如何看待美国8月非农数据不及预期，创2021年1月以来最小增幅，对美股，黄金，比特币走势有何影响？ 第1页

每一个这个曲线短期见顶而没有破前高的时候，都是重大的历史改革点，所以如果我们要判断2019年是历史的顶点，我们必须想办法证明2019年和covid19比以下事情更牛逼

• 73年石油危机
• 81年沃尔克的改革
• 90年美国储贷危机
• 01年科网泡沫+飞机撞大楼
• 07年全球金融危机

不是没可能但我自己反正暂时不会觉得这个线见顶了。我自己觉得这个线会突破2019年的高点，但时间和方法是个问题。也是精髓所在

从大的背景中回来，首先8月份非农数据一般来说是个淡季，下图展示了21世纪以来，除了07,08以及20年的非农数据季节性情况（因为危机爆发是非季节性的）

可以看到八月九月一般来说就是非农数据的低点，或者说，历史规律就是8月的非农比7月少一点

但依然无法解释这个月非农比上个月低了很多。所以我们来拆分一下，从943-235下跌了大概700k左右

主要有两个领域不达预期

• 休闲和酒店服务业
• 政府就业

其中政府就业从7月的255k变成了8月的-8k，一种解释是7月份开始教书的老师八月份又开始因为疫情摸鱼居家办公了。

但实际上这个政府就业也是有很强的的季节性的，按照过去20年的经验，6月-9月一般都是美国政府就业增加少的几个月

休闲和酒店服务业从7月份的415k变成了8月份的0

所以基本上，260+410差不多670k的差距就出来了。总差距也就700k左右，基本上可以说，八月份非农不达预期，主要就是酒店服务业和政府消费不达预期。可以说疫情对于8月的数据影响很大。

如果说季节性因素说明秋天冬天非农可能不错，那么疫情方面呢？我自己听过很多不同的观点，冬天的第二次爆发，疫苗有效率降低等等。但我一般就看日频的阳性率

这个数据如果往下，市场就会一直继续考虑新冠见顶的可能性。如果有一天它掉头往上了在反过来做完全来得及。中国市场投资者喜欢去博弈预期，但大部分发达市场投资者还是看数据做事情的...真的觉得冬天会有疫情再一波的话，等到十月份这个线跌不下去再说也来得及。

写了这么多我们来一层层总结一下

• 怎么看新增就业
• 怎么看总就业能不能破2019年前高
• 美国最近有啥举措

第一点新增就业八月份不达预期应该是季节性和病毒的合力，前者自然随季节推移消除，后者的反转可以看阳性率的日频数据，如果八月中旬的高点没有被打破那么应该认为9-10月的非农会往上反弹。

第二点，长期来看，除非资本主义制度亡于新冠，不然2019年和73,81,90,01,09年一样，总的就业在经历短期波折之后会继续往上。但这个回复速度就很精髓，比较中肯的看法是，如果不作为的话，从2022年开始新增就业的速度可能比2021年更慢。这可能也是联储觉得通胀压力最大时候过去的原因之一。

第三点，第二点有没有可能反转？有，而且很多，不管是2022-2031年3.5万亿自主支出的方案，1.8万亿的重建美好法案，1.2万亿的基建法案都是变数。

而且比较精髓的是，这几个法案加起来的数量非常有趣。

我们算笔粗账，中国2019年-2020年的社融规模分别是25.5万亿-36万亿。如果没有疫情，2020年的趋势线应该落在28万亿左右。在过去10年，我们的信贷脉冲在刺激经济的时候往往一年内打出8-9万亿rmb