东方证券经济学家邵宇称「美联储加息将比想象中来得更快、更有力」，其中还有哪些信息值得关注？
东方证券经济学家邵宇关于“美联储加息将比想象中来得更快、更有力”的论断，确实包含了一些值得我们深入探讨的细节。这不仅仅是对加息时点和幅度的预测，更是对背后经济逻辑和潜在影响的梳理。要理解他观点的分量，我们需要剥离掉那些空泛的AI报告痕迹，聚焦于他作为经济学家观察到的具体信号和推理过程。
一、 “更快”的信号：从预期管理到现实驱动
邵宇提到“更快”，首先意味着市场对于美联储加息的预期可能过于滞后。那么，是什么让美联储可能需要加快步伐呢？
通胀粘性超预期： 这是最核心的驱动因素。如果通胀数据持续高于美联储的目标（通常是2%），并且显示出“粘性”，即不容易回落，那么美联储就不得不采取更果断的措施。这里的“粘性”体现在几个方面：
核心通胀的持续性： 关注的不仅仅是整体CPI，更重要的是剔除食品和能源的核心PCE（个人消费支出）价格指数，以及“超级核心”通胀（主要是服务业通胀，尤其是住房成本和工资上涨）。如果这些部分依然强劲，意味着通胀的驱动力并非短期供给冲击，而是内生性的需求过热和劳动力成本上升。
工资物价螺旋的担忧： 如果工资增长持续高于生产率增长，企业为了维持利润，很可能将增加的劳动力成本转嫁给消费者，从而推高物价，形成负反馈循环。这是美联储最不愿意看到的局面。
“通胀预期”锚定问题： 如果市场普遍预期通胀将持续在高位，那么消费者和企业可能会在价格上涨时进一步加薪或涨价，使得通胀预期“脱锚”，变得更加难以控制。美联储会极力避免这种情况发生。
劳动力市场过于强劲： 尽管美联储希望实现“软着陆”，但如果劳动力市场依然火爆，失业率极低，职位空缺数量远超求职者数量，招聘难度依旧很高，这意味着经济的“过热”程度超出预期。在这种情况下，即使有加息的副作用，美联储也可能为了抑制通胀而选择“牺牲”一部分就业增长。
职位空缺与失业率比率： 这个指标是衡量劳动力市场过热程度的重要参考。如果这个比率依然处于高位，说明劳动力供不应求的状况依然严峻。
工资增长压力： 强劲的劳动力市场往往伴随着快速的工资增长，这又回到前面提到的工资物价螺旋的风险。
财政政策的潜在影响： 如果美国的财政政策（如政府支出）依然具有扩张性，或者未能有效收紧，也会给经济注入过多的流动性，与货币政策紧缩的目标相悖，迫使美联储采取更激进的加息。
二、 “更有力”的内涵：不仅是幅度，更是频率和终点利率
“更有力”不仅仅是说一次性加息的幅度会更大，它可能包含更深层次的含义：
加息的“步幅”加大： 指的是美联储可能不会拘泥于每次25个基点的“小碎步”，而是在必要时采取50个基点甚至75个基点的“大步幅”加息，以快速提升利率水平，达到抑制需求的效果。这是为了在短时间内给经济降温，防止通胀失控。
加息的“频率”加快： 意味着美联储可能在更短的时间内完成预定的加息周期，例如在更少的FOMC会议上连续加息，而不是拉长战线。这同样是为了迅速建立更紧缩的货币政策环境。
“终端利率”的提升： “更有力”最直接的体现就是“终端利率”可能比市场目前的普遍预期更高。终端利率是指美联储本轮加息周期的最高利率水平。如果通胀压力持续，美联储可能需要将利率提升到足以“伤害”经济、抑制需求并使通胀回到目标水平的高度。这意味着之前预测的3%4%的终端利率可能需要上调到4%5%甚至更高。
“停止加息”的门槛提高： 只有当通胀和经济数据明确显示出持续的下行趋势，美联储才会考虑停止加息。如果经济表现强劲，通胀顽固，那么加息的暂停按钮会推迟，甚至在达到一个较高的水平后，还要观察一段时间，才能决定是否维持高利率。
三、 邵宇论断背后的逻辑链条与潜在影响
将以上几点串联起来，邵宇的观点描绘了一个更具挑战性的经济图景：
1. 当前通胀驱动因素的解读： 邵宇可能认为，当前美国经济的通胀并非单纯的供给侧问题，而是叠加了需求侧的过热，并且有内生性上涨的风险（如工资上涨）。
2. 美联储的政策权衡： 美联储的核心使命是物价稳定。在通胀高企的背景下，控制通胀的优先级可能会高于维持充分就业。如果经济数据（特别是通胀和劳动力市场数据）显示出与“软着陆”预期相悖的信号，美联储会更加倾向于采取“硬着陆”的措施来迅速纠正。
