央行谈恒大债务风险，「恒大金融负债不到 1/3，风险外溢性可控」，有哪些值得关注的信息？ 第1页

尝试给大家做一个简单的解读

“近年来，这家公司经营管理不善，未能根据市场形势变化审慎经营，反而盲目多元化扩张，造成经营和财务指标严重恶化，最终爆发风险”

暂时定义为“经营管理不善”还是给许带皮预留了机会，只要把债务解决了还是继续是优秀企业家，不会去蹲监狱的，海航定义的是“涉嫌违法犯罪”。但是如果处置不当造成群体事件，许带皮“涉嫌违法犯罪”也就是差一个通告而已。

“恒大集团总负债中，金融负债不到三分之一。债权人也比较分散，单个金融机构风险敞口不大。总体上看，其风险对金融行业的外溢性可控。”

这段话的意思是恒大就算是破产也不会对银行对银行造成严重后果，造成系统性金融风险，风险还是可控。

“目前，相关部门和地方政府正在按照法治化、市场化原则，依法依规开展风险处置化解工作，督促恒大集团加大资产处置力度，加快恢复项目建设，维护住房消费者合法权益。”

这个算是对买期房的一个利好，不会放任项目烂尾，但是既然是“市场化”解决时间肯定是要等的。“督促恒大集团加大资产处置力度”还是要逼迫恒大卖卖卖，恒大的物业和优质项目百分之百要出售的。

“加快恢复项目建设”—很多项目停工了，逾期交房基本上没得跑了，能不烂尾就已经是最好的结果了。

“在此过程中，金融部门将配合住房城乡建设部门和地方政府，做好项目复工的金融支持。”—有监管账户的按揭贷款还是要继续放款到项目的监管账户。

“恒大集团的问题在房地产行业是个别现象。”—华夏幸福、花样年华、蓝光…不配进入地产行业。
“地价、房价、预期保持平稳，大多数房地产企业经营稳健，财务指标良好，房地产行业总体是健康的。”

