如何看待美国国债突破27万亿美元，最终结局会是什么？

美元国债，曾经是享誉世界的优良资产。

老布什就任总统时，美国国债总额是2.6万亿美元，年支付利息2408亿美元，年利率9.2%。

为了打海湾战争，老布什借了1.4万亿美元。

克林顿就任总统时，美国的国债总额是4万亿美元，年支付利息2923亿美元，年利率7.25%。

这是一位很省钱的美国总统。

小布什就任总统时，美国的国债总额是5.67亿美元，年支付利息3619亿元，年利率6.3%。

小布什比老布什能花钱多了，掀起了伊拉克战争和阿富汗战争，花钱如流水，借了4万多亿美元。

奥巴马就任总统时，美国的国债总额达到了10.02万亿美元，年支付利息4511亿美元，年利率4.5%。

奥巴马接手的，是小布什留下的烂摊子。

按理说奥巴马应该励精图治，减缓美国的失血速度。

但这样怎么能出政绩呢，反正自己最多干八年。

奥巴马并没有纠正前任的错误，反而将其发扬光大，获得了一个“赤字之王”的称号。

在任八年，奥巴马成功将美国国债扩大到了19万亿美元，年支付利息5000亿美元，年利率下降到了2.5%左右。

最近30年来的美国历史，就是一个国债规模节节膨胀，而国债收益率节节下跌的历史。

4任总统的时间，美国国债从2.6万亿美元膨胀到了19万亿美元，年利率从9.2%缓慢下跌到了2.5%。

以前的美国国债，确实很香，信用优良收益又高。

但今天的美国国债，可真不一定了。

特朗普上任前，大肆抨击奥巴马的财政政策，宣称要给美国人开源节流，解决美国国债不断增长的问题，让美国“再次伟大”。

这个想法和计划是完全没问题的，但做起来就不是那回事了。

在特朗普主政的前三年，美国国债就增加了4万亿美元，平均年增速为1.3万亿美元。

2019年，美国的国债规模首次超过了GDP，达到了23万亿美元。

但回头看看，这其实只是个开胃菜。

2020年上半年，美国发行了4万亿美元的债券，国债规模达到了27万亿美元。

2020年9月，美国财政部公布的数据显示，联邦财政出现了3.1万亿美元的缺口，也就是说联邦政府还需要借3.1万亿美元的国债。

年底，美国的国债规模，就会突破30万亿美元大关，进入到一个新的阶段。

而且，目前特朗普还在推动一项1.8万亿美元的刺激方案，正在不断的游说议会寻求支持。

真是花钱无止尽。

上台4年，美国的国债规模就从19万亿膨胀到了30万亿。

特朗普成功的击败了奥巴马，创造了新的历史记录。

一个人，用了4年时间，借款就达到了以前历任美国总统欠款之和一半。

而美国的国债收益率，票面利率也创纪录的达到了年化0.625%，断崖式下跌。

真是地主家的傻儿子，崽卖爷田心不疼。

年化5%以上的美国国债，甚至3%以上的美国国债，我觉得都有投资价值。

但年化0.625%的美国国债，还是算了吧。

美国国债之所以可以支付这么低的利息，是因为美联储制定了一个非常低的央行利率。

而美联储之所以要制定这么低的央行利率，并且能够推动下去，是因为整个美国的资产收益率都在飞速下降。

美国作为美元的发行方和信用提供者，其央行制定的利率，就是美元资产的收益锚。你不买美国国债，也没有更好的美元资产可以投资了。

买美国国债，是无奈之下的选择，是所有烂苹果里相对而言最好吃的那一个。

所以美国国债收益率的暴跌，代表的是美国经济实力的衰退。但国债利率的降低，也让美国政府的举债能力大幅度增加。

不知道大家有没有注意到一个细节。奥巴马就任时，美国国债的规模是10万亿美元，每年支付利息4511亿美元。

奥巴马卸任时，美国国债的规模是19万亿美元，接近翻倍，但每年支付的利息却仅为5000亿美元。因为国债的利率，从4.5%下跌到了2.5%。

而特朗普所发行的十年期国债，其利率已经达到了骇人听闻的0.625%。

如果用这种债券借来30万亿美元的钱，那美国政府每年需要支付的利息，仅为1875亿美元。

美国政府的财政压力不仅没有增大，反而减轻了，再借30万亿感觉也不是事。

如果有朝一日美国国债敢把利率定在0.1%，那可以借的钱会更多，因为利息压力低到近似于不存在。

那个时候借30万亿，每年利息只需要还300亿就可以了，为啥不借更多的钱？至于还清国债，那是永远不可能的，凭本事借的钱为什么要还。

发生这种事并不是不可能，日本就在这么干。

日本的国债规模负担比美国更重，已经达到了GDP的224%，欠下的钱日本政府永远还不完。

但日本国债的利率，为0.1%，低到近似于零，日本政府并没有利息的压力。

而日本国债之所以卖得出去，是因为日本央行已经低利率甚至零利率很多年了，最近甚至在玩负利率。

很多资金不买国债，真的没地方去。

但压低利率是有代价的，那就是日本经济长期萎靡不振，整个日本都很难找到稳定回报1%以上的项目，还要承担风险，所以0.1%收益率的国债才引发了日本人的疯狂抢购。

其实因果关系可能说反了，不是央行压低了利率导致经济萎靡不振，而是因为经济萎靡不振导致央行不得不压低了利率。

你像中国，就不敢降息，因为很多资产价格增速过快，如果降息就可能诱发资产泡沫。

中国很多地方的首套房贷，都已经达到5.5%以上了，二套房更夸张，就这都压不住房价。

如果美国欠下的30万亿债务，敢按照5%的利率支付利息，那每年就需要支付1.5万亿美元。

而美国联邦中央政府的财政收入，一年才3.3万亿美元。

庞大无比的美国军队，一年的军费才7000亿美元。

所以美国国债的利率，永远不可能回到5%的水平了，因为根本付不起利息。

这种加息能力的降低，直接废掉了美国利用美元潮汐收割全球的能力。

有个词大家很熟悉，叫美元周期，也叫美元潮汐。

美国每过一段时间，就会大规模的异常降低美元的利率，迫使美元流到全球那些具备高资产收益率的国家。

大概再过个7~10年，美国就会大规模的异常升高美元的利率，吸引美元回流到美国。

美元的流动规律，很像潮汐，而且是人为制造的潮汐。

利用这种潮汐，美国可以轻而易举的控制很多新兴国家的经济，要你生你就生，要你死你就死，从而可以割全球的羊毛，来确保美国的伟大。

因为美元是世界货币，全世界所有的国家都要储备美元，并且利用美元来作为本国发行货币的信用锚定物。

你央行里有多少美元，你才可以发多少本国货币，否则分分钟大规模通货膨胀。当你央行里的美元消失时，你的经济自然而然就崩盘了。

从1974年开始，美国连续割了全球三次羊毛。拉美国家被割了，日本被割了，亚洲四小龙被割了。

每收割一轮，美国就可以继续伟大10年。

2004年6月~2006年7月，美国在2年时间里连续加息，把央行基准利率从1%上调到了5.25%。利率在短时间内异常增长5倍，这必然会带来剧烈的经济波动。

这次美国瞄准的新兴国家，是中国，因为此时只有中国的经济体量，才能喂饱美国，其他国家身上的肉不够多。

但中国和前几任被收割国家不一样的是，我们实行外汇经济管制，美元的进出很困难，热钱流出速度很慢。

而且中国的经济增速也太快了，比前几任羊毛的经济都要稳定。

5.25%的美元利率，对很多国家的资本来说都非常具备吸引力，但是对当时GDP增速达到10%以上的中国来说，还算好。

美国的加息行为，没有对中国构成威胁，足足2年时间都没有看到热钱大规模流出中国的迹象。而美国自己，撑不住了。

大规模的异常加息，是要引爆全球的资产危机，不仅对外国有压力，对美国自己也有压力。

对那些本身经济不稳定的国家来说，这就是爆炸导火索，以前的美国经济比所有的国家都稳定扎实，所以在自身问题被引爆之前，其他国家就先炸了。

然后美国资本如同秃鹫般收割大量资产反哺美国，修复美国自身的问题。

但这一次，美国碰到了经济比自己更稳定的中国。

这就导致了一个很严重的问题，还没有熬到中国炸，美国自己先炸了。

2007年，美国次贷危机爆发，美联储被迫降息，一口气把利率从5.25降低到了接近零。

这是自布林顿森林体系解体以来，美国第一次在没有收割外国羊毛的情况下，完成了一次无意义的加减息流程，不得不依靠直升机撒钱来强行刺激经济。

这直接导致了2008年之后的美国，萎靡不振，再也不复伟大。

2015年12月，美国再次开启了加息周期，试图吸引全球美元回流，割一轮羊毛来弥补美国的经济问题。

这直接导致了中国外汇储备遭遇了巨大的压力。为了维持人民币不贬值，中国的外汇储备急剧缩水。

2014年底，中国的外汇储备是4万亿美元。

2016年，中国的外汇储备只剩下3万亿美元了，消失了1万亿。

中国不得不因此实行铁腕的外汇管制，强行遏制了外汇的流失速度。

外汇管制虽然对经济有影响，但也因此打破了美国的加息割羊毛企图。

看到加息无效后，美国不得不再次开始降息。

所以最近一年多，中国的外汇压力很小，贬值压力很小，再也不用严防死守人民币汇率7这个关口了，甚至人民币还开始不断升值。

而美国的央行利率，已经低到了不能看的地步，连0.625%的10年期国债都发出来了。

庞大的美国债务，会大幅度压缩美国未来的加息潜力。

而没有加息，自然就没有降息。没有加息和降息，美元潮汐就不存在了，美国就很难再割其他国家羊毛了。

近百年来，美国太顺了。

一战，美国没受到任何损失，收割了大量的战争红利。

二战，美国又没受到任何损失，再次收割了大量的战争红利。

战后，美元成了世界货币，美国承诺35美元就可以兑换1盎司黄金。

1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美元和黄金脱钩，不再履行美元换黄金的义务。通过赖账，美国获取了大量的利益。

然后，美国弄垮了拉美，弄垮了日本，弄垮了苏联，弄垮了亚洲四小龙，还碰上了一轮信息革命。

借此，美国才维持了长达50年的辉煌。

而如今，美国还有什么？

只要中国小心点，不给美国割羊毛的机会。

靠美国自己，断无可能创造出足够美国人挥霍的财富。要么全民降低生活水平，要么就想法设法再坑一个国家拿红利。

美国当然不愿意选择第一种，所以他们现在瞄准了中国，想法设法让中国给美国付账。

这就是特朗普为什么要对付中国的原因。

但这些财富是我们自己辛辛苦苦赚的，凭什么要拱手送给美国？

作者：远方青木（ID：YFqingmu）

原文：任职4年，特朗普借了美国历史上一半的钱

@观澜阁阁主的观点我不能苟同，鉴于他是最高赞，觉得有必要来反驳一下。

结论很简单，gdp增长率多少和政府能不能还国债不是直接对应的

就举最简单的例子吧，意大利从金融危机到现在gdp要么负增长，要么超低增长 <0.5%，如下图

而意大利国债占gdp一直远高于100%， 如下图

再看看意大利国债的利率，11年时一度高于7%

可人家政府也一直在维持着没有破产，利率再低，也还是远高于gdp增长率。不仅如此，政府负债对gdp比近5年来一直稳定，没有太大变化。

原因很简单，就算gdp负增长，只要政府勒紧裤带，让其财政非利息收支（primary balance）保持盈余，还是可以有可能减少负债的。国债是政府的负债，gdp是国民的产出，为啥要要用国民的产出，而且还是产出的增长部分来还政府债呢？这没有任何逻辑可言。

gdp增长率是和政府负债率，国债利率有一定关系，这个关系可以写为：

d(t)是t期国债占gdp比，r是国债利息，g是gdp增长率，pb（t）是t期非利息收支。如果非利息收支平衡，那国债占gdp比是逐年增加，还是降低由国债利息率和gdp增长率谁大谁小决定。但是这里的利息率和增长率都是实际率，即扣去通胀率后的利率。

再来看美国，虽然gdp增长率不高，2.1%左右，但这是实际增长率，而新闻里经常出现的2%左右的美国国债利率是名义利率，所以是用这两个利率对比根本就是苹果和橘子对对比。正确的比法是2.1%的实际gdp和0%的实际国债利率比（当然这么说也不完全严谨，现行市场利率和整体国债利息率还是不太一样）。所以现在美国国债的利率还可以再上升2%，只要非利息收支（pb）保持平衡，美国国债占gdp的比例就不会上升。所以，什么美联储不敢再加息也是无稽之谈。

就算gdp实际增长率比实际国债利率低了也不一定存在“要么违约信用破产，要不就跟日本一样，长期维持超低利率”的说法。现在流行的现代货币理论（MMT）了解一下？

全世界历史上曾诞生的99%的货币到今天都已经变成了废纸，美元，人民币，英镑，日元等现存的只是少数幸存者而已。

为什么说这个？美国国债跟美元有关系吗？当然有关系！看看美国国债最大的买方是谁？——美联储及其下属机构。

美元是什么？美联储发行的无息债券。（任何国家的货币都是央行发行的无息债券。）

所以就明白了，美债不过是美联储的一块遮羞布而已，跟发行美元没有本质区别。什么缩表什么的，都是做给你看的把戏而已。一手几年一共缩几千亿的无息债券，一手每年买1万亿的有息债券，拼命的印钱给美国政府增加流动性而已。

谢邀，简单和大家聊一聊。顺祝国庆快乐！

以我个人的观察，美国人对待美债问题的真实态度是：视而不见，只管划水，也许上帝会来解决。

美国人的苦恼之处除了如何处理金融和金融服务业的泡沫外，还有他们自己都不清楚是否应该保持美元是否强势的精神状态，归根到底就是其政策的迷茫性。也就是说，传统经济学说和某些经济规律已经大面积失能了。这个判断是基于近年来美国不愿意接受“大衰退”这个结果而采取的逆市场、逆规律的一系列措施而推断出来的：你的一系列措施本身就不符合经济规律，你又如何指望从规律中找寻办法？

延伸解读出的一个令美国人困惑的问题就是：我们到底还是不是市场经济？我们是否要摧毁自己的信仰？我们是否能承受无视国际社会的现状而回归一战前孤立主义所带来的后果？

说到这里，似乎离题有点儿远了。

理论上讲，单纯要解决债务问题有很多办法，比如进发（或转换）永续债，比如不断提高债务额上限，比如扩表……，但因为美债和美元的特殊属性，这三种办法对美国人都不适用，当然也可以用，前提是容忍或无视美国的国家信用（美元的信用）败坏。有人会问到相关性，建议把“信用”和那三个办法连在一起看，就可以明白了。

本题是问“最终结局”，这个问题问得好。这些年来，我们中国人总谈加速开放和深入全球化，换个角度看，这实际上是一种“经济核捆绑”，因为没有人能离开这个地球，也没有一个国家能完全处于孤立状态，还不如索性和全球绑在一起，利益共担，风险共担。

利益我们已经收获了不少，风险，或者说最大的风险也无法逃避，因为我们不是上帝，如我前面说的，“美国人对待美债问题的真实态度是：视而不见，只管划水，也许上帝会来解决。”，上帝能不能做到？我不知道，但中国显然很难做到。