3. 市场预期的滞后性： 市场往往根据现有信息和历史经验来调整预期。但如果经济的真实状况（如通胀的粘性）比预期的要严峻，那么市场对美联储政策的反应就会“滞后”，最终导致美联储不得不采取更“意外”的行动来弥补之前的“迟疑”。
4. “更快、更有力”带来的影响：
对全球资本市场的影响： 美联储快速、有力的加息将导致全球融资成本普遍上升，美元可能进一步走强。新兴市场国家可能面临资本外流、货币贬值和债务压力加剧的风险。
对美国经济的影响： 快速、有力的加息会显著抑制企业投资和居民消费，增加企业融资成本，可能导致经济增速大幅放缓，甚至引发衰退。失业率可能会在短期内快速攀升。
对资产价格的影响： 股市、债市、房地产等资产价格可能面临更大的调整压力。高利率环境下，风险资产的吸引力下降，而固定收益类资产的吸引力相对提升。
四、 关注的重点：数据和表态
要验证邵宇的判断，我们需要密切关注以下几个关键信息：
即将公布的通胀数据（CPI、PCE）： 特别是核心通胀和服务业通胀的走势。
劳动力市场数据（非农就业、失业率、平均时薪）： 它们是衡量经济“过热”程度的重要指标。
美联储官员的公开表态： 尤其是美联储主席鲍威尔以及具有投票权的票委们的讲话，他们传递的政策信号往往比会议纪要更直接。
市场对未来加息的预期变化： 通过观察联邦基金利率期货等工具，可以了解市场对未来加息幅度和次数的定价。
总而言之，邵宇的这句论断并非危言耸听，而是基于对当前宏观经济数据和潜在风险的深入分析。他强调的“更快、更有力”指向的是一个可能比市场普遍预期更为严峻的紧缩周期，其背后的逻辑在于通胀的粘性和劳动力市场的韧性可能迫使美联储采取更激进的措施来维护物价稳定。这对于全球投资者和政策制定者而言，都需要提前做好应对准备。
一、 “更快”的信号：从预期管理到现实驱动
邵宇提到“更快”，首先意味着市场对于美联储加息的预期可能过于滞后。那么，是什么让美联储可能需要加快步伐呢？
通胀粘性超预期： 这是最核心的驱动因素。如果通胀数据持续高于美联储的目标（通常是2%），并且显示出“粘性”，即不容易回落，那么美联储就不得不采取更果断的措施。这里的“粘性”体现在几个方面：
核心通胀的持续性： 关注的不仅仅是整体CPI，更重要的是剔除食品和能源的核心PCE（个人消费支出）价格指数，以及“超级核心”通胀（主要是服务业通胀，尤其是住房成本和工资上涨）。如果这些部分依然强劲，意味着通胀的驱动力并非短期供给冲击，而是内生性的需求过热和劳动力成本上升。
工资物价螺旋的担忧： 如果工资增长持续高于生产率增长，企业为了维持利润，很可能将增加的劳动力成本转嫁给消费者，从而推高物价，形成负反馈循环。这是美联储最不愿意看到的局面。
“通胀预期”锚定问题： 如果市场普遍预期通胀将持续在高位，那么消费者和企业可能会在价格上涨时进一步加薪或涨价，使得通胀预期“脱锚”，变得更加难以控制。美联储会极力避免这种情况发生。
劳动力市场过于强劲： 尽管美联储希望实现“软着陆”，但如果劳动力市场依然火爆，失业率极低，职位空缺数量远超求职者数量，招聘难度依旧很高，这意味着经济的“过热”程度超出预期。在这种情况下，即使有加息的副作用，美联储也可能为了抑制通胀而选择“牺牲”一部分就业增长。
职位空缺与失业率比率： 这个指标是衡量劳动力市场过热程度的重要参考。如果这个比率依然处于高位，说明劳动力供不应求的状况依然严峻。
工资增长压力： 强劲的劳动力市场往往伴随着快速的工资增长，这又回到前面提到的工资物价螺旋的风险。
财政政策的潜在影响： 如果美国的财政政策（如政府支出）依然具有扩张性，或者未能有效收紧，也会给经济注入过多的流动性，与货币政策紧缩的目标相悖，迫使美联储采取更激进的加息。
二、 “更有力”的内涵：不仅是幅度，更是频率和终点利率
“更有力”不仅仅是说一次性加息的幅度会更大，它可能包含更深层次的含义：
加息的“步幅”加大： 指的是美联储可能不会拘泥于每次25个基点的“小碎步”，而是在必要时采取50个基点甚至75个基点的“大步幅”加息，以快速提升利率水平，达到抑制需求的效果。这是为了在短时间内给经济降温，防止通胀失控。
