为什么美国8月非农数据不及预期，后面还会更糟糕吗？
8月份美国非农就业报告确实给市场带来了一些惊喜——而且不是好消息。数据公布后，关于美国经济前景的讨论又多了一层阴云。那么，这背后究竟是什么原因？我们又该如何看待未来的走向？
8月非农数据不及预期的“罪魁祸首”
首先，我们得掰开了看看这份数据到底哪里“不及预期”。非农就业报告里最受关注的几个指标，比如新增就业人数、失业率、平均时薪增长等等，在8月份的表现都有些疲软。
新增就业人数“缩水”： 8月份新增就业人数低于了经济学家们普遍的预测。这直接反映出劳动力市场的扩张速度正在放缓。别看这只是一个数字，它背后意味着企业招聘的意愿和能力可能都在减弱。
失业率“抬头”： 尽管失业率本身仍然处于相对较低的水平，但环比的微小上升也传递了一个信号：就业市场不再像之前那样“紧俏”。一部分人找不到工作，或者找工作的周期变长了。
时薪增长“降温”： 平均时薪的增长速度也有所放缓。这很重要，因为强劲的时薪增长是通胀压力的一个重要来源，也是消费者购买力的体现。增长放缓可能意味着企业面临的成本压力有所缓解，但同时也可能意味着工人的议价能力在下降，或者说工资增长已经触及了天花板。
其他指标也“不妙”： 像是劳动参与率的变化、平均每周工时等一些辅助性指标，也并没有提供强有力的支撑。
为什么会出现这种情况？
这可不是一个单一因素造成的，更像是一系列相互作用的结果。
1. 美联储的“猛药”在发酵： 过去一年多，美联储为了对抗高通胀，一直在持续加息。高利率就像给经济降温的“冷水”，它会提高企业借贷成本，抑制投资和消费，自然也就影响到了招聘和就业。8月份的数据，可以说就是前期加息政策滞后效应的显现。企业会更谨慎地考虑扩张和招聘，特别是那些对利率敏感的行业，比如房地产、汽车等。
2. 疫情后“报复性”招聘的“退潮”： 疫情刚过去的时候，很多企业为了弥补之前的招聘空缺，出现了所谓的“报复性”招聘潮。但随着经济逐渐回归正常化，这种狂热劲儿自然就过去了。企业招聘会回归到一个更理性的、基于实际需求的节奏。
3. 全球经济“逆风”的吹拂： 美国经济并非孤立存在。全球范围内的通胀压力、地缘政治冲突、能源价格波动等因素，都在不同程度上影响着全球经济增长，也间接影响着美国企业的经营状况和招聘计划。
4. 消费者需求“降温”： 随着通胀侵蚀居民的购买力，以及疫情期间积累的储蓄逐渐消耗，美国消费者的支出意愿和能力也在发生变化。需求下降，企业自然会放慢生产和招聘的步伐。
5. 特定行业的“调整”： 比如，过去一段时间服务业招聘非常强劲，但随着经济放缓，一些服务性行业的扩张速度也在减慢。一些之前因为疫情而变得异常火爆的行业（比如居家办公相关的软硬件）可能也面临需求回归正常甚至下降的调整。
未来会更糟糕吗？
这是一个大家最关心的问题，也是最难给出绝对答案的问题。但我们可以从几个角度来分析：
“更糟糕”是相对的： 如果“更糟糕”是指失业率飙升、经济硬着陆，那不一定。美国经济的韧性仍然存在，劳动力市场虽然放缓，但整体依然相对稳健。很多企业仍在招聘，只是招聘的速度和力度有所减弱。
“放缓”的趋势可能会持续： 8月份的数据更像是一个“趋势”的延续，而不是突发的“意外”。美联储的紧缩政策短期内不太可能逆转，全球经济的压力也依然存在。因此，劳动力市场的扩张速度很可能在未来几个月继续保持相对温和，甚至可能在某些领域出现收缩。
通胀和利率是关键变量： 未来经济走向很大程度上取决于通胀能否持续回落，以及美联储的货币政策走向。如果通胀能够稳步下降，美联储可能会暂停加息甚至考虑降息，这将给经济带来喘息的机会。但如果通胀顽固，美联储可能不得不继续采取紧缩措施，经济下行的风险就会增加。