但问题在于，美国早已和中国紧密捆绑在了一起，属于“一条绳上的两只蚂蚱”，罗列一下美国近年的一系列举措，就可以发现，两国发生的这个摩擦那个摩擦实质上表达了一个现象：

1，美国人实际上在拿枪顶着自己的脑门，然后对中国人说：“你得帮我解决这些问题，不然咱俩一起狗带，反正我已经这样了”。

严格来说，你也不能骂他无耻，毕竟他也没办法，你只能无奈地说他疯了，因为他也知道“一损俱损”的道理。他在赌。

2，中国人拽了拽捆在两人身上的绳子，看了看下面深深的迷雾说：“你爱咋地咋地，我真是没办法帮你，你划我也划，我也想好好活着”。

严格来说，你也不能抱怨中国，毕竟你自己都没办法解决自己的一大堆问题，哪有脸哪有时间和精力埋怨别人呢。

总结：实际上两个人都在划水，想着要耗死对方，知道没有更好的办法解决问题，又知道目前离不开对方，又不甘心先开口联手……只能暂且划水了。

说白了这几年基本上就是这么个事情，在我看来，解决包括美债在内的一系列系统性问题的一个重要前提条件是，中美两国达成协议，同心协力割全世界其余那190多个国家（地区）的韭菜，毕竟这190多个国家（地区）占全球经济的60%。

嗯，只要两大流氓拉的下老大老二体面几十年的面皮。

ps:补充，赶紧删了一些字。

美国国债的基本概况：

根据美国http://usdebtclock.org网站数据，美国目前国债余额大约为23.1万亿美元，美国2018年国内生产总值（GDP）大约为20.58万亿，美国联邦政府债务跟美国GDP的比值是106%。2019年美国联邦政府的税收收入大约是3.46万亿美元。即使美国联邦政府全年的税收全部用来还目前的联邦国债，也需要差不多7年才能还完本金，还不算利息。

虽然美国不同期限的国债派息方式不同，但是最终利息成本都是要美国联邦政府承担。假设目前美国不同期限国债余额的平均利息成本是1.8%，那么23万亿美元国债余额意味着美国联邦政府每年需要支付的国债利息成本是4140亿美元，差不多占到2019年美国联邦税收收入的12%。

国债的类别

美国国债按照期限的不同分为，

短期国债(Treasury bills or T-bills )，1个月，2个月，3个月，6个月，1年

中期国债（Treasury notes），2年，3年，5年，7年，10年

长期国债（Treasury bonds），20年，30年

通常期限越长的国债年化利率越高，例如下表是美国财政部网站（http://treasury.gov)公布的12月份各个不同期限的国债的年华利率。

美国国债持有人

美国国债按照持有人类别可以划分为两大类，一，公众持有；二，政府内部持有。

公众持有（Debt Held by the Public)：指联邦机构以外的持有者持有的国债，截止2019年10月合计17.1万亿美元，占美国国债余额的74%。

其中外国政府和个人持有29%（其中中国政府截止8月末持有1.1万亿美元，约占全部美债的4.76%）；

美联储持有2.46万亿美元，占10.6%；

共同基金持有2.01万亿美元，

私人退休基金4400亿美元

商业银行7690亿美元

保险公司2020亿美元

联邦政府内部持有（Intragovernmental Debt)：截止2019年12月持有5.9万亿美国国债，占美国国债总额的26%，主要持有者政府信托基金，例如

社保基金和联邦残障保险基金合计持有近2.9万亿；

联邦军人退休基金持有9310亿美元；

联邦医疗保险基金（Medicare）和补充医疗保险基金持有3070亿美元

通过以上简单分析可以看出，外国政府和个人合计持有美债不到总额的1/3，而美国国内各种联邦和私人退休基金，社保基金，医保基金，合计持有超过美债总额的60%。

历史纵向比较

美国联邦政府债务在过去不到十年时间里增长了接近1倍，从2009年的11.9万亿美元增长到了2019年底的超过23万亿美元。并且继续以每年超过1万亿美元的速度增长。

从而美国联邦政府税收在过去10年只增长了62%，从2009年的2.1万亿增长到2019年的3.46万亿美元。

国际横向比较

美国联邦政府债务占GDP的106%排在世界第13位，在发达国家当中，只有日本237%，希腊176%，意大利133%，葡萄牙117%等排在美国之前。前面这几个国家当中，除了日本都爆发过或大或小的债务危机。

美国债务的形成

根据美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）数据，截止9月30日结束的2019年财政预算年度，联邦预算赤字为9840亿美元，相较2018财政预算年度增加2050亿美元。

从1980年以来的40年当中，美国政府财政预算只有在克林顿当总统期间有过短暂的4年（1998-2001）财政盈余，其余年份均为财政赤字。在2008年次贷危机后美国陷入严重大衰退（Great Recession)，奥巴马总统第一个4年任期（2009-2012）期间，美国财政赤字均超过1万亿美元。

2016年特朗普当选总统以后，美国联邦政府赤字进一步扩大。（下图浅色线条是美国联邦财政收入的走势，深色线条是美国联邦预算支出走势，两条线分叉越大则表示美国联邦预算赤字越大。

经过这些年债务的不断积累美国联邦政府赤字占GDP的比重不断增加，一年新增1万亿美元的债务，其中40%用来支付往年国债的利息。美国联邦政府实际上是不断的在借新债还旧债，并且债务总额仍然在不断增长。

美国不仅仅是联邦国债创历史新高，美国的州和地方政府债务，公司债，信用卡债，汽车贷款，学生贷款全都处于历史高位。

正是这些各类巨额债务增长支撑了过去10年美国经济的增长，也正因为在长达近10年（2008年底美联储主席伯南克将联邦基金利率降到0.25%）的超低利率环境下形成的如此多的债务，美国经济无法承受哪怕是一点点的利率上升。2018年初美联储刚刚把利率升到2%，就导致了美国股市的暴跌，自那之后美联储利率掉头向下。

可能的后果

实际上在伯南克将利率降到0.25%的那一刻起，美联储就走上了一条，债务不断增长的不归路。美联储必须通过购买各类债券，不断打压利率，人为制造超低利率环境（非市场供求关系决定），提供更多的廉价资金，才能继续维持它吹起来的这个泡沫。

美国联邦政府还债的方式只有两种，

一，通过诚实的增加税收，减少支出，产生财政盈余从而逐渐降低联邦政府债务。这种方式要求美国政府真正大幅的削减各种联邦支出，包括各种社会保险，社会福利，国防开支。不但没有了财政刺激，还要老百姓勒紧裤腰带，这意味着美国经济将面临严重衰退，美国人的退休金及各种福利大滑坡，美军从全球收缩，削减大量新购武器。这种情况是很难想象的，因为没有一个支持这种政策的美国总统或者国会议员在这样的环境下可以做完一个任期，因此根本不会有政客会尝试这么做。

二，美国以通货膨胀的形式隐形违约。既然美国没有诚实降低赤字的可能性，而所有政客能做的最容易的方式就是将泡沫继续维持下去，财政刺激和货币政策刺激双管齐下，政府增加赤字支出，增加为各种福利政策买单，美联储维持超低利率，继续大规模购买各类债券。而且要规模和力度更大，目前美国经济就像一个有药品依赖性的人，要想维持high的状态，必须不断使用更大剂量的药品刺激。

美国联邦政府发行的债券规模会越来越大，大大超出市场能消化的容量，最终美联储将成为美国国债的最大买家。这相当于美国联邦政府自卖自买自家债务，凭空创造出大量美元用于美国财政支出。

美国政府这种不负责任的财政赤字政策和美联储无上限的货币政策在不断测试全世界对美元信用的底线。随着美元信用的下降，美元会缓慢贬值，世界各国（包括美国人自己）逐渐对美元丧失信任，美元最终失去储备货币地位。

美元一旦丧失储备货币地位，那么迎接美国的将是类似于今天阿根廷一样的结局。为美国债务买单的将是全世界持有美元的个人和机构。包括美国的退休人群，他们虽然可以得到美元养老金，但是实际价值将大大缩水，美国退休人群的生活水平会大大下降。

对中国的影响

在美国经济泡沫最终破灭之前，美国国债还有继续增加的空间，这会是一个相对较长期的过程（5-10年）。由于欧洲和日本等世界主要工业化国家在货币政策上同样甚至比美联储还要宽松，因此美元指数（美元相对6种主要货币的比值）的下跌也会是比较缓慢的。

中国人民币的币值是和一篮子货币挂钩，并且保持相对稳定。因此当美国，欧洲和日本超发货币和维持超低利率的环境下，中国为了稳定人民币汇率，保增长和出口，货币政策是不可能紧缩的。在未来10年无论是中国和全球范围内，通胀都会逐渐上升。

全球公共和私人债务的累积已经相当庞大，无论国家，公司和个人杠杆率都处于历史高位，在这样的经济环境下，各国央行和政府所能动用刺激经济的手段也非常有限。根据中国政府网公布的数据，2018年全国财政赤字37,554亿人民币，大约为全年财政收入的20%（相对应美国联邦赤字约占联邦财政收入的28%）。中国财政刺激政策的力度已经相当大了。随着减税政策和基建投资的进一步落实，预计2019年和2020年的财政赤字只会更高。

由于世界利率水平已经很低，经济和股市的杠杆已经很高，世界各国央行进一步货币政策刺激的效果有限，世界各国政府（包括中国）对目前经济状况能做的事情实际上很有限。资本市场将引来投机退潮和风险厌恶情绪上升。这在最近Wework美国上市失败和国内打新开始可能赔钱，已经能看出苗头。

由于国际环境和货币政策的掣肘，本轮经济的下行，不可能短期内彻底扭转。应当有经济长期相对低位徘徊，通胀上升的心理预期。

应对长期滞涨的经济环境，对普通老百姓来说最好的方式是减少债务，降低杠杆，购买黄金和其它类别的实物资产，包括一二线城市优质地段的房地产，以及中国蓝筹股股票。

对于资本市场来说，长期上涨的大牛市短期内不可能出现，超跌反弹的小阳春会时不时出现，未来5年股市主要是阶段性的机会。

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如何看待，就是牛逼哄哄的美联储停止缩表了呗。其实小账算太细没意思，美国现在gdp19.6万亿，增长2.9%，就算是特朗普吹牛逼，也就敢吹到3.1%，各国普遍认为19年，美国增长2.5%，现在基准利率2.5，也就是说，基本上经济增长就够还债的，你再加一次息，就不够还利息的了。美债的最大持有人是美国自己人，经济增长不够还债要么违约信用破产，要不就跟日本一样，长期维持超低利率，维持超低利率你还怎么让美元回流来割韭菜。

另外现在的22万亿的国债在奥巴马下台的时候才19万亿，奥巴马8年把美债从10.6干到19万亿，差不多1年1万亿，特朗普先生2年就给干到22万亿，一年1.5万亿，如果执政8年，妥妥的下台的时候能干到30万亿，那个时候，利率在多少合适，1%?还是1.5%?只要维持低利率，资方所得就一定会高于劳方所得，那就一定会加速资源继续像有钱人集中的趋势，全球都不是这个趋势吗。

最终的结局不知道，我只知道占领华尔街，黄背心，甚至包括颜色运动，说白了就是贫富分化大了，底层民众起来反击。自由世界的灯塔自以为干掉了苏修，把皿煮的大旗抢过来和自己的自由大旗一起打就能避免阶级矛盾了不成。法国人稍稍想要杀富济贫，富翁们就纷纷变成他国人了，全球化的资本除了我们这不皿煮的政权，谁还敢拦住他们不成。社保亏空，说吧国有资产转移支付就转移支付了，你哪国政府敢干这种事情，那可是“私有财产神圣不可轻犯”。中东地区各种isis为啥能成事，说白了跟当年的白莲教，捻军，太平天国有啥区别吗，不都是现代意义上的“闯王来了不纳粮”吗。就白人这自我为中心的个人主义和低生育率。欧洲变绿，美国变墨变黑难道不是必然的吗。西罗马是怎么衰落了，不就是罗马人吸纳了过多的蛮族导致内部的分裂吗，先说白人自己内部的矛盾，白左和保守派的矛盾能调和吗。再说黑白的矛盾现在都没法调和，更遑论未来黑人如果成为第一种族，如何保证不走南非的老路。更何况还有墨西哥复国主义，真以为美墨战争割走的土地就这么割走了？在繁荣时，这些东西都是暗流，现在还没大衰退呢就都纷纷冒出头来。

就这种地方，还有人吹制度优势，科技优势，文化优势。你人都没有了你吹毛的优势。连美国自己的智库都预测2060年十大城市群8个白人将变成少数族裔，不知道他有啥好吹的，连中国社会零售销售总额超过美国成为全球第一大市场这种2017年就发生的事情都没查实，居然也好意思吹美国人消费力全球第一

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前前后后几波人跟我纠结gdp和国债是两回事，也怪我没有写清楚，中间省略了很多过程，以为是人都能明白简单的逻辑。

首先gdp叫做国民生产总值，当然我们国家统计的是规模以上（就是2000产值以下的企业连被统计的资格都没有，这里按下不表）。既然是生产总值，用一般的商业概念就是产值，虽然不能完全相同，因为没有所谓的库存，不存在卖不完的情况，其实可以等价为销售额，然后这个销售额里面有一部分是生产成本，剩下的才是利润，这利润一部分发工资，一部分交税，剩下的才是生产盈余。

为啥我说不够还账，意思就是在现有分利结构不发生大变（其实任何一个国家的分利结构也不会快速变化）的情况下，这些盈余不够支付原有债务利息，就会形成新的债务，还不包括为了减税等刺激政策而新发债务，就相当于公司新开项目增发债务，所以说，才会出现9月份又到了调高债务上限的需求出现了。

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举两个典型逻辑上有点问题的反驳（知乎现在居然不能复制粘贴了，纯手打，真费劲）

一个叫Eason sun的说，债务是存量，他举了一个人年入十万，然后还逐年增加增加4%，这时候他欠债10万，年息5%，他认为几年就把债务还完了。

首先用个人举例就是不合适，因为这个人年入十万是纯收入其实相当于净利润，而这里的gdp是产值的概念，其实这里应该用企业来举例，就是这个gdp呢相当于是公司的年销售额，个人年入应该等同于净利润（顺便吐槽一波500强，拿销售额不拿净利润说事的排名都是有意思）。那么他那个例子等同于公司欠债10万，一年销售额才10万，减去各项成本，等同于以国家为单位的生产成本，社会成本，科研成本，军事成本后，多余的钱也就是净利润才能拿来偿还债务。所以等同过来按照现在社会企业平均净利润率，能有10%就是净利润能有一万就算，所以在不增加加新债，没有利息，光还本的情况下也不是几年的事情，何况新增债务还在增加。

更何况他没有理解我所谓的创造的新财富，打个比方，今年gdp10万，明年11万，多出来的1万才叫做创造的新财富，而原来的10万叫做本该创造的财富。而其实深究下去，这多出来的1万新财富也是有成本的，净新增财富远没有1万，然后通过税收系统也不可能完全收上来。而每年新增的债务利息是实打实的。你新增财富不够还新增的利息，就像他说的自然会形成新的债务，这就是在不增加其他项目新债务的情况下，原有分配机制下只会因为不够还利息而不断新增债务。

