为什么会出现负利率的债券？
债券发行之所以会出现负利率，这背后牵扯到一系列复杂的经济因素和市场行为，并非一个简单的“反常”现象。要理解这一点，我们需要深入剖析当时的市场环境、投资者的心理以及央行的政策导向。
首先，我们得明白债券和利率的基本逻辑。 通常情况下，投资者购买债券是为了获得回报，也就是利息，即收益率。发行方（比如政府或公司）发行债券是为了筹集资金，他们需要支付利息来吸引投资者。所以，一个正常的债券，其利率应该是正的，因为这是资金的时间价值和风险溢价的体现。
那么，为什么会出现负利率呢？ 简单来说，当债券的收益率变成负数时，意味着投资者购买这些债券，不仅拿不到利息，甚至在到期时会比购买时损失一部分本金。听起来很不可思议，对吧？但这种情况确实在历史上，尤其是在近些年，一些发达经济体中出现过。
原因一：极度宽松的货币政策和超低通胀/通缩预期。
这是催生负利率最根本的原因。当经济增长乏力，通货膨胀低迷，甚至有通货紧缩的风险时，央行会采取非常规的货币政策来刺激经济。最主要的手段就是 降低利率。央行会把基准利率降到零，甚至进一步引导市场利率进入负值区域。
央行如何做到负利率？ 央行可以通过对商业银行存放在央行的准备金收取费用来实现负利率。这就像银行把钱存在央行，还要倒贴钱一样。这个成本会向下传导，促使银行在向客户放贷时也尽量降低利率，甚至在某些情况下，为了维持业务量，不得不接受负利率的存款。
对债券市场的影响： 当央行的政策利率下降到负值，或者市场普遍预期未来利率将长期维持在极低水平时，现有的债券（尤其是一些期限较长、风险较低的债券）的利率就显得相对“有吸引力”了。即使是名义上的负收益，也可能比存放在银行还要划算，或者比其他资产的预期收益更高。
原因二：避险需求和资产安全。
在经济前景不明朗，或者出现金融市场动荡时，投资者会寻找最安全的资产来避险。在很多发达国家，政府发行的国债被视为最安全的资产之一。
“安全”的定义： 当市场对经济增长感到悲观，对股票、企业债券等风险资产失去信心时，即使是负利率的政府债券，也能提供一种“资金安全”的保障。投资者宁愿承受微小的资金损失，也不愿在风险资产上遭受更大的打击。
“负利率”的吸引力： 想象一下，如果你有100万现金，但担心经济衰退会导致你的资产大幅缩水，而购买一张到期可以拿回99万的债券，至少你的本金还在，而且损失可控。相比之下，投资股票可能损失20%30%甚至更多。因此，在极端避险情绪下，即使是负收益，也成为一种“安全”的投资选择。
原因三：对未来利率下降的预期（“卖出”当前高收益以换取未来“更低”收益）。
债券的价格和收益率是成反比的。当投资者预期未来利率会进一步下降时，他们会倾向于现在购买那些收益率相对较高（但可能仍然是负值）的债券，因为他们预计债券价格未来还会上涨。
“套利”思维： 如果市场普遍预期央行会继续降息，甚至推出更激进的宽松措施，那么现在发行的、名义上收益率为0.5%的债券，在未来可能会以0.7%或者更低的收益率（更高的价格）被交易。投资者购买这些债券，实际上是在“锁定”一个未来可能更低的借贷成本，或者期望通过债券价格的上涨来弥补负收益。
原因四：债券发行方（特别是政府）的特定需求。
有时，发行方之所以发行负利率债券，并非完全是市场行为，也可能包含其主动策略。
低成本融资： 对于政府而言，如果能以负利率发行债券，意味着他们可以从借钱中“赚钱”，或者至少是以极低的成本获得资金，从而减轻财政负担。这对于那些需要大量举债进行基础设施建设或刺激经济的国家来说，是难得的机会。
市场信号： 发行负利率债券，也可能向市场传递一种强烈的信号：政府有能力且愿意通过财政扩张来支持经济，同时也表明了央行维持极低利率的决心。
总结一下，负利率债券的出现，是一个多重因素叠加的结果：
央行政策驱动： 这是最直接的推手，央行通过负存款利率等手段，将整个市场的利率水平压至极低，甚至负值。
