问题

国家会放弃汇率吗?

回答
国家是否会放弃汇率,这是一个极其复杂且涉及多方面考量的问题,答案并非简单的“是”或“否”,而是取决于多种因素的动态变化。从理论上讲,国家可以选择放弃固定汇率制度,转向浮动汇率制度,甚至在极端情况下(如美元化)彻底放弃本国货币。但“放弃汇率”这个说法本身需要界定清楚,通常是指放弃对本国货币汇率的主动管理和干预,使其完全由市场力量决定。

下面我将从多个角度详细阐述:

1. 汇率制度的演变与选择:

固定汇率制度 (Fixed Exchange Rate): 国家通过直接干预外汇市场(买卖本币或外币)来维持本国货币与某一参考货币(如美元、欧元)或一篮子货币的固定兑换比率。
优点: 降低汇率波动的不确定性,有利于国际贸易和投资的稳定;有助于控制通胀,增强货币的信誉。
缺点: 央行需要持有大量外汇储备以应对市场压力;失去独立的货币政策自主性(需要跟随锚定货币国家的货币政策);当市场力量与固定汇率目标背离时,可能需要进行痛苦的调整(如一次性贬值或升值)。
浮动汇率制度 (Floating Exchange Rate): 国家允许本国货币汇率由市场供求关系决定,央行通常不进行或很少进行直接干预。
优点: 允许独立的货币政策以实现国内经济目标(如控制通胀、刺激增长);汇率能够自动调整,充当经济的“减震器”,消化外部冲击。
缺点: 汇率波动可能较大,增加贸易和投资的不确定性;可能出现投机性资本流动,导致汇率过度波动。
有管理的浮动汇率制度 (Managed Float / Dirty Float): 大多数国家实际上采用的是介于固定和完全浮动之间的制度。央行会在必要时进行干预,以平抑汇率的过度波动,防止对经济造成过大冲击,但并不追求一个固定的汇率目标。

“放弃汇率”通常意味着国家从固定或有管理的浮动汇率制度转向更接近完全自由浮动的汇率制度。

2. 国家为何会“放弃汇率”(转向更自由的浮动)?

追求货币政策的独立性: 这是最核心的原因。当国家希望根据自身的经济状况(如就业、通胀、经济增长)来调整利率和货币供应量时,固定或紧盯性汇率制度会对其构成制约。例如,如果一个国家固定汇率,而其主要贸易伙伴国加息,该国可能也必须加息以维持固定汇率,即便国内经济需要降息刺激。
应对外部冲击: 自由浮动的汇率可以作为一种自动的“稳定器”。当本国产品出口需求下降时,本币可能贬值,使得出口商品在国际市场上更具竞争力,从而部分抵消需求下降的影响。反之亦然。
减少干预成本和效率低下: 长期且频繁的外汇干预需要巨大的外汇储备。如果市场力量强大,央行的干预可能收效甚微,甚至适得其反,消耗储备并可能引发道德风险。
市场化改革的需要: 许多国家在进行经济改革时,会推动金融市场和价格机制的市场化,汇率作为重要的金融价格,其市场化是整体改革的一部分。
资本自由流动的需要: 随着全球化深入,资本流动日益自由。维持固定汇率在很大程度上需要限制资本流动,一旦放开资本流动,固定汇率就难以维持。

3. 国家何时会“放弃汇率”(转向更自由的浮动)?

本国经济体量较大且多元化: 经济体量越大、贸易伙伴越多且相对分散,汇率波动对整体经济的影响可能越容易被内部机制吸收。
金融市场相对发达: 一个有深度、有广度的金融市场能够为企业提供更有效的套期保值工具,降低汇率波动带来的风险。
稳定的宏观经济基本面: 低通胀、财政纪律良好、经济增长前景光明等因素能够增强市场对本币的信心,从而减少汇率的剧烈波动。
主权和国家利益的考量: 在某些情况下,国家可能认为牺牲一定的汇率稳定性,以换取货币政策的独立性和经济自主性,更有利于长远发展。

4. 国家何时不会“放弃汇率”(倾向于维持某种形式的汇率管理)?