结构性因素不容忽视： 除了宏观经济因素，一些结构性问题，比如劳动力市场的供需错配（技能不匹配）、一些行业产能过剩等，也可能在经济下行压力下暴露出来，使得部分领域的就业压力更大。
对不同行业和人群的影响会不同： 劳动力市场的放缓不是平均分布的。对一些对利率敏感的行业，或者对那些技能相对单一、议价能力较弱的劳动者来说，可能会感受到更大的压力。
总而言之， 8月份的非农数据是美国经济在经历了疫情后的高速扩张期后，进入一个“调整期”的信号。这并不意味着经济会立即“崩盘”，但 “更糟糕”的含义可能体现在经济增长动力减弱、企业招聘意愿降低、部分行业出现裁员以及整体就业市场趋于平淡。
我们应该密切关注以下几个方面：
后续的经济数据： 9月、10月的非农数据以及其他经济指标（如ISM制造业/服务业指数、消费者信心指数等）将是判断趋势的关键。
美联储的政策信号： 关注鲍威尔等美联储官员的讲话，他们对经济和通胀的判断将直接影响未来的货币政策。
企业财报和前瞻： 上市公司的财报以及他们对未来业务的预测，能提供更微观的经济活动信息。
将这些数据和信号放在一起综合分析，才能更准确地把握美国经济未来的走向。现在下定论说“会更糟糕”可能有些为时过早，但 “谨慎”和“观望” 绝对是当前最合适的态度。
8月非农数据不及预期的“罪魁祸首”
首先，我们得掰开了看看这份数据到底哪里“不及预期”。非农就业报告里最受关注的几个指标，比如新增就业人数、失业率、平均时薪增长等等，在8月份的表现都有些疲软。
新增就业人数“缩水”： 8月份新增就业人数低于了经济学家们普遍的预测。这直接反映出劳动力市场的扩张速度正在放缓。别看这只是一个数字，它背后意味着企业招聘的意愿和能力可能都在减弱。
失业率“抬头”： 尽管失业率本身仍然处于相对较低的水平，但环比的微小上升也传递了一个信号：就业市场不再像之前那样“紧俏”。一部分人找不到工作，或者找工作的周期变长了。
时薪增长“降温”： 平均时薪的增长速度也有所放缓。这很重要，因为强劲的时薪增长是通胀压力的一个重要来源，也是消费者购买力的体现。增长放缓可能意味着企业面临的成本压力有所缓解，但同时也可能意味着工人的议价能力在下降，或者说工资增长已经触及了天花板。
其他指标也“不妙”： 像是劳动参与率的变化、平均每周工时等一些辅助性指标，也并没有提供强有力的支撑。
为什么会出现这种情况？
这可不是一个单一因素造成的，更像是一系列相互作用的结果。
1. 美联储的“猛药”在发酵： 过去一年多，美联储为了对抗高通胀，一直在持续加息。高利率就像给经济降温的“冷水”，它会提高企业借贷成本，抑制投资和消费，自然也就影响到了招聘和就业。8月份的数据，可以说就是前期加息政策滞后效应的显现。企业会更谨慎地考虑扩张和招聘，特别是那些对利率敏感的行业，比如房地产、汽车等。
2. 疫情后“报复性”招聘的“退潮”： 疫情刚过去的时候，很多企业为了弥补之前的招聘空缺，出现了所谓的“报复性”招聘潮。但随着经济逐渐回归正常化，这种狂热劲儿自然就过去了。企业招聘会回归到一个更理性的、基于实际需求的节奏。
3. 全球经济“逆风”的吹拂： 美国经济并非孤立存在。全球范围内的通胀压力、地缘政治冲突、能源价格波动等因素，都在不同程度上影响着全球经济增长，也间接影响着美国企业的经营状况和招聘计划。
4. 消费者需求“降温”： 随着通胀侵蚀居民的购买力，以及疫情期间积累的储蓄逐渐消耗，美国消费者的支出意愿和能力也在发生变化。需求下降，企业自然会放慢生产和招聘的步伐。
