美股6大科技股3天蒸发万亿美元，泡沫要破了吗？
近几个交易日，华尔街的目光聚焦在那些曾经风光无限的科技巨头身上。以苹果、微软、英伟达、亚马逊、Meta（Facebook母公司）以及谷歌（Alphabet）为代表的“七巨头”，在短短三天时间内，市值总计蒸发了超过一万亿美元。这一大规模的市值缩水，不禁让市场嗅到了熟悉的泡沫破裂的气息，关于科技股是否已经进入“危险区域”的讨论也随之甚嚣尘上。
什么在引发市场的动荡？
这次科技巨头集体回调的导火索，并非单一事件，而是多种因素交织作用的结果。
首先，对通胀和利率路径的担忧卷土重来是关键。尽管此前市场一度乐观地认为美联储的加息周期已经结束，甚至开始憧憬降息的可能性，但近期公布的美国经济数据，尤其是通胀数据，显示出韧性比预期的更强。这让市场不得不重新评估美联储的政策立场。如果高利率环境将比预期持续更长的时间，那么对于那些依赖低融资成本进行扩张和投资的科技公司来说，无疑是一个沉重的打击。高利率会增加它们的借贷成本，侵蚀利润，并降低未来现金流的现值，从而直接影响估值。
其次，英伟达业绩指引的“边际变化”也成为了市场情绪的一个重要转折点。作为人工智能（AI）浪潮中最耀眼的明星，英伟达的芯片几乎是当前AI发展不可或缺的硬件。该公司此前发布的业绩远超市场预期，股价也因此飙升，引领了整个科技股的上涨。然而，最近一次的业绩指引虽然仍然强劲，但增长的“斜率”可能未能达到部分极端乐观投资者的预期，或者说，市场已经消化了大部分的乐观情绪，对于任何微小的“不及预期”，都会被放大解读。这种对“完美”的苛求，在估值已经非常高的股票上，往往容易引发价格的调整。
再者，市场对AI“故事”的过度消化和获利了结的出现也功不可没。过去一年多，AI一直是驱动科技股上涨的最强劲动力。从大模型到生成式AI应用，科技公司都在围绕这一主题进行大规模的投资和叙事。投资者们争相涌入，推高了相关公司的估值。然而，当一个主题被市场过度炒作后，一旦出现任何风吹草动，前期积累的获利盘就可能选择兑现，导致抛售压力。这种“非理性繁荣”后的回调，在资本市场屡见不鲜。
此外，部分科技巨头自身业务增长的“天花板”隐忧也在悄然显现。虽然整体而言这些公司依旧盈利能力强劲，增长势头迅猛，但一些分析师开始关注其核心业务的成熟度和增长瓶颈。例如，随着智能手机市场的饱和，苹果的iPhone销量增长可能面临挑战；而对于广告驱动的平台，如Meta和谷歌，其广告收入的增长速度也可能受到宏观经济环境和竞争格局的影响。当公司规模达到一定体量后，维持高增长率本身就是一个巨大的挑战。
万亿美元的蒸发，意味着泡沫破裂吗？
“泡沫”这个词汇，在科技行业总是挥之不去。回望历史，互联网泡沫、次贷危机前的金融泡沫，无不给市场留下深刻的教训。那么，这一次，我们是否又站在了历史的十字路口？
从数据上看，万亿美元的市值缩水确实触目惊心。但要断言“泡沫破裂”，可能还为时尚早。以下几点值得我们深入思考：
估值与盈利的匹配度： 当前科技巨头的估值虽然普遍不低，但很多公司依然展现出惊人的盈利能力和现金流生成能力。与前些年纯粹依靠概念炒作的科技股不同，这些“七巨头”大多拥有强大的护城河、稳定的客户基础和持续的创新能力。关键在于，它们的增长能否支撑目前的估值。如果盈利增速能够持续超越估值水平，那么所谓的“高估值”可能只是暂时的“估值重估”。
AI驱动的长期潜力： 本轮科技股上涨的重要驱动力是AI。如果AI真的是一项能够颠覆性的技术，能够重塑各行各业的生产力，那么支撑科技巨头高估值的逻辑就依然存在。关键在于AI的落地应用和商业化进程能否持续推进，以及这些巨头能否在其中占据主导地位。目前来看，AI的潜力依然巨大，但如何将其转化为可持续的、超出预期的商业价值，还需要时间来验证。
市场情绪的波动性： 资本市场的情绪总是难以捉摸，容易从极度乐观转向极度悲观。短期内的剧烈波动，可能更多是市场情绪的宣泄和风险的重新定价，而非基本面的根本性恶化。每一次大的调整，也可能为那些真正优质的公司提供更健康的估值切入点。
结构性分化： 需要注意的是，即便科技巨头整体出现回调，市场内部也可能存在结构性分化。那些在AI领域具有核心竞争力的公司，或者在特定细分领域拥有强大市场地位的公司，可能依然能够维持相对强势的表现，甚至继续上涨。反之，那些业务模式较为陈旧、创新能力不足的公司，则可能面临更大的压力。
未来展望：理性看待，谨慎前行
此次万亿美元的市值蒸发，无疑给市场敲响了警钟。它提醒我们，再强大的公司，再热门的概念，也需要回归基本面。投资者应该更加理性地审视科技公司的盈利能力、增长前景以及估值水平，而不是仅仅追逐“AI概念”的热度。
短期内，科技股的波动性可能会持续存在。市场将密切关注美国通胀数据、美联储的政策动向以及科技巨头们的下一份财报。如果通胀能够得到有效控制，利率前景明朗化，或者AI的商业化应用能带来超预期的惊喜，那么市场情绪有望企稳回升。反之，如果高利率环境持续，AI落地进展不及预期，或者宏观经济出现明显恶化，那么科技股的调整可能会进一步深化。
