问题

为什么A股中会存在几千市盈率的股票?

回答
A股市场确实存在一些市盈率(PE)高达几千倍的股票,这在很多成熟的资本市场是难以想象的。理解这种现象,需要深入剖析其背后的原因,这并非单一因素造成,而是多种市场特征、公司状况、以及投资者情绪叠加的复杂结果。

首先,我们得明白市盈率(PE)是怎么来的。它简单来说就是“股价除以每股收益(EPS)”。一个公司的股价代表了市场对它未来盈利能力的预期,而每股收益则是它过去一段时间(通常是过去四个季度)实际赚到的钱。

当市盈率异常高的时候,通常意味着两个方向上的极端情况:

1. 股价被极度高估: 市场对这家公司的未来充满了极度的乐观预期,认为它未来的盈利能力会爆炸性增长,所以愿意支付一个远超当前盈利能力的“未来期权费”。
2. 盈利能力极低(甚至亏损): 公司当前的盈利非常微薄,甚至是亏损的,即使股价不高,也容易导致PE值被“推高”。

在A股这个“新兴市场”,尤其是注册制改革推进后,我们看到的是上述两种情况的综合体现,并且还有一些独特的中国市场因素在里面。

一、 高成长预期的“泡沫”:

新兴产业的逻辑兑现与过度推演: A股市场非常喜欢追逐新兴产业的“故事”和“概念”。当一家公司身处一个被认为有巨大潜力的行业,比如新能源、人工智能、生物科技、半导体等,即使它当前的盈利很小,甚至还在亏损,但只要市场相信它未来能够颠覆某个传统行业,或者占据巨大的市场份额,投资者就会用“未来收益”来定价今天的股票。有时候,这种预期会被无限放大,导致股价飞涨,而盈利跟不上,自然PE就爆表了。
“讲故事”的能力: 在信息不对称的市场里,公司的“故事”讲得好不好,对股价有很大影响。一些公司擅长描绘宏大的发展蓝图,吸引市场眼球,即使实际业绩平平,也可能获得高估值。
“戴维斯双击”的狂热: 市场有时会陷入一种狂热,当行业景气度高,公司又有一定增长时,估值和盈利会同时上涨,形成“戴维斯双击”。这种时候,即使是看似不合理的估值,也会被“逻辑自洽”地解释过去。

二、 盈利能力极低的“陷阱”:

盈利微薄或周期性行业低谷: 有些公司所处的行业本身就属于低利润率行业,或者正处于行业周期的低谷。在低谷时期,公司的盈利能力会非常差,甚至出现亏损。如果此时市场仍然对其有一定期望(比如认为行业即将复苏),但股价却没有同步大幅下跌,那么PE就会被推高到令人咋舌的水平。
“壳资源”的价值: 在过去,尤其是注册制改革前,一些没有盈利能力但拥有稀缺“壳资源”的公司,其股价也会有一定支撑,因为它们是其他公司借壳上市的通道。这种价值并非来源于公司的实际经营,而是制度性的稀缺性,也可能导致极低的EPS,从而推高PE。
研发投入巨大的科技公司: 许多处于技术前沿的科技公司,为了研发和市场扩张,会投入巨额资金,导致短期内盈利很低,甚至亏损。但市场可能看重的是其未来在技术上的突破和垄断地位,愿意给予高估值。

三、 A股市场特有的因素:

散户投资者占比较高: 相较于一些机构投资者占主导的成熟市场,A股市场散户比例较高。散户投资者更容易受到情绪、信息和市场热点的影响,追涨杀跌的倾向更强,这会加剧股价的波动和估值的极端化。
交易机制的特点: A股的涨跌停板制度在一定程度上限制了股价的单日跌幅,但同时也可能在牛市中助长了非理性的上涨,使得高估值得以维持更长时间。
“炒作”文化: 在一些投资者群体中,存在一定的“炒作”文化,更看重短期的价格波动和“概念”,而不是公司的长期价值。这种行为模式容易导致部分股票脱离基本面,形成高估值。
机构的“抱团”行为: 在一些热门赛道上,机构投资者之间会形成“抱团”取暖的现象,即大家都在买同一类股票,互相印证,从而进一步推高了这些股票的估值。当某只股票因为某种原因被“破抱团”时,其估值就会迅速崩塌。
市值管理与市值维护: 部分上市公司可能出于市值管理或维护股价的目的,会采取一些措施来影响股价,这也会干扰估值的合理性。

