怎么看待香港交易所向伦敦交易所发出提议，拟与伦交所合并?
香港交易所（港交所）曾于2019年9月11日向伦敦交易所（伦交所）发出了一份具有约束力的收购要约，提议以约296亿英镑（约合3170亿港元）的代价与伦交所合并。这无疑是当时金融界的一则重磅新闻，引发了广泛的讨论和关注。
要理解港交所的这一提议，我们需要从多个角度进行深入分析：
1. 港交所的动机和战略考量：
拓展全球视野，提升国际地位： 香港作为国际金融中心，其地理位置和制度优势明显。然而，随着全球金融格局的变化以及中国内地金融市场的崛起，港交所也面临着保持和提升其国际竞争力的挑战。通过与伦交所合并，港交所可以有效拓展其全球业务网络，直接进入欧洲主要金融市场，触达更广泛的投资者和上市公司资源。这有助于港交所从区域性交易所向真正的全球性交易所转型。
增强产品和服务的多元化： 伦交所拥有成熟的债券、衍生品、指数等多种金融产品和交易平台，其业务范围比港交所更为广泛。与伦交所合并可以帮助港交所快速补充其产品线的不足，提升其在不同资产类别上的竞争力，提供更全面的金融服务。
搭乘“中国+欧洲”的桥梁： 香港是中国与世界沟通的重要门户。通过合并伦交所，港交所可以为中国内地企业提供进入欧洲资本市场的更便捷通道，同时也能为欧洲企业吸引中国投资提供更有效的平台。这符合“一带一路”倡议的战略方向，有助于加强中国与欧洲的金融互联互通。
应对竞争压力： 在全球交易所竞争日益激烈的情况下，通过规模扩张和业务整合来获得更大的市场份额和议价能力，是很多交易所的战略选择。港交所通过此次合并，旨在建立一个规模更大、影响力更强的交易平台，以应对来自纽约、上海、新加坡等交易所的竞争。
获取先进技术和人才： 伦交所作为一家历史悠久的成熟交易所，在技术系统、风险管理、合规监管等方面拥有丰富的经验和先进的平台。与伦交所合并，也有助于港交所引进其先进技术和专业人才，提升自身运营效率和创新能力。
2. 伦交所的背景和处境：
欧洲金融市场的重要枢纽： 伦交所是欧洲最大、最活跃的证券交易所之一，在上市、交易、结算等领域拥有领先地位。其上市的公司质量高，包括众多全球知名企业。
独立运营的价值： 伦交所一直以其独立性为傲，其上市公司的多样性和对全球投资者的吸引力是其核心价值所在。任何潜在的合并都需要证明其能够为伦交所及其上市公司的利益带来显著提升，而不是损害其原有优势。
受英国脱欧影响： 当时英国正处于脱欧的进程中，这为伦交所在欧洲金融市场的地位带来了一定的不确定性。港交所的提议，在一定程度上也是希望利用这一时期，以较低的溢价收购一家优质的欧洲资产。
3. 合并的潜在优势和协同效应：
规模经济和成本协同： 合并后形成的实体将拥有更大的市场份额和客户基础，可以实现规模经济，降低运营成本，提高盈利能力。例如，技术系统、后台支持、营销推广等方面都可以进行整合，节约成本。
产品和市场的互补： 港交所和伦交所在产品、市场和地理区域上存在明显的互补性。通过整合，可以构建一个覆盖亚洲和欧洲的全球性交易平台，为不同地区的投资者提供更全面的投资机会。
提升定价能力和影响力： 规模更大的交易所能够获得更强的定价能力，在制定交易规则、收取交易费用等方面拥有更大的话语权。同时，其在全球金融市场的影响力也将显著提升。
吸引更多上市公司和投资： 一个更具全球竞争力的交易所，能够吸引更多优质企业上市，也能吸引更多国内外投资者参与交易，形成良性循环。
4. 合并的挑战和风险：
估值和交易条款： 港交所提出的收购价格是基于当时的市场估值。但伦交所的董事会和股东认为该提议低估了伦交所的价值，因此拒绝了该提议。估值分歧是并购交易中最常见的障碍之一。
监管审批： 如此规模的跨境交易所合并，需要获得中国、英国以及其他相关国家和地区的监管机构的批准。这通常是一个漫长且复杂的过程，存在不确定性。监管机构会关注市场竞争、金融稳定、投资者保护等多个方面。