经济体量较小且开放度极高: 经济体量小且高度依赖贸易的国家,微小的汇率波动可能对其产生巨大的影响。它们可能倾向于盯住较大的经济体,以获得汇率稳定。
缺乏独立的货币政策传导机制: 如果国内利率调整难以有效传导到实体经济,那么利用汇率来稳定经济的作用就会增强。
金融市场不发达: 缺乏套期保值工具的国家,汇率波动对其经济主体的影响更大,更需要汇率稳定。
高通胀或经济不稳定的时期: 在这些时期,国家可能需要汇率的稳定来锚定通胀预期,维持信心。
特殊的地缘政治或经济联系: 一些国家可能因为历史、政治或经济上的特殊联系,选择与特定国家保持固定或紧密的汇率关系。
规避投机性攻击: 虽然完全固定的汇率容易成为投机目标,但某些程度的“管理”可以起到一定的威慑作用。

5. “放弃汇率”的极端情况:美元化 (Dollarization)

这是最彻底的“放弃本国货币汇率”的方式。国家放弃发行本国货币,直接使用他国货币(通常是美元)作为法定货币。

优点: 彻底消除了汇率风险和波动;引入了强势货币的信誉,有助于稳定物价和降低通胀;减少了交易成本。
缺点: 完全丧失独立的货币政策(利率由发行美元的国家决定);失去铸币税(印刷货币的利润);在危机时无法通过贬值来刺激出口或缓解债务压力;可能丧失国家主权的一部分象征。

6. 案例分析:中国的情况

中国曾长期实行较为固定的汇率制度(人民币盯住美元)。近年来,中国一直在稳步推进汇率的市场化改革,从盯住一篮子货币到引入人民币汇率指数,再到增加人民币汇率的双向波动性,以及允许人民币在一定范围内自由浮动。

中国并未完全“放弃汇率”管理,而是采用了有管理的浮动汇率制度。其目标是:

保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定: 防止人民币出现过度的升值或贬值,避免对出口和进口造成剧烈冲击。
增强汇率弹性: 允许人民币根据市场供求和经济基本面有更多的双向波动,提高汇率的“减震器”功能。
提高货币政策的独立性: 逐步减少汇率对国内货币政策的制约。
支持人民币国际化: 允许人民币汇率更市场化地波动,有助于其成为更广泛使用的国际货币。

因此,中国更倾向于在“管理”与“浮动”之间找到平衡点,而不是“放弃汇率”。

总结:

国家是否会“放弃汇率”取决于其经济发展阶段、经济结构、金融市场成熟度、宏观经济稳定性以及国家战略目标。多数国家不会走向完全自由浮动或美元化,而是会选择一种适合自身情况的有管理的浮动汇率制度。这种制度允许汇率在市场力量下波动,但也允许央行在必要时进行干预,以实现经济稳定和政策目标。

“放弃汇率”的趋势更多的是指从固定汇率向更加市场化的浮动汇率方向演进,即央行减少直接干预的频率和力度,让市场在汇率形成中扮演更重要的角色,从而获得更多的货币政策自主权。这是一个渐进和动态调整的过程,而非一蹴而就的决定。

网友意见

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每年顺差那么大,人民币一直都有升值压力。

今年出口那么旺,国外大放水,大宗又疯长,国外又拉垮。

决策层面临选择,继续保汇率就只有印钱。国内房价已经蠢蠢欲动了,通胀也在抬头。保汇率,保这种出口,对外相当于为美帝降通胀,对内加剧通胀。

不如真正落实“双循环”方针。让出口导向型政策成为历史(最近钢铁出口退税都取消了)。丰富投资拉动的内涵,投资的方向继续向科技倾斜,不能继续“两头在外”了。以前怼出来过面板,正在怼芯片、怼大飞机。

