原油期货价格怎么会变成负数？
原油期货价格变成负数，这在交易界是一个非常罕见的现象，也是一个极具颠覆性的事件。要详细解释为何会发生这种情况，我们需要从原油期货交易的本质、市场供需关系以及2020年4月发生的WTI原油期货价格崩盘事件这几个方面入手。
1. 原油期货交易的本质
首先，理解原油期货交易是关键。
期货合约： 期货合约是一种标准化协议，约定在未来某个特定日期（交割日）以约定的价格（期货价格）买卖一定数量的原油。
标准化： 合约的质量、数量、交割地点和交割时间都是标准化的，以便在交易所进行交易。
目的： 期货市场的主要功能是风险管理（套期保值）和价格发现。生产者（如石油公司）可以通过卖出期货合约来锁定未来的销售价格，避免油价下跌的风险。消费者（如炼油厂）可以通过买入期货合约来锁定未来的购买价格，避免油价上涨的风险。投机者则通过预测价格变动来获利。
交割： 期货合约最终会到期。在到期时，合约的持有者可以选择实物交割（即实际收到或交付原油）或现金结算（即根据到期时的市场价格计算差价）。
换月（Roll Over）： 对于大部分不打算进行实物交割的交易者，尤其是投机者，他们在合约到期前会将持有的合约卖出，并买入下一个月的合约。这个过程叫做“换月”或“展期”。这是为了避免实物交割的麻烦和成本，并继续持有对未来油价的头寸。
2. 为什么期货价格理论上是负数？
期货价格不仅仅是交易者对未来即时价格的预期，它还包含了持有成本。持有原油需要成本，主要包括：
储存成本（Storage Costs）： 找到并支付油罐、油轮或地下储油设施的租金。
运输成本（Transportation Costs）： 将原油从生产地或交割地运送到储存地或消费地的费用。
融资成本（Financing Costs）： 为了购买原油而产生的利息费用。
保险成本（Insurance Costs）： 为储存的原油购买保险的费用。
理论上，一份远期期货合约的价格应该等于即时现货价格加上上述的持有成本。这个概念叫做期货定价中的“持仓成本模型”（Cost of Carry Model）。
正常市场（Backwardation）： 如果市场预期未来油价会下跌，或者即时供应非常充足，那么远期期货价格会低于现货价格。这种现象称为“近强远弱”（Backwardation）。此时，持有现货并卖出远期合约是盈利的，因为你可以以高于未来价格的价格卖出，同时避免持有成本。
升水市场（Contango）： 如果市场预期未来油价会上涨，或者即时供应不足，那么远期期货价格会高于现货价格。这种现象称为“近弱远强”（Contango）。此时，买入现货并卖出远期合约是盈利的，因为你可以以低于未来价格的价格买入，并转嫁持有成本给远期合约的买家。
负数价格的出现，意味着市场对未来持有原油的意愿极低，甚至愿意支付费用来处理这些原油，而不是承担储存成本和承担油价进一步下跌的风险。
3. 2020年4月WTI原油期货价格崩盘的特殊背景
2020年初，全球被COVID19疫情笼罩，这导致了前所未有的市场冲击。
需求锐减： 全球各国为控制疫情实施了严格的封锁措施，导致经济活动停滞，航空业停飞，汽车出行大幅减少。这对原油作为能源和化工原料的消费造成了毁灭性的打击。
供应过剩： 与此同时，以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的主要产油国未能就减产达成一致，反而加剧了生产。这导致全球原油供应量远大于需求量，出现了严重的供过于求局面。
储存空间饱和： 面对急剧下降的需求和持续的生产，全球的原油储存设施开始变得拥挤不堪。炼油厂、石油公司以及储存商都在争夺有限的储存空间。
4. WTI 5月合约为何跌至负数？
当时间来到2020年4月，即将到期的WTI（西德克萨斯中质原油）5月原油期货合约（以CME的NYMEX交易所为准）面临一个极端局面。
