如何看待 10 月 28 日央行官员演讲称跨境互联网券商属非法金融活动？
首先，为什么央行会突然对跨境互联网券商“发难”？
这背后其实是监管层对金融风险防控的长期考量，尤其是在当前复杂的国际经济环境下。跨境互联网券商的出现和迅速发展，虽然满足了一部分投资者“走出去”的需求，但也带来了难以忽视的风险点：
监管真空与非法集资风险： 这是最核心的问题。国内投资者通过这些平台进行境外证券交易，实际上是在一个没有受到中国金融监管部门直接监管的环境下进行的。这些平台很多是在海外注册，其运营模式、客户资金管理、风险控制等方面是否合规，都存在巨大的问号。一旦平台出现跑路、挪用客户资金等情况，国内投资者将面临巨额损失，而国内监管部门往往鞭长莫及，难以有效追责和保护投资者利益。这种监管上的“灰色地带”，很容易被不法分子利用，披着“券商”的外衣进行非法集资或欺诈。
资金跨境流动的风险： 正常的跨境投资需要遵循中国的资本账户管理规定，通过合法渠道进行资金的跨境划转。而跨境互联网券商往往绕开了这些监管，资金的来源和去向都可能存在问题，一旦形成大规模的非法资金外流，会对中国的宏观经济和金融稳定构成潜在威胁。
投资者权益保护的缺失： 在国内，投资者享有《证券法》等法律法规提供的多重保护，包括信息披露、公平交易、纠纷解决机制等。但在没有监管的跨境平台上，这些保护措施几乎为零。一旦发生交易纠纷，投资者维权困难重重，甚至可以说几乎不可能。
市场秩序扰乱： 跨境互联网券商的运营模式，往往通过低门槛、高收益的宣传来吸引客户，这可能在一定程度上扰乱了国内证券市场的正常秩序，也存在诱导投资风险偏好过高的行为。
其次，央行官员的表态意味着什么？
“非法金融活动”这个定性是非常严厉的，它直接表明了监管部门的态度：这类活动不被允许，甚至被视为具有危害性。这预示着：
清查与整治将逐步展开： 央行是金融监管的最高部门，其表态具有风向标意义。接下来，相关部门很可能会联合行动，对境内利用跨境互联网券商进行非法活动的平台和个人进行清理和整治。
平台运营将面临巨大压力： 对于那些在境内积极推广、招揽客户的跨境互联网券商而言，未来的日子将非常艰难。它们可能会面临网站被屏蔽、App被下架、境内代理人被追责等一系列强制措施。
投资者将面临选择困境： 对于已经使用这些平台的投资者来说，他们需要重新审视自己的投资行为。如果继续使用，将面临政策风险，可能导致账户被关闭、资金被冻结等。而如果想要退出，也可能面临平台操作困难、资金无法正常提取等问题。
那么，普通投资者应该如何看待这个事情？
首先，要高度警惕。央行作为最高金融监管机构，其表态绝非空穴来风。这意味着当前这些跨境互联网券商存在着我们普通投资者可能忽视的重大风险。
其次，要认识到风险与收益的平衡。虽然境外投资可能提供更广阔的资产选择和潜在的更高收益，但前提是必须在合法合规的框架内进行。为了追求所谓的“高收益”而忽视了合规性，最终可能导致血本无归。
第三，理性看待“走出去”的需求。对于有真实跨境投资需求的投资者，应该寻求合法合规的渠道。例如，通过国内持牌机构设立的QDII基金，或者在符合监管规定的情况下，通过其他合规方式进行境外资产配置。虽然这些渠道的便利性和选择性可能不如某些跨境互联网券商，但安全性是无法比拟的。
这次央行官员的讲话，更像是一次及时的“风险提示”，也是对金融市场秩序的一次有力维护。 它提醒所有市场参与者，包括投资者和提供服务的平台，都要遵守中国的法律法规，坚持合规经营。对于投资者而言，这是提高风险意识、回归理性投资的关键时刻。对于那些已经“涉水”跨境互联网券商的投资者，是时候认真评估风险，并考虑如何妥善处理自己的资产了。未来的跨境投资，注定将回归到更加规范、更加安全的轨道上来。
网友意见
今年的中概股可谓命途多舛：
比尔黄买了中概，被锤，爆仓了；（详见：杀死比尔）
索罗斯趁机抄底，继续被锤，骂娘跑了；
芒格进来，接着锤……就在大家都以为芒格要亏惨了的时候，老爷子跳出来说：我钱多，你随意锤，来呀来呀来呀。
好，那我就再来一锤，于是这次就轮到了跨境互联网券商。
10月14日，人民网发文，质疑跨境互联网券商违规收集个人信息[1]，当天富途跌去14%。老虎跌去21%。