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然后是一个叫人微言轻的兄弟，他好歹比上面的大v靠谱点，他吐槽的是gdp不等同于财政收入，这算是吐槽到了点子上。他按照17年的债务来算的17年债务19万亿，利息也就按照2.2%的十年期国债来算，他认为利息才0.45万亿，而他用15年的联邦收入3来说，不应该换不起债了。

他的逻辑是对的，用来还债的是税收，能税收是大于利息的。但是现在有几个细账，首先7月最新数据，美债已经达到22.4万亿，美债从1个月到30年，利率在1.813-2.591.取2%，差不多还是0.45万亿的利息，还债怎么说呢，应该是财政收入减去财政支出，剩下的多余的钱才是拿来还债。这就尴尬了，去年联邦财政收入3.4万亿，支出4.1万亿，收的不够花，只有新增了7790亿美刀的债务，所以我简单的的想象，假设税率不变，收支平衡，军方，医疗，教育，科研的大佬们能满足现在的分利体制不要求增加预算的大好局面下，每年保持2.5%的社会财富新增加，这些新增加的财富没有任何成本，又能被税收系统没有损耗，全部收上来，也就刚刚能够还上美债的债务利息，而不增加由债务利息导致的新增债务。但是，这里出但是了，是重点，要考。第一财政收支不平衡，这是多少年收不抵支了，不然这债务也不会逐年累积，然后军方要针对中国南海，伊朗也想搞掉，这钱这预算能不增加就算是烧高香了，给企业减税又得减少财政预算收入。各个领域的大佬们都不是省油的灯，所以这债务上限该上涨还是继续上涨，这赤字还会继续赤字。断不会出现上面的大v想的几年就能把债务还上了。

ps 本就是不喜欢算细账的人，被人@.被人私信，算是被迫算了一波细账，希望看官们能看懂，能喷对地方

美国的债务问题本质是社会矛盾结构的体现，即一个强大富有的精英美国和日益衰落的大众美国尖锐对立。这两个群体混居在一起，而且渐行渐远，一个群体骄傲自负，自诩天之骄子，自负靠个人智慧创造打拼等一干美德奋斗出头，打下的财富天下当然不能与平庸，懒惰的大众分享太多。而日益破落的大众却无比愤怒，认为钻体系空子，玩弄金融泡沫是这伙人致富的重要原因，而留下实业空洞的锅却要大众背，要求改变规则。这样两伙天差地别的团体生活在一个村里，为分摊公共开支产生很大分歧

高富帅：我们掏得够多了，我们交的个税占村里开支近三分之一，穷人们真是贪得无厌，各种福利要求一点不少，这样下去不真成吃大户了，地主家也没有余粮呀。

穷屌丝：你们玩弄金融，制造泡沫，一个次贷危机，弄得百业萧条，还逼国家为你们的贪婪印钞买单，造事高管离职费一张嘴都是上亿。你们让美国实业萧条，经济脱实向虚，害得大家还得上曹家工厂打十几刀一小时的苦工，你们占了国家这么多便宜，想跑，没门！让你们尝尝美国无产阶级的羞羞铁拳，不选票！！

美国强大吗？当然强大。拥有傲视全球的顶级产业链，科技创新能力和金融霸权的美国当然强大，微软，苹果，谷歌，face book,波音，洛克希德马丁，英特尔，高通, 洛克菲勒财团,摩根财团,第一花旗银行财团,杜邦财团,世界最大生物医药公司美国也占六家………然并卵：

第一部分：屌丝美国的衰落

尖端研发美国科技指数世界第一，历史一共377个诺奖得主，遥遥领先。

这些美国的强大部分显而易见属于精英美国，而另一个逐步衰落的大众美国却逐步浮现。

当我们感叹美国一流大学强大的教学科研能力的同时，连教育这一领域的两级分化也是十分突出。最受尊敬的PISA(国际学生评估项目)测试分数来看，美国目前在发达国家中排名倒数15。除意大利和希腊外，美国的得分几乎低于所有发达国家。

占领华尔街运动传播最广的口号：我们是99%，深刻的反映了这种对立。金毛王的意外当选也是沉默的大多数（silence majority）群希望改变现状的尝试。但讽刺的是，愤怒的美国民众选上的是一个玩金融杠杆投资地产，大起大落的泡沫致富专家，是能在经济高度金融化的美国把银行家都玩得团团转的大爷，自称亿万富翁却不公布税单的聪明人。上台挂着拉弗曲线羊头大打减税和制造业回归的牌，两头讨好。结果制造业回归这种不靠谱的事进展了了，和各种产业工人一通合影，赢在嘴上，而减税却让精英集团捞到实惠，悄悄的进村，打枪的不要。金毛真是狡猾狡猾。但赤字一直增加也不是办法，还得想法把一些该收的税收上来。

新闻：特朗普对全球首富贝索斯非常不满，曾多次扬言要对亚马逊进行整治，当然特朗普不满亚马逊也是有原因的。

据美国媒体报道称，本月早些时候亚马逊提交的SEC文件时显示，公司并未支付21%的美国企业所得税。相反，亚马逊获得了1.29亿美元的联邦退税。

亚马逊的总收益轻而易举地超过了亏损数倍。但亚马逊的部分收入来自美国以外的销售，亚马逊在美国支付的税款要么很低，要么没有。

桥水基金创始人瑞·达利欧(Ray Dalio) 在19年的采访中说：

我也看到资本主义以一种对大多数美国人都不奏效的方式发展，因为它正在为富人制造自我强化的螺旋式上升，而穷人则螺旋式下降。这正在造成收入/财富/机会差距的扩大，对美国的生存构成威胁，因为这些差距正在造成破坏性的国内和国际冲突，削弱美国的状况。

第二部分：美国收入分化

几个事实：

处于底层的60%的黄金年龄工人自1980年以来没有收入增长（通货膨胀调整后）。与此同时，最富有的10%人群的收入翻了一番，而最富有的1%人群的收入翻了三倍。处于可见前10%的，特别是前1%的精英在这四十年的经济发展中高歌猛进，而多达60%的普通大众居然原地踏步。

从资产端看：美国国会预算办公室最新公布的2016年家庭财富趋势分析报告显示，2013年美国财富分配中排名前10%的家庭拥有76%的财富；处于夹心层的51%至90%的美国家庭拥有23%的财富；而财富分配中处于底部50%的家庭，只拥有1%的财富。由此可见，美国大概50%的民众工作收入几十年停滞，更谈不上有任何资产可言。更为令人震惊的是，美国前0.1%的超级富人资产在80年代开始高速增长，此消彼长，到2013年居然与90%中产+底层资产持平，

0.1%=90%,这个等式有多夸张！即使在前10%的富人中，依然是马太效应大发神威。资产差距的拉大比收入差距可怕。要知道资产千亿级别的股神巴老，按年收入计算应缴纳的个税居然年度百万美元级别而已。富豪们有精英税务法律人员为他们进行最优配置。风声不好还可以进行全球大腾挪，参见L超人。而与此同时，无法立即支付400美元用于救急的美国民众数量19年3月的数据显示，这个数字已经回升到42%，区区3000块人民币而已，在美国居然占比4成，这是一个什么美国？

说好的橄榄社会稳定器的中产阶级呢？那么夹在这50%-60%美国工厂级别大众和前10%之间富人之间的中产有是何种趋势？

2000年以来，中产趋势发生逆转，美国仅有0.25%的家庭升入高收入阶层，而跌入低收入家庭则有3.25%，中产能不焦虑？放之四海皆准的定理。可见美国收入分配正在两极化和空洞化。实体制造业的衰落，让广大民众赖以安居乐业的土壤日渐贫瘠。美国工厂里对通用工厂撤走前30美金一小时的好日子一去不复返的感叹，再对比目前还剩下通用工厂大罢工的火热画面，真是no zuo no die。zuo 吧，可劲地zuo！这使得美国中产为主导的纺锤型或者橄榄型社会结构向着不稳定的贫富两极分化的沙漏型社会转变。中产阶级总收入占社会总收入的份额由1970年的62%下降到2014年的43%，高收入群体的总收入则由1970年占总收入的29%上升到2014年的49%。

以上是美国逐步加大两级分化，基础大众参见美国工厂，和芭芭拉·艾伦瑞克《我在底层日子》，中产也开始衰落的简单图景，但这和美国国债有什么关系呢？

第三部分：美国阶级严重分化对国债前景的影响：

为何美国的阶级分化从80年代开始成为加速趋势，这不是偶然，80年代苏联逐步式微，全球化时代的到来。中国这样有着超级数量高素质人力的国家加入经贸游戏，美国的富有阶层在全球化的大舞台找到了大施拳脚的空间：全球布局，全球销售，全球投资，全球寻找廉价供应链，全球避税，可以说风声水起，赚得盆满钵满。参见我写的另一篇文章：中年危机的全球化

美国的产业结构来看，在中产阶级赖以生存的制造业，去工业化特征非常明显。印度码农，中国工程师价廉物美，富人集团仗着美国科技金融优势，利用扩大的全球市场和整合廉价供应链横扫机会在全球成了大赢家，也成了一个国家属性逐步淡化的全球财富物种，而留下的日渐衰落的家乡父老只能更多靠不断提升的社会福利得以维持社会稳定。大钱是富人赚的，国家却要加大借贷度日。可口可乐的威名是二战美军推进打出来的，但美军回到家乡，后代却日渐衰败，而巴老等一干股东却从可口可乐在全球火爆中大获其利，这和罗马帝国衰落征兆何其类似。

避税大招不断 看美国富豪如何花样避税

1. 长期持有股票

股神巴菲特不止一次在公开场合告诉投资者选定一支股票然后长期持有。这不仅仅是他的投资策略，也是他的避税方法。在10月11日公布的纳税明细中，巴菲特2015年共缴纳联邦所得税185万美元，这个数字是不是直觉就和一度世界首富的资产以千亿计的身价只是九牛一毛？也就是说富在资产而未必每年交税。

2：成立慈善基金
美国富豪捐款动辄几十亿，避免高昂的遗产税可能是慈善背后的另一个深层目的富豪成立一个慈善信托基金，由子女掌管，然后捐款给这个基金会。IRS规定只要是慈善捐款不征收任何税费，每年只需使用慈善捐款的5%，剩余的95%捐款可以用来投资，投资盈利也不征税，而且无需对外公布具体的运作明细。

3、 离岸公司

在全球一体化背景下，资本可以自由跨境流动。本国税收高就把资金转移到低税收国家。全球著名的“避税天堂”有英属维尔京群岛、百慕大、开曼群岛，爱尔兰等。

美国联邦政府会计总署(GAO)最近发布的一份调研报告显示，在美国最大的100家上市公司中，83家在开曼群岛、百慕大群岛或英属维尔京群岛等“避税天堂”拥有离岸公司。

美国【新闻周刊】2014年一期封面文章指出，联邦政府放任跨国公司将应税利润转为可免税开支并输送到避税天堂，允许它们推迟纳税将应税利润转为无息贷款，最后为之买单的是月月纳税的升斗小民。

向国外子公司支付使用专利、商标和制造技术的许可费是美国跨国公司的一个手段，这就把在美国的盈利转变为可免税开支。你也同样可以把钱从左手倒到右手，但你的税却未减分毫。

根据美国现行的“全球征税”制度，美国企业不管在美国境内还是境外获取的利润都需要支付美国的所得税；而美国企业在海外的分支机构的利润通常并不需要缴纳美国的所得税（按35%的法定税率），除非当将这部分已经支付过所在国税收的利润汇回美国境内母公司时。

仅从以现金和等价物形式存留的利润这一口径来看，以海外存留现金规模最大的苹果公司为例，在其最新财报披露的高达2689亿的现金和等价物中，2523亿均留存在海外，占比高达94%。进一步的自下而上汇总有数据披露的美股上市公司后可以发现，美国企业整体海外存留现金占比约为65%。

从这幅画面我们可以看出，强大美国部分的全球化物种已经脱离了简单国家边界，反过来国家只是他们利用的工具，争取用少的交税，换取最大国家能带给他们的利益。

美国税收来源和支出这块许多作者探讨过

这样在2019财年，美国各级政府的财政预算收入总和就高达7万亿美元，2019财年，美国联邦增幅的财政赤字高达1万亿美元

总计支出预计7.91万亿，又是接近一万亿美金的赤字增长。

其中；退休金，福利，医疗，防卫，利息这几项就已经占了5.07，吃掉了国家税收7成。

再看看税务/GDP占比。这个数值也挺说明债务和自身经济产出的关系。以上是到奥巴马时期的数据。08年经济危机之后，就一路飙升。

到了18年，而近日美官方最新数据显示，特朗普上任后的首个完整财年（17年10月1日至18年9月30日)），美国债务总额继续增加了1.2万亿美元，达到创纪录的21.5万亿美元。

要知道，美国联邦政 府债务并不包括州、市县地方债务。如果加上50个州和市县地方的5万多亿美元债务，总量已超过26万亿美元，占GDP比重超过130%。，占比依然上升中。

美国国债卖给了谁：美国国债最大买家是他们自己的养老基金，和金融机构。

外国持有人只是相对小的部分，但这是1996年，到了2017年发生了很大变化：

根据Sifma网站公布的2017年一季度末美国国债持有者结构的分布，15.87万亿美元存量国债中，持有份额最多的是外国投资者，规模为6.1万亿美元、占比39%；其次分别为货币当局(2.4万亿美元、占比16%)、

可见：作为全球金融霸主的美国，到2017年让全球其他国家扛起接近近半壁江山了，中国万亿左右算是个重要力量，但也没那么夸张。近四成的国际购债，每年继续上升的赤字，真的对美国的国家信用是个考验。

更可怕的趋势：近二十年美国国债持有者结构的动态变化中有几个显著的特点：

第一、持有美国国债比例最高的外国投资者的持有份额显著扩张，从1996年的占比26%上升至2017年一季度的39%；

第二、货币当局因量化宽松持有债券而迅速成为国债的第二大持有者（直接印钞买债了），但这两者增速在14年后大幅下降(也搞不动了)。

从上面这些事实，我们可以看出，如果美债是以美国政府收入做担保，那真是天方夜谭：收入每年自己过日子都不够，每年增加万亿左右，碰上大事（反恐战争，次贷危机）就再飙升一轮，怎么担保？每年GDP增速就算保持3%的还不错水平，征税占GPD三成，每年也只有1%的税收增量，对比130%GDP债务*2.5%利率=3.8%（往低平均），这意味正常平稳经济增长多出来点税连利息都还不上，何况借债本金越来越多，复利的叠加了。所以，债务扩张本质还是靠货币超发全球买单，靠所谓美元信用。老大日常生活都不够，出了大事还得全球买单，这样的老大一旦罩不住了，会出现何种情境？

下面看看国内税收主要来源结构

以上是2016年，美国联邦政府收入总额为3.345万亿美元，其中，个税收入为2.6万亿美元，占比为78%。企业所得税为4478亿美元，占比为13%。美国的税收结构是以个人所得税为主，企业所得税为辅，而个税中，富人缴纳税款战区大多数。据howmuch网站文章，在美国最富的那1%的富人所交的税占到美国联邦收入税收总额的5426.4亿美元。前2%至5%这个区间的高收入人群所交的税为2815.1亿美元，基本上是最富的那1%的一半。收入水平位于前6%至10%这个区间的高收入人群所交的联邦个人所得税总额为1499.7亿美国。这前10%交的个税差不多一万亿，如果按联邦税收3万4千亿这个数据估算，10%税富人集团贡献了将近3成。州税比例假设也大体相当，看起来富人集团交税比例似乎不少。但0.1%的富人资产就等同90%中产+大众，千亿级别身价的巴菲特百万级个税，各种美国巨头公司海外利润存留，问题的症结就明了了，富有强大的美国部分还是交税太少了，特别是资产税。

而愤怒的民众选上的自己的代言人金毛王，打着拉弗曲线的刺激经济幌子，真正落到实处的减税（减低企业所得税一下从35%将至21%，遗产税起征点翻番：家庭可是一下1100万美元，小一个亿RMB起征提升），给最穷家庭的起征点提到2万4刀（试想2万多家庭收入能干什么）却不但没有扭转矛盾，还对企业和富人又更加开恩，难怪乎非建制派怪客，刚开始选举时为共和党所鄙夷的金毛王，现在却在成了共和党内历史人气最旺盛总统，这位下迷得住美国群众，上哄得了大佬的野路亿万富翁，真是百年难得的人才。

底层的逐步衰落还带了更大开支并且恶性循环：

廉价垃圾食品管够却带来大量健康问题，医疗这个大坑像个吞金怪兽，奥巴马期间，他花在医疗上的费用涨了一半多， 从9600亿涨到了15000亿美元，占了全世界的40%，人均9400刀世界第三。（考虑科威特这种小土豪国的平均） 奇迹还是不可避免的出现了：美国人均预期寿命和古巴相当， 在世卫组织给出的排名中仅仅32名， 在联合国给出的数据中，位列43名。前途无望精神空虚导致毒品泛滥，安保支出的大增…….看来不乐业如何安居，几十年收入不长，光打针吃药没用，最后吃成了毒品。 还有一个可笑数字：美国人的监禁比率，全球第一的是一个不到十万人口的塞舌尔， 排第二说美国监禁率世界第一， 也不算冤枉.

