浙江盾安集团被爆出 450 亿债务危机是怎么一回事？
事件的起源和背景：
浙江盾安集团（Zhejiang Dongan Group）成立于1984年，总部位于浙江省湖州市。经过多年的发展，盾安集团已经成为一家大型的多元化企业集团，业务涵盖了中央空调、民用无人机、新能源、精密制造、新材料等多个领域。在巅峰时期，盾安集团曾是中国制造业的佼佼者之一，尤其是在中央空调领域，曾是中国最大的中央空调生产商，其品牌“盾安”在市场上具有很高的知名度。
然而，任何庞大的企业集团在发展过程中都可能面临挑战，盾安集团也不例外。其450亿的巨额债务危机并非一日之功，而是多重因素叠加的结果。
导致债务危机的主要原因可以归结为以下几个方面：
1. 过度扩张和激进的多元化战略： 盾安集团在发展过程中，尤其是在2010年之后，采取了较为激进的多元化扩张策略。除了主业中央空调外，集团大力投入到民用无人机、新能源（如光伏）、新材料等新兴产业。这些新兴产业虽然有发展前景，但往往投资巨大、回报周期长，且对技术、人才和市场都有较高的要求。在市场竞争激烈、技术迭代迅速的环境下，盲目扩张容易导致资金链断裂。
2. 投资失误和项目未能如期产生效益： 集团在多个新兴领域的投资，可能存在项目选择不当、管理不善、市场判断失误等问题。例如，在新能源领域，尽管国家大力支持，但行业竞争激烈，技术更新换代快，如果投资的项目未能形成核心竞争力或未能及时抓住市场机遇，就容易成为资金的“黑洞”。
3. 融资模式的潜在问题： 像许多中国民营企业一样，盾安集团可能在融资方面依赖大量的银行贷款、债券发行以及其他形式的融资。在经济上行期，这种模式有助于快速扩张。但一旦宏观经济环境发生变化，或者企业自身经营出现困难，过高的杠杆率就可能成为巨大的风险。
4. 宏观经济环境的变化： 近年来，中国经济进入新常态，增速放缓，一些传统行业面临转型压力。同时，房地产行业的波动也可能间接影响到与房地产相关的产业（如家电、建材等）的需求。国际贸易环境的变化也可能对企业的出口业务造成影响。
5. 子公司债务的联动效应： 盾安集团旗下拥有众多子公司，这些子公司在经营中也可能各自面临债务问题。由于集团的担保责任或者资金支持，一个子公司的债务危机可能迅速蔓延，对整个集团造成冲击，形成多米诺骨牌效应。
6. 经营管理中的问题： 大型集团的经营管理本身就充满挑战。可能存在信息不对称、决策失误、内部控制不严、财务管理不规范等问题，这些都会削弱企业的抗风险能力。
7. “爆雷”的具体表现（450亿债务危机爆发）：
债券违约： 随着债务压力的不断累积，盾安集团开始出现债券违约的情况。最显著的标志是其发行的多期债券未能按时兑付本息。
银行贷款逾期： 银行作为主要的债权人，也面临着贷款无法收回的风险。多家银行对盾安集团采取了法律行动，申请财产保全。
上市公司股权质押与司法冻结： 盾安集团旗下的上市公司（如“盾安环境”）的股权也因此受到影响。大股东的股权质押比例过高，一旦股价下跌或债务无法偿还，将面临平仓风险。公司的资产和账户也可能被司法冻结。
公开信息的披露： 随着债务问题的暴露，相关信息通过媒体报道、公告披露等方式逐渐公开，引发市场关注和担忧。
危机的影响：
1. 对集团自身的影响： 债务危机直接导致盾安集团的生产经营受到严重影响，资金链断裂，许多项目被迫停滞或缩减。集团的声誉和市场信心受到重创。
2. 对员工的影响： 公司经营困难可能导致员工工资发放困难、奖金减少、裁员等问题，影响员工的生计和士气。
3. 对债权人的影响： 包括银行、债券持有人、供应商等在内的各类债权人，都面临着资产损失的风险。银行可能需要计提巨额坏账。
4. 对当地经济的影响： 盾安集团是浙江湖州地区的重要企业，其经营状况的恶化会对当地的税收、就业和社会稳定产生一定影响。
5. 对资本市场的影响： 盾安集团的债券违约事件，也引起了市场对整个行业和民营企业融资风险的警惕。
应对和解决的努力：
面对如此巨大的债务危机，盾安集团及其相关方会进行一系列的应对和重组工作，这通常包括：
引入战略投资者： 寻找有实力的第三方企业或投资机构，通过股权转让、增资扩股等方式注入资金，帮助企业渡过难关。
债务重组： 与债权人进行谈判，协商调整还款计划、债转股等方案，减轻企业的偿债压力。
资产剥离和出售： 出售非核心资产或盈利能力较弱的业务板块，回笼资金用于偿还债务或支持核心业务。
破产重组： 在万不得已的情况下，可能会启动破产重组程序，在法院的监督下对企业进行整合和调整。
总结：
