你关注了哪些「一般人我不告诉他」的宝藏基金经理？
我尤其欣赏那些专注于深耕特定行业，并且能把一家公司的价值分析做得极其透彻的基金经理。这不像那些追逐热点、频繁换股的经理，他们可能不会每次都出现在媒体的头条，也不会在社交媒体上分享“最新内参”。相反，他们更像是潜心研究的学者，对他们所投的那个细分领域，有着近乎苛刻的了解。
比如，我曾关注过一位基金经理，他非常专注于消费品领域，尤其是那些具有品牌护城河和强大渠道能力的细分赛道。他不是那种只看财报数字的，他会花大量时间去线下门店体验产品，和店员、消费者交流，去感受产品背后真正的需求和消费者的忠诚度。我记得他曾公开提到过，他发现某家日化用品公司，虽然在公开市场上名气不是最大，但其在特定二三线城市的渠道渗透率和品牌认知度，远远超出了市场预期。他深入研究了这家公司多年的供应链管理、研发投入以及消费者反馈，发现其产品质量的稳定性、性价比的优势，以及悄无声息但非常有效的广告投放策略，都为其积累了坚实的客户基础。他选择在这家公司股价相对低迷的时候，进行了长期布局，并且在之后几年的时间里，即使市场波动，他也很少去调整仓位，而是静静地等待其价值的释放。最终，这家公司在行业洗牌中脱颖而出，为他的组合带来了不俗的回报。
还有一位，我印象很深，他对科技行业有着非常独特的理解，并且擅长挖掘那些被市场低估的“隐形冠军”。他不像一些科技基金经理那样，热衷于追逐当下最火热的概念，比如人工智能、新能源汽车的某个细分板块。他更喜欢去研究那些虽然听起来没有那么“性感”，但却是整个产业链中不可或缺的关键环节。我记得他曾投资过一家专注于半导体材料的公司。当时，很多人都在关注芯片设计和制造，但这家公司却是提供关键的生产耗材，比如高纯度气体、光刻胶的辅助材料等。这位基金经理认为，虽然这些耗材公司可能不会成为行业的“明星”，但它们却是整个半导体产业稳定运行的基石，并且在技术壁垒上，它们可能比下游厂商更加难以被替代。他深入研究了这家公司的技术专利、产能扩张计划、客户粘性以及在特定领域的技术领先优势。他发现，这家公司在特定材料的纯度控制和供应稳定性上，拥有远超竞争对手的能力，并且其产品是下游大厂难以轻易更换的。因此，他认为这家公司的利润率和市场份额，在长期来看，会比那些追逐风口的科技公司更加稳健。他就是这样，通过对产业链的深入理解，找到了那些隐藏在聚光灯之外的价值。
更让我欣赏的，是他们面对市场波动时的定力。当市场因为某个突发事件或者宏观经济数据而剧烈波动时，大多数人会恐慌性抛售，或者盲目追涨。而我关注的这些基金经理，他们往往能保持冷静，甚至在市场低迷的时候，他们会进一步评估他们的持仓，如果基本面没有发生变化，反而可能会增加一些仓位。他们相信，优质资产的价值是经得起时间考验的。他们不会被短期的噪音所干扰，而是专注于企业的长期价值增长。
当然，要找到这样的基金经理，并不是一件容易的事情。他们不会频繁地出现在财经新闻的版面，他们的基金规模可能也不是最大的。你需要花时间去阅读他们的研究报告，去理解他们的投资逻辑，甚至去关注他们的一些采访或者论坛发言，去感受他们身上那种沉静、理性、以及对价值的坚定信念。这些人，就像是股票市场里的“隐士”，他们的存在，是对市场喧嚣的一种反击，也是对价值投资最纯粹的致敬。我之所以愿意去关注和挖掘他们，是因为我相信，在任何时代，能够真正创造价值的，往往是那些脚踏实地、深耕细作的人。
网友意见
当今时代，人人都在跨界。娱乐圈上演今日说法，当红艺人身体力行，成为婚姻法领域的「张三」；法律人忙着出道，在令人心动的 offer 面前，人人都是综艺咖。饭圈文化影响着资本市场，粉丝经济的力量下，每一个瓜都价值连城，而资本市场却又日趋饭圈化，「iKun 永相随」背后的男人，不是唱跳 rap 篮球的偶像练习生，而是管理千亿规模资产的基金经理。
基金经理成为偶像，原因何在？
