如何看待中国 2019 年上半年 GDP 增速 6.3%，二季度 GDP 增速 6.2%？ 第1页

这几天的消息面真不平静。美国股指迭创新高的时候，中国股指却在冲击年线大堤坝，破位的潮水一次又一次冲刷着四处管涌的防线，在这个需要抗洪筑底的当口，偏偏等不来多少好消息，你说康美造假烂市也就罢了，大不了把它们打到退市，可是阿胶激光这些也都出来凑热闹，要脱下“绩优白马”的伪装，向着穿短褂的“绩差民工”看齐。显而易见，业绩预警的暴雷大赛只是拉开了帷幕，真正的大餐还没上桌。市场只会出现越来越多的负面信息，而这些公司的业绩一旦转差，也非一两个季度便能扭转趋势的，往往这个季度刚刚预减，毕竟好歹利润还是正的，下个季度才是糟糕的开始——已经预亏了，利润向着负数滑过去，即使应对得力，措施到位，一个企业要从盈利到亏损，再从亏损的泥塘出来，上岸，再重新盈利，这个周期快则三几年，慢则可能遥遥无期直接破产清算。

从行业景气的预警情况来看，也许糟糕的还在后面。无论行政力量有多大，会带来市场多大的扭曲失真，但最终，数据还是会通过市场行为一点一点地真实反映出来。比如政府对光伏产业进行大幅补贴的时候，光伏市场看起来一片欣欣向荣，利润暴增，但随着时间推移，潮水褪去之后就会剩下整个沙滩的裸泳者，不管是大鲸鱼，还是小鱼虾，虽然身形各异体量不同，但是都有个共同特点：大家都奄奄一息，苦苦挣扎。景气下行，人们没有多余力量花费在周边，死守重要的保命根源，所以黄金珠宝之类的奢侈品消费、汽车消费以及文娱活动都会萎缩，最显见的便是海马汽车要靠卖房保壳，长安一汽们的销量断崖式暴跌，虽然财报数据看起来并不那么吓人，但谁都知道上市公司的业绩具有滞后性，现在的景象，往往要几个月后才能通过数据报表反映出来。而电影市场却已哀鸿遍野，华谊兄弟前几年还意气风发，四处烧钱，转瞬即已悲催如斯，要靠抵押设备换钱过日子了。

人们赚钱，颇像玩的登珠峰游戏，辛辛苦苦爬上巅峰，还来不及享受快感，要么开始走下坡路，反复下旋，要么就暴毙当场，成为殉难者。XX首富被抓之类的新闻，总是不绝于耳，在股市上涨途中，许多问题都可以被掩盖掉，但是下坡路上，被覆盖的问题就会逐一爆发出来，给本已糟糕的预期来个更加严重的打击。一个高管出事，后面的多米诺骨牌就会被轮番推倒，因为公司出事而导致高管被抓，高管被抓后又反过来影响公司业绩，这是一个没有正反面的莫比乌斯环，只有连带效应和扩散效应，让局面越来越难以控制。目前已经有诸多行业领域暴雷或者即将预警，但尚未见到最重要的两大行业出来暴雷预警：金融与地产。虽然安邦已被接管，包头银行也已经出现状况，各地也常有各种房地产公司暴雷的信息，但在上市公司层面上，这两大行业依然水面平静，未起波澜。但没出事不等于无事，这种迟迟不见动静的样子，却更可能突然爆出原子弹当量级别的超级雷来。如果哪天，某个颇具分量的股份行突然出个预警，说自己预亏多少千亿，计提多少坏账拨备，丝毫不值得市场惊讶，而那些万亿房企里面，谁被库存压到资不抵债，似乎也是正常不过的操作。

现金流是一个公司维持运转的关键命脉。有些公司并不赚钱，但它若是现金流良好，哪怕亏损，它也可以凭借良好的现金流进行捂盖子游戏继续玩下去，只要亏损面不会持续扩大，都大体上不会出事情，这就有点类似于那些造假公司，之前的假象不会被揭穿，能够持续滚动下去的根本原因，大概就是还有比较充足的现金流，能够将游戏继续。比如股市向好的时候，可以通过炒作自己公司的股票，提高市值来融资，然后再投入到公司的生产经营当中，这种游戏模式，无论乐视还是康美，都用得很极致，其他大大小小的公司，也都基本上有用到。但是一旦股价下跌，市值承压之后，后面的连锁反应也就随之而来，然后搞残自身。而在现金流枯竭之后，哪怕你账面上是盈利的，却也依然回天乏力，玩不转捂盖子的游戏了。在高周转高流通的行业，现金流与库存的关系显得尤为紧密，许多上市公司通过库存转换，将账面盈利做的很好看而推高股票市值，再换取现金流来补充亏空。

