腾讯 2021 年第三季度营收 1424 亿元，本土市场游戏收入 336 亿元，有哪些看点值得关注？
腾讯2021年第三季度财报新鲜出炉，1424亿元的营收数字依旧亮眼，其中本土市场游戏收入达到336亿元。然而，在这看似稳健的数字背后，却隐藏着一些值得我们深入挖掘的“冰与火”——既有令人振奋的亮点，也暴露了一些需要警惕的挑战。
一、 游戏业务：增长的“定海神针”，但阴影犹存
本土游戏：稳健增长，但增速放缓的信号不能忽视。 336亿元的本土市场游戏收入，相较去年同期实现了增长，这无疑是腾讯游戏业务稳健性的体现。我们不能否认《王者荣耀》、《和平精英》等头部游戏的持续生命力，以及《英雄联盟手游》等新游的加入对收入的贡献。腾讯在游戏研发、运营、IP运营方面的实力依然是行业标杆。
亮点：
头部IP的坚挺： 即使在版号收紧、未成年人保护政策加强的背景下，腾讯依然能依靠已有的强大IP矩阵维持增长，说明了其游戏生态的成熟度和用户粘性。
手游的强大号召力： 移动游戏依然是腾讯游戏收入的绝对主力，展现了腾讯在移动游戏市场的统治力。
新游的潜力： 像《英雄联盟手游》这样的产品，虽然还在初期，但其庞大的用户基础和腾讯的精细化运营，预示着未来巨大的增长潜力。
隐忧：
未成年人保护政策的影响： 这是最不容忽视的因素。财报中也明确提到，受制于新的游戏监管政策，尤其是针对未成年人的游戏时间限制，对游戏业务的增速造成了影响。这意味着，未来游戏业务的增长将更加依赖于成年用户、海外市场以及现有游戏的“长线运营”和“付费能力挖掘”。
宏观环境的挑战： 整体经济环境下行、消费者可支配收入的潜在压力，以及行业内竞争的加剧，都可能影响玩家在游戏上的消费意愿。
创新压力： 虽然有头部IP支撑，但腾讯也面临着不断推出爆款、满足玩家日益挑剔口味的压力。一旦某个热门游戏增长乏力，如何快速填补空缺将是关键。
海外游戏：海外市场成为新的增长引擎，但“出海”并非坦途。 腾讯在海外市场的游戏收入在财报中通常不单独列出，但从整体游戏收入的构成来看，海外市场贡献的份额正在稳步提升。尤其是一些高质量的海外研发产品，在国际市场上取得了不俗的成绩。
亮点：
全球化战略的初步成效： 腾讯通过收购Supercell、投资Riot Games等方式，已经构建起强大的海外研发力量，并在全球范围内推出了多款成功产品。
文化差异的跨越： 腾讯正逐步学习和适应不同国家和地区的文化差异，推出更具本地化特色的游戏，这为其全球化扩张奠定了基础。
挑战：
文化壁垒和市场竞争： 不同国家和地区的游戏文化、用户习惯差异巨大，竞争也异常激烈。想要在海外市场复制在国内的成功，腾讯仍需付出巨大的努力。
地缘政治和政策风险： 国际形势复杂多变，地缘政治风险和不同国家的监管政策都可能对海外业务造成不可预测的影响。
二、 非游戏业务：多元化发展，寻找新的增长点
除了游戏，腾讯的“社交+内容”生态依然是其核心竞争力，但在这个季度，这些业务的表现也呈现出一些值得关注的“温度差”。
社交网络服务（SNS）：微信依旧坚挺，但增长的“边际效应”显现。 微信的月活跃用户数（MAU）保持着稳健的增长，依旧是腾讯连接用户、驱动商业化的基础。小程序生态的繁荣、微信支付的普及，都在不断巩固微信的护城河。
亮点：
国民级应用的基础： 微信作为国民级应用，其强大的用户粘性和平台属性是腾讯最宝贵的财富。
小程序生态的持续拓展： 小程序正在成为连接线上线下、赋能实体经济的重要平台，为腾讯的商业化提供了更多可能性。
隐忧：
用户增长放缓： 随着智能手机用户渗透率的提高，以及用户使用习惯的相对固化，微信的用户增长空间正在逐渐缩小，未来增长将更多依赖于用户时长的提升和生态内部的商业化深化。
竞争压力： 虽然微信在社交领域一家独大，但短视频等新兴社交娱乐方式正在分流用户的注意力，腾讯需要不断创新来维持用户活跃度。
网络广告：挑战与机遇并存，内容平台正在发力。 广告业务是腾讯收入的重要组成部分，但受到宏观经济环境和部分行业广告主投放缩减的影响，本季度网络广告业务的增速受到了压力。
亮点：
内容平台的价值： 腾讯视频、腾讯新闻等内容平台依然是重要的广告投放渠道，尤其是在垂直领域的头部内容，拥有很强的广告变现能力。
私域流量的价值挖掘： 腾讯正在尝试通过微信生态，挖掘私域流量的商业价值，为广告业务提供新的增长思路。
挑战：
宏观经济的“逆风”： 外部经济环境的不确定性，直接影响了广告主的预算和投放意愿。
短视频平台的竞争： 短视频平台的崛起，正在分流广告预算，腾讯需要不断优化其广告产品和算法，以保持竞争力。
监管政策的影响： 部分行业（如教育、房地产）的广告投放受限，也对整体广告收入带来一定影响。