“地价、房价、预期保持平稳”再次强调房价不能降，地价不能降，那就只有货币放水了？

总结：

1.接下来一段时间会给按揭贷款更多的额度，让开发商可以回点血，但是这是杯水车薪；

2.期待房价腰斩的洗洗睡吧，三稳的基调继续，是做好了高位横盘的准备了，接下来就是开发商和地方政府看谁先坚持不下去；

3.哪怕让恒大的所有者权益归0也还是要保障交房，市场化解决国家不会出一分钱的，对于购房客户算是利好消息，但是延期交付基本上避免不了；

4.全程未提理财客户，应该是参考残酷p2p，客户活该倒霉；

5.房价在短期不会下降，这是政治任务；

6.至于稳定房价导致的交易量悬崖下降，这又不是我央行的任务，关我什么事；

7.央行还是隔山观火的感觉，不知道是看不到灰犀牛还是看到了装没看到。

好！

第一好，金融部门“配合”项目复工。

项目为啥停工？施工单位和材料供应商被恒大拖欠工程款。

恒大为啥拖欠工程款？现金链崩了，不借钱就没有钱，可是借不到。

金融系统为啥不借？恒大赖账，不敢借。

那么金融部门该如何“配合”项目复工呢？

请给许先生点一首《届到了的爱》

第二好，上涨“速度”得到抑制的城市房贷供需关系也将回归正常。

为什叫上涨？1万涨到2万叫做上涨。

什么叫上涨速度？上半场1万涨到1.8万，增长80%;下半场1.8万涨到2万，增长10%。

什么叫上涨速度得到抑制？从80%降到10%叫做得到抑制。

为什么会得到抑制？信贷龙头被关紧了。

抑制之后做什么？把龙头回归正常。

第三好，开发贷收缩是短期过激反应。

开发贷为什么收缩？因为爆雷了，不收会炸到自己。

为什么没爆的也收缩？都一个B羊，症状差不多。

为什么那么怕炸，以前怎么不怕？因为三道红线。

三道红线谁定的？爸爸。

但是爸爸说你们过激了。……

你们过激了，并不是一个B羊，恒大是B羊，大部分是健康的A羊。……

爸爸说了，短期行为。……

什么叫短期？块结束了就叫短期。

麻溜的，赶紧去奶A羊。

这意思不是摆明了吗？既然风险外溢性可控，那就等他自生自灭吧。

最近从下到上，都有一种奇谈怪论，认为我大中国的房地产产业链的风险等级够不上07年的美国房地产次级贷，也就是认为我国的地产行业链条没有过度金融化，整体杠杆率不高。

对此我实在是只能黑人问号脸？我这里简单说一下，从征地开始，财政资金就不会百分百投入，一定会借专项债。接下来的水电气路网基建配套工程，当然也不会是财政百分百投入。再接下来地产商买地的钱是地产商的百分百自有资金，你觉得可能吗？开发建设过程地产商当然更加是借债加杠杆，连乙方的总包单位都会使用工程贷款和材料商垫资等杠杆手段。再接下来买房过程老百姓把各种杠杆手段都用到极致的情况大家都很了解了。买完房的装修家具家电，请问哪一个所涉及的企业不使用杠杆？

这一个长链条，大致七个过程，每一步的杠杆使用情况，大致都是30%的本金，加上70%的杠杆资金。现在我想请教大家一个最基础的数学题：如此连续7步之后，杠杆率到底是多少？还是7/3吗？如果不是的话，那到底是多少？from 微博用户数据全是槽点

不谈恒大，谈谈背景，现在支撑房地产金融属性的是永远涨的信心！

所以政策可以用缩量维持短期价格的稳定，你可以问下身边不同年龄段的人，说恒大要出大问题，我惊讶的是多数人是不相信，也就是说恒大对市场信心的打击暂时还没到除利益相关者之外的大部分群体。

其次，资产2万亿，虽不说里面水分有多大，但至少还有值钱的，督促加大对资产的处置，以维持购房消费者的权益。先走万达模式，处理核心资产获得现金流，但万达有很多之前的商业地产，恒大最多的是三四线的地，能换多少钱限制了能保多少交付，得看资产有没有人要，多少钱愿意接，够不够给供应商等结算，都是不确定因素，断臂都活不过来，那就只能借头了，毕竟收益你们拿走了，风险还得大众背。

最后是贷款，安排协助地方复工的金融支持，是复快建成的工还是连备案都没有的工，三条红线开了口就有第二家和第三家，所以我的理解是用行政手段维持各方的稳定，往往是杀手锏，拿不到钱和房先不要闹，是不是发现最近400亿的理财问题热度已经没了。至于以什么方式给借钱给恒大，象征性还是能实际解决问题，都不好说，毕竟发文不能当钱使用，读者说疫情对经济的冲击大不大，比恒大问题还大，全球都在放水，央行承诺救市不也只拿出来15个基点的降息，象征意义大于实际意义，再说了，下面的商业银行会借钱给恒大吗？越小地方的银行越愿意把钱借给不缺钱的企业。

通胀无论何时何地都是货币现象，资产泡沫也是如此，这也是央行为什么可以很大程度上影响房价的原因，但也同时承担金融防风险的职责，扩张货币近十几年用了三次，风险已经积累到了比较危险的地步，以前居民负债低的时候，大手一挥就是上百基点的降息，在他们看来多大的风险转移到居民口就会被消化掉，现在居民部门因负债自顾不暇，放水只会徒增风险，也会让恒大这样的企业捅出更大的篓子。

现在正是缩量上涨，稳预期、建围墙的关键时期，收紧变现口袋防止大规模抛售引发踩踏。恒大可能会成为打击市场信心的黑天鹅，所以现在的处理方法是，如果能维持各方稳定就尽量维持，如果不能，恒大作为当时最大的房企就不能代表房企，你是因为自己的盲目扩张导致的问题，和其它房企无关。

那么什么是经济大背景，怎么才能救恒大？预计得再来一次16年的涨价去库存，但现在完全看不到大规模降息（15年125bp）的迹象，现阶段反而是信贷收缩，这就是大背景，欠下的债总是要还的，经济体现在看来是想牺牲短期保长期发展潜力，毕竟之前的三次放水透支了太多的潜力，而我们现在已经处于当时所透支的未来。