有可能是因为 2020 年基金大火，投资门槛一再下探，饭圈少男少女们也纷纷入场，正如昔日影响华尔街冷暖的大妈们一样。 更何况，投资天然容易形成一种「想象的共同体」，人们虽然素不相识，但因为有同样的价值判断和利益关联，欣然组成了一道道回音壁，强化着对市场预期的共识。
也有可能是心理学在发挥作用，这就是所谓的「晕轮效应」：当一个人在某一方面有卓越才能时，他的其他方方面面，似乎也都带着耀眼的光晕，令人心驰神往。2020 的基金神话，让基金经理的一举一动都有了传奇色彩，每一句话都成为至理名言，「含坤率」甚至成为了股价的试金石。
但是，基金经理的偶像化也存在隐忧，我们还是需要有清醒的头脑。
「迷弟迷妹」们普遍存在一种认知误区，容易选择性接受爱豆的正面信息，下意识屏蔽负面信息，或者习惯性地自我安慰，为负面信息找出种种借口。这一点，作为娱乐消遣无可厚非，但对于投资而言，并不是好习惯。
知名经济学家、投资人本杰明·格雷厄姆曾经说过，「市场在短期来看是投票器，长期看是称重机」，投资者的共识的确能在短时间内影响股价，但长期来看还是要回归价值。
2021 年，当基金热潮进入下半场的时候，我们应该如何审视攥着自己钱袋子的人呢？这里提供几个选择基金经理的思考维度：
1. 首先，要明确一点：基金经理并不是全能的神，只不过是在特定领域掌握了更多知识和信息的凡人。术业有专攻，学霸也可能偏科，每名基金经理或多或少都会有自己更加擅长的领域。
例如，毕业于美国西北大学的生物医学工程博士葛兰，选择了深耕医疗健康领域。帮助她一战成名的中欧医疗健康混合基金中，占净值比重位列前茅的个股，都来自她知根知底的行业。
葛兰说，自己「每天要上两次班」，在白天的交易结束后，会换一个状态重新开始工作，研究行业、理解尖端技术，在吵闹的市场中把握住更多确定性。
其实，对于投资者来说，了解基金经理到底擅长哪些领域是很有价值的。牛市可能会掩盖一些问题，万股齐涨的时候，选品似乎不再至关重要，闭眼买也可能有不错的收益。但是，有些功课还是要踏踏实实做的，在他人贪婪的时候，更加需要常怀敬畏心。
其次，应当了解基金经理的投资理念。选择基金经理就像搭伙过日子，鞋合不合脚，只有自己知道。如果不能两全的话，更加适合自己的，往往比名头响的相处起来更舒服。
如果你更加希望追求稳健回报，在东西南北风中，依然能够按耐住躁动的内心，不汲汲戚戚于翻倍神话、不寄希望于一把梭哈，那么，广发稳健增长开放式证券投资基金背后的傅友兴，可能会和你志趣相投。
在傅友兴看来，投资就像是参加环法自行车赛，成绩来自 21 个赛段的累加，并不只有一次冲刺。事实上，投资远远比环法更加残酷，100% 的收益并不能让你成为永远的冠军，但 100% 的亏损，却会让人彻底失去翻盘的机会。
最后，基金经理的性格特质也很重要，能持续在行业中发光发热的从业者，普遍拥有一套维持心态健康的方法论。
拥有 17 年证券、基金从业经历的刘彦春有一个特别的习惯，工作之前先爬山锻炼，让自己达到积极乐观的状态。也许，和在北大系足球队踢边后卫的时候相比，刘彦春现在的每日锻炼难免有些功利的色彩，是为了把自己从短期波动中拽出来、避免投资动作变形。不过，这种带着功利色彩的「情绪管理」工作，归根到底也是对投资者负责的职业精神。
额外附赠一句忠告：选择基金经理时，切记一条原则 -- 不可依赖过往战绩预测未来表现，任何基金经理都不是「永远滴神」，每一款新的基金产品，对他们来说都是重新出发。
基金经理的「饭圈化」有双重意义，需要辩证看待。一方面，这种「追星」是一次理财知识普及的契机，打破了神秘感，让大众看到了资本市场背后有血有肉的人；另一方面，也意味着风险意识需要全面加强，毕竟，为爱豆买单的风险敞口是可控的（用人话说，就是买新专辑花了多少钱毕竟还有个数），而投资基金的风险则更加难以预期，需要根据个人实际情况量力而为。
为了帮助更多人认识明星基金的操盘手，支付宝平台联合30 多家基金机构，推出 「218 理财节」，在支付宝搜索「218」即可获得好品清单，了解背后基金经理们的真实故事，全面收集信息进行投资决策。