5. 特定行业的“调整”： 比如，过去一段时间服务业招聘非常强劲，但随着经济放缓，一些服务性行业的扩张速度也在减慢。一些之前因为疫情而变得异常火爆的行业（比如居家办公相关的软硬件）可能也面临需求回归正常甚至下降的调整。
未来会更糟糕吗？
这是一个大家最关心的问题，也是最难给出绝对答案的问题。但我们可以从几个角度来分析：
“更糟糕”是相对的： 如果“更糟糕”是指失业率飙升、经济硬着陆，那不一定。美国经济的韧性仍然存在，劳动力市场虽然放缓，但整体依然相对稳健。很多企业仍在招聘，只是招聘的速度和力度有所减弱。
“放缓”的趋势可能会持续： 8月份的数据更像是一个“趋势”的延续，而不是突发的“意外”。美联储的紧缩政策短期内不太可能逆转，全球经济的压力也依然存在。因此，劳动力市场的扩张速度很可能在未来几个月继续保持相对温和，甚至可能在某些领域出现收缩。
通胀和利率是关键变量： 未来经济走向很大程度上取决于通胀能否持续回落，以及美联储的货币政策走向。如果通胀能够稳步下降，美联储可能会暂停加息甚至考虑降息，这将给经济带来喘息的机会。但如果通胀顽固，美联储可能不得不继续采取紧缩措施，经济下行的风险就会增加。
结构性因素不容忽视： 除了宏观经济因素，一些结构性问题，比如劳动力市场的供需错配（技能不匹配）、一些行业产能过剩等，也可能在经济下行压力下暴露出来，使得部分领域的就业压力更大。
对不同行业和人群的影响会不同： 劳动力市场的放缓不是平均分布的。对一些对利率敏感的行业，或者对那些技能相对单一、议价能力较弱的劳动者来说，可能会感受到更大的压力。
总而言之， 8月份的非农数据是美国经济在经历了疫情后的高速扩张期后，进入一个“调整期”的信号。这并不意味着经济会立即“崩盘”，但 “更糟糕”的含义可能体现在经济增长动力减弱、企业招聘意愿降低、部分行业出现裁员以及整体就业市场趋于平淡。
我们应该密切关注以下几个方面：
后续的经济数据： 9月、10月的非农数据以及其他经济指标（如ISM制造业/服务业指数、消费者信心指数等）将是判断趋势的关键。
美联储的政策信号： 关注鲍威尔等美联储官员的讲话，他们对经济和通胀的判断将直接影响未来的货币政策。
企业财报和前瞻： 上市公司的财报以及他们对未来业务的预测，能提供更微观的经济活动信息。
将这些数据和信号放在一起综合分析，才能更准确地把握美国经济未来的走向。现在下定论说“会更糟糕”可能有些为时过早，但 “谨慎”和“观望” 绝对是当前最合适的态度。
网友意见
主要还是看后面疫情的发展。
这一份就业数据其实好坏参半，非农就业远低于预期，不过工资增长幅度超预期，失业率继续下行，之前退出就业市场的劳动力也开始尝试就业。
本次非农就业低于预期，主要是因为疫情影响，服务业受影响比较明显，而服务业又是就业大户。
数据公布之后，市场对Taper的预期有所回落，但是后续究竟如何，鲍威尔在八月份的全球央行会议上说的也非常清楚了，要根据变异毒株对市场及就业的影响来决定。
而疫情的发展，我个人的看法是没有那么乐观。
从数据上来看，目前美国的新增确诊数量快速上行，目前达到18万/天，而新增死亡达到1700/天，死亡率从之前的0.5%逐步上行到1%左右，如下图所示。
美国目前的疫苗完全接种的比例在快速达到50%左右之后，一直停滞不前，这可能是导致新增确诊快速上升及死亡率攀升的主要原因。
假如按照这个趋势发展，如果不采取封锁措施，后面死亡数量很可能会继续增加，经济及就业前景存在着很大的不确定性。
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