文化和制度的融合： 两家交易所都拥有悠久的历史和独特的企业文化。如何有效整合不同的管理模式、技术系统、人才体系，以及处理潜在的文化冲突，是合并成功的关键。
战略方向的协同： 即使合并成功，双方能否在长期的战略方向上达成一致，共同推动平台的进一步发展，也是一个未知数。例如，在技术投入、产品创新、市场拓展等方面的优先级可能会存在分歧。
市场反应和股东支持： 除了伦交所董事会的意见外，还需要获得伦交所股东的大力支持才能推进交易。市场的负面反应和股东的反对也可能导致交易失败。
英国脱欧的不确定性： 英国脱欧的进程仍然充满不确定性，这可能影响伦交所在欧洲市场的地位和未来发展，从而影响交易的吸引力。
5. 最终结果：
最终，伦敦交易所董事会明确拒绝了香港交易所的收购提议，认为该提议严重低估了公司的价值，并且未能解决与英国脱欧带来的战略不确定性相关的问题。此后，伦敦交易所宣布与数据分析公司Refinitiv达成交易协议，收购Refinitiv。
总结来看，香港交易所向伦敦交易所提出的合并提议，是一项具有雄心壮志的战略举措，旨在提升港交所的全球竞争力和国际影响力。然而，由于估值分歧、潜在的监管挑战以及市场自身的战略选择，该提议最终未能实现。
这次事件也为我们提供了一个观察全球金融市场整合趋势、交易所战略发展以及跨国并购复杂性的绝佳案例。它清晰地展示了，即使是具有清晰战略意图和潜在协同效应的交易，也可能因为各种实际因素而难以落地。
要理解港交所的这一提议，我们需要从多个角度进行深入分析：
1. 港交所的动机和战略考量：
拓展全球视野，提升国际地位： 香港作为国际金融中心，其地理位置和制度优势明显。然而，随着全球金融格局的变化以及中国内地金融市场的崛起，港交所也面临着保持和提升其国际竞争力的挑战。通过与伦交所合并，港交所可以有效拓展其全球业务网络，直接进入欧洲主要金融市场，触达更广泛的投资者和上市公司资源。这有助于港交所从区域性交易所向真正的全球性交易所转型。
增强产品和服务的多元化： 伦交所拥有成熟的债券、衍生品、指数等多种金融产品和交易平台，其业务范围比港交所更为广泛。与伦交所合并可以帮助港交所快速补充其产品线的不足，提升其在不同资产类别上的竞争力，提供更全面的金融服务。
搭乘“中国+欧洲”的桥梁： 香港是中国与世界沟通的重要门户。通过合并伦交所，港交所可以为中国内地企业提供进入欧洲资本市场的更便捷通道，同时也能为欧洲企业吸引中国投资提供更有效的平台。这符合“一带一路”倡议的战略方向，有助于加强中国与欧洲的金融互联互通。
应对竞争压力： 在全球交易所竞争日益激烈的情况下，通过规模扩张和业务整合来获得更大的市场份额和议价能力，是很多交易所的战略选择。港交所通过此次合并，旨在建立一个规模更大、影响力更强的交易平台，以应对来自纽约、上海、新加坡等交易所的竞争。
获取先进技术和人才： 伦交所作为一家历史悠久的成熟交易所，在技术系统、风险管理、合规监管等方面拥有丰富的经验和先进的平台。与伦交所合并，也有助于港交所引进其先进技术和专业人才，提升自身运营效率和创新能力。
2. 伦交所的背景和处境：
欧洲金融市场的重要枢纽： 伦交所是欧洲最大、最活跃的证券交易所之一，在上市、交易、结算等领域拥有领先地位。其上市的公司质量高，包括众多全球知名企业。
独立运营的价值： 伦交所一直以其独立性为傲，其上市公司的多样性和对全球投资者的吸引力是其核心价值所在。任何潜在的合并都需要证明其能够为伦交所及其上市公司的利益带来显著提升，而不是损害其原有优势。
受英国脱欧影响： 当时英国正处于脱欧的进程中，这为伦交所在欧洲金融市场的地位带来了一定的不确定性。港交所的提议，在一定程度上也是希望利用这一时期，以较低的溢价收购一家优质的欧洲资产。
3. 合并的潜在优势和协同效应：
