如何着手分析一个行业？ 第1页

说实话，这个问题问的有点泛泛，不同的行业其实都有自己不同的特点，你如果想做投资，哪有一个万能公式呐？

不过今天遇到了我，算是找对人了，哈哈，我可以把A股几乎所有行业的研究框架告诉你，不过绝对不是因为我厉害，而是因为我站在前辈和同行的肩膀上。

简单介绍一下我自己，CFA持证，最开始在全球TOP1通信设备公司终端部门做硬件研发，后转行做金融，曾在国内TOP3券商研究所先后从事行业研究和宏观研究。

我会把在券商工作时的培训资料在本文的文末分享给大家，里面是关于几乎所有A股行业的分析框架、机构投资者分析、宏观分析框架的培训内容，俗话说认知决定财富，这些资料之前只流传在专业的机构投资者和机构分析师之中，今天我就在文末把它们分享给大家。

首先高能预警，本文分享都是纯干货，干的你很可能一两遍都不一定能看明白，非战斗人员请撤离。另外，内容完全以实战投资为导向，资料学会之后能够让你少走大量的弯路。

一、行业分析框架

上面讲到，不同的行业，有不同的框架，那种所谓的统一的框架，对于投资来说，完全不够用，太泛泛，不得要领，你可能看了之后，觉得恍然大明白，各种高端词汇，好高端的亚子，但是具体到行业研究，发现啥用没有，说了一堆极其正确的废话，不够实战。

下面我们这里就以保险行业为例，来看一下券商机构是如何做保险行业分析的。（内容来自某全国前三的券商内部培训资料)。

对保险行业进行研究，框架至少要包括四个方面：

第一、如何判断一个保险公司是好的保险公司。

第二、如何为保险公司估值。

第三、投资账户的不同分类。

第四、财务分析和研究总结。

我这里详细讲其中一项，即第二项，如何为保险公司估值。

要对保险公司进行估值，我们就要明白，保险公司有哪些特点？我们这里以寿险公司为例。寿险公司的突出特点就是盈利周期长和首期展业费用高。这就会导致在刚开始业务时，往往前期投入比较大。

保险公司的利润来源是三差。

而评价一个保险公司的好坏，一般有三种方法：法定评估法、公认会计法则、精算准则，这些评价方法是我们研究保险公司必须要了解的。

由于寿险行业的特殊性，所以寿险公司在估值时通常使用评估价值(AV)来评估寿险公司的价值，其中包括现有业务形成的内含价值（EV）和未来新业务产生的新业务价值（NBV）

以下具体的方法

不同的成长性，决定了估值的高低。

以上是关于保险行业研究的一个例子，大家看不明白不用着急，我整理的资料里面有详细的资料，大家可以在文末下载慢慢学习，专业的研究员也是这么一步一步过来的。

我再举一个钢铁行业的栗子，大家可以对比出，不同行业的研究思路有明显的不同。

关于钢铁行业，我们主要从以下三个方面去考虑。

一、产品分析，即一家钢铁企业的生产流程是什么样的，工艺如何，是先进的工艺还是落后的工艺？对于目前的碳中和来说，是受益还是受损？这种类似的问题对于分析一家钢铁企业来说至关重要。

二、经济分析，即分析钢铁企业的盈利。

三、投资分析，我们行业或者个股分析的最终目标是进行投资，那么如何踩准节奏进行投资是直观重要的，而钢铁行业由于行业的特殊性，和其它行业有非常大的不同，这一点要切记。

我具体讲一下产品分析吧，后面两个大家自己下载资料自己学习吧，实在是太多写不完。

好了，以上是第一部分的内容。不过这还只是一个行业的分析框架中的一个方面，其它的还有很多。

这些就是我整理的资料，都是券商内部关于行业分析框架的培训资料，还有一些宏观研究的，机构投资者研究的，都放在一起了。

二、行业和个股的投资风格

这里结合投资实战，讲一下不同行业和个股的投资风格。但是这里其实涉及到行业和个股两个层面。

对于不同的行业，它的市场风格可能是完全不一样的。

我们可以把市场的行业，按照不同的特点分成不同的大类，如下图所示。

上图是2021年一季度各行业的年报情况，我们可以将不同的行业分为不同的大类，而这些大类的行业在投资上往往具有一些通行，而不同在大类​行业则不同。

比如，能源与材料大类中的各行业，基本都是周期股，都具有周期属性，这些行业的营收和利润，往往都是和经济周期的表现密切相连的，去年以来的周期股暴动，就是因为经济的走高，给周期股带来了明显的机会。

再比如消费大类，这一大类中的行业，就和上面讲的周期股不相同，这些消费股，基本都是终端的消费行业，包括了衣食住行这些基本需求，这些行业的需求弹性很小，经济好不好，你都要吃饭，都要穿衣，受到经济的影响并不大，所以这些行业的经营增长比较稳健，现金流相对较好，在长期看是容易出大牛股的地方，比如贵州茅台、格力电器、​海天酱油等等。

科技大类包括了通信、电子、计算机等等，这些行业又和上面讲到和消费不同，科技行业的成长性很强，营收和利润增速相对消费要快很多，所以估值比较高，100~200倍的PE都不少见，假如资金利率降低，那么高估值的科技类产业往往率先表现，这也是19年牛市以来科技率先表现的原因之一。但是科技行业也有缺点，就是不像消费那么稳定，波动比较高，今年以来​股价走的并不好。

以上是行业的风格，我们再聊一下​个股的风格。

个股风格也有很多​分类，比如是成长还是价值？​比如是大盘股还是小盘股？​这些和所在行业有一定的相关性，但是不绝对。

比如，消费、金融有很多都是价值股，比如贵州茅台、中国平安、招商行业​，每年的分红很高，业绩稳定。而很多科技类的，偏向成长风格，比如科大讯飞、海康威视等，​成长速度很高。

但是这种分类也都不是绝对的，比如平安银行、宁波银行，增速也很快，有一定的成长属性，而很多科技股，分红也比例也不低，也有一定的价值属性，所以，​要具体的行业和个股具体分析。​

最后，我把整理的资料放在这里了，大家自取吧。

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