银行股表现如何？

最近银行股的表现，确实牵动了不少投资者的心弦。要说它们怎么个走法，得结合当下的大环境、各家银行的具体情况以及宏观经济的信号来聊。

整体来看，银行股近期可谓是“跌宕起伏”，一副谨慎前行的姿态。

上涨乏力，但韧性尚存： 如果你关注银行股的日K线，会发现它们虽然没有出现那种让人眼前一亮的普涨行情，但即便在市场整体回调的时候，大多数银行股也显示出了一定的抗跌性。这说明，在当前的经济环境下，银行作为国民经济的“血脉”，其内在价值和稳定性依然受到市场的认可。即便有小幅下跌，也很容易吸引到抄底盘。
分化是主旋律： 要笼统地说“银行股表现如何”其实有点片面。现在银行股的分化现象非常明显。国有大行、股份制银行、城商行、农商行之间，甚至同一梯队内的银行，走势也可能大相径庭。

国有大行： 通常被视为“压舱石”，业绩相对稳健，受宏观经济政策影响较大。近期在一些政策利好预期下，它们可能会有所表现。不过，体量大也意味着它们对增量的渴求相对较低，股价弹性也就没那么强。
股份制银行： 它们更市场化，业绩弹性可能更大一些，对经济周期的敏感度也更高。在经济复苏预期较强的时候，它们可能会表现得更活跃。但同时，它们也可能在经济下行压力较大的时候，面临更大的挑战。
城商行、农商行： 这些银行通常深耕区域经济，业绩受当地经济发展水平、风险偏好影响很大。有些区域性银行表现突出，但也有一些因为区域经济的周期性波动而承压。

是哪些因素在影响着银行股的表现呢？咱们来细说说：

1. 宏观经济的“冷暖”： 这是最核心的因素。
经济增长的预期： 经济好，企业经营状况好，贷款需求旺盛，不良贷款率也可能下降，银行的利息收入和中间业务收入都会受益。反之亦反。近期我们看到一些经济数据在波动，这直接影响了市场对银行盈利能力的判断。
利率水平： 利率是银行的“命根子”。央行的货币政策走向，尤其是利率的调整，对银行的净息差（NIM）有着直接影响。利率上升，银行的贷款收益可能增加，但揽储成本也可能随之抬高；利率下降，虽然有助于降低企业融资成本，但可能压缩银行的利息收入空间。近期市场对于降息或利率政策的讨论，都会引发银行股的波动。
通胀压力： 温和的通胀有助于银行资产增值，但过高的通胀可能导致央行收紧货币政策，从而影响银行的盈利和业务。

2. 监管政策的“松紧”： 银行业是受到严格监管的行业。
资本充足率要求： 监管机构会要求银行保持足够的资本来抵御风险。如果资本补充压力增大，可能会影响分红或再投资。
拨备覆盖率： 这是衡量银行抵御风险能力的重要指标。拨备充足，银行的抗风险能力就强。
其他业务的监管： 比如房地产贷款、消费信贷等领域的监管政策变化，都会对银行的资产质量和盈利模式产生影响。

3. 资产质量的“好坏”： 银行最怕的就是不良贷款。
不良贷款率（NPLR）： 这个指标是衡量银行资产健康度的“晴雨表”。如果不良率持续上升，意味着银行需要计提更多的坏账准备，从而侵蚀利润。
拨备覆盖率： 如前所述，拨备覆盖率越高，银行抵御不良贷款的能力越强。
资产结构： 银行持有的资产是否多元化？对某些高风险行业的敞口有多大？这都会影响其整体风险状况。

4. 市场情绪与投资者偏好：
避险需求： 在市场不确定性增加时，一些投资者会转向被认为是“稳定”的银行股，但这种避险也可能因为银行自身的盈利前景不明朗而打折扣。
估值水平： 和其他行业相比，银行股的估值普遍较低（以市净率PB衡量），这使得它们在某些时候具有吸引力。但低估值也可能意味着市场对其未来增长的预期不高。
分红政策： 银行往往是重要的分红主力，稳定的分红能吸引长线投资者。任何关于分红政策的变动都会影响其股价。