加息的“频率”加快： 意味着美联储可能在更短的时间内完成预定的加息周期，例如在更少的FOMC会议上连续加息，而不是拉长战线。这同样是为了迅速建立更紧缩的货币政策环境。
“终端利率”的提升： “更有力”最直接的体现就是“终端利率”可能比市场目前的普遍预期更高。终端利率是指美联储本轮加息周期的最高利率水平。如果通胀压力持续，美联储可能需要将利率提升到足以“伤害”经济、抑制需求并使通胀回到目标水平的高度。这意味着之前预测的3%4%的终端利率可能需要上调到4%5%甚至更高。
“停止加息”的门槛提高： 只有当通胀和经济数据明确显示出持续的下行趋势，美联储才会考虑停止加息。如果经济表现强劲，通胀顽固，那么加息的暂停按钮会推迟，甚至在达到一个较高的水平后，还要观察一段时间，才能决定是否维持高利率。
三、 邵宇论断背后的逻辑链条与潜在影响
将以上几点串联起来，邵宇的观点描绘了一个更具挑战性的经济图景：
1. 当前通胀驱动因素的解读： 邵宇可能认为，当前美国经济的通胀并非单纯的供给侧问题，而是叠加了需求侧的过热，并且有内生性上涨的风险（如工资上涨）。
2. 美联储的政策权衡： 美联储的核心使命是物价稳定。在通胀高企的背景下，控制通胀的优先级可能会高于维持充分就业。如果经济数据（特别是通胀和劳动力市场数据）显示出与“软着陆”预期相悖的信号，美联储会更加倾向于采取“硬着陆”的措施来迅速纠正。
3. 市场预期的滞后性： 市场往往根据现有信息和历史经验来调整预期。但如果经济的真实状况（如通胀的粘性）比预期的要严峻，那么市场对美联储政策的反应就会“滞后”，最终导致美联储不得不采取更“意外”的行动来弥补之前的“迟疑”。
4. “更快、更有力”带来的影响：
对全球资本市场的影响： 美联储快速、有力的加息将导致全球融资成本普遍上升，美元可能进一步走强。新兴市场国家可能面临资本外流、货币贬值和债务压力加剧的风险。
对美国经济的影响： 快速、有力的加息会显著抑制企业投资和居民消费，增加企业融资成本，可能导致经济增速大幅放缓，甚至引发衰退。失业率可能会在短期内快速攀升。
对资产价格的影响： 股市、债市、房地产等资产价格可能面临更大的调整压力。高利率环境下，风险资产的吸引力下降，而固定收益类资产的吸引力相对提升。
四、 关注的重点：数据和表态
要验证邵宇的判断，我们需要密切关注以下几个关键信息：
即将公布的通胀数据（CPI、PCE）： 特别是核心通胀和服务业通胀的走势。
劳动力市场数据（非农就业、失业率、平均时薪）： 它们是衡量经济“过热”程度的重要指标。
美联储官员的公开表态： 尤其是美联储主席鲍威尔以及具有投票权的票委们的讲话，他们传递的政策信号往往比会议纪要更直接。
市场对未来加息的预期变化： 通过观察联邦基金利率期货等工具，可以了解市场对未来加息幅度和次数的定价。
总而言之，邵宇的这句论断并非危言耸听，而是基于对当前宏观经济数据和潜在风险的深入分析。他强调的“更快、更有力”指向的是一个可能比市场普遍预期更为严峻的紧缩周期，其背后的逻辑在于通胀的粘性和劳动力市场的韧性可能迫使美联储采取更激进的措施来维护物价稳定。这对于全球投资者和政策制定者而言，都需要提前做好应对准备。
网友意见
中国将在2022年熟练地运用全面降准与结构性的量化宽松两种工具，去应对因为美元加息所导致的全球流动性的逆转。
抱歉没有看原视频，确定是这样表述的么？
明年的降准，降息，结构性宽松的工具是可期的，但是为了应对美元流动性收紧？这个逻辑完全是反的啊
美联储是双目标的央行，即就业和通胀，我们只要能够把握住这两个最终目标，就可以比较准确的预判未来联储的政策走势。
明年影响联储的因素将是通胀。一季度之前，通胀难见回落，所以收紧预期会比较强烈。
但是随后的通胀可能会自动回落，前提条件是新冠缓和，劳动参与率快速走高，原油价格回落，汽车芯片供应恢复正常。
假如上述假设条件成立，也许联储根本就不用实际收紧。
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