浙江盾安集团的450亿债务危机，是由于其激进的多元化扩张、投资失误、高杠杆融资以及宏观经济环境变化等多重因素共同作用的结果。这场危机不仅暴露了大型民营企业在发展过程中可能面临的风险，也再次敲响了警钟，提醒企业在追求增长的同时，必须注重风险管理、量力而行，并审慎地进行战略决策。对盾安集团而言，如何有效地进行债务重组和业务调整，是其走出困境的关键。
需要指出的是，具体的细节，如导致债务危机的精确时间点、具体是哪些投资项目出了问题、各个债权人是如何处理的等，可能需要更深入的财务分析和内部信息才能完全掌握。但以上从宏观和微观层面分析的因素，是理解这场大型企业债务危机的主要框架。
网友意见
如何从财务数据看公司经营业绩
盾安集团的违约事件是近年来民营企业的又一债务违约，然而不同于亚邦、雨润等民营企业由于实际控制人被约谈而导致金融机构抽贷、断贷而导致企业自身经营出现问题，这次看起来更像是企业自身经营出了问题。
目前债务情况
公司各项有息负债超过450亿元，除了120亿元的待偿债券外，绝大部分银行和非银行金融机构贷款都集中在浙江省内，截至2017年9月，盾安集团总融资额为370亿元，共有37家机构牵涉其中。目前授信在10亿元以上的机构包括：国开行浙江省分行、进出口银行浙江省分行、工农中建四家大行的浙江省分行、浙商银行、兴业银行杭州分行、中信银行杭州分行、民生银行杭州分行、渤海银行、华融资管浙江分公司。其中，国开行的风险敞口高达39亿元，其次是华融资管24亿元，工商银行22亿元，渤海银行和建设银行20亿元。
企业分析
1、盈利能力：
按营业收入分，铜贸易业务占比约为61%，毛利率常年维持在1%左右，其余主营业务为装备制造，新材料及民爆化工。从毛利润来看，核心盈利版块为装备制造，民爆化工，新材料及铜贸易。其中装备制造、民爆化工毛利润及毛利率持续下滑（尚未考虑2017年全年数据）。
非经常性损益金额较大，盈利质量存在水分，处置交易性金融资产及可供出售金融资产带来的非经常性损益存在较大的不可持续性。2016年其他经营收益+营业外收入合计13.84亿元，而当年利润总额15.62亿元。2017年其他经营收益+营业外收入合计6.71亿元，而当年利润总额17.60亿元。
总体看，总资产报酬率总体在下降，销售净利润并没有大的变化，毛利率亦无较大的提升，三费占比持续上升（主要为销售费用及财务费用占比上升），坏账比例上升，总体营业利润在非经常性损益的大幅带动下，基本无较大变化。营业外收支指标也验证了企业非经常性损益的水分。
经营性现金流略有上升，但总体增幅有限；投资性活动现金流量净额2016年为40.18亿元，2017年为13.44亿元，较2015年大幅提升。除了在2016年资金面宽松的时候筹资性现金流流入大于流出，在2015及2017年时候都是净流出状态；筹资性净现金流基本能够匹配2016年的疯狂投资，但在2017年资金偏紧的，筹资性现金流净额为负数，基本无法为扩张投资提供有效支撑。
1年以上应收账款18.89亿元，占比43%，长账龄应收账款可能由于企业管理原因存在问题，按目前计算的应收账款周转率不到50天及常识看，公司长账龄应收账款存在较大的减值风险，可能存在较大额未计提坏账的应收账款，怕影响到当年利润表。
长账龄预付账款及其他应收账款账龄较长，要么企业管理混乱，要么存在舞弊嫌疑。
商誉累计减值1.13亿元，并购项目判断失误，资产买贵了，同时买完后并不能更好发挥其价值。
2、资产周转情况：
整体看，存货周转率及应收账款周转率持续下降，周转天数持续上升！ 有存货滞销以及应收账款账期变长，回款慢的流动性问题。总体资产周转率持续下降，应付账款周转率下降，周转天数上升。应付账款的变化一方面可以理解是占用供应商货款，但是长期看也许是经营方面出现的周转问题。
3、资本结构及偿债能力：
近3年公司整体负债率持续上升，持续加杠杆过程中， 流动负债占比急剧上升，短期的流动性堪忧！
流动比率、速动比率、现金比率持续下降，同时偿付利息的能力也明显下降。
三、总结
总体来看盾安核心版块为装备制造，民爆化工，新材料及铜贸易。其中装备制造、民爆化工毛利润及毛利率持续下滑，铜贸易收入毛利率常年维持在1%。同时，公司近年来通过非相关多元化，在投资方面进行大幅扩张，投资性支出大幅增加。公司再融资能力在2017年有明显下降，经营性现金及筹资性现金流不能有效支撑巨大的投资支出。同时，短期负债占比急剧提升，资产周转情况，存货及应收账款的周转能持续下降，周转天数持续上升。应收账款及其他应收款存在明显的减值迹象。从财务方面看，公司的盈利能力及流动性的确出现了一定的问题。
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