10月15日，证券时报网采访了证监会的相关人士，得到的答复是“证监会等监管部门正着力完善相关监管规则，将依法对此类活动予以规范，加强监管执法，全面保护投资者合法权益[3]。”
这个措辞还算是温和，毕竟是“规范”不是“取缔”，所以很快富途和老虎就又都涨回去了。
然而10月28日，人民网突然曝出消息：央行金融稳定局孙局长称跨境互联网券商为“无照驾驶”，是非法金融活动[2]。
这番言论直接炸了锅，富途盘前直接跌去30%、老虎跌去20%……而10月29日正好是富途9岁生日，孙局长的这份生日贺礼效果直接拉满。
孙局长发言的场合是上海外滩金融峰会，这个会可能大家没什么印象了，我提个醒，去年马老板就是在这个会上发言的，后来的事情大家就都知道了。
按理说，外滩金融峰会虽然不是谁都能参加，但是也算是一个公开会议，如果有消息，马上就会爆出来。比如去年10月24日，马老板上午的演讲，下午就爆出来了。
然而这次，各大媒体却显得异常平静。
孙局长的讲话是在10月24日上午，这种重磅的消息，25日怎么也该传出来了。然而并没有……最早的新浪财经，也是到了26日的晚上才曝出消息[4]。
之前在《杀死比尔》里说过，华尔街的那帮人都是鬼精鬼精的，不管哪个犄角旮旯的消息，他们都恨不得能马上拿来赚钱。而这次外滩金融峰会是公开会议，利用这种消息做空合理合法。
然而卖空数据显示，24日和25日两天，富途的卖空并没有明显的增多，直到26日新浪的消息爆出来，卖空数量才上涨了一点点。
这就有点奇怪了，就算是媒体不爆出来，消息灵通的投资人也应该动手了……但是大家最后都没动静……
关于这点，我猜，可能是最开始大家都没当一回事……当然个人观点，不一定对。
首先，故意封锁消息这个不太可能，这是个公开论坛，那么多参会人士和记者，根本保证不了。
另外封锁消息也没什么动机，没理由故意拖着一直等到28日才爆出来，难不成真的是为了给富途庆生？就算是为了做空，但是最后也没做空啊……
其次，孙局长一直致力于规范跨境金融活动。早在2018年，当时还是国家外汇管理局总会计师的孙天琦，就已经开始发表相关言论了。
“无照驾驶”一直是孙局长的招牌言论，所以这次旧事重提，可能并没有激起大家太多的兴趣。
另外，新浪26日的报道之所以没有什么水花，可能是因为标题太平平无奇了……
相比之下，一样的内容，人民网的标题就显得气势磅礴，颇有一种法网恢恢的感觉，新浪的编辑们真应该好好学学。
而人民网这篇气势报道的作者，正是孙阳同志。早在人民网10月14日的第一轮发难中，孙阳同志就参与其中。
而这次的第二轮发难，更像是第一轮发难的续集，只不过是换了一个角度……
而之所以要换一个角度，大概是因为第一个角度并没有达到效果。
在10月14日的报道当中，侧重点是违规个人信息收集，而这一点，富途和老虎早在2019年就完成了整改。
而针对报道中所说的一些违规收集信息的细节，富途的创始人李华也引用大摩分析师的分析：
所以，孙阳同志换个角度发难，可以理解。而且，他这次成功了。
客观上讲，孙局长说的没错，富途和老虎的确是“无照驾驶”。
富途和老虎从事的是境外证券业务，但是均没有境内的证券业务牌照。
理论上来讲，这是一个灰色地带，因为目前大陆没有相关的监管和牌照是针对境外证券业务的。
举个例子：
以前你想在美国开车，你去美国，考个美国驾照就可以开车，大陆管不着你。但是现在的互联网，模糊了地理界限，让你人在大陆，就可以考美国驾照，然后虚拟在美国开车。
那么问题来了，你需要考大陆驾照么？
现在的监管面临的问题，就是这个问题：
你要是考大陆驾照吧，没什么用，因为你不在大陆开车，规则也不一样；但你要是不考吧，你也不合规，因为毕竟你人在大陆，而且你的行为确实是在开车……
从孙局长28日的发言来看，他是按照人来算的，你人在大陆，不管你在哪开车，你都要考大陆驾照，否则就是无照驾驶。
但是问题又来了，目前的大陆驾照，只允许你在大陆开车，所以，即便你有大陆驾照，那么如果你在美国虚拟开车，你还是无照驾驶，因为你的大陆驾照并不允许你在大陆以外的地区开车。
这种牌照目前是缺失的，需要重新发放或者是拓展现有牌照的范围。在此之前，不管你怎么样都是无照驾驶。这不仅仅适用于富途、老虎等互联网券商，也适用于任何一切开展海外证券业务的券商，这范围可就广了去了。