如果决定不压汇率了,就会逐步升值,会有利于进口商品和服务,有利于进口大宗的(石油、铁矿石)。

不利于出口,不利于劳动密集型出口,不利于保就业。仅是在疫情背景下,这个“不利于”,并没有那么的“不利”。

无论如何,一个新阶段开始了。

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对于人民币汇率问题,人民银行的一贯表态都是“完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,这一制度在当前和未来一段时期都是适合中国的汇率制度安排。人民银行将注重预期引导,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

最近刘国强副行长答记者问的时候再次重申了这一点。

但客观的讲,这个回答现在看上去似乎不那么单纯了。

首先,人人都知道人民币国际化和盯住汇率是冲突的。

因为,如果人民币实施盯住美元的汇率机制的话,那么人民币就只能是美元的代言人,而无所谓自己不自己。

而如果人民币想国际化,那么就意味人民币要成为国际货币,而成为国际货币就意味着要做标价货币。

因此,随着人民币国际化进程的推进,早晚有一天汇率要被放开。

无论你怎么说,结果只能如此。区别只是时间而已。

其次就是在最近的时候,人行金融研究所所长周诚君在莫干山会议上表示,“人民币国际化条件下,我们管不了人民币汇率,中国中央银行最终要放弃汇率目标。”

这番言论引起了市场对人民币汇率的热烈讨论。

连猜都不要猜了,直接引发讨论,因为这话说的太直白了——“放弃汇率目标”。

虽说道理大家都懂,但毕竟这是央行身边的人放出话来,这也许意味着人民币的汇率形成机制马上就要出现重大变化。

也正是在这一背景下,又有了上面刘国强副行长答记者问时的重新表态。

但这个时候的老调重弹,其目的就不好说了。也许是想给大家吃颗定心丸,但也许只是往回收一收——让周诚君试试水温,然后人行再徐图后进,也未可知。

最后,从国际收支来看,2020年虽然有疫情的巨大影响,但我国在进出口和引入外资方面仍然获得了巨大成绩。

1.2020 年,我国经常账户顺差 2740 亿美元,与 GDP之比为1.9%,较2019年上升1.1个百分点,处于合理均衡区间。

从主要构成项目看:货物贸易顺差呈现先抑后扬走势,较 2019 年增长 31%;服务贸易逆差下降44%。

2.2020年我国吸收的外国直接投资达到2120亿美元,相比2019年的1870亿美元,增长了13%。这个金额占全球外国直接投资的四分之一以上,超过美国成为全球最大的外国直接投资流入国。受此影响,我国直接投资顺差1026 亿美元,较2019年增长1倍。

说实在的,这可都是美元啊!

你看看美联储的量化宽松政策,再看看手里这些大把大把的美元,你心里虚不虚?

那么,怎么破?

最好的解决方案莫过于人民币国际化。

美元之所以可以那么任性,无非就是因为它是国际货币。

同理,如果人民币成为国际货币,我们就不再需要这么多美元,而美元贬值对我们的影响自然也就降低了。

而且国际储备货币是个零和竞争,人民币的国际化程度越高,分享到的铸币税越高,受美元的盘剥也就越少。

所以,放弃盯住美元,改行自由浮动对我国是有重大利益的。

总结一下

放开汇率是迟早的事情,只要中国发展势头不停滞,人民币国际化就一定会不断深入。

因为一个国家的货币的国际化不仅仅是其中央政府的主动政策选择,更是国家实力在国际经贸往来中的力量投射。

这是不由政府主观意志为转移的。

所以,随着中国经济实力的发展,尤其是中美实力的彼消此长,人民币早晚要放弃盯住,转而实施自由浮动。

这只是一个时间问题。

欢迎关注“财经杂感”,公众号和专栏同名。

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国家战略层面上

在国际化和汇率之间,选择了国际化。

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