允许商业银行对不良资产处置实施债转股会造成什么影响？

允许商业银行对不良资产处置实施债转股，无疑是一把双刃剑，其影响深远且复杂，既有积极的一面，也蕴含着潜在的风险。我们将从多个维度来详细阐述其可能产生的影响：

一、对商业银行自身的影响：

积极影响：

优化资产负债表，降低不良率：债转股可以将银行账面上沉淀的不良贷款转化为股权投资，名义上降低了不良贷款率，改善了银行的财务报表，提升了银行的资本充足率和风险抵御能力。
潜在的投资回报：如果被重组企业经营状况改善，银行作为股东可以分享企业成长的红利，实现资本增值，获得高于贷款利息的投资收益。
参与企业经营，提升管理水平：银行可以借助债转股的机会，深度参与到企业经营管理中，输出专业知识和资源，帮助企业重组优化、改善治理，从而提升企业的价值，也锻炼了银行在非信贷领域的专业能力。
化解流动性风险：对于一些暂时陷入困境但有发展前景的企业，债转股可以为企业提供喘息空间，避免企业因债务压顶而倒闭，进而保护银行的资产安全，化解银行面临的流动性风险。
降低处置成本和时间：相比于传统的清收、诉讼等不良资产处置方式，债转股在某些情况下可能更为高效，避免了冗长的法律程序和资产变现的损失。

潜在风险：

从债权人转变为股东，风险性质改变：银行原本是债权人，风险是对方无法偿还债务。改为股东后，风险变成了企业经营不善导致股权价值下跌。银行的风险承受能力和风控模式需要适应这种转变。
专业能力不足，投资风险：商业银行的核心竞争力在于信贷业务，而非股权投资和企业经营管理。银行可能缺乏识别优质股权、进行有效投后管理和企业重组的专业能力，导致投资失败，股权贬值。
长期资金占用，影响流动性：股权投资通常是长期行为，银行的资金会被长期锁定，影响银行的资金周转和流动性管理，尤其是当需要处置的债转股项目数量庞大时。
潜在的道德风险和利益冲突：银行在进行债转股决策时，可能面临与不良企业管理层之间的利益输送或寻租空间，存在道德风险。同时，银行在扮演股东角色时，其决策是否完全以最大化企业价值为导向，还是带有债权人的某些特定考虑，也可能产生利益冲突。
资产负债表“美化”的风险：如果债转股只是一个表面功夫，未能真正解决企业经营的根本问题，只是将不良贷款隐藏到股权投资中，那么银行的资产质量并没有实质性改善，反而可能在未来承担更大的风险。
新的监管挑战：银行从事股权投资业务，需要银行监管部门对其投资行为、风险管理、信息披露等进行更严格的监管，这会增加监管的复杂性。

二、对企业和实体经济的影响：

积极影响：

获得“救命钱”，化解债务危机：对于经营困难但具有发展潜力、有重组价值的企业来说，债转股是重要的“输血”方式，可以有效减轻其财务负担，使其获得喘息和重生的机会。
改善公司治理，提升经营效率：银行作为股东，通常会积极参与到企业治理中，引入更加规范的现代企业管理制度，优化激励机制，提升企业的经营效率和竞争力。
促进产业结构调整和优化：通过债转股，可以将优质资源配置到有发展前景的企业和行业中，加速淘汰落后产能，促进产业结构的升级和优化。
支持民营企业发展：在一些市场化债转股项目中，银行可以支持有潜力的民营企业渡过难关，助力民营经济的健康发展。

潜在风险：

“僵尸企业”的延续：如果银行无法有效识别真正有发展前景的企业，将资金投入到已经失去竞争力的“僵尸企业”中，可能会导致资源浪费，延长“僵尸企业”的生命周期，阻碍经济的优胜劣汰。
失去部分股权和控制权：企业在进行债转股时，需要稀释股权，可能导致原股东失去部分控制权，影响企业的独立决策和发展方向。
银行干预经营的潜在弊端：尽管银行参与治理是积极的，但过度或不当的干预也可能破坏企业原有的经营模式和活力，甚至将银行的风险传导到企业经营中。
挤出其他融资渠道：过度依赖债转股，可能会让企业忽视了通过市场化手段解决问题的必要性，也可能挤占了其他更适合企业发展的融资渠道。

三、对金融体系和市场整体的影响：

积极影响：

促进金融风险的有序化解：债转股作为一种风险化解工具，有助于在金融体系内部消化不良资产，避免不良资产的蔓延和积累，维护金融体系的稳定。
创新金融工具和业务模式：允许银行进行债转股，也促使银行和金融机构探索更多元化的风险管理和资产处置方式，推动金融创新。
提高资源配置效率：通过市场化的债转股，可以将金融资源更有效地配置到真正有活力和前景的企业中，提高整个社会的资源配置效率。