好品清单详见上图，其中既包含了长跑健将、多年稳定取得正收益的传统牛基，也有「稳中逐浪」的多样化选择。需要注意，基金过往收益不能准确代表未来收益预期，投资有风险，还是需要深入了解、理性判断。
在此祝愿大家开年大吉，在浩瀚市场中找到真正属于自己的 Mr./ Ms. Right.
2021年开年，基金成为了热搜的常驻客。基金走势的变化，乃至于基金经理本人的动态，都经常可以成为焦点。这是一个非常有趣的现象，说明投资者除了传统的股市之外，把更多的精力和关注放到了基金市场。显然，这样一来基金经理的作用就成为了焦点，那么基金经理的作用到底体现在什么方面呢？
作为散户投资人，自然是要正确评估个人的风险承受能力，审慎投资量力而为。但是很多时候自己评估完了，认为确实能够承担一定投资风险的时候，往往又会面临知识和精力的门槛。一个板块的股票列下来往往有很多家企业，到底该怎么选呢？这时候基金经理的作用就凸显出来了，投资了一支基金，就相当于投资人「众筹」了一个职业经理人，来打理自己的资产增值事宜。和直接面对金融资产市场相比，基金就作为了投资者和资产市场的中间层，来减少市场摩擦力，让市场更加有效的同时，帮助投资人实现资产增值。
既然说到基金，那么首先就要解决一个问题，那就是明星基金经理的高收益，到底是因为能力高，还是仅仅因为愿意承担更大的风险。一方面这个问题比较有困惑性，因为明星基金经理的提成都比较高，所以他们往往有更大的激励去承担市场风险；但是另一方面这个问题也非常的重要。因为人们选择基金的本质，买的是基金经理对投资品市场的深刻理解和专业技能，而不是「我血厚敢撞墙你不敢」的勇气。
金融里面的CAPM模型,表示市场收益率超过无风险的收益的组成部分有三个重要的参数，阿尔法、贝塔和艾普西隆，分别对应 , 和 。
其中 表示运气，而运气无法控制，一般我们不称之为一个来源； 表示承担市场风险而获得的收益，只有 是「独立于市场的超额收益」。当 为正，才意味着真正的超越市场——虽然以十年二十年为尺度来看，一直超越市场是非常困难的，但是这并不妨碍明星基金经理在自己的高光时刻，能够通过自己的策略选择和洞察力，在一定时间段内取得超过市场平均的 收益。
研究表明，上述说的两种情况，在明星基金经理身上共同存在。高激励确实会让明星经理相比平均水平的基金经理承担更大的风险，激励理论依然发挥着显著的作用——但是在控制了其他变量之后，明星经理依然能够获得每个月平均 0.41% 的阿尔法收益，这个显著性就说明了，经理的能力确实对于「战胜市场」非常重要。[1]
那么，「成为明星」本身，是否会影响基金经理的行为呢？这一点也是投资者比较关心的。就是「上车是否会上晚」的问题。如何判断一个明星基金经理的选股策略是否真的「明星」呢？这里存在一个很完美的参照点，那就是大盘。完全和大盘的配置一致——也就是通常我们所说的指数基金，可以称之为市场的基准。那么偏离大盘越远的，就可以认为是更加「独特」的。[2]
一个优秀的基金经理的选股，必然存在两个目标，一是公司目标，就是让自己管理的基金增值，为投资人服务。如果我们相信基金经理的主观能动性，那么优秀的基金经理因为其洞察力，会以更大的概率走别人所不走的路，故而从次数和程度上，都会更加的偏离大盘。二就是个人目标，要对外界显示，自己是「脱颖而出」的，有没有自己管理基金的结果会有很大的不同。像医药板块的明星基金经理葛兰，对医疗服务、医疗器械、生物制品等细分领域的挖掘，就颇有独到之处。
这两个目标的共同作用，我们就应该会观察到这种对大盘的偏离度和基金收益率的正相关。数据也支持这一点。基金经理对投资资产的选择，确实呈现出某种策略性。优秀的基金经理，往往能够选出更加独特的金融资产的组合，而相应的也会得到超额的回报。[3]即便是配置比较分散的基金，比如广发稳健增长的基金经理傅友兴，在控制回撤方面，依然配置上有其独特之处。2016年熊市时获得了0.24%的涨幅，2018年熊市涨幅-7.86%，均大幅跑赢同期的指数。
