11 月CPI同比下降 0.5%，猪肉价格下降 12.5% ，CPI创 11 年新低，如何看待？

关于11月份CPI同比下降0.5%，猪肉价格下降12.5%，以及CPI创下11年新低的情况，这背后反映的是当前中国经济运行中的一些重要信号，值得我们仔细解读。

首先，我们得明白CPI是什么，它为什么重要。

CPI，也就是居民消费价格指数，是我们衡量一篮子商品和服务价格变化的一个指标。它就像一个经济体的“体温计”，直接关系到老百姓的“钱袋子”和生活成本。CPI上涨，意味着物价普遍上涨，购买力下降，生活压力可能增加。而CPI下降，也就是我们说的“通缩”，理论上是商品和服务价格普遍下跌，购买力上升，似乎是好事。

那么，为什么11月份会出现0.5%的同比下降，而且创下了11年来的新低呢？这几个关键点需要分开来看：

1. 猪肉价格的领跌作用不可忽视： 12.5%的猪肉价格下降，这是影响CPI同比数据的一个非常重要的因素。要知道，猪肉在中国人的餐桌上占据着重要的位置，它的价格波动对整体CPI的影响力是相当大的。
为什么猪肉价格会跌这么多？这背后有多重原因。一方面，在经历了前几年的非洲猪瘟导致猪肉价格高企后，养殖户看到了巨大的利润空间，纷纷扩大产能。随着生猪产能的逐步恢复和释放，市场上的猪肉供应量增加，供大于求的局面自然会导致价格下跌。
对老百姓意味着什么？对于普通家庭来说，猪肉价格的下降无疑是件好事，能直接减轻家庭的食品开支压力。但对于养殖户来说，这可能意味着微薄甚至亏损的利润，行业内部可能会经历一轮洗牌。

2. CPI的整体下行趋势： 0.5%的同比下降，虽然幅度不大，但已经是11年来的新低了，这表明不仅仅是猪肉价格，整体消费品和服务的价格水平也可能处于一个相对偏弱的状态。
什么导致了整体价格的低迷？这通常与宏观经济的需求面有关。
消费需求不足：如果居民的收入增长放缓，或者对未来预期不乐观，大家可能会更倾向于“捂紧钱包”，减少不必要的开支，推迟大件商品的购买。当整体消费意愿不强时，商家为了吸引消费者，就难以提价，甚至需要降价促销，这就会压低整体价格水平。
投资和生产也可能受到影响：如果企业对未来需求预期不佳，可能会减少投资，控制生产规模，甚至压低原材料采购价格，这也会传导到最终消费品的价格上。
全球经济环境和输入性通缩：虽然11月份的下降幅度不大，但如果全球大宗商品价格整体处于下行通道，或者供应链恢复顺畅，一些进口商品的价格也可能下降，这也会对国内CPI产生一定的下拉作用。

3. 11年新低，意味着什么更深层次的含义？
经济增长的挑战： CPI持续低迷，尤其是同比负增长，往往被认为是经济增长动能不足的一个信号。它暗示着市场需求偏弱，企业盈利空间可能受到挤压，进而影响到就业和投资。
通缩风险的担忧：虽然目前的下降幅度还不足以断定中国经济已经陷入了全面的通货紧缩（通常指CPI连续、普遍下跌），但这种趋势确实需要引起警惕。一旦形成“通缩螺旋”，即价格下跌导致企业利润下降，企业再削减生产和投资，失业率上升，居民收入减少，进一步压低需求和价格，那将对经济造成严重的损害。
政策上的考量：面对这样的数据，政府和央行的政策制定者会更加关注如何提振内需，稳定市场信心。可能需要考虑刺激消费的措施，例如发放消费券、降低税负、调整利率等，或者支持企业扩大生产和投资的政策。

如何看待？需要辩证地分析，不能简单化理解为“好事”或“坏事”。

积极的一面：
降低了居民生活成本：对于普通家庭来说，尤其是食品价格的下降，确实能够减轻生活压力，提升一部分购买力。
为企业提供降本空间（部分行业）：一些依赖原材料成本的企业，在原材料价格相对稳定或下跌时，能够获得一定的成本优势。

潜在的风险和需要关注的地方：
需求疲软是核心问题：猪肉价格的下跌很大程度上是供应恢复后的结构性因素，但整体CPI的低迷，更可能反映的是整体有效需求不足的问题。这才是最需要我们关注和解决的。
企业盈利和投资意愿：如果物价持续低迷，企业销售收入难以增长，利润空间就会被压缩。这会影响企业的投资能力和意愿，对经济的长期健康发展不利。
对未来预期的影响：如果消费者和企业普遍认为价格会持续下跌，那么人们可能会推迟消费和投资，进一步加剧需求疲软，形成负反馈。

总而言之，11月份CPI同比下降0.5%且创11年新低，是一个复杂经济现象的体现。猪肉价格的下跌是重要拉动因素，但更深层的原因在于整体消费需求的相对疲软。这既给消费者带来了一些价格上的好处，也反映出经济增长面临的挑战，尤其是在提振内需、稳定市场预期方面，还需要政府和社会各界共同努力。我们需要密切关注后续数据和相关政策的走向，才能更全面地评估其长期影响。