在实体经济低迷的情况下，美国居然养了数量庞大的公务员队伍，每7个就业人口中就有一个吃财政饭的，经济不行进体制还真是哪里都一样。这么多没事找事的公务员又是个财政绞肉机了。

最后扣回正题：美国像一个大胜地，慕名而来地朝圣者源源不断，日进斗金，一群高管，主持不但大体垄断了本地生意，这生意利润超大，却并不需要太多人参与。还借着胜地威望和发行全球通用朝圣券的便利分店开遍全球，长年累月，盆满钵满，脑满肠肥。但本地土著日益贫困。这些主持大佬全球财富分散配置，但为了维持胜地的招牌，和基本稳定，也要捐些碎银子，给土著些补贴，随着土著的日常营生日益缺乏竞争力，大佬集团的补贴也渐渐堵不上福利的窟窿，但地主家也没有余粮呀！村民大会虽然可恶，形式上土著也有代议的权利，不能不让些步。但大佬们终于长袖善舞，和和稀泥，大体还是罩得住。实在不行，胜地的名声还在，全球化缘也还容易，至于谁还，反正胜地是大家的，真金白银是自己的，大家的事，长期的事 于我何关？不是有先贤名言，我死后哪管洪水滔天。

大明王朝的最后时刻，崇祯帝为了挽救国家做最后努力，劝说大臣国戚捐钱保卫北京，结果内阁大臣大多数就几百两而已，更多有权势的的人在哭穷，耍赖，连国杖周奎也撒泼打滚，最后把皇帝希望岳父带头的10万两硬打成一折一万两。“钱是我的，国家是你们的”最后这场募捐总共得银20万辆，李自成进京后，还是这班官员，这个十万那个五万，在大顺军的夹棍之下，共挤出数千万两白银。（就按一般说法7千万打三折，也比募捐那区区20万辆多百倍），而且大部分即使逼出了银子也被打死打残，囚徒困境的极致表演。难道这些科举策论精英不知道覆巢之下无完卵吗？知道！但囚徒困境，在每个人自己的利益视野里，就截然不同！大家的事，凭什么我多出而不是张三？我多出了，别人鸡贼少出搭便车岂不是便宜了小人？我多出了就一定有用吗？即使富可敌国所谓L超人，还不全球资产一配置，子孙享受不尽。

结论：美国的国债问题根本还是美国社会结构矛盾的问题，是两大阵营尖锐对立的问题，未来走势也只能看其社会能否逐步调整结构，使国家运转在更和谐均衡的轨道上。

如果是那样，万众一心，齐力断金，区区23万亿当然不算啥！当然目前看不出太多改变的迹象，反到是对立达到历史最高峰。那个曾经在冷战结束激情歌颂美国体制已经达到人类巅峰，什么历史终结论的美国政治学者弗朗西斯·福山2015年发文说认为：美国已经成了一个“否决政体”，权力分割与制衡变异成为“否决政治”，两个政党更加意识形态化。脸打得啪啪！危机教父达里奥说：如今的美国人在政治上和经济上的分歧程度创下了自大萧条时期以来的最高水平。

这种结构，基本上看不出太多改变的可能，也是催生金毛上台的动力，但改变了什么？也许，这种内生的缺陷，终将导致不可逆转的逐步衰落 。

以下图片是：美国vox网站报道：“民主党人和共和党人对比鲜明”配图就是这张第116届美国国会成员宣誓照片，该图上面是共和党人，下面是民主党人，宣誓时间为当地时间1月3日。

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华尔街另起炉灶，把美国抛弃掉。美国瓦解了，国债就无人兑付了。

现在脸书搞什么天秤币，就是给美元备份，美元不行了，就拿它顶上。还有众多比特币之类的虚拟财富。

整体趋势就是美国燃烧自己，舍命为华尔街的国际金融资本服务。金融资本需要利润，那么就减税，掏空了国家税收，借债维持运转也要保证金融资本扩张。

为了当好国际金融的货币工具，美元需要逆差，逆差才能美元流向海外，逆差才能维持庞大的外债。

债务经济，本身就是资本严重过剩，利润率下滑的结果。越通货膨胀，掏空人们都钱包。人们越没钱消费，利润率就越低。还想活命，就得借债。税收少了，维持福利保障，也得借债。

最终美国政府恐将难堪重负。

两种结局——第一种就是美国破产，让国债丧失兑付主体。

第二种则是恶性通胀，一举把包袱甩了。

亦或兼有之。美元体系崩溃是可能的，美国政府疯狂跪舔华尔街资本，华尔街另觅新欢也未尝不可能。美国与华尔街金融资本的联姻，美债是个巨大的隐患。

最终结局必然是“美债危机”爆发。

美国加速衰落，认清现实，接受中国复兴。

如果川普连任成功，将成为带领美国走向世界第二经济大国的伟大领袖。

关于美国国债的解答，陈经写的非常好，转载如下：（陈经好像没在知乎，请与他熟悉的知友转告一下，如果不同意转载，告知立删，谢谢）

@宁南山 @袁岚峰 （二位请费心询问陈经）

【美国在“打仗”前，为何不给自己的经济“排雷”-陈经-观察者网】https://m.guancha.cn/chenjing/2019_05_14_501429.shtml?s=wapzwyzzwzbt

陈经：从克林顿到特朗普，美债危机详解

2019-05-14 07:24:51

【文/观察者网专栏作者 陈经】

从2018年四月起，美国对中国政策忽然发生了重大转变。中国除了小心应对，也要加强对美国的研究。我从那时开始对美国经济进行了系统的了解，准备用一系列文章介绍分析。进入21世纪，美国国债飙升是美国经济最突出的特点之一，本文介绍美债的长期危机。

一．美好的克林顿时期

2000年被公认是美国经济最好的一年，这一年是克林顿八年任期的最后一年，当年财政盈余高达2370亿美元。美国国会预算管理办公室甚至预测，如果盈余持续下去，到2012年政府将还清公众持有的联邦债务！那个时候，如果谈美国的债务危机，听上去绝对是天方夜谈。

克林顿一半运气一半水平，1990年代美国实现了连续十年的经济增长，历史最长，超过了60年代连续106个月的旧纪录（1961年2月份至1969年12月份）。2000年的财政盈余不是偶然出现一次，而是连续第三年。1998年克林顿政府就历史性地实现了692亿美元的盈余，这是1957年来的第一次。1999年，美国政府财政盈余上升到了1240亿美元。2000年盈余几乎翻倍到了2370亿美元，联邦政府的财政数据显得无比靓丽，而且一年年上升发展势头很好，盈余占GDP的比重分别是0.8%，1.4%，2.5%。



当地时间2019年5月2日，加拿大温哥华，美国前总统克林顿与妻子、前国务卿希拉里一起参加由女演员索菲亚-布什主持的访谈活动。（@东方IC）

2000年1月，克林顿在最后一次国情咨文中骄傲地宣称：“2000万个新工作、30余年来最快经济增长、30年来最低失业率、20年来最低贫困率、42年来首次连续实现财政盈余。”克林顿给出的经济数据确实有说服力，1999年美国经济增长率高达4.69%，在发达国家中这是神话一般的增长率。公众持有的美国国债（还有机构持有的）从1998年的3.5万亿降至2000年3万亿美元，联邦债务占GDP的比重从1994年的高点49%降至2000年的34%。

极其漂亮的经济数据，再加上美国IT互联网技术革命的狂热气氛，部分经济学家的言论也疯得厉害。例如一些经济学家认为，美国在“新经济”引领下，已经进入了一个永远没有经济衰退的时代，旧的周期经济学不再适用了。还有一些经济学家认为，经济增长的最大功臣是发明了美联储的利率调控艺术格林斯潘，搞起了格林斯潘崇拜，说“谁当总统无所谓，只要艾伦当美联储主席就行”。对美国市场经济的迷信达到了高峰，人们认为美国经济体系已经非常完善，美联储轻松地用利率就能实现对经济的完美控制。

现在看起来当然是笑话，但那时候人就是这么疯，而且经济数据确实好得没话说，回头看都挑不出问题。全世界对美国经济的崇拜也达到了高峰，要学美国搞互联网，要学美国的市场经济体系，美国掌握了人类社会经济发展的真理。现在崇拜美国的人仍然不少，但和当时那种从理论层面发自内心的佩服没法相比。现在有些人声称特朗普的经济数字好，但要是在2000年时告诉人们，十多年后美国的经济数据会是现在这个球样，当时的人绝对不会相信。现实就是如此：2018年底美国国债21.9万亿美元，相比2000年翻了4倍，国债占GDP的比重超过100%，是2000年的2倍，政府财政赤字8470亿美元。

二．三任白宫“债务狂人”



三代白宫债务狂人（图源：CNN）

2002年二季度小布什任上，美国经济陷入了衰退，从1991年3月起的十年连续增长终止了。现在看来，美国经济走下坡路，再发展到美债危机，就是从那时开始的。克林顿时期“所有经济数据看上去都很美好”的时代再也回不去了。

例如高盛宣称，到2020年，美国经济可能会在特朗普任上打破克林顿创造的连续经济增长时间纪录。但即使真的破纪录了，也不能让人服气，因为这轮经济增长和克林顿时期相比弱点明显，飙升的美国国债和政府赤字这两项，就让人没法安心。市场上有几乎是公开的怀疑，美国所谓的经济增长是债务和赤字狂增的结果，等危机爆发真相就出来了。

再例如，特朗普说，2018年失业率降到了50年最低的3.7%。2000年美国就业人口1.58亿，因为自愿不找工作、退休、在家带小孩、上学等原因退出劳动（Not in Labor Force)的人是8045万。

而2018年美国就业人口1.57亿比2000年还少了，退出劳动的人增至9597万，所谓“50年最低的失业率”经不起拷问，真实情况是不少失业的人（例如三个月没找到工作就不找了），被统计成“退出劳动”了。而且很多人的就业是安全感极低的服务业零工，就业质量堪忧，收入不足需要领食品券的人高达4000万人。而2000年时只有1000万人申领食品券，仅花170亿美元，2017年特朗普政府的食品券开销是681亿美元。



美国政府税收、赤字、国债总额历史发展

克林顿时期极好的经济数据，在后面小布什、奥巴马、特朗普三位总统任上给糟蹋得面目全非。在美国历届总统的累计政府赤字排行榜上，奥巴马、小布什、特朗普高居历史前三位，可以称之为三位白宫“债务狂人”。上图没有把特朗普加进去，但是特朗普只需要两年就超过了奥巴马、小布什以外其它所有总统。

克林顿下台时，美国国债是5.6万亿美元。小布什任上8年政府赤字累计58490亿美元，国债增长到10万亿。奥巴马任上政府赤字累计85880亿，美国国债增长到19.6万亿。特朗普任期还没完，但是两年政府预算赤字就超过1.8万亿，排名第三了，美国国债到2019年5月增至22.3万亿。干了八年的奥巴马在政府赤字绝对值上排第一，同样八年的小布什第二，特朗普如果只干四年会排第三，如果干八年应该能第一。

美国国债总额，和政府赤字有非常直接的关联。美国政府理论上是与美联储独立的，不能直接印美元。政府支出大于收入了，只能靠发国债补上缺额。一年年政府巨额赤字下来，国债当然就快速增长了。现在美债危机到了什么程度呢？克林顿那时美国人甚至敢盘算清偿国债的事，现在是彻底不提了。美国国债到期还本，必须靠增发新的国债，这已经是基本常识了。

这也就算了，现在的问题是，国债利息一年年增长上来，增长速度远超政府收入增长，占政府开支比例越来越高，这么搞下去可能导致整个财政系统的崩溃！



上图是彼德森基金会2016年对美国国债利息增长速度的估计，预计每年支付的国债利息从2016年的2500亿美元，快速增长到2026年的8300亿美元，翻三倍还多了。注意不是国债总额，而是每年需要支付的国债利息，彼德森基金会为了“警醒世人”可能往高里估，但也是有根据的。

美国国债要真是这个表现，不是开玩笑的，会出大事，买家会越来越怀疑。以前国债总额还不算高，利率上上下下，从图上看出，2016年之前数年国债利息都是一年1000多亿、2000多亿的水平，有时还因为降息下跌了，看上去不是太大的负担。但是2016年开始连续暴增，和以前是本质的不同。这是因为国债总额暴增，利率也没有以前的零利率低息环境肯定要上行。

这个图是2016年的预测，2018年美国国债利息数值已经出来了：比2017年暴增20%，高达3356亿美元！看上去吓人的预测正在变成现实。也有温和一些的预测，如The Balance网站预测2026年国债利息会是7170亿美元（其实也不少了），但这个预测恐怕是有点低估了，因为它2018年的预测值是3100亿，比实际数值3356亿要小。

2018年政府税收一共也才3.3万亿美元，国债利息支出3356亿美元已经是不小一笔开支。这是刚冒头，利息开支算能应付下来。政府税收增长不容易，以后国债利息支出增长这么快，发展到七八千亿了，上哪找这笔钱？一个办法是缩减其它开支，对美国政治稍有了解的就知道这很难，其它开支项多半还要增加，缩减军费之类的根本搞不动，国债利息不高的时候也是巨额赤字。搞来搞去，只有增大发国债借钱的力度，把巨额利息开支先解决了，还要解决其它不足的开支。

这就非常不好听了。美国政府国债一年年增多，发老债还新债就算了，算是现代经济理论，国债不超过GDP一定比例就可以。世界银行说不超过77%就算健康，美国已经105%了，虽然不健康，但也没人知道多高会出问题。这个理论有鼓励赖债的嫌疑，克林顿那时没有这种理论，说法是要还清债务。如果连利息开支也要发新债来覆盖，利息增速还狂高，会非常象是庞氏骗局，还是骗局的后期阶段，市场必然生出怀疑。要有个风吹草动，购买国债的客户不再支持了，整个系统就会出大问题。

