11 月 CPI 同比上涨 2.3% ，PPI 同比上涨 12.9% ，释放了哪些信号？
CPI温和上涨，消费者端压力感知不均
首先来看CPI，2.3%的同比涨幅，对于许多人来说可能感觉是“还可以接受”，甚至有些人会觉得“没涨多少”。但我们要知道，CPI代表的是咱们老百姓日常生活中最常购买的商品和服务的价格变动，比如食品、衣着、居住、生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他用品和服务。
猪肉价格仍是关键影响因素之一，但已不如过往那么“一枝独秀”。 过去一段时间，猪肉价格的波动对CPI的影响那叫一个“翻江倒海”。虽然11月份猪肉价格同比仍在下降，但其降幅相比前几个月已经收窄。这意味着市场上的生猪供应正在逐步恢复，供需关系趋于平衡，但也不排除一些阶段性的季节性因素或者区域性供给的扰动。对于消费者来说，猪肉价格的稳定是件好事。
非食品价格是整体CPI温和上涨的重要支撑。 如果你仔细观察，会发现食品项以外的许多商品和服务价格是有上涨的。比如，能源价格（如汽油、柴油）的上涨，会直接推高交通通信的成本；服务类价格，如教育、医疗、旅游等，也可能因为成本传导或者需求复苏而有所回升。这说明，即使整体CPI看起来不高，但一些生活必需品和服务的价格压力还是存在的，只是这种压力分散在不同的消费领域，没有像过去猪肉那样集中爆发。
通胀预期相对稳定，但潜在风险不容忽视。 2.3%的CPI同比涨幅，在全球主要经济体普遍面临高通胀的背景下，中国可以说是相对“稳健”的。这一定程度上说明了我国宏观调控的有效性，也表明国内整体的需求和供给基本面还算扎实。然而，不能因为目前的数据相对温和就掉以轻心。一旦全球大宗商品价格持续上涨，或者国内某些领域的供给出现短缺，这种温和的通胀局面也可能被打破。
PPI高位运行，企业端成本压力显著
再来看PPI，12.9%的同比涨幅，这个数字就相当抢眼了，直接说明了在生产和销售环节，价格的上行压力非常大。PPI反映的是工业生产者出厂价格的变动趋势和变动幅度，主要包括工业生产者购进价格和工业生产者出厂价格。
原材料和能源价格是PPI高涨的“罪魁祸首”。 这个数据传递的最直接信号就是，全球大宗商品价格的居高不下对我国制造业产生了显著影响。从石油、天然气、金属矿石到煤炭、有色金属等，这些是工业生产最基础的投入品。国际市场的这些价格飙升，直接传导到了国内，推高了上游行业的出厂价格。
企业利润空间受到挤压，上下游传导不畅是关键痛点。 PPI的上涨，意味着企业购买原材料的成本增加了，生产出来的产品价格也高了。但如果下游的CPI无法同步、充分地上涨，那么企业利润就会被压缩。目前CPI的涨幅远低于PPI，这恰恰说明了这种“剪刀差”的存在。这意味着很多中下游制造企业，尤其是那些议价能力较弱的企业，日子可能并不好过。它们一方面要承担成本上涨的压力，另一方面又难以将成本完全转嫁给消费者，利润空间被严重挤压。
可能对出口造成一定影响，但也要辩证看待。 一方面，如果我国出口商品价格因为原材料成本上涨而显著提高，可能会削弱我国出口产品的国际竞争力，尤其是在对价格敏感的商品领域。另一方面，全球经济复苏和一些国家的高通胀也可能为我国出口提供一定的支撑，甚至使得我国在某些领域能够以更高的价格出口。但总体而言，持续的高PPI确实给出口企业带来经营上的挑战。
未来通胀风险仍存，政策需“稳字当头”。 PPI的高位，是未来CPI上涨的潜在动力。如果国际大宗商品价格短期内不回落，或者国内某些领域（如能源供应、物流成本等）出现新的瓶颈，那么PPI的传导效应会更加明显，CPI也可能面临更大的上行压力。因此，政府在货币政策和财政政策的制定上，需要更加审慎，在保持经济增长的同时，也要注意防范通胀风险。
综合来看，释放的信号是复杂的，但核心在于：
1. 国内需求相对平稳，但结构性价格压力不容忽视。 CPI数据表明整体消费需求没有出现失控的通胀，消费者端整体压力尚可控。但非食品类价格的上涨，提示我们需要关注其他生活成本的上升。
2. 上游成本压力向中下游传导受阻，企业经营面临挑战。 PPI与CPI的“剪刀差”是当前最突出的矛盾，反映了中国经济在应对全球通胀传导时，企业端承受的压力要远大于消费端。
3. 宏观调控需兼顾“保增长”与“防通胀”。 这种局面要求政策制定者在稳定物价的同时，也要关注对实体经济特别是中小微企业的支持，避免因为成本压力而导致经济增长放缓。