经济衰退担忧与通缩预期： 市场对经济前景悲观，投资者倾向于规避风险，寻找绝对安全的资产，即使付出一点代价。
对未来利率进一步下降的预期： 投资者押注未来利率会更低，提前锁定低融资成本，推升了债券价格。
投资者心理： 在极端环境下，资金的“保值”比“增值”更重要，负利率带来的损失相对可控。
需要注意的是，负利率债券的出现并非普遍现象，它主要集中在少数几个经济体，并且通常是期限较短、信用评级较高的政府债券。这是一种在特定经济环境下的“非常规”反应，其长期可持续性和潜在风险仍然是经济学家们持续关注和讨论的议题。 这种现象并非“缺陷”，而是市场在极端压力下，对经济信号和政策导向的一种复杂回应。
首先，我们得明白债券和利率的基本逻辑。 通常情况下，投资者购买债券是为了获得回报，也就是利息，即收益率。发行方（比如政府或公司）发行债券是为了筹集资金，他们需要支付利息来吸引投资者。所以，一个正常的债券，其利率应该是正的，因为这是资金的时间价值和风险溢价的体现。
那么，为什么会出现负利率呢？ 简单来说，当债券的收益率变成负数时，意味着投资者购买这些债券，不仅拿不到利息，甚至在到期时会比购买时损失一部分本金。听起来很不可思议，对吧？但这种情况确实在历史上，尤其是在近些年，一些发达经济体中出现过。
原因一：极度宽松的货币政策和超低通胀/通缩预期。
这是催生负利率最根本的原因。当经济增长乏力，通货膨胀低迷，甚至有通货紧缩的风险时，央行会采取非常规的货币政策来刺激经济。最主要的手段就是 降低利率。央行会把基准利率降到零，甚至进一步引导市场利率进入负值区域。
央行如何做到负利率？ 央行可以通过对商业银行存放在央行的准备金收取费用来实现负利率。这就像银行把钱存在央行，还要倒贴钱一样。这个成本会向下传导，促使银行在向客户放贷时也尽量降低利率，甚至在某些情况下，为了维持业务量，不得不接受负利率的存款。
对债券市场的影响： 当央行的政策利率下降到负值，或者市场普遍预期未来利率将长期维持在极低水平时，现有的债券（尤其是一些期限较长、风险较低的债券）的利率就显得相对“有吸引力”了。即使是名义上的负收益，也可能比存放在银行还要划算，或者比其他资产的预期收益更高。
原因二：避险需求和资产安全。
在经济前景不明朗，或者出现金融市场动荡时，投资者会寻找最安全的资产来避险。在很多发达国家，政府发行的国债被视为最安全的资产之一。
“安全”的定义： 当市场对经济增长感到悲观，对股票、企业债券等风险资产失去信心时，即使是负利率的政府债券，也能提供一种“资金安全”的保障。投资者宁愿承受微小的资金损失，也不愿在风险资产上遭受更大的打击。
“负利率”的吸引力： 想象一下，如果你有100万现金，但担心经济衰退会导致你的资产大幅缩水，而购买一张到期可以拿回99万的债券，至少你的本金还在，而且损失可控。相比之下，投资股票可能损失20%30%甚至更多。因此，在极端避险情绪下，即使是负收益，也成为一种“安全”的投资选择。
原因三：对未来利率下降的预期（“卖出”当前高收益以换取未来“更低”收益）。
债券的价格和收益率是成反比的。当投资者预期未来利率会进一步下降时，他们会倾向于现在购买那些收益率相对较高（但可能仍然是负值）的债券，因为他们预计债券价格未来还会上涨。
“套利”思维： 如果市场普遍预期央行会继续降息，甚至推出更激进的宽松措施，那么现在发行的、名义上收益率为0.5%的债券，在未来可能会以0.7%或者更低的收益率（更高的价格）被交易。投资者购买这些债券，实际上是在“锁定”一个未来可能更低的借贷成本，或者期望通过债券价格的上涨来弥补负收益。
原因四：债券发行方（特别是政府）的特定需求。
有时，发行方之所以发行负利率债券，并非完全是市场行为，也可能包含其主动策略。