目前除了富途和老虎，开展海外证券业务的境内券商还有很多，比如东方财富、华泰证券、申万宏源、天风证券等，但是它们的牌照也只允许它们进行境内的证券业务[10]。
在金融这种强监管领域，大家都应该多多少少都应该和监管层有过沟通，不太可能出现那种看别人搞，我自己也来搞一搞这种情况。
以前这个问题规模小，也就无所谓了，近几年随着富途、老虎等互联网券商的崛起，这个问题就不得不提上议程了。
其实问题的关键在于：境内到底允不允许虚拟开车这种行为？
如果不允许，那就很简单了，大家都别在境内开展业务。
如果允许的话，是拓展大陆驾照的范围，然后统一都去考大陆驾照，还是单独开发一种驾照，给这种在美国虚拟开车的人？
从上面证监会回复的用词来看，应该是允许的态度。当然，有些事情证监会说了不算。
其实富途和老虎一直都在担心头顶上的这把达摩克利斯之剑，也一直在试图解决这个问题。不过内地的券商牌照申请并非易事，不然蚂蚁早就拿到手了。
目前，我个人觉得有如下几种可能：
1. 新出一种牌照或者拓展现有牌照的范围，针对跨境证券活动；
2. 所有跨境互联网券商暂停新增内地客户；
3. 所有跨境互联网券商清退现存内地客户；
4. 禁止内地银行汇款给境外券商。
第一种没什么影响，只要有渠道申请，大家肯定都愿意接受监管。
第二点影响一般，可能是考虑到合规问题，也可能是收到了有关部门的消息，富途和老虎在2021年的新增用户绝大部分都是来自于海外，两者在各自的季度财报中也有披露[7][8]。
如果只是暂停了新增用户，那么影响其实是可控的。
不过，其实这一条操作空间不是很大，跟脸书和google一样，你只能在境内屏蔽它们，而不能阻止境内人士翻墙去申请账号。
况且，现在的传统券商和互联网券商并没有什么明显的区别，都可以来远程开户这一套。这种情况下，只屏蔽富途和老虎说不过去，全都屏蔽了，那会对境内的金融活动造成很大不便。
第三点影响会很大，操作性也一般。
富途和老虎的很多客户都是来自于ESOP，也就是员工持股计划，主要人群就是那些海外上市公司的员工，他们被奖励股票或者期权，得有个券商来操作。
富途的创始人李华，也就是前面截图里的叶子哥，就是腾讯的18号员工，被分了港股之后，发现香港的券商都是垃圾，于是自己创办了富途。
基本上你能叫得上名字的互联网公司的员工持股计划，大部分都是由富途和老虎承接的。
这部分人你要清退？他期权怎么行权？他怎么交易？他以后怎么股权激励？
好，即便不算这部分人，那么剩下的人，怎么清退？让你强制卖出股票套现，然后再换汇回境内？不太现实。
第四点，是我个人认为最具操作性的方法。
毕竟用户不好管，但是银行好管。
目前互联网券商的入金渠道有两种：第一种，你自己有境外银行账户，直接用境外银行账户转账就可以；第二种，你没有境外银行账户，你要通过境内的银行转账到境外券商账户。
第一种情况没法管，人家自己有海外银行账户，钱本来就在海外，只要是合法的，怎么转都可以。
要管，只能从第二种渠道入手，也就是管住境内银行，不让境内银行向境外券商汇款就可以了。
而且银行本身就是在央行的监管之下，从银行入手，也符合孙局长央行金融稳定局的定位。
另外，至于倒闭等言论……我个人觉得是危言耸听了，不管是富途还是老虎，它们的券商业务都是由运营在境外的合法持牌机构负责，它们也有相当多的境外用户。我们极大概率上，不会跑到境外去关闭一家境外机构……
当然，还是那句话：参考教培，nothing is impossible。
最后按照极限情况粗略推算一下吧。如果完全禁止大陆业务，那么富途、老虎就变成了纯海外互联网券商。
目前有个不太匹配的参考，香港的本地券商耀才证券（1428），市值是27亿港币，客户48万，客户资产800亿。
富途目前的全球注册用户1550万，开户客户数232万，有资产客户100万，客户资产5000亿港元[11][12]。
只比券商部分的估值的话，是耀才的10倍并不过分。另外富途还有财富管理和ESOP部分，以及更好的海外拓展空间。综合算下来，我个人觉得差不多极限情况下值50-60亿美元。
最后，不要抄底，因为你不知道底在哪里。
全文完，请保护好眼睛，且听下回分解。
相关阅读：《杀死比尔》
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