对于投资者而言，现在是时候保持清醒的头脑。与其担心“泡沫要破了吗”，不如关注如何识别那些真正具有长期价值的科技企业，并以合理的价格买入。在快速变化的市场中，风险与机遇并存，唯有做好充分的研究和风险管理，才能在波涛汹涌的市场中站稳脚跟。这次的调整，或许正是为了下一轮更健康的增长积蓄力量。
网友意见
股票价格一方面看盈利，另一方面看估值。从经济基本面来看，美股当然是有泡沫的，但是从估值来看，目前是有泡沫，但是并不像大家认为的那么严重。
是什么原因导致了这次暴跌？大家都在讲，我也说一下个人的看法吧。
是和美联储昨天的最新发言有关么？美股疫情以来，指数持续的回升，并且创出新高，最大的助力就是美联储的积极的货币政策。从目前来看，货币政策并没有任何转向的暗示，反而给出后续继续保持宽松的信号。昨晚美联储博斯蒂克表示，愿意采取比以往更多的刺激措施，并且表示可以容忍通胀率升至2.4%。容忍通胀率停留在2%以上，基本上就向市场发出了一个明确的信号，美联储坚决不加息，零利率在可预见的时间内，都会一直持续。只要利率足够低，估值应该无穷大，很难把昨天美联储博斯蒂克的表态与暴跌联系在一起。
那是最新的基本面数据低于预期？看起来也不像。昨天公布了几个数据，20：30的时候公布了美国初请失业金的人数为881K，预期为950K，好于预期；非农生产力季率10.1%，预期7.5%，好于预期；续请失业金人数13254K，预期14000K，好于预期；21：45公布Markit综合PMI，实际值54.6，预期54.7，基本符合预期；Markit服务业PMI55，预期54.8，符合预期；22：00公布美国ISM非制造业PMI56.9，预期57，基本符合预期。可以看到公布的数据，不是好于预期就是基本符合预期，不太可能会导致这种程度的暴跌。
有人表示前一个交易日公布的ADP就业人数428K，低于预期的950K，可能与暴跌有关。我觉得这个也太牵强了，前一个交易日的开盘前的新闻，当天三大股指都没有反应，到第二个交易日大家才反应过来？
而且，退一步讲，就算是对疫情对经济前景的担忧，那跌幅更大的应该是道琼斯和标普500才对，毕竟之前的财报发布的财报数据，疫情明显对科技股的业绩影响相对比较小，对于互联网企业更是有促进作用，不应该是纳斯达克领跌。
如果一定要找原因的话，个人倾向于认为是交易情绪及技术面上的调整。
首先，已经涨了太多了，积累了大量的获利盘。以纳斯达克为例，近年以来，已经上涨了约50%，而如果从3月份低点算起，已经上涨了100%，大量的获利盘有随时止盈的冲动。
其次，市场上所有的参与者形成了高度的一致性，大量跑步入场的激进的散户与做市商共同推高了股价及隐含波动率，一旦出现风吹草动，就会出现暴跌。美国疫情发生之后，政府直接发钱，居民有了钱之后，开始大量的投入到股市中。而此时美联储又持续释放流动性，给了大家一种不会下跌的信念，散户开始通过加买入看涨期权加大杠杆。目前目前美股的看涨与看跌期权已经进入到了极值0.4。如下图所示。
大家一致看好后市，很少有人愿意卖出看涨期权，所以散户购买的看涨期权主要是从做市商处购得，做市商又不得不卖（做市商的职责就是不间断的主持买卖双方市场，发布有效的买卖报价，充当流动性提供者，保持市场的流动性），为了对冲市场上涨的风险，做市商又要适当买入股票、ETF或者是指数。这样就形成了一个看似完美的循环：交易者从做市商买入看涨期权，做市商为了对冲风险，购买股票，推动股价上涨，而股价上涨，购买看涨期权的交易者大赚，在美联储持续的流动性释放及自身风险意识不足的背景下，继续买入看涨期权，以此循环，才会形成目前的美股看涨期权与看跌期权之比进入到极值的情况。
上面所说的这种情况，在各大科技股身上表现的更加明显。如特斯拉
如苹果
那这种循环能保持住吗？显然是不可能的，世界上没有只涨不跌的东西。持续的时间越长，这种循环就越脆弱。 VIX指数或者隐含波动率的大幅上涨就是这种脆弱的表现。正常来说，指数的上涨和VIX恐慌指数是成反比的。但是从最近的走势来看，指数上涨的同时，VIX指数也在上涨。
事出反常必有妖，当这种循环脆弱到一定程度的时候，任何一个风吹草动就会打破这种循环，从而引起暴跌。而这个导火索就是从特斯拉的股价下跌开始的。
美国证监会披露特斯拉第二大股东，英国资产管理公司Baillie Gifford大幅减持了特斯拉的股票。截止到8月31日，其持有的特斯拉股份已降至4.25%。而特斯拉的股价从9月1日开始暴跌，从最高点的502.49，已经降低至目前的收盘价407，已经跌了接近20%。
9月2日，苹果也开始下跌。从最高点的137.98，下跌至目前的收盘价120.88，下跌了接近13%。
按照这样的分析，对于美股而言，目前的下跌可能还只是一个开始，后续应该还会下跌，但是个人认为不会像有些人分析的，最悲观的情况，会挑战3月份时的低点，这种可能性不大。
对于A股而言，短期受美股暴跌的影响，风险偏好可能会有所下降，带动市场短期回调。但是中长期走势不会有影响。个人不建议做这种短期波动的择时，因为没有人可以精确的判断短期涨跌的走势，这种择时很容易两边打脸。
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