到期压力： 这个合约的交割地点是俄克拉荷马州的库欣（Cushing, Oklahoma），这里是WTI原油的储存和交割中心。随着库存量的不断攀升，库欣的储存能力接近饱和。
实物交割障碍： 对于持有5月合约的交易者来说，如果他们不想平仓（卖出合约），就需要在交割日（4月21日）接收实际的原油。然而，由于储存空间极度紧张，并且市场普遍预期未来油价还会继续下跌，没有人愿意接收这些原油。即使你愿意接收，你也需要找到地方储存，而储存能力已经非常有限。
强制平仓和恐慌性抛售： 随着交割日的临近，那些持有5月合约但无法或不愿进行实物交割的交易者，只能拼命地想在到期前卖出合约。此时，市场上愿意接手这些合约的人却非常少，因为接手就意味着要承担接下来的储存和可能的负价格风险。
换月操作失效： 通常情况下，如果不想实物交割，交易者会提前换月，卖掉即将到期的合约，买入下一个月的合约（例如6月合约）。然而，在4月份，由于对未来油价的悲观预期以及储存问题的严峻性，6月合约的价格也远低于5月合约。交易者换月意味着他们不仅要接受更低的价格卖出5月合约，还要以更高的价格买入6月合约（尽管6月合约价格也偏低），这仍然是亏损的。
负价格的意义： 当卖方愿意付钱给买方，让买方把原油“拿走”时，价格就变成了负数。对很多交易者而言，与其承担储存成本、持有风险以及未来油价进一步下跌的风险，他们宁愿支付一笔钱来“摆脱”这些原油。在极端情况下，支付每桶几美元甚至几十美元，都比承担储存数月且油价可能跌至零甚至更低的风险要好。
技术性崩盘： 5月WTI原油期货的跌至负数，在很大程度上是一次技术性崩盘。这反映了特定交割地点的具体交割压力和储存瓶颈，而不是全球原油市场整体“负价值”的象征。其他月份的合约价格虽然也大幅下跌，但并未跌至负数，它们仍然反映了对未来油价的相对预期。
总结
原油期货价格变成负数，是多种极端因素叠加的结果：
1. 极端的供需失衡： 疫情导致需求暴跌，而生产端的供应未能及时调整，造成严重的供过于求。
2. 储存能力达到极限： 全球储存设施饱和，尤其是在特定交割地点（如库欣）。
3. 实物交割的强制性： 期货合约的最终风险在于实物交割，当交割面临巨大障碍时，会引发恐慌性抛售。
4. 持有成本的负溢价： 在特殊情况下，持有原油的成本（储存、运输等）加上未来油价下跌的风险，超过了原油本身的价值，导致交易者宁愿支付费用来摆脱原油。
这次事件的核心在于即将到期的合约的交割压力和储存空间的极度紧张，使得买方在理论上承担了原油的储存成本和风险，但由于储存能力饱和，这种成本变成了负值，即卖家愿意支付给买家来处理原油。这是一个罕见但深刻的市场警示，表明在极端情况下，即使是基础商品的价格也可能跌破零。
1. 原油期货交易的本质
首先，理解原油期货交易是关键。
期货合约： 期货合约是一种标准化协议，约定在未来某个特定日期（交割日）以约定的价格（期货价格）买卖一定数量的原油。
标准化： 合约的质量、数量、交割地点和交割时间都是标准化的，以便在交易所进行交易。
目的： 期货市场的主要功能是风险管理（套期保值）和价格发现。生产者（如石油公司）可以通过卖出期货合约来锁定未来的销售价格，避免油价下跌的风险。消费者（如炼油厂）可以通过买入期货合约来锁定未来的购买价格，避免油价上涨的风险。投机者则通过预测价格变动来获利。
交割： 期货合约最终会到期。在到期时，合约的持有者可以选择实物交割（即实际收到或交付原油）或现金结算（即根据到期时的市场价格计算差价）。
换月（Roll Over）： 对于大部分不打算进行实物交割的交易者，尤其是投机者，他们在合约到期前会将持有的合约卖出，并买入下一个月的合约。这个过程叫做“换月”或“展期”。这是为了避免实物交割的麻烦和成本，并继续持有对未来油价的头寸。
2. 为什么期货价格理论上是负数？
期货价格不仅仅是交易者对未来即时价格的预期，它还包含了持有成本。持有原油需要成本，主要包括：