网友意见

2020年12月9日，国家统计局公布11月通胀数据，CPI同比-0.5%，预期上涨0.8%，前值0.5%，低于预期。PPI同比-1.5%，预期-1.8%，前值-2.1%小幅超预期。

1. CPI同比首次转负，关注春节及拉尼娜现象的短期扰动

分大类来看，八大品类中，三升四降一平。食品烟酒依然是影响CPI的最主要因素。食品烟酒类价格同比下降0.7%，影响CPI下降约0.24个百分点。

具体看食品中，肉、蛋类普遍下降，新鲜果蔬价格上行。猪肉价格下降12.5%，影响CPI下降约0.60个百分点，而在猪肉下行的带动下，其他肉、蛋类也有所下行，鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降19.1%、17.8%和10.8%，降幅均有扩大。

鲜菜价格上涨8.6%，影响CPI上涨约0.20个百分点；鲜果价格上涨3.6%，影响CPI上涨约0.06个百分点；水产品价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.02个百分点。

前期文章中讲到猪肉价格高基数及供给改善，将会带动CPI持续下行转负，目前已经验证。往后看，随着年末春节的到来，猪肉需求增加，猪肉价格有望短暂企稳，但长期下行是确定趋势。

另外，据气象局报告，今年冬天将出现拉尼娜现象，会导致中东部气温偏低，长江以南大部分地区降水偏少。受此影响，食品中果蔬的生长、运输及畜肉的运输可能会受到影响，从而导致食品项出现阶段性走高。

另外7大类中，受国际油价下跌的影响，交通和通信价格下降3.9%，同比降幅与上个月持平，其中汽油和柴油价格分别下降17.9%和19.6%；医疗保健价格上涨1.5%；教育文化和娱乐价格上涨1.0%。

2. PPI重拾升势

11月PPI同比-1.5%，在8、9、10连续三个月在-2%徘徊之后，重拾升势，与前期文章在分析PPI走势时的结论一致。

工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降1.8%，降幅比上月收窄0.9个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.34个百分点。生活资料价格下降0.8%，降幅比上月扩大0.3个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.20个百分点。

具体看主要行业。整体而言，上游的采掘及原材料同比降幅较大，但是改善也最为明显。

在国际油价下行的背景下，石油及天然气开采业同比-29.8%，比1-10月份收窄0.6个百分点。煤炭开采和洗选业同比-2.9%，比1-10月份收窄2.6个百分点，反应了近期煤价的持续上涨。

黑色金属矿采选业同比12.5%，比1-10月份继续上行1.8个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业同比2%，比1-10月份上行1.7个百分点。主要是基建及房地产带动，下游的螺纹钢、热卷、板材等价格均明显上涨。

有色金属矿采选业同比6.9%，比1-10月份上行1.3个百分点。有色金属冶炼和压延加工业同比4.1%，比1-10月份上行1.2个百分点。下游有色金属价格近期持续暴涨。LME铜、铝、镍、铅等等均大幅上行，尤其以铜为例，相较年内最低点，涨幅已达66%，年内上涨24%，创2013年3以来新高。下游金属价格的持续上行，将持续向上游传导。

化学原料和化学制品制造业同比-3%，比1-10月份收窄3个百分点；化学纤维制造业同比-10.4%，比1-10月份收窄3.4个百分点。

农副食品加工业同比0.8%，比1-10月份涨幅收窄1.1个百分点。涨幅连续4个月下行，主要是因为经济的结构性分化，在疫情期间受食品等必选消费大幅走高，带动农副食品加工也大幅上行，目前必选消费高位震荡回落，农副食品加工受其影响也开始下行。

3.后续走势的判断

站在年度的视角来看，首先分析国内，随着经济的企稳，4季度GDP有望超过6%，超出潜在经济增长速度。

在国内定调稳杠杆、强调跨周期调节的大背景下，央行大概率从一季度开始收紧信用，社融及M2从一季度开始回落，按照社融领先实体经济一到两个季度的规律，实体经济的同步指标大概率在二季度见顶，则物价指标可能在二、三季度达到高点，之后开始回落。

从国际上来看，最重要的影响因素还是新冠疫苗。从各国家的注射计划来看，美、欧日等发达国家进度较快，一季度开始注射、二季度基本注射完毕。

而对于发展中国家，如墨西哥、秘鲁、印尼等，注射进度偏慢，这造成资源供需之间的错位，即，发达国家需求比较旺盛，率先复苏。而资源型发展中国家，复苏较慢。

这种错位大概率在二三季度达到高峰，所以价格也大概率在此期间达到高位，四季度随着中国经济的再次下行，资源供给国的供给复苏，物价会再次回落。

综合以上分析，明年CPI及PPI在一季度上行，大概率在二、三季度见顶，然后在四季度回落。

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