问题

如何评价价值投资??

回答
价值投资是一种投资理念,其核心在于寻找那些目前价格低于其内在价值的证券(股票、债券等),并相信市场最终会修正这种低估,从而带来丰厚的回报。它不是一种技术分析方法,也不是预测短期市场波动的策略,而是一种基于公司基本面和长期潜力的投资哲学。

要评价价值投资,我们可以从以下几个维度进行深入探讨:

价值投资的优点:

1. 风险相对较低(长期而言):
安全边际: 价值投资的核心是“安全边际”,即以低于公司内在价值的价格买入。这意味着即使公司未来的表现不如预期,或者市场出现波动,买入价的折扣也能提供一定的缓冲,降低亏损的可能性。想象一下,你花100元买了一个价值150元的东西,即使最终只卖了120元,你仍然是盈利的。
基于基本面: 价值投资关注公司的盈利能力、资产负债表、现金流、管理层素质等基本面因素,这些是支撑公司价值的根本。因此,它更倾向于购买“好公司”,而不仅仅是“便宜货”。好公司通常更具韧性,更能抵御经济衰退和其他不利因素的影响。
避免过度投机: 它鼓励投资者理性分析,而非盲目追逐热门概念或短期价格波动。这有助于避免在市场狂热时追高,以及在市场恐慌时低位抛售。

2. 长期回报潜力巨大:
利用市场非理性: 市场并非总是理性的,情绪和短期事件常常导致优质资产被低估。价值投资者通过耐心等待和深入研究,能够捕捉到这些被市场忽视的机会。
复利效应: 价值投资的核心是购买并持有被低估的优质资产,让公司盈利增长和估值回归的过程在时间中发酵。复利的魔力将在长期内显著放大回报,尤其是当公司能够持续创造价值时。
分红与再投资: 许多价值投资标的公司愿意将部分利润以股息的形式回馈股东。这些股息可以用于再投资,进一步购买被低估的股票,从而加速财富的增长。

3. 投资过程更具哲学性和纪律性:
独立思考: 价值投资强调独立分析和判断,不随波逐流。这培养了投资者独立思考的能力,以及抵制群体思维和市场噪音的能力。
耐心与纪律: 价值投资需要极大的耐心,等待被低估的股票价格回归,以及等待市场修正错误。同时,也需要严格的纪律,坚持自己的投资原则,不因短期市场波动而动摇。
情绪控制: 价值投资要求投资者管理好自己的情绪,避免贪婪和恐惧驱动的决策。这是一种成熟的投资态度。

4. 易于理解和学习(但难以精通):
基本概念清晰: 价值投资的核心理念相对容易理解,比如买股票就像买企业的一部分,关注企业的盈利能力和资产。
需要持续学习: 然而,要精通价值投资,需要深入的财务分析能力、行业研究能力、宏观经济理解能力以及对人性弱点的洞察力。这是一个需要终身学习和实践的过程。

价值投资的缺点和挑战:

1. 需要极大的耐心和毅力:
时间是价值投资的朋友,也是敌人: 有时候,市场可能需要很长时间才能认识到一家公司的真正价值。这期间,投资者需要承受股价的停滞甚至下跌,对心理素质是极大的考验。
“价值陷阱”的风险: 有些公司之所以便宜,是因为它们确实存在根本性的问题,未来发展前景堪忧,被低估并非因为市场短期失误,而是公司价值在萎缩。这被称为“价值陷阱”。价值投资者需要有能力区分“被低估的好公司”和“便宜但糟糕的公司”。

2. 估值方法的主观性:
内在价值的估算: 评估一家公司的内在价值是一个复杂的过程,涉及对未来现金流、增长率、折现率等的预测。这些预测本身就带有一定的主观性,不同的分析师可能会得出不同的内在价值。
模型风险: 使用不同的估值模型(如DCF、市盈率、市净率等),以及对模型参数的设定不同,都会导致估值结果的差异。