举个更形象的比喻:

想象一下,你看到一个人在卖一个非常特殊的“彩票”,这张彩票面值很高,但中奖的概率非常低,而且就算中了,奖金也不是很多。然而,卖彩票的人告诉你,这张彩票代表了你未来能够拥有一家能改变世界的公司的“一部分股份”,并且这家公司未来会垄断所有行业。

高市盈率的股票,就像是这张“彩票”。
股价,就是你买彩票花的钱。
每股收益,就是这张彩票偶尔才能兑换到的很小的“即时奖金”。

如果大部分人都相信这家公司未来会垄断一切,那么即使“即时奖金”非常少,他们也会愿意出很高的价格去买这张“彩票”,因为他们购买的是一个巨大的“未来可能性”。这就是很多高市盈率股票的逻辑。

然而,一旦市场情绪发生变化,或者这家公司未能达到预期的“垄断”目标,那么这张“彩票”的价格就会因为无法兑现的“未来可能性”而暴跌。

总结来说, A股市场上几千市盈率的股票,往往是市场对未来极度乐观预期的产物,叠加了新兴产业的成长逻辑、部分公司的盈利现状不佳,以及A股市场特有的投资者结构和交易习惯等多种因素。这是一种高风险的投资现象,背后可能隐藏着巨大的机会,也可能蕴藏着难以挽回的损失。投资者在面对这类股票时,需要极其审慎地辨别其真正的价值所在,而不是被表面的“故事”和股价的短期波动所迷惑。

网友意见

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这个问题应该是刚接触市场的时候会遇到的,可以看出来题主对市盈率市净率这些概念还不是特别的了解,我先直接回到一下题主的疑惑,再深入讲一下市盈率和市净率。

首先,要知道市盈率和市净率的概念及计算方法

PE (Price/Earnings)是指市盈率,有两种计算方法,用每股市价与每股盈利(Earnings Per Share,EPS)的比率,即:PE(市盈率)=每股市价/每股收益,也可以用总市值除总净利润。该指标的含义是,每年的净利润全部分红,多少年能够回本。比如说PE是22,那就是22年靠净利润可以回本。

PB (Price/Book value) 是市净率,即:PB=总市值/ 企业账面价值,也可以用每股的价格除每股的净资产来计算。该指标的含义是,市场对企业的溢价。

知道了计算方法之后,这个问题就很容易解决了。假如一家企业的市值是30亿,净利润是30万,计算一下市盈率就是一万倍。这在A股非常正常,可能一个季度的经营不好,净利润直接为负都有可能,那市盈率就是负的。

那如何利用这些指标来辅助选股?

PE和PB可以用来判断大盘以及个股的估值情况。通过整体大盘的PE和PB,可以判断股市整体所处的位置,有没有见底?或者有没有见顶?PE和PB是比较好的判定指标之一。个股也是,可以通过PE和PB来判断个股所处的估值位置,是否被高估或者低估。举个很简单的例子,比如说你看到贵州茅台前段时间估值比较高,那可能就会有短期回落的风险。

这里需要说明的是,判断个股的时候,不同个股或者不同板块不可以比较。因为不同的板块和个股的成长逻辑不同,所以使用的时候,应该要和自身的历史情况来比。

比如说银行股估值一般都非常低,而成长股比如说科技股一般估值都很高,两者不可以直接相比。银行的PE近十年几乎没有超过10,最低到5。PB几乎都在1.4以下,目前更是持续跌破净值。而电子板块,PE都在50倍上下波动,几乎没有低于30倍过。PB的范围是2~4。


PE也好,PB也好,都有不同的计算方式,比如说有动态市盈率,有静态市盈率,还有滚动12个月的市盈率,在使用的时候也需要注意,一般使用TTM,也就是12个月滚动较多,实效性比较强。

