阿里巴巴上市7年半，利润增长了6倍，股价却跌回了原点。究竟是以前高估了呢？还是现在低估了呢？ 第1页

没有高估也没有低估。

只是马云和高管们不想和股东分享利润，仅此而已。

高铁，石油，房地产等等公司都是如此，你要是能拿到公司控制权，把资产慢慢的以市场正常水平出售，绝对是比某些打压下的低谷期股票总市值要多的。

马云和阿里高管始终认为，凭本事融到的钱为什么要回馈股东？通过政策左右摇摆，画饼融资，然后高点套现。配合政策和消息面打压自己股价，最后再用原价买回来。然后再画大饼，如此往复。期间还各种业务剥离，年轻的高管靠着老爹老妈的就能很容易进阿里，靠着关系勾兑一路开绿灯，这才打造了阿里帝国。这就是一个造就了互联网奇迹的公司。

阿里的核心高管相当于马云的贴身保姆，本分赚钱的上市公司路子不会这么野。

任何公司都有两面，一个是消费市场，一个是金融市场。消费市场就是卖产品服务。金融市场就是卖公司股份。而阿里的团队两方面都做得不错，消费市场没有让顾客赚到实惠，但还是会买买买。金融市场没有让股东赚到实惠，但还是会买买买。

所以钱到哪里去了？当然是进了马云家族和高管的钱包，以及一些和阿里有关系的淘宝店家。

在以前的某个电视节目里马云还信誓旦旦的说

阿里的是顾客第一，员工第二，股东第三。

都公开说了股东是三等人了，你还买阿里股票？

还不如淘宝剁手党，至少别人花钱买到了东西。

任何有着同股不同权的股票都不值得投资，这些高管完全没把股东当股东，他们眼里自始至终都认为股东就是个凯子。

凭本事融到的钱为什么要回馈股东？

你看苹果高管有大把的现金就回购股票。

而阿里不一样，有了钱就要扩张也不管值不值得投资，就是要投资。和现在的新能源造车一个德行。

总之就是要花股东的钱，有了花钱的项目才有分钱和勾兑。

相当于拿股东的钱做风投，成了就业务剥离，再上市融资套现，没成就记在阿里上市公司账上。

举个例子河马生鲜的智能机器人送餐服务（就是服务员看着机器人送餐给你，你还要自己拿筷子，拿碗，自己排队点餐）买着几百块一道菜，让我吃出了食堂的感觉。

一个公司的企业文化奠定了公司的长期价值。

而阿里的公司文化就是用尽一切手段为高管谋利，创新意味着脑袋一拍就上项目，然后一堆人996。就是项目搞砸也没关系，首先负责人工资赚了不少，其次有了大项目的经验，又可以去嚯嚯创业公司。

很多人说为什么外国公司在中国竞争不过本土公司。

亚马逊为什么在中国没有淘宝厉害？那是因为亚马逊不做违法生意。

而马云教父当年竟口出狂言：如果违法，自己带头坐牢。

相当于是马云明知政策没有允许，还是做了。国外公司毕竟守规矩，员工福利，法律规范通通做到位。然后阿里处处违法，但就是一路绿灯。

阿里能违法做生意，别人都老实巴交的守规矩，那可不比别人长得肥吗？消费市场各种擦边球，那么金融市场上肯定也不会多老实。

尤其是剥离蚂蚁金服重新上市这种骚操作，把股东的财产重新拿出来再卖一遍，可以说除了阿里也很少有团队敢这么搞了。

如果政策能一路给马云开绿灯，不但蚂蚁金服要上市，马云恨不得要把花呗，借呗再剥离出来，再上市一遍。然后把天猫剥离出来，再上市一遍。再配合消息面自己做自己股票的和散户做对手盘。

如果你把蚂蚁金服等阿里旗下所有公司，全部归入阿里巴巴报表，阿里股价怎么样也不可能回到原点。

如此往复，只要没有限制，阿里团队靠这种方法，可能在本世纪中页就能成为宇宙第一的公司集团。有了钱自然各种技术大佬都会鼎力相助，毕竟给谁打工不是打工。只要你把钱搞出来了，然后持续投资高科技，就会有高科技了。

可惜蚂蚁金服一到海外上市就被碰壁了，然后国内上市又被查了个底朝天。

如果用两个字来形容阿里业务就是：寻租。

赚最容易赚的钱，割最天真的韭菜。

时势造英雄，现在时势变了。

支撑中国互联网在美高估值，有几个基准点：

1，市梦率，也就是将来的利润增长。7年半以前是移动互联网的用户高增长期，而现在是饱和期，用户几乎没有增长了。

2，监管套利与垄断。简单来说，全球都在近几年开始对互联网进行监管和反垄断。之前阿里等公司讲的故事是暗中搞赛博地主，明面上高大上促进就业，这个故事现在被广泛看穿了。

3，新自由主义下的物权保障。近几年这个故事已经被美国和欧洲多次破坏，尤其在俄乌冲突中，已经非常过分了。中国出身的公司，在美上市的，在未来有各种类似风险。

以上，投资者信心跟7年前比，相差太大了。

以前是风口，现在是各种隐藏的黑天鹅。

所以现在无法支撑高市值。

其实，应该赶紧从美股润走，去香港、新加坡啥的。

供参考。

股价这玩意儿和公司当前的盈利能力有关系, 但是实在关系不大.

