率： 避免了在多个账户间分散下单的麻烦，可以一次性执行大额交易。
降低交易成本： 通过集中交易，可以争取更低的交易佣金和冲击成本。
优化资产配置： 更容易实现整体仓位的管理和风险的再平衡。
实施复杂的投资策略： 尤其是一些需要跨资产类别、跨市场操作的策略，集中管理尤为重要。
信托公司层面： 可以更高效地为客户提供服务，统一管理风险、合规、报告等，降低运营复杂度。
4. 法律与监管的适配：
在国内，直接设立海外式的“Master/Feeder”结构存在法律上的障碍。伞型信托作为一种信托安排，在我国《信托法》、《信托公司管理办法》等法律框架下是允许的。它巧妙地绕过了“一基一户”的限制，实现了资金的集中运作。
伞型信托的出现，使得私募管理人能够在合规的前提下，实现类似HOMs的集中管理优势。
简而言之，伞型信托是国内在现有法律框架下，实现类似海外对冲基金HOMs（主账户/子账户）集中交易、统一管理模式的一种重要的制度安排和运作架构。 它解决了过去单一信托账户分散、效率低下的问题，为私募管理人提供了更高效、更灵活的运作平台，也为投资者提供了更多样化、更具针对性的投资选择。
四、 总结与深化理解
演进关系： 可以说，伞型信托是对HOMs理念的一种“中国式”的创新性实践。它吸收了HOMs在集中管理、提高效率方面的优点，并通过信托这一国内成熟的法律载体来实现。
核心价值： 无论在海外还是国内，这种模式的核心价值都在于“集中”。集中资金用于交易，集中管理于风险控制，集中运营于合规报告。
私募证券投资基金的“标配”： 随着资管新规的落地和市场的发展，拥有复杂策略、多产品线的私募基金管理人，几乎都采用了伞型信托或类似的结构来优化其运营。因此，理解伞型信托和HOMs的联系，就等于理解了当前许多高端私募产品背后的运作逻辑。
希望这个详细的解释能够帮助您清晰地理解伞型信托和HOMs之间的联系以及它们是如何关联的。如果您还有其他疑问，随时可以提出。
网友意见
原文链接：homs系统和伞形信托-手机金融界
所谓homs是2012年恒生电子(58.16 -1.59%,买入)公司开发出的一款系统，全名为“恒生订单管理系统”。homs系统有两个重要功能：一是可将私募基金管理资产分开，交由不同的交易员管理；二是灵活地分仓，从而解决了私募基金交易员不足和分仓等实际操作问题。
在实际运作中，配资公司利用homs系统将一个证券账户下的资金分配成若干独立的小单元进行单独的交易和核算功能（即伞形分仓），通过与券商合作，以委托资金管理或收益互换为名提供杠杆交易，母账户采用homs系统直接与券商连接，子账户分给个人操作，约定融资的年利息。在这一过程中，券商的实名制完全被架空，配资公司则充当了资金掮客的角色，其业务的实质是从银行等金融机构或者上级配资平台处以相对低的利率融资，然后以更高利率借给投资人炒股，从而赚取中间的息差。可以说，通过homs系统，场外配资公司轻而易举地突破了账户实名制的限制，干起了券商和银行的买卖，并且还不受到监管。
在homs出现之前，场外配资早已存在，但是，此前的场外配资是采取线下的、人工的方式开展业务，这一业务方式受到开户、资金、人力等等方面的限制，始终难以做大，而借助homs系统，在互联网金融的风潮之下，大量p2p平台涉足配资业务，通过批量化处理配资需求，轻松撬动起高倍杠杆的配资资金。而在配资通过线上平台迅速扩张的同时，大量银行系统的资金也通过固定收益类型产品等方式流入了股票市场，形成了对整个金融系统的潜在风险。
事实上，homs并非场外配资接入证券公司的唯一工具。根据中国证券业协会6月30日披露的数据，场外配资主要通过恒生公司homs系统以及上海铭创和同花顺(41.79 -1.07%,买入)的系统接入证券公司进行操作。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中，homs系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。
2015年7月13日，证监会组织稽查执法力量赴恒生电子，约谈相关高管。监管局到访后的7月16日，恒生电子便对外公告称关闭homs系统账户开立功能，并不再对现有账户进行增资。
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