潜在风险：

道德风险和逆向选择：银行为了规避不良贷款的风险，可能倾向于将那些有一定资产但经营不善的企业进行债转股，而不是那些真正需要资金但经营能力差的企业。
国家队模式的隐忧：如果债转股主要由国有银行和AMC主导，可能带有一定的“国家队”色彩，虽然短期内能化解风险，但长期可能削弱市场的自我纠错和风险定价能力。
定价和估值难题：在债转股过程中，对企业进行合理估值是一个巨大的挑战，估值过高可能导致银行承担未来损失，估值过低则可能引发原股东的抵触。
法律和监管框架的滞后：现有的法律法规体系可能对银行从事大规模股权投资和企业管理存在空白或限制，需要相应的法律和监管框架进行配套和完善。

总结来说，允许商业银行对不良资产处置实施债转股是一项具有战略意义的举措，旨在化解金融风险、支持实体经济。然而，其成功与否，关键在于银行能否真正具备股权投资和企业管理的能力，能否建立起有效的风险识别、定价和投后管理机制，以及能否在市场化、法治化的框架下稳健推进。如果操作不当，可能适得其反，将新的风险引入金融体系，并阻碍经济的健康发展。因此，在推进债转股的过程中，需要审慎评估、试点先行、不断总结经验，并建立完善的配套机制和监管体系。

网友意见

如今的债转股不可能达到15年前的效果。

所谓债转股，目的是让银行的账面变得好看，将企业融资方式强制变成股票融资，解决企业以债券、贷款短期融资方式为主的问题，以帮助企业度过经济危机，只是这项政策的实际操作可能会是一种变相补贴，而达不到政策目标。

中国企业与大多数发展中国家企业一样，融资方式是银行贷款为主。贷款、债券大部分是短期融资，其作为企业融资方式不利之处在于，当经济处于下行周期，还款日期重叠，那么健康的企业也可能因为经济周期的缘故破产。我想做生意的朋友很容易这种现象，自己生意刚有起色，朋友要买房，或者亲戚生病了，催你还款，突然资金量就紧绷了。通过发行证券募股融资恰恰可以避免这种短期催款的不利局面发生，将短期融资，变成长期分红，因此债转股在经济下行时，不失为一种好的解决问题方法。

可在中国，这种方式最终会变成一种变相补贴，原因有二。

其一，如今中国企业面临问题的主因，并不是经济下行造成的周期性动荡，而是结构性供给过剩，例如中国10-13年四年中浇灌的水泥超过美国整个20世纪。中国产生如此严重的供给过剩，原因恰恰是在于国企低融资成本带来的资金效率问题。08年4万亿刺激之后，中国企业层面的资本产出增速上涨了几乎10倍，其表现就是如下图所示企业资本回报率的断崖式剧降（上一次如此暴跌还是改革停滞倒退的88-90年）。（图取自白重恩《中国资本回报率及其影响因素分析》）

要知道在这波资本洪水中，国企在债市场获得了90%以上的资金。因此逻辑链就是：债转股的对象主要是国企，国企是08年刺激计划主要获得资金对象，产能过剩恰恰是因为资金过剩。无论政策目标是什么，政策结果自然就是国企资金压力减轻，在政策担保下没有破产压力，这使得国企实质上获得了变相补贴，投资效率进一步降低，其典型案例就是在昨天信达

9亿抬价到30亿，拿下了深圳的郊区地王

。

其二，发展中国家企业融资之所以会以银行、债市为主，就是因为发展中国家司法环境恶劣，很难保护中小股东。在利益得不到保护，没有任何决策权的情况下，投资人自然更倾向于借款，而不是入股。中国此问题更为严重，因为政府关于企业几乎就是常态。比如2000左右的债转股，居然要求债务资产公司不得干预企业运行。典型案例还是2002年左右信达债转股中核钛白，没有公司的管理权。这家甘肃公司的管理层，为了孩子能有北京户口，开始在北京时盲目投资，而信达却无能为力。债转股10年后，2012年左右中核钛白只能通过私有化解决问题。

所以说，债转股一方面实际上是政府破产保护，是一种变相信誉补贴，另一方面由于资产公司的管理权形同虚设，因此这笔股份实际上就成了一笔国家补贴。

十几年前的债转股之所以可行，有两点原因。其一是银行账面好看后，实现了国资银行的上市，通过股市套现，缓解了资金问题。其次，是当年经济高速增长，财政有空间通过成立资产公司剥离这些不良资产。可如今的环境和当然大为不同，其一是银行自身已经上市，追求账面的好看没有意义，这些产能过剩公司不但无法提供分红，还可能导致银行股价下跌。如今债转股没有财政空间，不良资产规模太大。

债转股的背景也不同了。大量中小企业的破产变卖，这些企业以纺织业为代表，恰恰又是当时符合中国比较优势的行业。改革的效果我们看上图就会发现，中国在92年左右资本回报率长期走低情况下，1998-2002年出现了资本回报率上涨。改革带来的投资回报率的增加释放足够增量，使得政府可以利用改革红利补贴国企。比如上面提到的2002年信达债转股中核钛白，就是这段时间。

可如今随着产业升级，中国想要进一步经济增长，需要改革恰恰这些大中国企所在的行业。如果不是进一步市场化，落实破产制度，改善民企的融资环境，而是选择维持补贴逆的市场化行为，那么不但财政负担得不到缓解，还会使得经济增长进一步恶化。

总的来说，政策一定要考虑时代，不然就会缘木求鱼。

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