储存成本（Storage Costs）： 找到并支付油罐、油轮或地下储油设施的租金。
运输成本（Transportation Costs）： 将原油从生产地或交割地运送到储存地或消费地的费用。
融资成本（Financing Costs）： 为了购买原油而产生的利息费用。
保险成本（Insurance Costs）： 为储存的原油购买保险的费用。
理论上，一份远期期货合约的价格应该等于即时现货价格加上上述的持有成本。这个概念叫做期货定价中的“持仓成本模型”（Cost of Carry Model）。
正常市场（Backwardation）： 如果市场预期未来油价会下跌，或者即时供应非常充足，那么远期期货价格会低于现货价格。这种现象称为“近强远弱”（Backwardation）。此时，持有现货并卖出远期合约是盈利的，因为你可以以高于未来价格的价格卖出，同时避免持有成本。
升水市场（Contango）： 如果市场预期未来油价会上涨，或者即时供应不足，那么远期期货价格会高于现货价格。这种现象称为“近弱远强”（Contango）。此时，买入现货并卖出远期合约是盈利的，因为你可以以低于未来价格的价格买入，并转嫁持有成本给远期合约的买家。
负数价格的出现，意味着市场对未来持有原油的意愿极低，甚至愿意支付费用来处理这些原油，而不是承担储存成本和承担油价进一步下跌的风险。
3. 2020年4月WTI原油期货价格崩盘的特殊背景
2020年初，全球被COVID19疫情笼罩，这导致了前所未有的市场冲击。
需求锐减： 全球各国为控制疫情实施了严格的封锁措施，导致经济活动停滞，航空业停飞，汽车出行大幅减少。这对原油作为能源和化工原料的消费造成了毁灭性的打击。
供应过剩： 与此同时，以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的主要产油国未能就减产达成一致，反而加剧了生产。这导致全球原油供应量远大于需求量，出现了严重的供过于求局面。
储存空间饱和： 面对急剧下降的需求和持续的生产，全球的原油储存设施开始变得拥挤不堪。炼油厂、石油公司以及储存商都在争夺有限的储存空间。
4. WTI 5月合约为何跌至负数？
当时间来到2020年4月，即将到期的WTI（西德克萨斯中质原油）5月原油期货合约（以CME的NYMEX交易所为准）面临一个极端局面。
到期压力： 这个合约的交割地点是俄克拉荷马州的库欣（Cushing, Oklahoma），这里是WTI原油的储存和交割中心。随着库存量的不断攀升，库欣的储存能力接近饱和。
实物交割障碍： 对于持有5月合约的交易者来说，如果他们不想平仓（卖出合约），就需要在交割日（4月21日）接收实际的原油。然而，由于储存空间极度紧张，并且市场普遍预期未来油价还会继续下跌，没有人愿意接收这些原油。即使你愿意接收，你也需要找到地方储存，而储存能力已经非常有限。
强制平仓和恐慌性抛售： 随着交割日的临近，那些持有5月合约但无法或不愿进行实物交割的交易者，只能拼命地想在到期前卖出合约。此时，市场上愿意接手这些合约的人却非常少，因为接手就意味着要承担接下来的储存和可能的负价格风险。
换月操作失效： 通常情况下，如果不想实物交割，交易者会提前换月，卖掉即将到期的合约，买入下一个月的合约（例如6月合约）。然而，在4月份，由于对未来油价的悲观预期以及储存问题的严峻性，6月合约的价格也远低于5月合约。交易者换月意味着他们不仅要接受更低的价格卖出5月合约，还要以更高的价格买入6月合约（尽管6月合约价格也偏低），这仍然是亏损的。
负价格的意义： 当卖方愿意付钱给买方，让买方把原油“拿走”时，价格就变成了负数。对很多交易者而言，与其承担储存成本、持有风险以及未来油价进一步下跌的风险，他们宁愿支付一笔钱来“摆脱”这些原油。在极端情况下，支付每桶几美元甚至几十美元，都比承担储存数月且油价可能跌至零甚至更低的风险要好。
