问题

如何看待美国国债突破29万亿美元?牙买加体系是否正加速解体?

回答
关于美国国债突破29万亿美元以及牙买加体系是否正加速解体这两个问题,我们可以从多个维度进行详细分析。

一、 美国国债突破29万亿美元:如何看待?

美国国债突破29万亿美元是一个庞大且复杂的数字,它反映了美国政府长期以来通过借贷来满足其财政支出的一种模式。要理解这个数字的意义,我们需要从以下几个方面来看待:

1. 为什么美国国债会不断攀升?

持续的财政赤字: 这是最根本的原因。美国政府的支出(如国防、社会保障、医疗保健、基础设施建设、教育等)往往大于其收入(主要是税收)。当支出超过收入时,差额部分就需要通过发行国债来弥补。
经济刺激计划: 在经济衰退或危机时期(例如2008年金融危机、新冠疫情),政府会推出大规模的经济刺激计划,增加政府支出以提振经济。这些计划往往会导致财政赤字大幅增加,进而推高国债。
税收政策: 减税政策虽然可能刺激经济增长,但如果未能同步控制支出,也会导致政府收入减少,加大财政赤字。
法定债务上限: 美国有法定债务上限,但历史上多次被国会提高或暂停。这意味着在政治博弈中,债务上限更多地成为一个政治工具,而非严格的财政约束。
战争和国防开支: 长期以来,美国在国防和军事上的巨额投入也是国债的重要组成部分。
利率环境: 在低利率环境下,借贷成本较低,政府可能更倾向于借贷。

2. 29万亿美元的国债意味着什么?

占GDP的比例: 仅仅看绝对数字是不够的,更重要的是将其与美国经济的规模(GDP)进行比较。国债占GDP的比例是一个更重要的衡量指标,它反映了国家偿还债务的能力。虽然29万亿美元是一个巨大的数字,但美国经济的体量也同样巨大。例如,如果美国GDP是23万亿美元,那么29万亿美元的国债占GDP的比例就超过了100%,这通常被认为是一个警示信号。
偿债成本: 国债需要支付利息。即使利率不高,随着国债总额的增加,利息支出也会成为政府预算中的一个重要项目,挤占其他领域的开支。如果利率上升,偿债成本将大幅增加。
对经济的影响:
潜在的通胀压力: 如果国债是通过央行印钞来购买(例如量化宽松),可能会导致货币供应量增加,进而引发通胀。
挤出效应(Crowding Out): 政府大量借贷可能会推高市场利率,使得企业和其他个人借贷成本增加,抑制私人投资和消费。
信用评级和国际信任: 过高的债务水平可能会影响国际评级机构对美国主权信用评级,降低国际投资者对美国国债的信心,导致融资成本上升。
财政政策空间受限: 高额债务限制了政府在未来应对经济危机或进行大规模投资的财政空间。
美元的地位: 美国国债是全球最主要的避险资产之一,美元的国际储备货币地位也与美国国债的稳定性息息相关。但持续增长的国债规模也可能引发对美元长期稳定性的担忧。

3. 如何看待这个数字的“好”与“坏”?

“坏”的一面:
长期财政可持续性问题: 持续的赤字和债务积累是不可持续的,需要长期的财政整顿。
未来风险: 未来一旦利率上升或经济出现严重衰退,高债务将成为巨大的负担。
代际公平: 当前的巨额债务将由未来的纳税人来承担,存在代际不公平问题。
“好”的一面(或者说,为什么美国还能维持):
强大的经济实力: 美国经济的韧性和创新能力是其最重要的支撑。
美元的全球储备货币地位: 全球对美元和美国国债的需求依然强劲,这使得美国能够以相对较低的成本借到钱。
拥有自己的货币: 美国可以印刷自己的货币,理论上不存在直接破产的风险(但可能面临恶性通胀的风险)。
美元的“特权”: 国际贸易和金融体系很大程度上依赖美元,这为美国提供了巨大的便利和影响力。

总结来看,美国国债突破29万亿美元是一个需要警惕的信号,反映了美国财政政策中存在结构性问题。虽然美国经济的体量和美元的地位暂时为其提供了缓冲,但长期的财政赤字和债务积累并非没有代价,会对经济的长期健康发展和国际地位构成潜在挑战。未来能否有效控制赤字、管理债务将是关键。

二、 牙买加体系是否正加速解体?