三．轮到特朗普时，运气没了

这事看来，是轮到了特朗普头上，美国国债利息开始飙升。特朗普上台时运气不好，空间被小布什和奥巴马折腾完了。

2016年以前是小布什和奥巴马各干了8年，美国国债总额从5.6万亿飙升到了19.6万亿美元。为什么那时利息负担没显出来？小布什开始瞎搞时，国债总额还不高，但是2008年任期末年时国债利息支出已经是2530亿美元不低了。奥巴马继续大发国债，但是刚上任就是金融危机，美联储14个月内降息10次变成了0利率，整体是低息环境，所以国债平均利率不高。虽然债务总额很高，但是高息的老债到期用低息的新债还掉，利息负担有时还能降，每年利息负担在1800-2400亿之间。奥巴马的运气是，任期上欧洲出了欧债危机，美国情况比欧洲好，全球避险资金对美国国债需求旺盛，要求的利息不高。而这也是美国财政官员经常说的，我们的国债情况好得很，看需求多旺盛，流动性好。



从希腊开始的欧债危机，帮了奥巴马的大忙

但是特朗普就没有这种运气了。其实特朗普也知道这个路数，吹说美国风景这边独好，经济增长率好得很，美股涨得很好，欧洲和中国经济不行了，都来买美股美债啊。但是全球投资人没这么好忽悠，美国国债、政府赤字数据放在这，傻子才看不出来有问题。有些大买主就不来或者少来了，如中国和日本是头两号买家，就减持了美国国债，虽然美国国债总额大增。来了的也会要求高息，由于美国国债是市场化定价的，不能强买强卖，利率走高就是市场的选择，美国财政官员掩盖不了美国国债利率走高的现实问题。

为什么2016年开始美债利息忽然开始飙升？因为前面奥巴马时期低息卖掉的债券陆续到期了，要还本。前面说了美国政府根本没钱还本，只有发新的债券还本，按市场利率走就是高息了。但是这就等于拿高息债券置换低息债券，就算人们放过借新还旧的问题，利息走高总免不了。

美国国债利息发生历史性的转折，开始大幅增长，就落在特朗普头上。这是没办法的事，是必然的，奥巴马的好运气不可能再来。其实特朗普任上，美国也搞风搞雨，土耳其阿根廷等国出了危机，也是鼓吹“避险需求”，都来美国。但是实践看来就是搞不动了，全球资金并没有低息来买美债。市场交易是真金白银的，相当于资金在投票，债券市场逻辑比股票简单，未来看清楚较容易。美国肯定需要继续大发国债，而且要越发越多，虽然美国政府说买家多不愁卖不掉，实质就是美国政府要求着市场买。市场当然会要高息，来买就不错了，低息是绝不可能。因为美国不可能不大发国债，供求基本面决定了。

日本国债总额相当于GDP的200%以上，比例比美国高不少。但是日本国债利率极低（这样还能卖出去是日本特色，因为人口减少经济几乎不增长），利息负担比美国轻。美国国债市场化程度非常高，不可能象日本那样低息发债，利息负担很快就会变得辣眼睛。

美国国债数据是公开的，逻辑不难懂，美国内部一些有识之士都公开说巨额国债迟早要出问题，经常发出警示。美国并不是象诈骗集团那样全都在忽悠，甚至政治体系原则上对国债总额就是有控制机制的。例如国会不提升国债总额的上限（debt ceiling），政府就没法继续发国债了。美国经常闹出政府关门的事，就是这个原因。意思是说，掌握财权的国会对于政府花钱过多赤字过高不满意，不批预算，于是美国政府没有预算的情况下花钱没有法律依据，只好关门维持最低运营。其实关门不是说政府雇员失业了，也不是真没钱了，是一种“等审批”的状态。国会预算管理办公室，从原则上来说是想看到政府收入开支与国债数据健康发展的，经常对政府放出狠话，让减预算，不要总靠发国债撑预算。



2016年4月特朗普竞选时发推忽悠：“经济学家们说我的税收计划将让国债飙升10万亿美元。傻瓜！我会让中国买单！如果他们拒绝：债务就升1万亿美元！”

但是这更说明了事情的发展无力阻止。不是说美国政界不知道国债危险，是没办法，克林顿卸任以来，国债总额的上限提升的次数数不清了，各种事要花大钱，政府关门总得结束。谁不愿意象克林顿那样牛逼地搞个政府盈余出来？要有办法不靠国债过日子，特朗普不早吹上天了？其实特朗普刚开始竞选的时候就是这么吹的，说要解决国债问题，以前的总统搞经济不行，老子有办法（他的脑洞之一是说让中国付钱）。希拉里也是说要解决问题的，暗示选她就等于选两，老公男克会在经济问题上帮忙。但等特朗普真上任了就傻眼了，两年就光荣上榜成为“发债狂人”第三名。政府各种事上来，不发债你就真没办法玩了。

面对现实问题，特朗普已经完成了心理建设，不再琢磨解决国债问题，而是要求继续大发国债，在他任上不出问题就行了。形势比人强，从“发展制造业”、“让美国再次伟大”，转到路易十五式的“我死后哪管洪水滔天”很容易，多几张要钱的嘴，国会不批预算政府关几次门就行了。

美国债务经济的歪门邪道，从小布什开始走上不归路，没法回头了。轮到特朗普也只有走着看了，因果早就种下了。这事其实挺严重的，但是美国人先这么过着。和历史上很多危机一样，要是不爆发出来，人们真的会不当回事，一次次地重复错误。因为现在毕竟还能过，债发得出去，以后的事以后再说，甚至敢吹经济情况不错，今朝有酒今朝醉，民主社会还特别容易如此。美国2008年次贷危机就是，明明会出问题的，但是系统就那么冲着危机奔去，阻止不了。直到危机爆了硬着陆，人们才会接受现实作出大动作，之前想改也改不动。

美国经济面临这么大的远期危机，为什么国际上好象动静不大，还是觉得美国很强大呢？这也是一种惯性，各国投资人多少会知道美国宏观数据有大问题，但是真要说出大问题，也不是一两天的事，人们一般不会看得太长远。对投资人来说，说有问题不够，更关键的是出问题的时间点，如果踩错点上杠杆，看对了大趋势也会输光。例如2008年，是有高人判断美国经济系统要崩了，于是上杠杆赌美国经济要崩了，企图做空美股发大财。但是在美国真崩之前，大资金先搞了一个上拉的小动作，小股做空资金被打爆了，就算以后崩溃得波澜壮阔，也和之前看对趋势却踩错点的人无关了。

而且要说美国经济出大问题，这非常有颠覆性，如果不是有绝对的证据，不是事到眼前，不会轻易决策。真要是人人都相信美国要出大事，美国国债一天就会崩溃。如果能够在危机明显要爆发时，保持警惕性，就已经非常不错了。在危机真爆发时，能迅速明白发生了什么，都算是明白人了。

美债危机暂时还不会爆，但是原理在这了，趋势在这了，也有人指出来了。逻辑很清楚坚实，不能当没有这个事。美国经济和资本市场会面对这种质疑，如果总是化解不了，疑虑会一天天加重。吹别的都是虚的，国债总额和国债利息一年年指数增长，危机就越来越近。特朗普要干大事，就会束手束脚，时不时还会有各种事出来，需要放大招应对。最后，矛盾量变到质变，必然就是危机总爆发。

四．美国国债的技术性细节

以上说的是原理，框架性地介绍了美债危机。如果要对美债加深认识，需要补充一些技术性细节。

这里说的美债，是指美国联邦政府发的债券。美国的联邦政府相当于中央，还有州政府以及县市地方政府。州政府和地方政府也发债，但是由于收入低背景差，发债能力比联邦政府要小得多。2018年底，美国州债1.2万亿，地方债1.9万亿，数额与国债21.9万亿相比不算大，也有个别地方政府发债还不上破产的事。

美国联邦政府为什么必须发债？为什么不能象中国中央政府那样国债发得不多，2018年底国债余额只有15万亿人民币？其实算一下美国政府的收入和开支就很清楚，不发债真没法过日子了。

美国联邦政府主要收入是税收，有所得税、社保、公司税三大块收入，还有关税等零散收入。2018年美国联邦政府收入3.31万亿美元，其中所得税（income tax)是1.71万亿，社保税（payroll tax）是1.19万亿，公司税（corporate tax)是2112亿美元。剩下的是遗产税、关税等众多杂项收入，都不多。2017年关税收入只有331亿美元，2018年加关税“猛增”到497亿美元，其实也没多少。可以看出，美国政府收入支柱是所得税和社保税这两块，再往下公司税就收不到多少钱了。



美国联邦政府2015年支出分布，国债利息归入了“法定强制类”

再来看美国联邦政府支出，也是分三大块。第一块就是前面说的国债利息（Interest on National Debt），是“法定强制类”，不付等于金融违约后果极其严重，现在看着3000多亿美元还不高，但是增速吓人。

另一大块是“法定强制支出”（Mandatory Spending)，这是立了法必须做的，如给人们的社保开支（Social Security)、医疗开支(Medicare和Medicaid)、失业与困难救济(Income Security)。立法收了纳税人的税，当然必须依法支出。这一块也可以立法改变，如推迟退休年龄，但总的来说是增加容易减少极难，开支是硬的，法律要求的。

第三块就是弹性较大的，“可自由支配支出”（Discretionary Spending），如政府各部门的开支，国防部、国土安全反恐、教育部、卫生部、环境部等等。但是这个说法有一定欺骗性，说是“可自由支配”，但是实际运行中开支也是硬的。所谓的“可自由支配”，是从法律上来说，美国政府可以不玩了，说我没钱只能不管这些事了，关门状态是法律允许的。但是不能真长期不管事，各种开支很难省，要减不容易。还有些忽然出现的灾害支出也免不了，如2005年飓风卡特里娜救灾资金518亿美元。

2018年的联邦政府支出4.15万亿，比收入3.31万亿要高得多。“法定强制支出”这边，医疗1.11万亿，社保9980亿，失业困难救济2970亿，联邦养老金2650亿，合起来2.67万亿。“可自由支配支出”主要是军费开支6770亿特别大，其它教育、科研、卫生等几十项比较零散，加起来约1.1万亿。国债利息3356亿等级最高，以前都不算大事，但是看来迟早要赶上军费，变成一项大支出了。医疗里的Medicare是65岁以上老人（需要交足十年医保税）和残疾人的医疗保险，Medicaid是指低收入人群的医疗保险。为什么两项医疗开支高达1.1万亿成了所有开支最大头，这就是美国的制度问题，医疗保险利益集团弄成这样了，效果还不太好。要没有医保，医院账单下来病人几下就破产了。

2018政府支出中，法定强制支出的2.67万亿以及3356亿的国债利息必须付，最多就是实际执行时会和国会批准的预算有点不大的出入。美国军方利益集团非常强硬，本来说要减军费的变成加了，6000多亿的要减很难。这几项加起来就是3.7万亿了，超过政府3.31万亿的收入了。教科文卫那一堆事都还没算，救灾发展经济都没算，已经需要大发国债了。就算去砍预算，也就是在这些“还没算”的小项里折腾，也不能都砍光。从财政支出上看，美国政府就是个维持会，钱早分光了。不要说发展了，就是要维持，都不容易。要是打大仗，或者有工程大计划，那就没边了，根本没钱。

缺额这么大，只有通过借钱来补，2018年政府收入和支出差了8000多亿，靠增发国债解决了。而且这个借钱还不是说只借8000多亿，前面借了的钱到期要还也得发债，所以是新增国债余额。有些公司如果情况不好，连老债都是还不上的，新债根本借不到。美国联邦政府，不仅要求发新债还老债，还要求多发新债应付政府开支，利息支出还越来越高。如果是一个公司早没法混了。因为是国家级的政府，所以暂时这么混着，也不只是美国，不少发达国家政府都这样，情况各有不同。

了解了以上美国政府财政收支的细节，就会明白，美国国债对财政运行有多重要，根本省不下来，必须发。发不出去就真不行了，希腊就是国债发不出去完蛋的。国债利息走高是不好的，飙升就是大问题了。

最后还有一个技术性问题，就是美国国债具体是怎么操作的。美国国债就是美国财政部（Treasury Department）发的债券，分为短中长三种，分别叫T-Bill, T-Note，T-Bond。T是Treasury的简写，T-Bill是一年期以下的短债，T-Note是1到10年的中期债，T-Bond是10年以上15和30年的长债。债券到期还本，中间分期按指定利率付息。

美国金融市场化很厉害，财政部发行的这些债券会让交易机构出价买。市场化定价是说，收益率实时在变，因为债券发行以后可以立刻在二级市场卖给别人。比如财政部发了一个票面价值100元、年利率3%的5年期债券，5年后还本加上利息共115元。如果大家来抢这个债券，愿意出105元买，实际的“市场化年收益率”就是1.9%（本金105，5年赚10元，每年1.9%的收益），低于票面利率。如果100元卖不掉，只能卖99元，但是到期还本还是得100元，相当于卖家付出115元得到99元，买主实际年收益率3.23%，高于票面利率。债券持有者可以随时交易，债券到了付息的时间，利息发下来按期内持有时间分给交易者。债券的价格和收益率是反着的，这有一点绕。

美国国债的利率是市场化定价的，就是说，票面价值和利率是不作数的，市场上实际卖出去的才算数。在这个机制里，财政部不能强行让购买者买低息的债券。有时人们会把美债利率和美联储加息降息的那个利率混起来。不是说美联储降息了，债券成本就可以低了，关系不是这么直接的。债券的实际收益率是交易出来的，人家不愿意买了就出低价，财政部要发行成功也只能卖。

五．问题解答

本节试着解答一些对美国财政制度与债务危机可能存在的疑问。

1. 克林顿那时看着不错的经济数据，怎么三任总统就成这样了？

瞎折腾闹的。小布什发动战争，打仗花了几万亿美元，奥巴马要应对金融海啸，也要打仗。军工集团、医疗保险利益集团、华尔街团伙，凶横捞钱。美国政府从人民那收的税，大头被这几伙人捞去了。制造业衰落，基建成本高企，搞制造业从外国赚钱的能力下降。消费型经济，普通民众没几个钱也疯狂消费。

竞争力下降，还要当霸权，要维持高水平生活自然就得找办法混。办法就是大发国债，透支未来。如果认识到问题，当初就不应该打仗，多建设，少奢侈消费。虽然以IT业为代表的高科技产业发展得不错，但是瞎折腾更多，全球相对实力下降。

克林顿那时也不是说没有问题，被神话了很多，IT泡沫转年就破了。最主要还是美国人心态上不接受正常生活，非要当全球霸权，军费占全球一半，这也要那也要，到处惹事生非。表面上很张狂没人敢惹，其实局面并不好撑。美国发展走上了邪路，十来年下来国债数据越来越难看。积重难返，改走正路政治上心态上不接受，未来仍然会是发债透支撑霸权与高消费的邪路。