9.12 更新

来来来，新的小白鼠又上线了。自9.12起，葡萄牙取消室外口罩令。

葡萄牙、中国全民疫苗接种情况分别是：

葡萄牙：一剂（86.85%）、完全接种率（81.1%）【截止9.13，均位居世界第二位】

中国：一剂（？）、完全接种率（78%）【截止9.22】

所以，从完全接种率上来看，中国已经达到70%的红线，但delta比较凶残，有研究数据表明，针对delta可能需要88%以上的全民接种率才可以实现群体免疫。

而现在葡萄牙的一剂接种率（86.85%）已经接近于88%了，最多再过28天，葡萄牙的完全接种率也将会接近88%。

新冠肆虐了一年多，葡萄牙从今天起，开始试水群体免疫，真的是拿命在试啊~

葡萄牙会成功吗？让我们拭目以待吧。

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9.13 更新

我不在知道大家为什么都喜欢拿以色列来举例证明群体免疫是失败的。以色列的实际完全接种率到现在连70%都没有（63.02%），这个国家连讨论群体免疫的资格都没达到。

就这个接种率，也就无怪乎日增10000+。

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9.16 更新

9.16葡萄牙TSF更新葡卫生部会议报告：4/5的住院治疗患者和14/15的ICU患者没有完全接种疫苗。（说明接种疫苗还是有用哒！！！！）

“葡萄牙人民投票，投票的方式就是接种疫苗。”--葡萄牙总统 马塞洛

Infarmed 会议：大于5岁的儿童，疫苗的接种（计划）可以推进。 葡萄牙已有 81.5% 的人口完全接种疫苗，预计将会出现新的变种。

同一天，葡萄牙卫生部在官网称：我们已经在大流行的末期。^[1]

一些胡思乱想

晚上和同学谈到葡萄牙取消室外强制口罩令这一行为，突然莫名的觉得这个国家很勇是肿么回事。

近一个月，葡萄牙的每日新增确诊人数仍居高不下，但是葡萄牙政府还是做出了这么大胆的决策，当然比起之前的英国、以色列……葡萄牙的勇是建立在超高疫苗接种率之上的。假如这一次成功了，全世界应该就会慢慢解封吧。

在《葡萄牙史》的序言部分，作者戴维·伯明翰说：“葡萄牙是世界上最擅长生存之道的国家之一。……在欧洲的许多历史进程当中，它还是一位先驱者。”

今时今日，留在葡萄牙人民血液里的大航海开辟者的基因，或许并没有消散，还在以某些方式传承着。

参考

1. ^ https://covid19.min-saude.pt/encontramo-nos-no-fim-de-uma-fase-pandemica/#

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  f-j-s-w-g1481538835 网友的相关建议: 
      

淘宝流量那么多，李佳琦和薇娅作为头部中的头部，成交额高不意外，但是实际成交额还是有不少水分的。

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首先，淘宝直播排行榜上的成交额与我们平时所说的销售额及销售利润完全不同的概念。

淘宝直播上的成交额的数据，指的是定金锁定的GMV的总数据。

我从阿里巴巴的官网上找到了其披露的2019年财报^[1]。在财报中，阿里对其GMV的定义是：GMV是包含了运费在内的所有已经拍下的订单价值（包含未付款订单）。

“ GMV”或“商品总价值”是指我们市场上已确认的产品和服务订单的价值，无论买卖双方如何或是否结算交易； 除非另有说明，否则GMV涉及我们的市场仅包括通过我们的中国零售市场交易的GMV； 我们针对中国零售市场的GMV计算包括买方支付给卖方的运费； 为谨慎起见，目的是消除对潜在欺诈交易对我们的GMV的任何影响，我们在计算某些产品类别中超过一定金额的GMV交易以及每天购买特定产品类别中的某些产品类别的买方的交易时排除在计算之外。

简单来说，GMV计算的不是实际交易数据，而是“销售额+取消订单金额+拒收订单金额+退货订单金额”的一个总和。

举个极端点的例子，我在淘宝上下单了100台iPhone 12 Pro，每台单价1万元，但是我没付款，但是按照GMV的角度，我这么一个操作，直接搞了100万。

这样做的直接后果就是，GMV可能远远超过实际成交金额，这也为啥电商都愿意公布GMV的原因之一。因为数据好看啊！

更何况，双十一李佳琦的销售额计算的是预售销售额，也就是定金锁定的GMV，这个水分就更大了，我就问问在座的各位，你们预售有不退款的吗？

其次，就是一晚上100多亿的销售额确实过于恐怖了。

有人可能对一百亿没有啥概念····

就拿我来说，我一个月2000块的工资，要不吃不喝41.5万年才能挣到这个数···

换算到公司上，李佳琦和薇娅一晚上的营业额，几乎等同于半家中国五百强企业一年的总营收···

如果最后全部都是实际成交的话，那阿里的地位就不会受到另外两家的威胁了。

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以上，我是 @Puddle ，我们都有美好的未来

参考

1. ^阿里2019年财报 https://otp.investis.com/clients/us/alibaba/SEC/sec-show.aspx?Type=html&FilingId=14266295&CIK=0001577552&Index=10000

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