技术性崩盘： 5月WTI原油期货的跌至负数，在很大程度上是一次技术性崩盘。这反映了特定交割地点的具体交割压力和储存瓶颈，而不是全球原油市场整体“负价值”的象征。其他月份的合约价格虽然也大幅下跌，但并未跌至负数，它们仍然反映了对未来油价的相对预期。
总结
原油期货价格变成负数，是多种极端因素叠加的结果：
1. 极端的供需失衡： 疫情导致需求暴跌，而生产端的供应未能及时调整，造成严重的供过于求。
2. 储存能力达到极限： 全球储存设施饱和，尤其是在特定交割地点（如库欣）。
3. 实物交割的强制性： 期货合约的最终风险在于实物交割，当交割面临巨大障碍时，会引发恐慌性抛售。
4. 持有成本的负溢价： 在特殊情况下，持有原油的成本（储存、运输等）加上未来油价下跌的风险，超过了原油本身的价值，导致交易者宁愿支付费用来摆脱原油。
这次事件的核心在于即将到期的合约的交割压力和储存空间的极度紧张，使得买方在理论上承担了原油的储存成本和风险，但由于储存能力饱和，这种成本变成了负值，即卖家愿意支付给买家来处理原油。这是一个罕见但深刻的市场警示，表明在极端情况下，即使是基础商品的价格也可能跌破零。
网友意见
很多回答从理论上解释得非常清楚了，这里再多讲一点实际操作中的——
我们要知道，期货市场上绝大部分人，从头至尾压根就没打算持有实体商品，只是为了在金融市场上投机以获得收益。
所以，这些出于投机目的而买期货的人，不管赔还是挣，不管价格上天还是入地，无论如何也必须在交割日期之前平仓——绝大部分投机者压根就没有实物交割这个选项和考虑，就算赔到内裤都不剩也必须平仓。
平仓的价格就是根据实时期货市场买卖双方供需算出来的，虽然理论上可以理解为之后持有期货的人在某个日期可以以为负的价格购入原油，但对投机者而言也就是一个数字而已，并没有什么除了金融市场赔还是挣以外的实际意义。
如果有人突发奇想，我就是不平仓，就是到时候不计成本以负价格收入原油可不可以？
不可以。因为不是任何人任何企业都有交割资质的，投机者只有平仓一个选项。
有人又说，那有交割资质的企业不就赚疯了？
也不对。对于极少数的非投机参与者，大部分都是石油相关行业的企业，期货的真正意义在于降低企业生产风险，他们不靠炒期货赚钱，买卖期货还是要看企业自身生产需求，所以某个特定时间的期货价格对他们的利润影响也不是那么大。换句话说，期货价格为负，是因为他们需求不足；他们需求不足是因为市场需求不足。市场需求不足他们更发愁，就算倒贴钱他们也不愿意买进原油。
又有人说了，那我们国家调控能力那么强，那赶紧调配油轮去捡便宜啊。
抱歉捡不着。先不考虑买了之后怎么办，只讨论期货价格。正因为没人买，所以价格才是负的；你去买了就会影响期货市场，量少了没什么意义甚至还不够本，量大了价格就不是负的了。
所以，期货价格为负，虽然很荒诞，但也就是一个数字而已，不用那么在乎实际意义。
实际上这只是临近交割期，流动性枯竭的特殊合约。有点期货常识的都知道，这种没有成交量的价格本身没有什么代表性。什么原油价值不如运输，全世界存储都满了，听听就好了，下个月还是20美刀一桶。
我个人认为，这次出幺蛾子，很大概率是因为油价暴跌，很多不专业的投资者进入期货市场想抄底，底没抄到又不熟悉交易规则，导致出现末日轮的踩踏，搞了个大新闻。
隔行如隔山，我被市面流行的解释弄糊涂了。（1）比如仓库存满说。如果我是卖空的期货炒家，既然各大仓库存满原油，我去买来交割期货对家就是了。难道这种经济情况下，手里捏着实物原油的商人，还指望油价暴涨，屯着不卖给我吗？（2）仓储运输成本高于原油本身价格一说。蔬菜也如此，有菜农倒贴钱卖菜吗？且原油期价为正时，是否计算或扣除仓储运输成本？
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