2. 美债危机能靠印美元化解么？

问这种问题的人，有可能对于细节不了解，对美元、美国国债、美国政府财政的运作原理和细节不清楚。就是模糊的知道美债这个词，直觉上觉得政府能印钱，有问题就印钱好了。

美国联邦政府是不能印美元的，从机制上，政府收入就是收税和卖国债，没有印美元直接花这个说法。其实绝大多数世界各国政府都不能这么办，真这么搞市场对货币的信心会崩溃，没有法律的感觉。

从客观上来说，美国国债增发，是一个促进美元在市场上流通的行为，不是直接增发美元。市场上交易机构拿美元来买美国国债，美国政府再用出去，而不是美国政府自己直接印出美元用。如果美国政府不发国债，资金可能就沉淀在机构那不动，货币流通速度下降。一个大的国债资金来源是世界各国赚的美元贸易顺差。美国政府发行国债，收到的美元花到社会上，又被外国或者本国公司个人赚去，又投资来买国债，这是一个资金循环。这个循环的规模越大，以美联储为央行的美国银行机构会配上更多的美元，包括现金、M1、M2等数个层级的美元货币。

关键是这个循环，要有人来买。希腊政府发行国债就没有人买，就活不下去了。希腊政府和央行也没办法，因为要用欧元来买，它印不了欧元。希腊可以退出欧元，恢复用德拉马克，这样央行就可以印钱买国债了，相当于卖出去了。可是别人也不收德拉马克，这么干作用有限。有一些发展中国家就是这么干的，例如印度的国债，就是银行买去了大部分，国债利息收入还是银行重要利润来源。但是印度卢比国际上没有人认，国内也是以较高的速度扩张，汇率压力很大，以美元计的GDP增长经常被卢比下跌吃掉。

如果真没有人买美国国债了，或者买的人要求的利息太高美国政府受不了，美联储是可以印钱来买，或者搞个马甲来买。但是市场发现了，美元就等于退化成发展中国家货币的作风了。这时就不是美债的问题了，美元都会受到巨大的冲击。除非全世界无条件相信美元，不管不顾地就是用，那美债是可以在美联储的无耻操作下继续发行。但是既然美债受到怀疑了，美元也就没法独善其身。

也就是说美债危机，如果美联储无耻操作，会转成美元危机。这不是解决问题，而是转移问题，也必然会有迹象。美元本身问题也很大，如多年巨额贸易逆差。如果再加上美债危机爆发，美元也要出大问题。美债出问题，还可以收缩，美元信誉出问题，就是更大的崩溃了。

3. 美国国债占GDP只有105%，在发达国家中比例不高。而中国各种债务算上，占GDP的244%，比美国比例还高。中国才是真有债务危机？

债务危机，总是要具体到某一个债出事为好，而不是笼统地说这一堆债里会有出事的。所以，能具体地指出哪个出问题就指出来，不要国债、地方债、公司债、个人债务混在一起扯不清了。美国国债就是一个具体的东西，统计清楚，它会怎么发展，利息怎么猛增，比较好分析。中国国债2.4万亿美元，占GDP约20%，非常安全，没有人攻击。

美国个人负债19.5万美元，远多于中国个人，其实也是有问题的。但是个人负债这种事，无非就是破产，就是过得惨点，是系统正常事务。所以，美国的个人负债过高，信用卡违约增多，破产事件增多，这都不算最大的事，不是系统性的危机。但是美国国债可不敢违约。

中国各种债算上占GDP多少，各种说法很多。如果把美国对应的各种债算上，中国的比例也是低于美国的。有些带节奏的文章会用狂野粗陋的算法算成比美国高，如只计美国国债。

无论如何，中国的债务主要是内部的，在中国银行系统内部就可以给出说法。中国政府不需要找外国人借钱，不用卖国债给外国人借钱，还能全世界投资，能力比美国强。其实象P2P爆掉，一堆人赔了几百亿上千亿，这种事在中国常见，但都是内部局部事件。

美债危机就是非常具体的，美国国债、美元的地位遭到惨重打击，信誉遭到严重怀疑，在国际上金融霸权受损甚至失去。

美国国债占GDP比例是不如日本、意大利等国高，但是美国政府的压力也不一样，要当霸权，美国人的生活也要维持，各种开支省不了。要是发展成日本、意大利那样国债变成GDP的200%，肯定已经是霸权衰落了。总不能欠钱越多越光荣，得维持一个美国经济好、基本面好的形象。如果美国真不管不顾发债，世界各国会有看法，信用低落到一定程度就崩了。

其实GDP是统计出来的虚的数字，但是美债利息、政府赤字是具体的数值，增速比GDP要高得多。出问题的时候，可不管GDP多高。就象一个大公司，产值再高，钱要还不上说崩就崩了。

4. 美债危机这么可怕了？看来美国会搞乱其它国家，发动战争，让资金进美国避险。

是有这么个搞法，世界各国经济或者政治局势不稳，钱就跑到美债到避险。美国特别喜欢营造美国经济美股长期增长的形象，吸引各国资金。这事已经操作很多轮了，美国占了大便宜，小的不计其数，苏联崩溃一次大的，欧债危机又一次大的。所以美国是个邪恶霸权，本质上就喜欢捣乱，颠覆别国，制造灾难。

但是这种事搞多了，世界各国也多半明白了，并不是真服气。以前克林顿时期的新经济，世界资金真从内心就觉得美国出了经济奇迹，冷战结束没多久，也指望美国能维护世界和平。但是小布什发动伊拉克战争，胡编证据，真的让世界多国非常失望。美国和盟友欧洲都有很深的矛盾，美国对欧洲公司凶狠打压。多年下来，人们心里都有数了，美国就是这操性。

现在特朗普操作贸易战，霸权的架子摆得很足，到处拱火，但是内里实力已经离巅峰期差太远了。还有没有能力操纵世界资金进美国，要打一个大问号了。

特别不一样的是，现在中国的经济实力相当强了，美国有了真正的对手。如果论关键高科技还可以说美国还领先，但是要论财政金融，各种经济指标，美国是会被拿着和中国认真比较，还被比下去。并不是说美国有些高科技领先，就能一直大发国债，还是得看总体经济指标。有高科技优势的发达国家不少，都成不了霸权。如果美国经济指标被中国追上了，特别是美国联邦政府极差的财政现状，与中国中央政府的良好收支情况相比，世界各国会怎么想？美国拿不出钱来，中国拿得出，美国办不了的事，中国能办，这就是美国能力不行。

弄得不好，搞乱世界局势，反而便宜了中国。国际上出一次大乱子，中国地位就暴涨一段。中国搞起一带一路，到处签双边合作协议，推进速度很快，美国瞎搞只会让更多国家与中国深入合作。美国现在应该是放弃了传统套路，集中应对中国的挑战。

5. 美债危机有没有时间点，大致什么时候爆发？

随着时间过去，美债数据日益恶化，爆发机会越来越高。但是具体什么时间，象地震预测一样，很难说准。

从中国的利益来说，既然美国已经摆明了要凶狠攻击中国，那美国出坏事对中国就是好事，美债危机越早爆发越好。不能算准美债危机什么时候爆发，也可以为之努力。例如时机合适时甩卖美债，平时多宣传美债的问题，拉一些对美国不满的国家共同行动。在国际上，促进“买美债迟早出事”的舆论成形，不需要编造理由，点出问题就行了。

中国政府还可以自己开国际交易所大卖国债，吸引世界资金。资金被吸引来中国了，去美国的当然就少了。中国挣了美元，也不去买美国国债了，虽然说少挣了利息，但是战略上主动。甚至于就减少挣的美元，改推人民币，或者与伙伴国直接交易，去美元化。

美国持续对中国攻击，中国的反击迟早会来。而美国本来就在瞎折腾，所以美债危机可能会提早到来。大胆预测，2025年美国以汇率计GDP被中国超过，美债危机随之爆发。

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美国2019的GDP增长率预估是2.1%，也可能2.0%，我觉得挺好的，Q1 3.1%，Q2 2.1%，Q3 1.9%，保到2.0%，2.1%已经挺好的了。

简单的逻辑就是，美国GDP增长率若是拉不起来，又要债务不违约的话，国债收益率只会越来越低，债务总量只会越来越大，利息支出只会越来越高，当财富创造不及利息产生时，实际的信用崩溃就发生了，只能依靠负利率债券去尝试维持，但负利率债券不可能流向实体经济，只会在赌桌上转悠。

可以说负利率是一种毒品，一种鼓励资本内部进行斗争进行对赌的毒品，我1美元买一年到期支付0.95美元的负利率债券，我开始散布半年以后1美元只能买到0.90美元的债券，我这张0.95美元的债券，现在一口价1.02元。我同行比较有知识有良知，拉人签协议，9美元卖9张0.95美元的债券再收1美元保险费，要是半年后债券价值高于0.95美元，我同行支付协议持有人10美元保险赔偿，但若是半年后债券价值低于0.95美元，则协议无效果。当然，还有期权什么的复杂玩意，我也不知道，我也不敢问。

实际上并不需要负利率，真正的资本市场上，随着国债利率越来越低，上述博弈操作便会越来越广泛越来越疯狂，债务增长会越来越带不动经济增长，泡沫经济问题越来越严重，2019年，美国国债增加约2万亿，GDP增加约0.41万亿，平均5美元债务创造1美元GDP，也就是说每5美元债务，只有1美元在创造价值，另外4美元都在进行零和博弈，属于“非常优秀”的资本市场。

聪明的国家已经看破了未来，弱鸡国家（地区）还没找到出路。总之，就历史成就来看，跟着瑞士的央行操作准没错，无论有多反直觉，跟紧就对了。

其实吧，美国的国债利率是市场化的，虽有美联储的基准利率进行调控，但国债利率的操作者仍是国债持有者，而外国持有总共也只占不到30%，美国的大资本“联盟”一边操盘一边卖各种协议，生活乐无边。

最终结局嘛，美元为基础的全球经济崩溃啊，大家各回各家各找各妈啊，还能怎样。过几年再重新建立新机制新秩序啊。

要么又以哪个国家的主权货币再来循环一遍，要么搞起新的等价物新的记账机制。到时候看瑞士的央行怎么站队吧~

我本人当然站中国牵头的区块链这边。估计2025年？

单纯从美债的角度上来讲中短期不是问题，因为美债当前是一种国际间流通的信用凭证。当然长期来看肯定是有问题，因为任何的债务哪怕是永续债，你也必须得要还利息。如果你把利率定的稍微高一点，那么你的财政收入还不够还利息的钱，而如果你把利率定的非常的低比方定到1%以下并长期保持，时间一长货币信用就会受到问题，因为既然不给利息，为什么我不以黄金作为存储物呢？

同时债务的增长过快是个更大的问题，意味着财政赤字正在脱缰。而任何一个综合国力强大的国度，其完蛋都是从财政赤字脱缰开始的，意味着这个政府的行政税收效率都远远赶不上他的消耗开支了。尤其是在内部经济强力复苏外部没有新开战争的前提下，国泰民安，经济大好的时候，财政赤字还是如脱缰野马，这就更不是什么好的苗头。

之之前很多答题都认为美国国债比较稳，因为美国是个强盛的国家，所以美国国债是种流通的信用凭证，等价与等值物。这实际上有个逻辑，即美国十分强大，推导出他的国债没有问题。

但但是反过来说，一个强大的国度，它的财政应该是相对平衡的。能够借到钱是他强大的结果，而不是他强大的原因。而一个国度，在相对的和平年代长期保持财政不平衡，其实恰恰说明他在衰弱。

2020.10.30

今天局势变得逐渐明朗。美元和美债正在失去魅力，各国持有美债的份额逐渐下降，同时美联储将会成为美债最大的持有人。归根到底还是因为美国的霸权正在根本上瓦解，本来就走在下坡路上又碰见新冠，狠狠踩了一脚油门。

明年肯定会发生更刺激的事，衰弱的美国会接过英国的搅屎棍，争取把别人也一起拖下水。

人类总体和平的年代似乎已经能看到头了。

2020.4.30

鲍威尔："美债很麻烦，但现在不是考虑这个的时候。"

翻译一下：明天会很惨，但管不了那么多了。

看

隔了半年来更新一下，好多新形势出现了。

2020.3.7，美股似乎好像大概已经见顶，要开始几年的熊市了。

以这个为前提，美债会继续爆发式膨胀，可能的路径有两条。

第一条，美联储和2018年圣诞节崩盘时的反应一样，力挽狂澜，超预期宽松，降息+QE，并且和财政部合作搞基建，把这一波急跌给缓住了，则美债毫无疑问会继续膨胀。花钱维持泡沫，很容易理解。

第二条，美联储的操作失效，美股彻底崩盘，则市场会需要更多的资金，美债会以更高的加速度膨胀。

这可能有点绕，但事实是，无论美股涨还是崩，都需要美联储印钱买债来维护；牛市的时候会把其他领域的钱吸过来，牛转熊的时候，券商会拼命margin call，资金黑洞的效应更剧烈，也是债务膨胀最厉害的时期。

随便提一下，这也是崩盘时黄金会跌的原因。

以下是原答：

美债的最终结局肯定是（中美欧日）至少一个大国垮掉，国际政治经济秩序重新洗牌。

可能垮一个，可能垮两个，最糟糕就全垮，大家捡瓶盖。

垮掉的意思是国家内部出现分裂反叛现象，货币剧烈贬值，资本大量出逃，著名公司倒闭。也就是08，01，97的戏码再演一遍，香港韩国的命运再现。不过这一次没有操盘手，因为操盘手自己都被因果轮回操得不要不要的。

现在美债占gdp比率好像是108%，这就意味着国债利率不能高于gdp增长率，不然就要进入"全国赚的钱不够还债"的恐慌，得增发国债救市；而长期低利率又会导致美元信用下降，资金一有机会就要出逃，到时候面临美元荒，还是得发债救急。而国债占比扩大，以上的窘迫就会越频繁越严重。

总之一句话，为了解决美债高企的问题，美国政府必须借更多的债。借了，把一个吹得更大的气球传给后人，不借，直接在自己手上爆炸。明白人肯定借啊。

日本就是这么明白，才导致现在债务占gdp达到240%左右的地步。一旦货币出现贬值的危险，政府将无能为力。

债务没有上限，gdp可不能随便涨，真到了国债利息都还不起的时候，什么国家信用，都不如黄金管用。

所以从这个角度来看，美债已经到了没有出路的时候；美国在金融上，面临的绝望也已经十分沉重。

如果没有历史级的利好事件，美国肯定就要朝着债务爆炸——美元统治终结——美国霸权终结的路线上去了。

所以美国一定会想办法寻找，乃至创造历史级的事件。美国在外交和军事上还有一线生机，只要某个大国（中，欧，日）倒下，释放出足够的出逃资本和市场份额，美国依然还能靠着目前的地位，再过二十年好日子。

欧洲现在日子不好过，英国万一硬脱欧，那就好像用刀子砍手一样，绝对血溅五步；而流出的资本第一目的地肯定是美国；如果一系列后续反应导致欧盟解体，德国的宝马，法国的空客再倒掉一家，就足够美国再潇洒十年了。所以美国一直在怂恿英国硬脱，"你先来个自杀式袭击把娘家搞残，然后我就明媒正娶了你。"

中国也是美国的目标之一，所以最近某地这么乱。别的不好多说，美国肯定是幕后主使，目的就是要嘲讽我们出手；而我们一出手，估计脱欧也能缓一下，日本也能喘口气，因为他们有了共同的敌人。所以我们必须忍着，小不忍则乱大谋；忍到底，就有人撑不住倒下，那时候还活着的人才有明天；至于那些跳梁小丑，笑一下就好了，小丑就是拿来笑的嘛。

