2022年你看好哪些股票，说说你的理由？ 第1页

【2022年资本市场展望】

一、资本市场走势

股市

对于股市而言，目前经济周期已经进入到衰退期，等待今年底明年初财政发力，经济将进入衰退后期，股市开始有所表现，走出一波春季躁动行情。

但是由于财政发力传导到同步数据需要1~2个季度的时间，叠加21年经济的高基数，明年一季报数据可能并不好看，所以5穷6绝的戏码可能会再度上演。

但是随着时间进入3季度，经济回暖，美国加息预期回落，叠加今年后半年的低基数，明个后半年的股市会再度表现。

明年的中期主线包括两个大方向，一个是基建，一个是消费。

基建包括老基建中的通用设备、专用设备、建筑行业，以及新基建的主要方向，包括风光核电（力）等新能源和配套的电力基建，另外还可以预期的包括特高压、充电桩、城际高铁和城际轨道交通、5G、大数据中心、人工智能和工业互联网。

消费中一个比较确定的是下半年的猪肉养殖板块，另外假如新冠特效药能够普及，那么高接触性行业如航空、旅游、酒店等板块的反弹非常值得期待，关注新能源汽车是否会再次推出拉动消费的政策。

同时关注消费股中白酒、食品饮料等板块的估值消化情况，如果估值被消化到比较低的区间，也可以参与。

所以明年股市走势整体呈现波浪型，前高，中间低，下半年再次走高。

大宗商品

明年需求端整体不会太强，叠加经济回落压力加大，政策层面短期应当更加注重稳增长而非碳减排，所以双控可能不会像今年这么大的力度，综合而言，大宗商品供给偏宽松，需求趋弱，整体可能以下跌为主。

猪周期将在下半年开启新一轮上涨，具体的时间需要看目前母猪整体去栏和二元优质母猪替代三元母猪这两个因素的综合结果。

债市

明年货币大概率会偏稳，所以，明年债市的主要矛盾在需求端，在上半年经济逐步回落的态势下，财政逐步发力，货币边际放松，债市整体震荡下行，下半年后，经济逐步走强，需求端带动债市快速下跌。

美元指数

上半年通胀维持高位，加息预期比较强，带动美元指数高位震荡，下半年欧洲经济走强，美国加息预期回落，此消彼长，美元指数将下行。

贵金属

明年美国经济将进入疫情后的回落阶段，实际收益率走低，带动贵金属上涨。

二、美国的经济、物价与加息节奏

影响美国政策及资产表现的核心因素是通胀，其次是疫情。

目前美国通胀高企，带动美联储加息预期持续增强。通胀走高的影响因素包括：原油、二手车、工资、房租等。

原油涨价将带动下游的油化工及汽柴油等上涨，这是能够比较快的传递到CPI等统计数据的。去年以来，原油价格的上涨受到供给和需求两方面的推动。

需求方面，全球经济在疫情后逐步回归正常，虽然航空、旅游等行业仍然受到疫情的限制，但是整体需求逐步回暖，带动原油消费的增加。

但是另一方面，从供给端来看，由于碳中和碳达峰的确定性极强，着眼长期来看，原油的需求量可能并不会有太大的增长，所以石油供应商并不愿意为了短期的小额利润大幅的增加资本开支，这就导致了包括美国再内的原油供应迟迟低于需求及预期，两方面因素叠加，导致石油价格大涨。

展望明年，石油价格有望前高后低。一季度，由于今年冬天出现了拉尼娜现象，所以全球的取暖需求更强，叠加欧洲天然气短缺，天然气价格大涨将带动石油继续走高。

二季度之后，根据目前OPEC+的计划，石油产会继续增加，而需求端取暖需求回落，整体可能会使石油供需出现逆转，油价渐进回落。

不过以上关于油价的分析是根据目前的情况做出的，后续仍然有一定的不确定性，至少需要关注以下两个方面的变动：一是全球疫情的走势，如果全球接种率在明年达到75%，以及目前在临床的各种特效药能够顺利使用，那么疫情的致死率可能会逐步与流感类似，届时全球可能会再次打开，服务业及航空业将会再来反弹，原油需求可能会有明显的增加。

二是OPEC+的增产政策仍然面临不确定性，近几天美国联合各主要石油消费国同时释放石油储备，以压制油价，但是这种石油储备释放明显只能在短期的情绪上对油价有一定的压制，中长期来看不会有太大的影响，因为释放的量太少了，美国释放了5000桶，全球总计约6000万桶，但是目前全球一天的消耗量将近1亿桶，搞了那么大阵仗，只够用半天。

而最关键的是，OPEC+相关国家已经表示对这种原油储备释放的行动进行报复，沙特和俄罗斯刚刚宣布建议减少增产，这背后就是石油消费国和石油输出国关于油价的博弈。

工资是影响长期通胀的另外一个比较重要的因素，工资和通胀螺旋上涨会给通胀的控制带来极大的难度。目前美国经济逐步恢复，用工需求比较大，但是用工的缺口还是比较明显，虽然在失业率上表现的并不明显，但是综合考虑劳动参与率，可以发现劳动力的供给仍然偏慢。

这里简单科普一下调查失业率和劳动参与率。调查失业率统计的口径是想要劳动的人，有多少无法获得工作，所以，在这次疫情冲击后，不想要上班的人，就不会统计在调查失业率的分母上，因此，我们看调查失业率不高，不代表大量的劳动力已经进入到劳动力市场。

这时我们需要参考劳动参与率。正常情况下，美国的劳动参与率稳定在63%附近，但是疫情之后，劳动参与与快速回落到60%，目前虽然有所恢复，但是仍然低于疫情前，从这里我们可以看出美国目前工资上涨的供给侧的根源。