3. 市场环境的变化:
周期性问题: 在某些市场环境下,例如科技股泡沫时期,价值投资可能表现不佳,因为市场更倾向于追逐成长股和高科技概念。价值投资者可能会面临一段时间的“被冷落”。
宏观经济的剧烈变化: 重大的经济危机、地缘政治风险等宏观因素可能对所有资产产生冲击,即使是估值合理的优质资产也可能短期内大幅下跌。

4. 需要强大的心理素质和独立判断能力:
抵制噪音: 在信息爆炸的时代,充斥着各种市场分析、专家意见和媒体报道。价值投资者需要有能力过滤掉噪音,坚持自己的研究和判断。
面对市场非理性: 看到别人因为追逐热门股票而获利,而自己的持仓却纹丝不动,甚至下跌,是一种巨大的心理煎熬。需要强大的信念和纪律才能坚持下去。

5. 可能错失高增长机会:
过于保守: 严格的价值投资可能倾向于选择成熟、稳定但增长潜力有限的公司,而错失了那些可能在短期内实现爆发式增长的新兴行业或颠覆性技术公司。虽然这些公司风险较高,但一旦成功,回报可能远超价值投资。

价值投资的代表人物和理念:

本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham): 被誉为“价值投资之父”,提出了“安全边际”和“烟蒂股”(虽然格雷厄姆后期也更偏向于优质企业)的概念,强调投资于被低估的、有形资产高于负债的公司。他的著作《聪明的投资者》是价值投资的圣经。
沃伦·巴菲特 (Warren Buffett): 格雷厄姆的学生,将价值投资发展为“以合理的价格购买优秀的公司”。他更注重公司的盈利能力、竞争优势(护城河)、管理层素质和长期增长潜力。巴菲特认为,股票的内在价值是公司在剩余生命周期内所有现金流的折现值。
查理·芒格 (Charlie Munger): 巴菲特的长期合伙人,强调“能力圈”和“多元思维模型”,认为理解商业的本质和人类心理比单纯的财务分析更重要。

价值投资的适用性:

价值投资是一种长期有效的投资策略,但并非适合所有投资者。

适合具备以下特质的投资者:
有耐心,不追求短期暴利。
愿意花时间进行基本面研究。
具备一定的财务分析能力。
能够控制情绪,不被市场波动所左右。
认同长期持有优质资产的理念。

可能不适合的投资者:
追求快速致富,期望短期内获得高回报的投机者。
缺乏耐心,容易受市场情绪影响的投资者。
不愿意花时间学习和研究的投资者。

如何实践价值投资?

1. 学习基本面分析: 深入理解财务报表(资产负债表、利润表、现金流量表),学习如何分析公司的盈利能力、偿债能力、运营能力和成长性。
2. 建立投资分析框架: 确定自己喜欢的估值方法,例如:
市盈率 (P/E Ratio): 股价/每股收益。适用于盈利稳定的公司。
市净率 (P/B Ratio): 股价/每股净资产。适用于资产密集型行业。
股息收益率 (Dividend Yield): 每股股息/股价。
现金流折现法 (DCF): 预测未来现金流并将其折现至现值,是最为严谨但难度也较高的方法。
3. 寻找“护城河”: 识别公司具有持续竞争优势的因素,如品牌优势、专利技术、网络效应、成本优势、转换成本等。拥有宽阔“护城河”的公司更可能长期保持盈利能力。
4. 评估管理层: 一个有诚信、有能力、以股东利益为重管理层是投资成功的关键。
5. 保持“能力圈”: 只投资于自己能够理解的行业和公司。
6. 保持耐心和纪律: 在被低估的股票价格回归之前,坚持持有。在市场恐慌时,也可能正是买入优质资产的好时机。
7. 进行分散投资: 虽然价值投资强调深入研究,但适当的分散投资依然是降低风险的有效手段。

总结:

价值投资是一种经过时间检验的、理性的投资哲学。它强调通过深入研究公司的基本面,寻找那些被市场低估的优质资产,并以长期持有的方式,让复利和价值回归的力量来创造财富。虽然它需要极大的耐心、纪律和独立思考能力,并可能面临价值陷阱和估值主观性的挑战,但从长期来看,它被证明是一种风险相对较低且回报丰厚的投资策略。对于希望稳健增值、远离市场噪音的投资者来说,价值投资是值得深入学习和实践的。它不仅仅是一种投资技巧,更是一种投资智慧和生活态度。

网友意见

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其实巴菲特的“价值投资”并不是严格意义上的价值投资,而是一种特殊的投资策略。

一般主动投资策略分为两种,分别是购买价值股和成长股。

学术上评判价值股的指标,包括市盈率、市净率、股息率等等,而判断成长股的指标包括利润增长率、销售额增长率等等。

价值投资强调从过去财务数据衡量现在是否便宜,成长股投资强调用过去财务数据预测前景。

当然,大部分投资策略并不是纯价值或纯成长,而是兼而有之,还要考虑波动率。

巴菲特自己说“自己策略是格雷厄姆和费雪的结合,但主要是格雷厄姆”——其实就是同时强调便宜和和成长性,而便宜更为重要。

巴菲特著名的“护城河”理论,其实是成长股的概念,强调垄断地位、品牌、知识产权等对企业未来成长带来的确定性。

很多“价值投资者”的问题,就是在于过去强调买好企业,不在乎企业是否便宜。

就比如茅台肯定是好企业。

和一个人争茅台是否是好企业,那纯粹是鸡同鸭讲,浪费时间。

但是,茅台股价贵不贵,是需要分析的。

买在高点,不说赔钱,但肯定几年内不会大赚。

学界在检验(模拟)各类投资策略时,无论是价值投资、成长股投资、低波动率投资,还是各类混合投资,都很难长期获得和巴菲特相同的收益率(年化超过20%)。

巴菲特和大部分学界检验策略的主要区别,在于“集中投资”。

学界在检验一种投资策略时,比如价值—龙头—成长—低波动混合投资:

首先,选股市前20%的企业——这样可以避免小企业交易额太少,策略无法推广或极值影响,

其次,将这数百个企业按行业分类,将其中各行业销售额前列的龙头股筛选出来(比如,销售额超过行业平均值50%以上的企业)

接着,在龙头股里选市盈率最低前50%,又在50%中选过去5年平均利润增速最快的50%,最后再在其中选过去5年年化波动率最小的50%。

这样选出20只股票左右过去股市的数据,模拟它们的收益。

但实际上,巴菲特在二级市场的投资,一般最多重仓5只股票——这和大部分的模拟投资策略,以及金融基础知识——分散投资(分散风险),都是相抵触的。

所以,李录在总结巴菲特价值投资的策略时,提到巴菲特的创新在于强调“能力圈”。

也就是,巴菲特并不仅根据财务报表投资,他还要非常懂相关企业的业务,然后在企业低价时,感觉重仓、集中投资。

这里有个问题,或者说关键点,就是巴菲特等著名投资人有两个散户无法比拟的优势:

1.巴菲特从最早的投资开始,就可以接触企业的管理层,其中很多企业的管理层是他的朋友,所以巴菲特对这些企业真实业务的了解,远远超过普通散户。(再比如李录认识比亚迪创始人王传福,对他的工匠精神十分钦佩)

2.巴菲特从很小的时候就开始做生意,所以他对商场有直观的感性认识,知道哪些是好生意,哪些是坏生意,而不是像大部分投资人,包括机构投资者,对企业的判断完全依赖财务报表和PPT。(再比如,国内林园也做过很多生意,是最早参与过北京土地排名的私企老板,所以他基本不碰房地产)

大部分人对巴菲特的价值投资方法,应该首先学找到价值股——低价格,但实际上大家都是在找高成长股。

在股价明显高估,价格不断下降的情况下,坚持持有,然后成为“被动价值投资”......

如果坚持普通人能够掌握的价值投资,自己的性格(认知)也能忍受投资波动,那么即便无法获得20%以上的年化收益,获得15%的左右收益是有很大可能的——这已经肯定可以跑赢一二线城市房价了。

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