回到题目，美债的最终结局肯定是至少一个大国垮掉，国际政治经济秩序重新洗牌，然后继续下一个循环。目前最有可能垮掉的是欧洲，这也符合历史进程：欧洲从文艺复兴开始牛了四五百年，并且一直是世界的中心，直到二战衰落，现象是时候边缘一下了。

有朋友问：美国可以通过发新债还旧债，然后把利率降到最低，再通过美元——石油的途径将低利率传导给全世界啊。

回答：美债的利率不算低，欧债日债早就负利率了，也就是购入债券还要倒贴利息，存银行还要交管理费。这种情况下，假如你是资本家，最合理的做法就是转移资产到高利率的国家，买入美元美债，同时拉低其利率。负利率会导致资金流出，乃至资本出逃，现在国际金融市场就是这个局势。

所以不是美国拉低全世界，而是全世界一起拉低美国的利率。

低利率乃至负利率，一方面可以放松银根，刺激经济，另一方面也说明经济弱，通货紧缩就在眼前。欧洲日本经济差，连带着也拖累美国，以后美国也零利率，资本还能逃到中国，万一中国也零了呢？最后没人愿意投资了，都把钱埋在后院地底下吧，不亏不赚也好。

通货紧缩到了一定程度，就是大萧条，哪里都没钱，所以央行必须孜孜不倦地印钱，但是没人要啊，哪怕不要利息，可这经济差的，还不如躺着玩手机呢，这还是老实人；那些胆子肥的家伙，我凭本事借的钱干嘛要还，都是坏账。所以经济差，导致各行各业都没钱。通货紧缩会自我强化的，因为去年没钱，所以今年更没人敢花钱。

这个时候，什么货币政策，财政政策都没用了，只有一个东西能救全世界，就是死。

资本追求利润的无限扩大，但人的需求有限，所以最后就得死掉一批产能。我国的供给侧改革，就是政府引导的倒闭潮，"他不愿意体面，你就帮他体面。"两者比较，我们的优势更大。

既然总有人要死，那就盟友优先吧。

大国之间开战也是不可能的，最好的结局就是某一方熬不住了，体面地崩溃，退居二线，给其他人留出生存空间。

最糟的结局大家都懂的，祈祷就行了。

美国的收缩乃至衰弱，绝不仅仅是好事，对我们来说，是危与机并存。

要从乱世中建立并维持秩序，必须有一方绝对强大才行。

二战后的美国，好比是乔峰乔帮主，一个人单挑全世界毫无压力（经济总量占全世界一半），人格魅力也闪耀天下，都没必要动什么坏心思，自己就金刚不坏，各路英雄好汉也唯美国马首是瞻；

（其实小心思也是有的，铁幕就是英美主动拉起，对苏联的打压很早就开始了。）

九十年代，斗倒了苏联，日本也崩了，美国就是王重阳，超越当世高手，但不能和当年的辉煌相媲美，为了搞定潜在对手，还得用点阴招；

今天的美国，就有点像黄蓉了，率领天下第一大帮，却面临重重内忧外患，日日殚精竭虑。

你说美国想不想打个欧盟来吃？肯定想。

但他光想有什么用啊！

欧盟要是自己经济稳健，政通人和，美国就是想秃了头也没用。

但这个时候，肯定有人会不小心出事，然后成为别人的盘中餐。

因为秩序乱了。

乔帮主时代，美国是爸爸一般的存在，每个大国都服服帖帖，表面上彼此之间相安无事（私底下暗流涌动当然谁都管不了）；

王重阳时代，挑战者前赴后继，苏联日本虽被赏了嘴巴，欧盟依然不怕死地冒出来，而且各地约炮（划掉）约架斗殴的不少，美国全球跑，还顾得过来；

黄蓉时代，美国看看对手，没比自己弱多少，而且当初才打几个小不点（阿富汗，伊拉克，利比亚）就把好好的霸主给累趴下了，硬扛肯定没好果子吃；再看看自己手下人，一个个都是老油条，你说她心得有多累吧；有人打架？爱打不打，最好打出狗脑子来！假如运气来了，有人真倒下了，就上去蹭一顿，不然还是只能干瞪眼。

群龙无首，大乱将至。

随着美国债务负担的加重，美国会越来越孤立，同时世界上的冲突会越来越激烈。

因为美国不只是全球吸血，客观上也维护了全世界的稳定；除开美国，别的国家既没动力，也没实力全球布武（每年六七千亿美元的军费呢）。

他一收缩，原来受美国掣肘的大国们，也会从一开始的踌躇满志，到后面的四处摩擦，乃至大打出手。

就像养蛊一样，下一个王者会在混乱中诞生，建立全新的秩序。

但愿我们都能活着看到那一天，但愿我们都不用看到那一天。

有朋友对美债和美元的关系不太清楚，觉得美元可以随便印，所以美债可以随便还，不会出现什么严重的后果。如果美债也和日债一样零利率，就可以随便发债了。

既然被系统置顶了，就在这里把这些问题讲一下，方便读者理解背景。

美联储确实可以随便印美元，特别是现在金融电子化，就是往键盘里输几个零再敲个回车的事，很方便。但是联储法规定，美联储的美元不能拿去麦当劳买汉堡，只能买各种借条和换他国货币，而借条里最重要的一种就是美债。美债上面写着"兹证明，美国政府欠本借条持有人xxx元正，年利息xx%，美国政府保证每年按时付息，并在xxx时间后返还本金。"美国政府拿着这个美元，就去全球步武了，这个钱会陆续流经中国房地产商，香港二奶，法国香榭丽舍大街，南非贫民窟等等各个角落。

美联储多买点欠条，市面上的美元就会更多，反之亦然。

所以实际上，美元是不能随便印的，必须得有足够的美债给他买，才能发行相应数量的美元。

然后美国政府能不能随便发债呢？每年发个十万亿，岂不美哉？或者今年发一万亿，假如不想还本息了，明年再发两万亿，后年四万亿，然后八，十六，三十二…年年当富翁。

历史上这么干的政府真不少，比如转进台湾前的国民党政府，委内瑞拉政府，还有俄罗斯政府，都很喜欢给货币加几个零，再换货币顺便抹几个零。我们一般都嘲笑他们。

所以为了自己的江山社稷，美国政府不能随便发债，发多了就恶性通胀，变委内瑞拉了。每年该还的利息，也必须雷打不动地从自己的政府收入里拿出来。

那能不能和日本欧盟一样零利率呢？不用给利息，就可以多发一些债了，翻倍也没压力。

如果别的国家经济都差不多，那也没什么。就怕其他大国突然加息。我们都知道美国在2015年开始加息，到今年结束，而欧日没有加息。

看看这段时间的股市行情。

德国和日本市场，从2015年至今，基本上没涨跌，而加息的美国市场却涨了60%，同时美元指数一直维持在高位。这说明资金在加息预期出现后就从欧日涌进美国，推高股市，并且涨势在加息快结束的时候停止。

如果美国零利率，其他大国加息，也会带来相似的结果，资金会从美国流向那个大国；而这个事实也能证明，美国经济已经被反超，不再是No.1。

为了多借点债就零利率，结果就是王位易主，以后哪个国家有能力加息，就能接棒称王。

一直零利率，说明他肾亏。

其实没人愿意多借债又低利率，过着混吃等死的日子。如果有的选，日本宁愿利率高点，债少点。

可惜他没的选。

总之一句话，债多了是一件麻烦事，而现在美国的债就是有点多了，这会是个大麻烦。

有关美债到底高到什么程度，可以参考其他高赞答案。

今天我们来讨论一下：美国政府万一还不起利息，也就是美债违约，会发生什么？

美债违约，最直接的反应就是美债价格暴跌，那么持有美债的人就要承受这个损失。

谁持有美债呢？

看图说话。

2018年底，美债由两部分构成，政府内部债务和公共债务，分别为5.85万亿和15.6万亿美元，共计22万亿。

政府内部债务5.85万亿的构成：社保基金，联邦退休基金和退休军人基金是大头，占了5万亿。

公共债务15.6万亿的构成：外国投资40%即6万亿（中国一万亿，日本一万亿就算在这一块），共同基金+银行+保险业18%即3万亿不到点，美联储自己买了2万多亿，养老金1.5万亿。

好了，假设美债违约，再假设美债价格腰斩，则以上提到的所有国家，机构和基金都会承受相应的万亿级别损失，总计11万亿美元。

美联储会亏1万亿，不过联储主席表示和之后的滔天巨浪比起来，这就是洒洒水啦；

中国损失5千亿，如果早点抛售，损失还能降低。央行必须多发行3.5万亿人民币债务才能对冲掉这个损失，结果人民币大幅贬值，资本出逃；如果央行发的少一点，资金面严重紧张，股市楼市暴跌乃至腰斩，几乎不可避免，同时出现大范围失业，严重程度不会比08股灾弱。

日本面对的后果和我们差不多。

美国的养老金，社保基金，退休基金，退休军人基金是不太可能减持的，所以会吃到4万亿美元的损失，平均每个美国人损失一万二美元，其中退休人员，特别是退休军人损失惨重，美国又是全面持枪，武德彪悍的，到时候嘛...侠盗飞车+罪恶都市现场版在全美上映，观看请自带防弹衣。

再因为社保崩盘，底层黑墨绿失去了生存保障，全美到处都会是他们的割据势力，烧杀戮略无恶不作。香港的暴徒算什么，让全世界人都看看，真正的暴徒是怎么玩大场面的；到时候我们也能见识到真正的民主，因为美国会民主地分裂成好几块，黑人一块，白人一块，墨西哥一块，亚裔则散落各地。

同时美国的银行+保险业会损失1.5万亿，这个损失已经比高盛+摩根斯坦利+美国银行的总市值还要高了，全都倒闭，一点不冤枉。08年就倒了一家雷曼，残了一家美林，已经全球暴跌，现在倒了这么多顶级金融机构，美国估计几乎所有的金融业者都得失业。

这个时候，美联储只能不要命地印钱，把美国的国本——美元给透支的底朝天，力求保住一两家顶级机构。同时联储法可能也得改，美联储的钱可以直接买股票，或者学习中国的先进经验，成立国家队入场救市。一轮又一轮的贬值后，说不定美元对人民币只有3:1甚至2:1。

欧盟就会好的多，毕竟持有美债少。这个时候，欧元就取代美元，成为最坚挺的货币，欧洲也成了下一个世界中心（如果他们能撑到这个时候的话），英国自然责无旁贷地重返欧妈怀抱。

经过三五年的休养生息，世界终于从美债违约带来的灭世中恢复，美国不复存在，欧亚就等于世界，欧洲重回宝座，中国紧随其后，日本则成为大陆平衡的胜负手，中日欧三国演义将再演上百年，直到下一轮变革来临为止。

当然了，意淫很爽。

意淫一时爽，一直意淫一直爽。

今天来意淫一下欧洲的衰败。

欧洲垮掉的情况就离现实比较近了，脱欧。

对欧洲来说，硬脱欧还好，英国和欧洲虽然会互相伤害，但布鲁塞尔向全世界，特别是自己的小弟证明了：谁敢玩火，我拼着命不要也得咬你一块肉下来！

最好是英国因为脱欧而分裂，苏格兰和北爱继续留在欧盟，那欧盟就面子也有了，里子也到了。这证明你英国脱欧是一手晕招，no zuo no die why you try。当然英国的政客绝不能答应。

如果脱欧变成拖欧，欧洲也乐意，这还是证明脱欧是一手晕招。如果拖到再换一位首相，大概率就脱不了。

到时候各种二五仔，如意大利希腊，就可以暂时安生了。

现在（2019.10.24）欧盟的态度就是这样：你想硬脱可以，想占便宜没门，再拖下去也不是不可以。

对英国最有利的当然是名义上脱欧，利益上不脱，各种机构继续留在伦敦，北爱也不要有边界。但这样欧盟就不要混了，各种脱欧公投以后将雪花般飞来。德法不能答应。

硬脱欧是不可能的，没有哪位英国首相愿意成为分裂国家的历史罪人，与其硬脱，不如辞职，把烫手山芋传给下任。

最后只可能是某种程度上的软脱欧和再次公投。

现在德法的经济数据已经呈现衰退迹象了，等脱欧这档子事完结后，还是得继续熬着，直到撑不下去的时候，欧元无声息地大跌，或者出现另一场脱欧闹剧。

在中美欧日的四国战纪中，欧洲是最不耐熬的，毕竟不是主权国家，而且内部贫富分化也很明显，各国货币统一，但财政不统一，这出戏很难唱。中国可以西气东输，然后东南沿海支援西北建设，完成资源和金融的优化配置。欧盟内部则是德法撑着汇率，拖垮了希腊意大利等国的产业，但补偿是没有的，要不你那的年轻人也来我这工作？可以借给你欧元，但是你家不赚钱，不管给多少，都会变成负债，被利息拖垮。

欧盟的小弟们既跟不上趟，又不满大哥的吸血。英国只是看明白了，第一个行动。

想要挺过这一波风浪，欧盟必须精简瘦身，把那些穷亲戚踢出去才行。

所以美中日都在等，等欧洲崩不住的那一刻。

回答里不少人提到：“中国的M2超过美国欧洲总和。”

这句话现在已经不成立了。其实原来也是很勉强才成立的。

现在各国M2数据大致如下：中国195万亿人民币，欧元区12万亿欧元，美国15万亿美元。欧元区加美国的M2已经反超中国。

而且美国的M2不包括10万美元以上存款，也就是“我让你一只手。”都给加上的话，美国M2起码再多一半，有钱人多，没办法。

当然，中国M2世界第一，这是毫无疑问的。这反映我们的投资泡沫太大，也就是房地产。

如果这轮债务危机是中国输了，那直接原因肯定是房产泡沫破裂，引发资金出逃，然后进一步引发房价下跌，最后统统二折，三万亿外汇储备也给美国吃回去，一夜回到解放前。

美国日思夜想的就是，怎么让中国走到这一步呢？

奥巴马的想法是打造TPP，不和你中国做生意了，你没钱赚，自然房价要崩。但被特朗普给搅了。

特朗普的想法是打贸易战，强力打击你的重点产业，强迫你买我的产品，贸易逆差就变成贸易顺差，最后三万亿储备被一点点吃掉，房价也要崩。对此中国表示，买一些可以，别的就纯属想多了。

佩洛西，以及民主党的想法是打政治牌。这个不能细讲，但是今天的中国已经不怕这张牌了，香港暴行既反映了民主政治的缺陷，也说明中国人民的心是统一的。一句话，制度自信。

而且特朗普和佩洛西的想法是矛盾的，甚至互相拆台，特朗普就第一时间吐槽了香港暴行。所以美国又打贸易战，又打政治牌，但都隔靴搔痒。

所以中国还能撑很久，最起码比欧盟要久。

说实话，现在能放倒中国的只有中国，就像能放倒美国的只有美国一样。

80年代的日本就是因为放任泡沫膨胀，破裂的时候伤及国本，才有之后失去的三十年。有了这个前车之鉴，中国领导层不可能再允许房价泡沫横行。我们的制度给了我们灵活性，苟住不是问题。

2018年9月28日，是美国政府2018年财年的最后一天，美国债总额增加了840亿美元，如此美国2018财年国债共增加了1.27万亿美元，达到了历史峰值的21.52万亿美元。