在正常的经济周期中，劳动参与率的修复都需要4~5年的时长，不过由于本次劳动参与率是疫情的冲击所致，并不像之前是由于产业衰退所致，所以假如明年疫情能够受控，劳动参与率有望快速恢复正常，从而使工资涨幅回落。

另外，美国目前的经济已经开始出现见顶回落的趋势。从领先指标来看，PMI已经开始见顶回落，而产成品库存也接近历史周期顶部。

小结：

根据目前的数据，美国经济开始见顶，物价有望在明年二季度回落，加息预期将在今年底明年初持续上行，但是二季度之后开始回落，货币政策可能难以真正收紧。

三、我国的经济走势及宏观政策

今年底到明年初基建发力，宏观政策是稳货币、宽财政，经济走势将是前低后高。

具体来看：

疫情之后，各国快速均出台了力度强大的救市措施，全球经济实现了快速的反弹，但是这种脉冲式的快速走强也会快速回落，我国在这一轮疫情中领先复苏，目前下行压力逐步增大，其它国家的周期略晚于我国，目前正在经历从高峰回落的过程，如下图摩根大通全球PMI及制造业PMI，高点在今年初，目前虽然仍处于景气区间，但是已经开始趋势性回落，全球经济的回落带来总需求的减弱。

另外从供给端来看，去年以来，疫苗主要是发达国家在注射，发展中国家的注射进度非常慢，随着发达国家逐步接种完成，发展中国家可以获得更多的疫苗，注射进度也会加快。

如下图所示，箭头指示的三个国家分别为印度、印尼、越南。这些发展中国家大部分也都是商品的输出国，提供全球的供给，在疫苗注射率提高后，相关国家的供给能力也会有所恢复。

另外，去年以来我国出口开始高速增长，导致基数比较高。所以，明年的出口在需求减弱、供给增加、基数较高的背景下，低增速应当是大概率事件。

从高频数据来看，我国的新出口订单从2021年3月份之后就开始趋势性走弱，按照正常的情况下，下半年的出口就应当走弱，但是下半年以来，价格大幅走高，所以从金额的角度来看，出口仍然保持高增，但是拆解量价来看，出口量的贡献已经为负，增速一直靠价格维持。

展望明年，整体价格大概率回落，因此，不论是从宏观供需来分析，还是从高频数据详细拆分，明年的出口增速都不会太理想。

再看一下固定资产投资。

今年以来房地产板块的金融措施持续收紧，房地产板块从之前闭眼狂奔的状态踩了急刹车，期间叠加部分企业的负债危机，房地产投资持续走弱。

近期房地产的相关政策开始边际转暖，房企的合理融资得到支持，居民的住房需求也得到一定的保障，所以房地产销售也开始季节性回暖。

不过就算回暖，和正常年份比也仍然偏低，国内房地产政策的大方向是不会变的，所以明年对房地产不应有过多的期待。

制造业投资更多的是一个被动指数，当经济好转，企业盈利走高，产能利用率不足，库存周期为被动去库存和主动补库存，企业家对后续需求比较乐观时，制造业投资才会开启。

不过由于双碳政策的启动，双碳相关产业的固定资产投资需求大增，叠加今年出台了绿色金融贷款，可以进行定向扩信用，所以明年经济下行压力加大的背景下，双碳产业、高技术制造业、芯片等强链补链等行业，有望在政策支持下，开启主动投资，带动经济企稳。

基建将在今年底，最晚不晚于明年一季度的时候开始发动，形成实物工作量，对冲经济的下行。

730政治局会议上，领导就明确表示，经济要进行跨周期调节，同时表示要在今年底明年初形成实物工作量，对财政发力的预期，是三季度以来经济下行压力持续加大，但是股市表现仍然比较稳定的根本原因。

不过我在当时讲的很清楚，由于PPI高企、地方政府项目储备不足等问题，短期不会看到财政发力，资本市场上，以三一重工为代表的股票在大涨后连续暴跌约40%，就是过于乐观的预期被证伪后的结果。

不过，站在当下，我认为后续可以开始对基建乐观起来了，大宗商品的价格经过前段时间的治理，已经开始明显回落，价格问题不会对基建产生掣肘。

另外发改委已经提前几个月开始让地方政府储备项目，所以项目质量差、项目不足的问题也有望解决。

第三，专项债在年底集中发行，而之前判断2022年的专项债额度会提前下达，前几天出了研究专项债额度提前下达的通知，这一判断也开始兑现，资金层面也已经做好了准备。

最后是消费。正常来讲，消费的增速应该是和名义GDP的同比增速相匹配的，但是疫情以来，高接触性行业的修复空间始终无法打开，导致消费的增速偏低，展望明年，疫情的影响会继续减弱，同时在经济下行压力加大的时候，领导往往也会出台部分消费刺激政策，综合判断，明年消费板块的表现略强于今年，可能很难恢复到正常年份的水平。

关于高接触性的消费，比如酒店、餐饮、航空、旅游等，仍然需要根据疫情的走势的动态判断，假如口服特效药能够获批，国内改变清零的防控策略，那么这些板块将迎来大幅的增长。

另外新能源汽车作为商品消费中占比最大的项目，假如缺芯的问题能够解决，那么应当也会有相关的促进消费的措施出台。

烟酒食品等必选消费，需要关注CPI的走势，明年大概率是PPI下，CPI上，假如估值合理，同时又叠加CPI上涨带动相关企业涨价（部分食品添加企业已经开始涨价），将带动相关板块出现机会。