10 月份 CPI 同比上涨 1.5% ，PPI 涨幅扩大，未来走势如何？ 第1页

由于极端天气影响了蔬菜的正常供应，结合猪肉大起大落，真实通胀越来越难从cpi数据中获取，微观上不好分析，尝试从宏观上列举一些可能的影响因素：

1）货币政策方面，依旧持续维持中性的货币政策，货币供应量维持在8%左右，连续18个月lpr利率不变。通胀无论何时何地都是货币现象，从这个角度来看，未来只要货币政策维持现状，政策端引发的通胀将会很有限。

2）能源供应端 ，社会的活动其实更像是能源驱动下的运作的机器，衣食住行医都非常依赖能源的供应，能源端会让部分生活的支出较为明显的提升，尤其是即将进入冬天以后的取暖费用，一些地区的煤改电倒是不必担心电涨价，唯一要担心的就是煤炭供应不足时的限电，取暖如果遇上限电比涨价还难受。能源供应如果持续涨价，那么人们在刚性需求上的支出就会增加，进而推高通胀。

3）消费需求端，如果人们用于消费的钱有限时，一些方向的刚性支出增加，意味着要缩减另一些方面的开支，加上居民高杠杆这个现实问题，商品和劳务的刚性需求越弱，需求端通缩的可能性越大，尤其是一些工业产能的需求。

总结起来，货币政策至今看来是非常稳健保守，这个层面并不会推高通胀，而能源供应问题会导致人们的在一些刚性需求上被动的增加支出，冬天也不能不取暖，车该开还是要开。而居民高杠杆又限制了总体消费的能力，人们在刚性需求上的支出被动增加的同时，意味着在非刚性需求上的消费降级，减少消费或者寻求更便宜的商品。供给端通胀，消费端刚性通胀，非刚性需求通缩，消费端分化继续将是未来可能的趋势。