另外关于PE和PB的区别,这里大概讲一下。净资产可以认为是每期净利润,扣除掉分红之外的累积。那净资产相对于每期净利润而言,是一个更加稳定的数值。所以PE可能随着某一期的盈利突然增高或者是突然降低。但是PB相对而言比较稳定。那对于不同的公司或者是说同一个公司的不同的阶段,两者有可能会产生比较大的差异。比如说公司最近一段时间盈利会增长非常快,在股价不变的前提下,这个时候PE的数值可能就会变得非常低,处于历史低位,但是PB由于是一个累积量,所以这个短期的变化不大,可能还处于相对高位。这些类似的问题还有很多,不能够只靠简单的指标来判断,需要综合考虑盈利预期等多种因素。

另外,再讲的深入一点,PB也好,或者是PE也好,在本质上可以认为是,把除了盈利之外的,其它的对股价有影响的因素结合到一起,形成的一个指标。这样讲可能不太好理解,把公式变形一下,可能会更好理解。P=E*PE,P可以认为是股价,也可能认为是总市值,通过这个公式,可以看出对股价的影响因素有两个,一个是EPS,也就是每股净利润或者是总利润。另外一个就是估值PE。净利润每期财报都会公布,比较好把握。而PE不太好把握。影响PE的因素有广谱利率,盈利预期,风险偏好。所以PE可以认为是这些因素的一个综合结果。举一个不太恰当的例子,PE可以认为我们在物理学上学的万有引力公式F=G*Mm/(r*r)的那个常数G,而重力F=mg,这里的g,其实就是等于G*M/(r*r),也就是包含了G、M、r这么多的影响因素。在物理学界对万有引力没有那么深入的认识的时候,就直接把它合到一起算成一个常数。

那再从这个角度来理解股价的话,可以看到股价除了受盈利影响之外,还要受到广谱利率,盈利预期以及风险偏好的影响。为什么要把这因素放在一起?可能是因为,一方面这些因素变化太快,出现一个事件一个政策,可能就是大幅影响风险偏好,盈利预期,甚至广谱利率。另外,就是除了广谱利率相对好量化一点之外,其它两个因素太难以量化,所以干脆放在一起分析。那我们在分析股价的时候呢,要考虑盈利预期、广谱利率,还要考虑风险偏好。盈利预期怎么看?广谱利率怎么看?篇幅所限,在这里就不延伸太多了。

第三,这两个指标有什么弊端?

这两个指标可以看作是技术分析里面的一个单一指标来,和任何技术分析或者指标一样,都是有它自己的弊端。股市或者是说股价的影响因素非常多,任何单一指标都很难完整的判断。股价的判断要考虑宏观基本面,要考虑宏观政策。绝对不可能只单单的考虑技术面。

那单就这两个指标来讲,在评价估值的时候有什么缺陷呢?首先,净资产和季度净利润,表示的是之前的值,那由此计算出来估值就是相对于之前的表现。但是我们买股票买的是预期,我们是现在买,然后未来卖。那这个时候未来的估值到底是怎么样的呢?是由未来的盈利所决定的,而未来的盈利是不确定的,我们只能够大概的估计,而这种估计,肯定是不可靠的,因为没有人能够准确的预测未来。举个栗子,你可能看到某个股票它的相对历史估值已经水平非常低了。但是假如你抄底买了,但是下一个季度该股的净利润更低,那在股价不变的情况下,PE又会被动抬高。也就是说你可能在现期认为估值很低的时候,已经非常安全的时候买入了,但是下一个季度你又被动变得不安全了。

最后还有就是讲到的成长股或者科技股,由于科技股的高成长性,除了看PE和PB之外,一般会参考PEG,这里也不展开来讲了。

我会经常发一些经济或者投资的基本概念的解析,资本市场的买卖策略,另外对于突发消息及时实政策,我会第一时间解读,如果大家感兴趣或者有问题想讨论,可以关注我的知乎,或者我的微信公众号(扶摇投资笔记),谢谢。

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