要回答这个问题,我们首先需要理解“牙买加体系”是什么。

什么是牙买加体系?

牙买加体系是相对于布雷顿森林体系而言的。布雷顿森林体系在1971年被尼克松冲击(美国单方面宣布美元不再与黄金挂钩)后实质上瓦解。

布雷顿森林体系(19441971): 以美元为中心,美元与黄金挂钩(固定汇率),其他国家的货币与美元挂钩(固定汇率)。它确立了以美元为核心的国际货币金融秩序。
牙买加体系(自1976年《牙买加协定》签署后): 这是一个相对松散、不那么固定的国际货币体系。其主要特征是:
浮动汇率制成为主流: 大多数发达国家和许多发展中国家采用浮动汇率制度,货币价值由市场供求决定,而不是与黄金或某一特定货币固定挂钩。
SDRs(特别提款权)的有限作用: SDRs被定义为一篮子主要货币的记账单位,旨在成为国际储备资产的补充,但其作用至今仍然有限。
多元化的国际储备资产: 除美元外,欧元、日元、英镑、人民币等也扮演着一定的国际储备货币角色,尽管美元仍然占据主导地位。
IMF(国际货币基金组织)的改革: IMF的角色从固定汇率的维护者转变为成员国经济政策的监督者和危机援助提供者。

牙买加体系是否正加速解体?

“解体”是一个比较强的词,如果将其理解为“正在发生深刻的结构性变化和挑战,使其原有的运行模式受到质疑”,那么可以说牙买加体系的某些方面确实面临着严峻的挑战,并且其“解体”的迹象或演变趋势是存在的。

为什么会产生这种疑问?(挑战和迹象)

1. 美元的超主权地位及其引发的问题:
单边主义和政策外溢: 美国可以通过其货币政策(如降息、量化宽松)影响全球经济,但其他国家对其政策的传导效应缺乏有效控制,这种“政策外溢”常常是负面的。例如,美联储加息会吸引全球资本回流美国,导致其他国家货币贬值和资本外流。
金融制裁武器化: 美国利用其在美元支付体系中的主导地位,对其他国家实施金融制裁,这使得一些国家寻求减少对美元的依赖。
高额国债和财政赤字: 如前所述,美国巨大的国债规模和持续的赤字可能引发对美元长期稳定性的担忧。

2. 地缘政治和经济格局的变化:
新兴经济体的崛起: 中国等新兴经济体的经济体量和国际影响力不断提升,它们对现有国际货币体系的代表性和公平性提出了挑战,并寻求增加自身货币在国际贸易和金融中的使用。
区域货币合作的加强: 一些国家和地区正在加强区域内的货币合作,例如欧元区的深化,以及金砖国家等集团内部关于使用本币结算的讨论。
贸易保护主义抬头: 近年来,一些国家采取了贸易保护主义措施,这可能会影响国际贸易和支付体系的便利性,并促使各国寻求更自主的支付渠道。

3. 技术进步的潜在影响:
央行数字货币(CBDCs): 各国央行都在研究或试点CBDCs。如果推出成功的CBDCs,可能会改变跨境支付的方式,减少对传统SWIFT体系(主要依赖美元)的依赖,并可能为其他货币(如数字人民币)提供新的国际化平台。
加密货币和稳定币: 虽然监管尚不成熟,但加密货币和稳定币的出现也在一定程度上挑战了传统货币体系。