2018年美国名义GDP增长了1.11万亿美元，也就是说2018年美国多挣了1.11万亿美元却借了1.27万亿美元的钱，那么算下来美国2018年经济没有增长反而增加了0.16万亿美元的欠款。

这个还没完，2018年美国家庭债务从17年的12.58万亿增加到了13.15万亿，也就是增加了0.57万亿。如果加上这个债务，美国2018年经济并没有增加反而下降了0.71万亿。

这个事实恐怖的地方在于，美国的经济增长其实是靠债务获取的，而且借了1.84万亿的钱只获取了1.11万亿的增长。

那么问题来了，这种经济增长可持续吗？

牛逼哄哄的特朗普又减税，又贸易战，又扩军，又要搞大基建，看起来赤字还会进一步扩大，据说今年美国财政赤字要破万亿，保守估计国债规模又要再增加两千亿。但从各方数据来看今年(2019)的GDP都比不上去年。换而言之今年(2019)要借更多的钱来维持更少的经济增长。如此下去，接下来怎么办？

说到债务，我再引述一条过往的新闻

爱尔兰债务危机。2010年9月底，爱尔兰政府宣布，预计2010年财政赤字会骤升至国内生产总值的32%，到2012年爱尔兰的公共债务与国内生产总值相比预计将达到113%，是欧盟规定标准的两倍。2010年11月2日，爱尔兰5年期债券信用违约掉期(CDS)费率创下纪录新高，表明爱尔兰主权债务违约风险加大，由此宣告爱尔兰债务危机爆发。
2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。

瞧，爱尔兰和希腊债务达到GDP的113%就会有债务危机，今年美国的国债已经超过这个数了，但一片欣欣向荣。全球三大信用评级机构依然给美国评了三a，只有标普象征性的把美国降为2A。虽然全世界对此的反应是

有数据显示，美国国债目前前十的海外买家有九家正在不同程度的减少美国国债的持有量，如果结合全球央行都在持续增持黄金的行动分析，世界各国似乎在掀起一场储备资产去美元化的浪潮。

可是魔幻的地方在于，这么大规模的债务好像美国一点问题都没有，相反在打贸易战的情况下股市还屡屡新高。

魔幻不魔幻？

我们再列举一下美国国债高点的几次，然后你会觉得更加魔幻

1865年南北战争结束美国政府债务达到27亿约占GDP
1913年美国政府总共开支仅为9.7亿美元，而一战却消耗了美国超过300亿美元的财力，到战争结束时，美国的联邦债务已经超过25亿美元，占当时GDP的35%，
1946年国债占GDP的比重高达122%，创下美国有史以来负债的最高纪录。
里根政府的8年，美国国债额度达到战后新的高峰，从1981年的1万亿美元涨到1988年的2.6万亿美元，债务总额占GDP比重从20世纪70年代末期的26%升为1988年的51.9%。里根总统在两个总统任期内所增加的债务额超过了此前200年美国所有总统所积累的债务总和，创下了美国国债历史上的又一个记录。

以上是2019年疫情爆发前写过的东西，那个时候的我相信债务会压垮美国，会让美国经济一蹶不振，特朗普正在给美国挖坟。

但是到了2020年，我不得不修正我曾经的观点。主要有三点：

第一，有关债务，美国的特殊地位至少还能让它的债务再增加几万亿而不会崩盘。

因为今天的美国跟其他国家是不一样的！其他国家只是国家，而美国却是霸主。其他国家只是选手，美国既是裁判又是选手。好比下象棋，你见过小卒能变车来用的人会那么容易输棋吗？

所以其他国家债务超过gdp可能崩掉，但美国不会，不仅不会还有更大的借贷空间。尽管大家都知道这样的美国终究会在某个时刻引爆所有地雷，但是究竟是债务占到GDP的180%还是250%，这个未知，但绝对不会是130%。

第二，有关美国的衰落，我在2019年以前一直认为美国的剧本是类似晚明的剧本，但是到了2020年，我认为美国的剧本是东晋。

东晋朝廷被世家把持，皇帝被架空，门阀政治导致上品无寒门，但是东晋依然是中华正统具有先天的合法性和正统性，而且还有长江天险。因而即便朝廷腐朽，依然苟延残喘80多年，而且前秦号称百万雄师南下都被彻底击败。

美国的状态与东晋更加类似，更加细致的分析现在的美国其实还在西晋，现阶段正在经历的是八王之乱，尚未开启五胡乱华。

第三，有关金融市场，2019年之前我一只坚信美国会经历一次类似大萧条式的衰败，而且近在眼前。然而目前金融市场可谓是乱象丛生。欧洲的债券，美国的股票，中国的房地产，在经济情况都不甚乐观的情况下，依然火热。从某种意义上来说，这些“资产”的价格已经脱离了实体经济。譬如欧洲的债券已经是负利率了却依然炙手可热！从逻辑上来讲根本就说不通，再比如中国的房价，租赁70年的钱都不如买一套房的钱多，但是房市依然越治理价格越高。还有美国的股市，特斯拉的市盈率已经达到了1,416倍，也就是靠股息分红要1416年才能够回本，这种市盈率已经跟垃圾股无异，可是它的股票还在被抢购……这三种奇怪的资产背后的逻辑都是一样的，也即是，各国都在用货币超发，货币贬值的方式来应对贫富分化和产能过剩。因为从逻辑上来说，货币贬值是可以稀释有钱人资产的，如果能够把超发的货币发放到穷人手上，那么就相当于“济富济贫”。由此就可以某种程度地解决或者缓解贫富分化和产能过剩。但是富人并不傻，他们不可能眼睁睁地看着自己的资产缩水，所以他们必须找到某个参照物，用这个参照物来抵挡通货膨胀，当然如果还能让它增值“割韭菜”就更好了。

所以这些有钱人不约而同地找到了各国法律最健全，保护最完备的资产，用它来抵挡宏观经济货币的贬值。在欧洲是债券，在美国是股票，在中国就是房子。接下来就是有关金融危机，过去的几次金融危机，其实都是政府为了保证金融市场与实体经济不脱勾，而主动或者被动采取的一系列操作而导致。比如1929年的大萧条，胡佛坚定不移地相信市场可以自我调控，所以几乎没有采取任何政策。此后的经济危机几乎每一次都有美联储加息的影子，而美联储的加息“主动捅破经济泡沫”本来目的可能是为了“割韭菜”但它从另一方面也保证了美国金融市场跟实体经济的连接性。而自特朗普开始，实体经济几乎完全跟金融市场脱钩，GDP负增长的情况下，股票指数屡创新高。这一步一旦迈出去大概率上就再也迈不回来了。

换而言之，未来的美债也好，美股也罢，美联储基准利率也罢都将逐步脱离实体经济，成为一种单独的存在。而美国将跟日本类似，因为实体经济跟金融市场的脱钩而无法将二者重新绑定，只能不断地超发货币来维持现状。也即是说，未来资产会进一步疯涨，劳动所得将无法与资产所得相匹敌，没来得及上车的人在很长一段时间都将被按在饿不死的状态下无法提高。而国家却没有更好的手段，只能一次一次的印钱并尝试着把钱送到穷人手里，可是却造成了需要印钱的来支持的穷人越来越多，而资产越来越疯狂。然后直到穷人数量大到一定程度后，会在政治上产生强大的破坏力。

这不仅仅是美国的问题，当美国开始大水漫灌的时候，资本就会出现劣币驱逐良币，就会往更容易赚钱的地方去。所以在很长的一段时间里，中国也不得不跟进。简而言之，股市，债市，房市的疯狂还会继续，直到全球弃用美元。

从以上三个方面的修正来回答问题，

美国国债突破27万亿只是一个开始，接下来它还会继续增加，增加到一个让我们瞠目结舌的数字，而且美国经济看起来好像还是欣欣向荣。与此同时全球去美元化的速度会逐步增快，但是依然难以在短期内达成，美元会进一步贬值，美股会继续疯狂。美联储的基准利率会变成负数，一切都会慢慢进行，甚至还会有曲折和反复，但大趋势不会变。

现在热捧的“现代货币主义理论”，其主张有这么几点：

第一，只要保持不通货膨胀，只要广大人民还认法定货币，随便借吧。

第二，央行本来就不应该独立。

平衡预算？开玩笑，现代货币理论从来不讲究平衡预算。

税收就是为了控制通货膨胀和收回货币。

只要有发币权，那么不管发多少货币，其实最终都可以回收的。

增发开支可以投入到社会福利，如果真的出现通货膨胀------停发即可。

简单的说就是：

美国政府对美元发行的垄断印钞机地位使它有权力尽可能多地依靠财政支出满足美联储充分就业和目标通胀的双重使命。他们认为，不需要税收来支持所有支出，因为政府可以创造更多的货币，比如迫使央行直接承销债务。

桥水基金的达利欧，美国前财政部长，渣打银行和美林银行的经济学家表示支持。

美联储和IMF把这种理论喷成了哈士奇。

现代货币主义理论的支持者认为：你看日本现在国债到天了，不也没通货膨胀吗？还有点通货紧缩呢。

搞的日本也很尴尬，因为日本自己并不想这样，日本央行行长黑田东彦否认了日本是现代货币理论成功模型的观点，称“假设不顾一切地增加财政支出不会导致恶性通胀是错误的，只要这些资金是由政府提供的”

现代货币理论可能现在还有很多人不接受，但是任何新事物都会经历激烈否定----默然接受----视为天经地义的过程。

至于未来，谁知道呢？

奥巴马曾有过口号，要缩小美债规模，而事实是，正是在他的手上，美债从9万多亿美元，增长到19万亿美元。

特朗普国师班农在日本演讲的时候说，这届政府的主要任务是，阻止中国制造2025计划，维护美国科技优势和美元地位。

从上而知，美国政府知道美国的命门所在。

美债现在已达到22万多亿美元，每年要偿还的6000多美元(?)利息，都要借钱，更不用说要偿还本金了。

随着美元的加息周期，和特朗普的减税政策，美债规模增长的趋势加快，如果特朗普再连任一届，美债非常轻松突破30万亿美元。

美债飞速增长的趋势，又打击各国持有美债的信心，美债发行成本会变高，到最后的结局是，美国经济每年增长的红利就会被美债利息吃掉。美国再经过一、二次经济危机，美元崩溃就是大概率的事，美元崩溃很大可能会引发美国解体。

我认为，美联储这次加息的目标最主要是为了缩表，为下一次经济危机准备弹药，但没有成功达到预期目标。

有人对美元信心满满，认为美元不会崩溃，这是错觉，美元已经崩溃过一次，布雷顿森林体系崩溃，宣布美元和黄金脱钩，就是美元实实在在地耍了一次赖皮。而美国趁世界还没醒悟之际，建立了美元石油结算体系，重新为美元价值找到了基石。

美国为了维系美元霸权，至少要做到以下三点:

①必须保护好美元石油结算体系。

②美元是烂，但其他货币在美国的打击之下，不仅烂，还不安全。因此，美国和欧盟、日本、俄罗斯、中国等构成战略对抗关系。

③对世界的盘剥要在各国的忍受范围之内。而美债飞速增长的趋势是这一点的关键。

每当提到美国国债，立马有人窜出来说中国是最大的冤大头，因为持有最多的美国国债。

拜托你们搞清楚，一个国家的国债，一般情况下，持有量最大的本国公民……美国也不例外……中国是持有美国国债最多的外国机构，但跟美国公民持有的一比，那也是小巫见大巫。

所以，不要再说美国政府会赖掉所有国债了，不可能的。赖掉了其它国家的，还能说靠强大的美军，赖掉自己人的……怎么，想学苏联解体啊……

债务是美国经济的一部分。

资本主义无国界，美国的全球化大公司，主导着世界经济，比如苹果，在海外资产比美国国内都多，制造业空心化，大的工作岗位外包。资本家到处跑。但是美国不害怕，因为美元的强势地位，使得美国拥有了全球性的铸币权。它可以通过发行美元进行全球性的收割，谁都跑不掉，不仅仅是美国拥有航空母舰，而且有美国的全球性巨无霸大公司主导着全球的经济命脉。

只要这些全球性大公司是美国的，接受美元，美元地位就不可能真正动摇。

所以美国会继续不断的增加国债，而且美元地位也不会有大的改变。

归根结底，美国的综合实力仍然强大，在资本、技术、创新方面的优势依然仍然是无可匹敌的。看看我们身边的一切的吃穿用行，是多么的依赖美国的技术和创新，就能略知一二了。

如果美国依然能够保持对人才、资本、技术的吸引力，美国就会依然强大。

真正对美国威胁的美国自己，比如种族主义，如果美国种族主义横行，不再伟大，那么美国对全球人才的吸引力就会削弱，这才真正的伤害到美国的根本。

我们也是一样，我们看到全世界高端人才都往美国跑，却罕有往中国跑的。这才是中美之间根本性的差距。而不是多几座工厂那么简单。

如果有一天，全球的高端人才都往中国跑，而不是美国，那么说明中国真正的超越了美国，全面的、彻底的超越了美国。

美债是全球金融市场运转的基石。

为什么？因为信用货币的基本原理，所有的“钱”都来自银行（包括央行）的资产端，是银行把钱借给你，你才能有钱去存。（试想一个从头建立的国家要发行新币，第一笔钱一定是银行给居民而不是反过来，因为只有银行（央行）才有印钞权，反过来就成了印假币了）。

中国央行不做非银的生意，因此RMB大部分是商业银行贷款，小部分是银行购买债券。

美国直接融资发达，贷款其实不多。但美国商业银行和央行最大的资产项目就是持有美国国债。换句话说，美国乃至全世界的金融市场都建立在美国政府发行国债，由美国银行创造美元购买，再流向全世界这套程序上。

所以美国根本不怕外国不买美债，只要他们还用美元，大不了联储照单全收。外国购买和美国银行购买的本质区别是后者创造美元前者不会，所以关键点在于世界是否需要多出来的这部分美元？如果不需要，美元就要贬值。这是美元崩溃的微观基础，崩溃之前必有大幅贬值，和90，100的美元指数谈美元崩溃是很荒谬的。

有些人可能会觉得哪一天美国政府还不起利息了美债就要玩完。但由于美债利率一直在下降，美国的利息压力并没有显著增加，除非某件事摧毁了美国的收入来源，现在你知道IRS为啥这么牛b了吧。

美债多不是什么问题。事实上随着全球经济发展，对美元需求越来越多，美债就是需要越来越多的。美债的命门是如果有一天世界不再需要美元了怎么办？

其实全球最大的信用发动机是中国。虽然统计口径不同结果会有差异，但按现汇计算，中国的信用创造大约37-40万亿美元，大概十年3.5倍，而美国24万亿左右，十年2倍，论金额还没欧元区多。问题是RMB大多被国内需求吸收了（什么需求你懂的，这是信贷模式的固有问题）。美元害怕的是RMB走出去，成为另一个储备货币，然而这意味着RMB必须经受住资本项目开放、清洁汇率和自由流动的考验。

用主权国家货币做储备货币，这个国家一定是财政和经常项目双赤字的，否则没法创造输出货币给其他国家（它没法像其他国家那样保有外汇储备，联储原则上不能也不需要持有美元，人行也不能持有人民币，这是由同一个东西不能既是资产又是负债的会计原理决定的）。解决这个问题的唯一办法就是世界政府世界央行。只要还有国家存在，就注定大部分人要承受铸币税的剥削。