近期市场关注的焦点可能在于：

净息差（NIM）的企稳或回升： 这是影响银行盈利能力的最直接因素。如果市场预期NIM能够企稳甚至改善，银行股的表现可能会更好。
房地产市场的走向： 房地产业是银行贷款的重要领域，房市的波动直接影响到银行的资产质量和潜在的信贷风险。
经济复苏的力度和持续性： 这决定了银行的信贷需求和整体盈利能力。
“中特估”（中国特色估值体系）的影响： 一些分析认为，具备“中特估”属性的银行股可能会获得更高的市场认可和估值，这在一定程度上推升了部分银行股的表现。

总而言之，银行股的表现是一个复杂多维的问题，它既受到宏观经济和政策环境的深刻影响，也受到自身经营状况和市场预期的多重作用。投资者在分析银行股时，需要关注的不仅仅是它们是否“便宜”，更要深入理解影响它们盈利能力和风险状况的关键驱动因素。近期它们的表现，更像是在谨慎地“探路”，寻找经济企稳和政策发力的最佳结合点。

网友意见

文章是10月14日写的，引用数据都是更新到10月14日，特此说明。

今天想和大家聊一下，今年最惨的板块---银行。

1. 银行股今年以来的表现

说银行是今年最惨的板块，绝对名副其实。图1是申万一级行业今年以来的涨跌幅排名，银行遥遥“垫底”。

不仅与其它行业相比表现最差，对比自身历史估值，目前的估值水平也是相当低。

截止2020年10月14日，银行的PE为5.73X，位于10年均值与-1倍标准差之间，而PB更低，为0.63X，为10年来最低值。

2. 如何理解银行股的表现？

为何银行股表现如此之差？个人认为最起码有如下三个原因。

首先，银行是典型的后周期行业，营收中大部分是靠利息收入，在疫情来袭，经济下滑的背景下，央行连续降息，使银行的净息差（贷款利息-存款利息）收窄，利润下滑。与此同时，在经济下行时，银行的资产质量必然下滑，引起市场对银行的担忧。

其次，政策上，6月17日国务院常务会议决定，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿，在金融让利实体经济的大背景下，市场对银行板块的预期必然下调。

第三，从资金面上看，基金对银行持续低配。

从图4.5.6可以看出，资金在最近一年的时间，持续低配银行股，超配的程度是除商业贸易板块之外最低的，而对比银行历史数据，目前的超配比例也是是15年9月以来第五低的，而从绝对配置比例来看，已经是近5年最低点。

资本是逐利的，资金流出银行，表明市场对银行的预期比较差，这是前述两个原因在资金面上的体现。

3. 后续如何表现？

如果说银行前期表现差是以上几个因素导致的话，那么对银行后续的走势可以同样从这几个方面来分析。

第一，对于宏观经济，各指标均在持续回升，二季度GDP3.2，三季度GDP大家普遍预期在5%~5.5%之间，四季度GDP在6%左右，接近潜在增长率。净息差继续收窄的概率较小，随着经济的复苏，信贷需求逐步提高。资产质量也在稳步改善。这是银行股股价企稳回升最核心，也是最重要的逻辑基础。

第二，对于金融让利实体，这一部分已经被市场计入资产价格，只要没有新的让利要求，就不会对银行的表现产生不利影响。

第三，具体分析银行股的相关指标，中报主动调整了不良资产认定标准，给了不良资产更多的余量，不良资产对盈利的影响被打消。资产方面，基建及房地产贷款质量优异。债券收益率走高也有利于提高投资收益。三季报大概率与二季报相当，而四季度业绩将迎来改善。

第四，分析基金配置。首先，当前银行的配置比例及超配比例均处于历史低点，从历史规律看，每当处于阶段低点，后续均会回升。其次，从逻辑上看，目前银行估值处于历史极低水平，往后看，利空已经出尽，正是配置的最佳时机。最后，从基金的操作规律来看，为了考虑年底排名，保住已经取得的收益，基金有四季度将资产配置到低估的板块上的习惯。毕竟，在排名的压力下，先卖的能保住利润，而后跑的可能眼睁睁的看着利润回吐，甚至亏损，这种囚徒博弈的情况下，谁都不想后跑。

总之，在宏观经济企稳，银行业利空出尽，业绩即将迎来回升的大背景下，银行股四季度大概率会取得超额收益。而引起这一变化的标志性事件可能是基金调仓，三季报的发布或者其他突然事件。

14日，彭博社传出消息，监管层正在缓解银行业降低利润的要求。随后银行板块连续两天上涨1%，从中长期来看，目前配置银行正当其时。

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