高周转高流通的行业可以通过调节库存的方法来制造利润，那类似于地产这种低流动性的资产，又是如何解决流动性的问题的呢？

现在中国的上市公司市值里，一百亿，可能有十亿商誉资产，三十亿固定资产，真正产品价值，也就五六十亿左右。而这些固定资产，很可能被一压再压的放到银行套取现金增加流动资产了。这也才会有一种奇特的现象，许多公司哪怕是初创的公司，本身很缺钱，一融到资首先想到的就是买楼置业。前段时间新东方的老总俞敏洪就很赤裸裸地说，当初要是多买一栋楼，他就可以提前退休了。美团上市成功，圈了股民钱，首先想到的就是买楼置业，今日头条还没上市，但从私募机构那边拿到钱，竟然首先想到的还是买楼。低流动性的固定资产，土地、厂房、楼宇这些东西，在当今的中国资本市场上竟然等如黄金一样的吃香，抵押给银行，能马上拿到钱，再抵押给机构，又能拿到一笔钱，接着再去找私人放款，还是能拿到钱。这是何等神奇的游戏玩法！但任何游戏玩法，都讲究一个场景问题。在土地估值尚低的时候，房产价值还不高的时候，反复抵押就反复抵押，重复套现也没问题，反正后续膨胀增值的价值能够覆盖掉前期的成本窟窿。但人们忘了，越到后面，进场成本就越高，现在今日头条估值几百亿，花了几十亿的真金白银去买楼，估值的泡沫一旦破裂，像陈年的凡客诚品、OFO之类一样价值回归的话，仅有的残值也就剩下楼房了。但楼房的估值同样显得极其不可靠，泡沫丰富的时候，看起来很滋润，银行能贷出钱来，一块沙砾地也能估值作价找到投资人盘活资产，但是泡沫破裂之后，银行其实就是用真金白银换来了一堆混凝土建筑物，若无人承租，价值亿万的财产瞬间就变成堆满瓦砾的垃圾场，现在去东莞一带看看那些曾经红火热闹的厂区街区，忽然变得门可罗雀之后，你就会发现，财富的贬值其实远比你想象得到的方式要更快的多。

而在中国的GDP当中，又有多少是在这些不动产里面的财富？银行手里簒着多少产权证，这些象征无数现金的东西一旦贬值，会对整个中国经济起到什么样的破坏力？

实体产业的警报相继响起，已经冲击到了年线下沿的防区，而一旦收集了一堆红本本的金融机构，因所持抵押资产大幅缩水而失去流动性的时候，则年线下的股市，才是十八层地狱的上盖。那些将物业交给银行换取流动性的企业，很多已经根本无力偿还资金赎回物业，而基于这些物业上的企业一旦死去，其物业的估值也就会随之坍塌。因为所有的企业都极力想法扩充自己的固定资产去套换银行的流动资金，所以，其他企业也并没有对这些闲置资产更好的消化接盘能力。股指已经盘桓低位经年，但上市公司业绩大面积预减预亏，却是今年才开始爆发出来，也就是说，危机不是已临结束，而是刚刚才开始。

也许，很多人很难想象，目前的股指本已经来到历史底部了，还能再跌到哪里？莫非地狱真的十八层下还有十八层？但现实却真的有点残酷，股指未必会跌掉很多，而你这些年辛苦积攒的财富却很可能就此销熔殆尽。股指是在历史低位，但房价指数可是在历史高点上徘徊了几年之久了，而这才是真正的大杀器。银行手里拿着的那些红本本，是几乎百分之七十以上的资产都将要慢慢形成坏账烂在自己手里的，这些枯竭的流动性资产，若要重新焕发生机，只有大幅打折，看看能不能吸引到国外的接盘俠驰援，否则，靠央行不断的注水来提供流动性，已经失去了有效性，一百多万亿的总值，你让央行再印多少钱才能拉得动？

既然无力向上突破，那注定就只能盘桓向下回归。中国的股市也好，产业也罢，虽然源于行政的干预和引导，但最终的结果，却始终还是得尊重市场的选择。政府可以要求银行把资金放贷给哪家企业，也可以要求业内必须采购哪几家企业的产品，政府也可以通过行政干预在短期内让股市房市产生波动或者平稳，但最终的趋势，却始终还是要由市场去自发纠正，让它们回归真正的波动或者平稳。也许，市场真正的波动，就会马上要来了。那个时候，你就会发现，所谓的人工干预和维稳措施，是多么的脆弱和不堪。

往期文章推荐导读：

联储降息，谁更着急？

六十年后，还会因为一头猪饿死人吗？