4. 对浮动汇率制的质疑:
虽然浮动汇率制是牙买加体系的核心特征之一,但在某些时期,过度波动或非理性波动可能对经济稳定造成干扰。一些国家仍然倾向于某种形式的汇率管理。

但也不能简单地说“加速解体”,因为:

1. 美元的韧性: 尽管面临挑战,美元仍然是全球最主要的储备货币、交易货币和计价货币。其在全球金融市场的深度和广度,以及美国经济的规模和影响力,都是其他货币短期内难以比拟的。
2. 缺乏可行的替代方案: 目前还没有一个成熟且被广泛接受的替代体系能够完全取代以美元为核心的现有秩序。尽管人们在讨论多元化和去美元化,但实现这一过程是漫长而复杂的。
3. “演变”而非“解体”: 更准确的说法可能是,牙买加体系正在经历一个深刻的“演变”和“重塑”过程,而不是在“加速解体”。它正在适应新的地缘政治和经济现实,可能朝着更加多元化、区域化和数字化的方向发展。

结论:

关于牙买加体系是否正加速解体,更准确的看法是:牙买加体系正面临前所未有的挑战,其某些运行机制受到质疑,并且正在经历深刻的演变过程。

挑战主要来自于美元的中心地位带来的负面外溢效应、地缘政治格局的变化、技术进步以及新兴经济体的崛起。
然而,“解体”是一个过于绝对的词语。 美元体系的惯性、缺乏成熟的替代方案、以及美国经济的支撑,都使得美元的国际地位在短期内难以被撼动。
更可能的情况是,这是一个渐进的、复杂的“重塑”过程。 体系可能朝着更加多元化的储备货币构成、更强的区域性货币合作、以及新的数字支付技术应用等方向发展。这个过程可能漫长且充满不确定性,但说其“加速解体”或许夸大了现有挑战的即时性和系统性危机程度,但承认其正在经历深刻的结构性变化是准确的。

总而言之,美国国债突破29万亿美元与牙买加体系的演变趋势在某种程度上是相互关联的。美国财政状况的担忧,可能间接影响国际社会对美元和美国资产的信心,从而为牙买加体系的结构性变化提供一定的催化剂或论据。

网友意见

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美债上升,短期内不会有颠覆性影响。

最新数据显示,2021年9月份包括私投资者、全球各国央行等国外美债投资者总共抛售了535亿美元的美债。9月海外持有的美国国债下降至7.549万亿美元。

美元约占全球所有外汇交易的88%,每天大约有总价值5万亿美元的货币在外汇交易所进行交易,整体上比较稳定。

在19世纪,各国均用黄金来维持本国货币的稳定。第二次世界大战后,只有美国拥有足够的黄金来支持本国货币。

因此,布雷顿森林体系(the Bretton Woods system)得以建立,其它国家使用美元支持本国货币,帮助金融全球化。

美元体系一直持续到今天,仍在正常维护全球货币稳定;尽管自1971年以来,美元并没有得到实体黄金的支持。

综合来看,预计2022年美联储美债净购买将减少7800亿美元,财政部美债供给量将减少1.1万亿美元,国债净供给将下降3200亿美元,将正式进入缩债阶段。

美国10月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.2%,创31年来新高。

短期内,供应链受阻造成的原材料短缺、运输障碍、订单积压及岗位空缺等现象仍将持续困扰美国经济,加剧通胀。

一旦通胀出现失控,美联储可能超预期收紧货币政策,提前开始加息进程。

美债供需两端同步缩减,净效应对市场影响有限。美联储的购债需求减少,通常会使债券价格承压,抬升国债收益率。

但美国财政部发债量不论在时间上还是规模上都与美联储缩减购债高度匹配,很大程度上抵消了美联储缩减购债留下的需求空缺,发挥了平抑美债收益率快速上行、缓解潜在冲击的效果。

美债虽然会持续膨胀,但目前的状态显然离最终被引爆还有不短的距离。

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