简而言之，11月份的CPI和PPI数据，更像是在唱一首“高低起伏”的经济二重奏。一方面，有稳定的旋律（CPI），另一方面，也有激昂的音符（PPI），这两者交织在一起，描绘出一幅充满挑战但又显示出韧性的中国经济图景。我们需要密切关注PPI的后续走势，以及其向CPI传导的程度，并根据实际情况调整宏观经济政策。
网友意见
2%左右的CPI，利率在3%~4%，是一个经济体最好的状态。
【CPI走高，PPI回落，剪刀差收窄】
刚刚，国家统计局公布了11月份的通胀数据。CPI上，PPI下，剪刀差收窄，我在2022年年度展望中的观点已经开始在兑现，具体来看：
CPI同比2.3%，预期2.5%，前值1.5%，略低于预期，大幅走高。
CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.7%，略高于预期。
本月CPI大幅走高，一方面是因为去年的基数比较低，去年10月CPI同比0.5%，11月CPI同比-0.5%，为去年全年低点，低基数下本月高增。 另外一方面是CPI内生性的走高，食品项中的蔬菜价格走高，猪肉价格环比走高，同比降幅收窄。而非食品项目中，汽油柴油等价格大涨，推动CPI高增。
展望未来，CPI同比上涨是大概率事件，但是幅度上会相对温和，蔬菜价格不存在持续上涨的动力，大概率年后回落，这一点我在之前公众号的文章中有过详细的阐述。另外猪肉价格短期企稳上涨，主要是因为年关相关需求比较高，年后生猪出栏将迎来高峰期，叠加需求减弱，猪肉价格回落几乎是确定性事件。
因此，展望明年，CPI涨幅超过3%的概率不大，除非是油价和猪价同时大幅上涨，猪油共振导致CPI大涨，但是目前来看仍然是小概率事件。
再次提示大家CPI回升过程中食品消费板块中白酒等龙头的投资机会。
PPI同比12.9%，预期12.4%，前值13.5%，略高于预期，环比0%。
PPI同比回落，符合我在上期PPI分析时关于10月为PPI高点，拐点即将出现的判断，一方面是因为去年PPI的基数开始走高，另外一方面是10月下旬以来大宗商品的降价开始被统计入PPI中。
从大类分析来看，上游采掘环比回落-2.1%，是三大类中回落最多的。10月下旬以来，在领导层保供稳价的政策指导下，部分大宗商品的供给开始快速恢复，同时经济回落带动需求降低，以煤炭、热卷、螺纹钢等为代表的黑色系降幅明显，带动PPI回落。
展望未来，继续重申PPI见顶逐步回落的判断，PPI回落，对于基建的掣肘将消失，叠加项目储备丰富，21年财政后置，22年财政前置，继续强调22年初基建发力所带来的投资机会。
冷门的问题，似乎关注的人不多，悄悄说说对投资的影响。
ppi来自于全球流动性，目前看不出来缓解的信号，于是ppi上涨最终会传导到cpi，当然只是传导强和传导弱的关系。
无论强弱都会变成涨价逻辑和涨价预期，消费行业指数的利好。
明年的市场，至少在上半年或者疫情缓解前，消费行业很有可能出现对指数的alpha。
今年消费市场数据基数低，板块回调的也不少，在复杂的宏观环境下，明年业绩确定性是相对高的。
经过一年上下横跳之后，互联网目前还没有新逻辑（元宇宙不算，还太早了）；周期到现在已经比较高了；电新反正就是比谁在下跌开始的时候跑的快。
传统行业地产基建属于等政策，万一等不来，浪费时间；军工是景气周期，只不过板块体量还是小；医疗行业集采影响目前还没完，什么时候影响过去，说不好。
（非要研究药，带有消费属性的中药可能会性价比更高）
所以有确定性的大型行业，挺吸引大机构的。
不会挑选的，买消费指数就成。
当然，消费行业不同领域根据ppi到cpi传导的力度，涨价逻辑会有所不同。
今年明显可选消费很拉胯，汽车市场总量不如预期，电新火爆切的其实是传统汽车；去年居家很多人更新了厨具和家电，显然短时间不可能再换了。
- 必需消费类，相对有机会，消费总量相对刚性，提价相对容易。
- 另外一端，奢侈品还是火爆的，今年经济形式不好，但是对高净值人群影响相对还是小。他们喜欢消费的，也会表现不错。
- 中间层的消费品我就比较悲观了，消费者越来越挑剔，对营销免疫力越来越强，好奇式消费在减少。
典型的M型消费结构。
愿意选股的，可以在上面这个范围找找。
当然，如果疫情缓解了，消费这种抗风险的特征性价比就不如受益疫情恢复的逻辑了，记得关注新闻。
以上，供参考
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