规模经济和成本协同： 合并后形成的实体将拥有更大的市场份额和客户基础，可以实现规模经济，降低运营成本，提高盈利能力。例如，技术系统、后台支持、营销推广等方面都可以进行整合，节约成本。
产品和市场的互补： 港交所和伦交所在产品、市场和地理区域上存在明显的互补性。通过整合，可以构建一个覆盖亚洲和欧洲的全球性交易平台，为不同地区的投资者提供更全面的投资机会。
提升定价能力和影响力： 规模更大的交易所能够获得更强的定价能力，在制定交易规则、收取交易费用等方面拥有更大的话语权。同时，其在全球金融市场的影响力也将显著提升。
吸引更多上市公司和投资： 一个更具全球竞争力的交易所，能够吸引更多优质企业上市，也能吸引更多国内外投资者参与交易，形成良性循环。
4. 合并的挑战和风险：
估值和交易条款： 港交所提出的收购价格是基于当时的市场估值。但伦交所的董事会和股东认为该提议低估了伦交所的价值，因此拒绝了该提议。估值分歧是并购交易中最常见的障碍之一。
监管审批： 如此规模的跨境交易所合并，需要获得中国、英国以及其他相关国家和地区的监管机构的批准。这通常是一个漫长且复杂的过程，存在不确定性。监管机构会关注市场竞争、金融稳定、投资者保护等多个方面。
文化和制度的融合： 两家交易所都拥有悠久的历史和独特的企业文化。如何有效整合不同的管理模式、技术系统、人才体系，以及处理潜在的文化冲突，是合并成功的关键。
战略方向的协同： 即使合并成功，双方能否在长期的战略方向上达成一致，共同推动平台的进一步发展，也是一个未知数。例如，在技术投入、产品创新、市场拓展等方面的优先级可能会存在分歧。
市场反应和股东支持： 除了伦交所董事会的意见外，还需要获得伦交所股东的大力支持才能推进交易。市场的负面反应和股东的反对也可能导致交易失败。
英国脱欧的不确定性： 英国脱欧的进程仍然充满不确定性，这可能影响伦交所在欧洲市场的地位和未来发展，从而影响交易的吸引力。
5. 最终结果：
最终，伦敦交易所董事会明确拒绝了香港交易所的收购提议，认为该提议严重低估了公司的价值，并且未能解决与英国脱欧带来的战略不确定性相关的问题。此后，伦敦交易所宣布与数据分析公司Refinitiv达成交易协议，收购Refinitiv。
总结来看，香港交易所向伦敦交易所提出的合并提议，是一项具有雄心壮志的战略举措，旨在提升港交所的全球竞争力和国际影响力。然而，由于估值分歧、潜在的监管挑战以及市场自身的战略选择，该提议最终未能实现。
这次事件也为我们提供了一个观察全球金融市场整合趋势、交易所战略发展以及跨国并购复杂性的绝佳案例。它清晰地展示了，即使是具有清晰战略意图和潜在协同效应的交易，也可能因为各种实际因素而难以落地。
网友意见
东汉末年，天下苦魏久矣，吴蜀只能抱团取暖。
今天下午港交所发布声明后，伦敦交易所（LSE）的股价有一个非常明显的拉升，一度达到了15%
不过，伦交所马上做出了回应（难道还在讨价还价阶段？），导致原有的涨幅出现了一个比较大的波动。但是截至到现在，仍然有一个可观的增幅，说明市场还是有非常不错的预期。坐等明天香港这边的市场情况了。
有的朋友讲，这可能是港交所自作多情。
但个人认为此次声明出现的时机和目前的环境，非同一般，其对中国内地、中国香港和英国，乃至欧洲，都有非常重要的意义，如加深人民币国际化，增强境外的人民币定价资产交易，增强境内的欧美优质金融资产交易，等等。李小加李总也提到，在目前动荡的外部环境下，此提案是互补的多赢的互利性方案。另外也不至于港交所主席和总裁主动出来被打脸。天下苦秦久矣，这实际上是一个重要的里程碑事件。话说回来，即使是自作多情，这一步的意义也是十分巨大。
不过，在美帝依然活跃的目前，合并的提议能继续走下去，得以突破。还是会像中日韩自贸区一样无疾而终。这真的是一个问号了。
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