如果把这种「独特性」量化来进行因子分析，会发现上四分位的基金经理（更加主动，偏离大盘配置更远），要比最不独特的25%（相对被动，离大盘配置更接近）的年平均收益率要高上3.5%。
当然，明星基金经理在社交媒体上，和公众关注度上的脱颖而出，甚至于都有了自己的粉丝圈——比如易方达基金经理张坤的粉丝甚至在微博给张坤建立了全球粉丝后援会。拥有海报、专属表情包、还有数据打榜等等，拥有与粉圈流量明星同样待遇。目前，「易方达张坤全球后援会」粉丝人数超2万。
这一方面自然是张坤的业绩确实过硬，过去一年，张坤管理的四只基金的回报率分别为96.64%、60.29%、88.51%和114%。同时也是因为公司和平台的助力。研究表明，明星基金经理具有显著的溢出效应。也就是不仅仅会给自己的基金带来显著正向的资金流，同时还可以给同一个公司旗下的其他基金和用来购买基金的平台本身，也带来显著的投资。[4]华尔街日报有一个基金的排名，总共只有十个名额。因为第9、10名和第11、12名在业绩上并没有什么本质的区别，往往就是一些非常偶然的因素造成了排名的上升和下降。这就构成了一个天然的断点。数据分析显示，对于真实业绩差别不大，而经由华尔街日报曝光的这些基金，在下一个季度，都享受到了显著增加的资金流入红利。曝光所带来的影响，对于基金整体如此，对于基金经理也是如此。[5]
所以无论是基金经理自己、基金经理的公司和购买基金的平台，还是广大的投资人，都希望能够看到更多的基金经理的详细资料和历史业绩。比如说在支付宝上点开一只基金。往往基金经理的肖像和资料就会展示在显著的位置。在支付宝上搜索「218」就可以发现精品投资经理的的清单，可以供投资人选择。
参考
- ^ Massa, Massimo, and Rajdeep Patgiri. "Incentives and mutual fund performance: higher performance or just higher risk-taking?." The Review of Financial Studies 22, no. 5 (2009): 1777-1815.
- ^ Cremers, KJ Martijn, and Antti Petajisto. "How active is your fund manager? A new measure that predicts performance." The review of financial studies 22, no. 9 (2009): 3329-3365.
- ^ Sun, Zheng, Ashley Wang, and Lu Zheng. "The road less travelled: Strategy distinctiveness and hedge fund performance." The Review of Financial Studies 25, no. 1 (2012): 96-143.
- ^ Nanda, Vikram, Z. Jay Wang, and Lu Zheng. "Family values and the star phenomenon: Strategies of mutual fund families." The Review of Financial Studies 17, no. 3 (2004): 667-698.
- ^ Kaniel, Ron, and Robert Parham. "WSJ Category Kings–The impact of media attention on consumer and mutual fund investment decisions." Journal of Financial Economics 123.2 (2017): 337-356.
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