健康的股市里, 股价反应的是投资者对于公司未来 (至少三到五年) 的信心.

如果对你有信心, 哪怕现在盈利能力不足甚至亏损, 问题也不大.

如果对你没有信心, 哪怕你现在天天有卖白粉的盈利能力, 你的股价也上不去.

那么问题来了, 就算不考虑中美贸易战的大环境, 只说这两年眼看着包括滴滴上市风波, 蚂蚁上市风波, 教辅行业大变动, 游戏行业大变动等等等等的这些美股投资者, 对于中概股还能有信心吗?

更何况还有贸易战和中美对抗的现实.

这根本不是阿里的问题, 更和阿里的盈利能力毫无关系.

阿里未来利润能力哪怕保持Q3现状零增长，股价也值150。跌到80多只说明一个问题，市场不相信阿里利润能实现零增长。当然也有信的，芒格就信，他成本180，套得不要不要的。

为什么不信？那就要还原阿里怎么赚钱。

阿里最重要的盈利模式过去十几年没有变化：收门票。

譬如一个水库，扛着杆自己进去钓，这叫ToC。圈起来收门票，这叫ToB。总的来说，阿里是收门票的。当然还有其他服务，你肯多花钱，他还帮你投点诱鱼的饵料；你嗷嗷地花钱，他还卖你引鱼的高瓦灯。

刚开塘的时候，钓鱼佬少。进场的多少都有收获。阿里卖门票赚了很多。然后钓鱼佬多了，多数人钓不到几条鱼，但是少数大聪明升级装备还是钓到了大鱼。阿里卖门票和装备赚的更多。再后来钓鱼佬卷起来了，人均顶着射灯捏着百里香，阿里卖门票和大量装备赚疯了。这是阿里日子最好的时候，但是生态已经出问题了。钓鱼佬们太卷了，他们花的钱越来越多钓的鱼越来越少，这就叫做ROI下降。注意听哦，所有电商从业人员都ROI不离口，像哥这样深入浅出的不多。

为什么说生态出问题了呢？到这个阶段，阿里的可持续盈利模式已经进入瓶颈，但是资本对利润的渴望是永无止境的。于是开始来骗的了，行话叫赋能。你继续打钱，我卖给你提升ROI的解决方案。发现没有，开始套娃了。现在钓鱼的比鱼多，你还有“解决方案”卖，它要么不存在，要么是零和的，加速其他钓鱼佬认亏退场。不管哪种，殊途同归，最终都会扩散“这个塘子钓不到鱼”的风评。淘宝现在是不是就这个风评？这种玩法攫取短期利润的同时也牺牲了鱼塘的长期价值。“让天下没有难钓的鱼”这块金子招牌，砸了。十几年前说这句话，钓鱼佬是很有共鸣的，奉若天音。现在再说，大家当笑话。

但是阿里对从卖门票到卖装备到卖秘籍的赚钱模式有了路径依赖，而且大而化之，自以为是成功的思维“迭代”。你会发现，阿里进入任何行业都会走这个路数。你们原来下蛋的模式不对，需要输入互联网思维，看哥给你杀个鸡。结果就是除了有首发优势的，比如云，干什么亏什么。刚杀鸡时数据刷的挺漂亮，没两年就完了。

阿里仍然有稳定现金流，毕竟有个巨大的鱼塘。但是利润模式老路已经走到头，应该说是走过头了。这就是为什么股价一边跌一边还降费，退回几步保住鱼塘，是一种勉为其难的修正。新的利润模式，发动股价的量级上，还没打出来。

你问这个问题，如果目的是投资，那我的建议是阿里目前产出趋势是下行的，你的成本定价模型需要基于下行周期来测算。如果你只是想看爽文，高赞去找万物皆大棋的片汤儿话就完了。

当时有没有高估不知道，现在很可能还没到低估的时候。其实不只是阿里，大多数中概股，尤其是互联网企业，放眼望去，全是利空，舅舅不疼姥姥不爱。

1.国内政策打压。反垄断、防止资本无需扩张，这让很多企业不敢也不能继续扩张，不进则退。

2.国外政策打压。今天要数据，明天查股东，偶尔还要给你来个政策打压。尤其是现在国际形势这么紧张，很多不确定性随时可能发生，资本出于避险的需要，也不会选择这些中概股。

3.自身发展遇到瓶颈，增长乏力。很多互联网企业，现在都找不到方向，缺乏新的需求和增长点，去搞什么元宇宙已经是太监上青楼自我安慰了。现在人口已经不再增加，网民数量基本也不再增加，很多人也已经过了线上非理性消费的阶段。你如果回顾十年前，人口在增加，移动互联带来了网民数量的暴增，线上支付带来的网购便利，从线下到线上的消费转移，这些都是时代的红利，现在这个红利差不多已经吃完了，电商早已是一片红海。新的增长点在哪里，不知道，没方向。

4.内需端口的消费能力始终起不来，基层2亿灵活就业，中产基本加满了杠杆，背着几十年债务，疫情又闹的厉害，哪来的消费能力。即使是韭菜，也要休养生息个几年才能长出来。整体消费起不来，那就只能是内卷。

什么时候上述这些利空消失了、反转了，新的增长点找到了，股价才是见底了。

七年半以前中美没有贸易战，新冠还没来，俄罗斯也没打乌克兰。