低成本融资： 对于政府而言，如果能以负利率发行债券，意味着他们可以从借钱中“赚钱”，或者至少是以极低的成本获得资金，从而减轻财政负担。这对于那些需要大量举债进行基础设施建设或刺激经济的国家来说，是难得的机会。
市场信号： 发行负利率债券，也可能向市场传递一种强烈的信号：政府有能力且愿意通过财政扩张来支持经济，同时也表明了央行维持极低利率的决心。
总结一下，负利率债券的出现，是一个多重因素叠加的结果：
央行政策驱动： 这是最直接的推手，央行通过负存款利率等手段，将整个市场的利率水平压至极低，甚至负值。
经济衰退担忧与通缩预期： 市场对经济前景悲观，投资者倾向于规避风险，寻找绝对安全的资产，即使付出一点代价。
对未来利率进一步下降的预期： 投资者押注未来利率会更低，提前锁定低融资成本，推升了债券价格。
投资者心理： 在极端环境下，资金的“保值”比“增值”更重要，负利率带来的损失相对可控。
需要注意的是，负利率债券的出现并非普遍现象，它主要集中在少数几个经济体，并且通常是期限较短、信用评级较高的政府债券。这是一种在特定经济环境下的“非常规”反应，其长期可持续性和潜在风险仍然是经济学家们持续关注和讨论的议题。 这种现象并非“缺陷”，而是市场在极端压力下，对经济信号和政策导向的一种复杂回应。
网友意见
谢邀
@司空摘星这是个比较实务的问题。逻辑和前面的答主说得差不多——因为你把钱放银行里要收管理费，而这个债券YTM的绝对值比管理费的费率低。至于你把钱提出来以现金形式存放……是有风险的，不是零风险。比如失火了虫蛀了耗子咬了被入室抢劫了被家里孩子撕了等等等等……
FT.com原文提了一句德国两年期的国债YTM是-0.67%，换句话说你可以把这俩债券看成国债+0.52%。这么一看就是典型的风险很低的公司债了。
然后，负YTM这事也不是第一次发生。比如巴菲特老爷02年就玩过这么个行为艺术，回顾见此：
Berkshire Hathaway Negative Coupon Bond Case Study巴菲特老爷这个债券绑了一个Berkshire Hathaway股票的看涨期权一块卖。所以这个所谓的“负YTM”其实就是因为期权费比（概念上）单割出来的债券的收益率高。同时，如果你赌Berkshire Hathaway的股票涨过行权价格的概率足够高，那么这个债券对你来说，预期收益就是正的。换句话说，就是你眼里那个期权的预期收益是正的，而你手里的单割出来的债券预期收益也是正的。俩正的加一块，还是正的。
那么什么人会买呢？我不太懂债券交易，只能凭直觉说说。
首先，有些金融机构会受到一些监管要求，资产组合里需要有一定比例的债券。那么这些机构需要找一个和自己的风险偏好最符合的债拿着。那么你已经知道债的YTM越高风险也越高，风险最低的德国国债YTM又是负的，那么你就知道最不愿意担风险的机构会拿德国国债，而比它们更愿意承担风险一丢丢的可能就会拿Henkel或者Sanofi的债。
其次，有些非欧元区投资机构可能会拿这个债。事实上非欧元区机构拿这个债，收益率不一定是负的。比如说本币贬值了或者欧元升值了，那么它们是可以用这个负YTM的债产生正收益的。另外，这个债也可以起对冲作用。所以或许也有不图赚汇率也拿着的理由。
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评论区
@Lion Don问为什么不买黄金。我想了想还是得说一下。经济不好的时候黄金价格都会上涨，看上去是一项安全资产。但是黄金白银这些贵金属的波动率太高，很多面临监管限制和股东要求的机构，即使看涨黄金，看得特别准，也不能all-in，不得不配置一部分低波动率+高流动性的资产——债券。机构投资者投资一般都会面临很多限制，和个人投资者的行为不完全一样。
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