金融科技及企业服务（To B业务）：科技赋能，未来增长的“新引擎”。 腾讯在金融科技和企业服务领域的投入和成果，是公司未来发展的重要看点。尽管本季度财报中未单独详细披露，但可以预见，随着产业数字化进程的加速，腾讯在云服务、SaaS、企业微信等领域的布局将迎来更广阔的发展空间。
亮点：
产业互联网的巨大潜力： 随着企业数字化转型的深入，腾讯凭借其强大的技术能力和生态优势，有望在To B市场占据重要地位。
云服务和解决方案的多元化： 腾讯云在不断拓展其服务范围，为不同行业的企业提供定制化的解决方案。
企业微信的生态构建： 企业微信正成为连接企业内部和外部的重要枢纽，为腾讯的To B业务提供了强大的用户基础和场景。
挑战：
市场竞争的激烈： To B市场竞争激烈，腾讯需要与阿里云、华为云等巨头展开正面竞争。
销售周期和服务能力： To B业务的销售周期相对较长，对企业的服务能力和解决方案能力要求更高。
总结：
腾讯2021年第三季度财报，犹如一场“冰与火”的交织。一方面，游戏业务的“定海神针”作用依旧明显，尤其是在本土市场展现出强大的韧性。海外市场的拓展也为未来的增长注入了新的活力。另一方面，未成年人保护政策、宏观经济环境的变化，以及在广告业务上面临的挑战，都给腾讯的发展蒙上了一层“冰冷”的阴影。
对于投资者和市场而言，关注腾讯的下一步动作至关重要：
游戏业务的战略调整： 腾讯如何应对未成年人保护政策，是继续依靠头部IP的“精耕细作”，还是大力拓展海外市场，或是加速发展其他类型的游戏？
非游戏业务的多元化进展： 金融科技和企业服务能否成为新的增长引擎？社交网络服务和内容平台的商业化能力能否持续提升？
应对宏观经济的挑战： 腾讯如何通过优化成本、提升效率来抵御经济下行的风险？
总而言之，腾讯依然是一家实力雄厚的科技巨头，但其未来增长的故事，将更加考验其在复杂多变的市场环境中，如何平衡创新与合规，如何实现多元化发展，并最终找到新的增长支点。财报数字只是一个开端，更重要的是腾讯如何解读这些数字背后的含义，并付诸行动。
网友意见
全是外行 跟写科幻小说一样的回答
和一些投资界的朋友聊天，结合一些我的思考。
Q3季度腾讯财报，要和Q2季度串联起来一起看，很多问题会看的更清楚。
1
首先说业绩数字。
从营收趋势图上看，今年以来腾讯基本面确实受到了影响。
然而和分析师的预期相比，又有亮点。
- 营收略低于预期：预期1454亿，实际1423亿；
- 利润明显高于预期：预期326亿，实际395亿。
这里有一个背景，1季度、2季度整个互联网版块承压，分析师们普遍调低了本年度各个公司的业绩数字预期，Q2的时候分析师们已经对腾讯的业绩有了不错的预测精度，Q3这个数字说明：
分析师保守了。
2
对投资者来说，其实更重要的问题是，Q2的2个市场关心的热点问题，Q3怎么样了。
1）广告
Q2的时候分析师们就已经想到一个问题，某个重点行业被雷厉风行的监管，腾讯的广告业务会受到怎样的影响？
我们看一下财报数据。
确实受到了影响，不过我是这样看待这个数据的。
本次某重点行业被监管，属于“雷厉风行”式，Q3的数据基本已经释放了利空，以投资视角看这一影响已经被分析者充分考虑。
2）游戏
游戏是过去一个季度被讨论了很多的话题，有几件事情在这个季度明晰了：
- 某些新闻里比较标题党的场面并未出现
我个人的理解，游戏本身就是现代社会的一类重要娱乐形式，推动其发展的内因是人们需要多种多样的娱乐形式满足日益增长的精神娱乐需求；而外部性则体现为游戏作为重要的产业，在经济领域有重要价值。
EDG最近上热搜，这就充分说明了游戏这一娱乐形式的经济价值。
仔细对比游戏和娱乐圈有类似之处，监管的目的都不是停止这种娱乐形式，而是引导其向良性、健康的方向发展。
- 腾讯自身的调整
腾讯在新环境下做出的调整是比较迅速的，积极配合监管——这个季度未成年人在本土市场游戏时长的占比为0.7%，流水占比1.1%，都是新低。
我去年底提到过整个互联网行业，大的监管思路都是引导行业健康和良性发展。这一点上，基本可以认为腾讯主动选择了牺牲营收数据，保证了较为长期的业务发展。
对游戏防沉迷系统的升级，涉及的并不简单是系统层面开发，当然也会影响营收，不过这种放弃短期利益、将更多社会影响和责任纳入经营考量的做法，是顺潮流的。
上个季报的时候我说过，仅就基本面来说，虽然游戏市场经常语出惊人，腾讯游戏即将被xx超越，但是游戏行业特别类似于投资。一两个爆款不重要，持续输出爆款的能力才重要，腾讯的游戏部门其实很类似“股票组合”。
在新的环境下腾讯本土市场游戏收入336亿元；国际市场游戏收入113亿元。至少可以看出，在游戏业务上腾讯的基本面是很扎实的，国际市场游戏收入增长20%，是个亮点。
在这个行业里如果只有一家游戏公司值得投资，基本面角度看，仍然是腾讯。
3）To B业务
To B业务其实是中国所有互联网公司未来的主要方向之一。
记得18年腾讯做组织架构调整的时候，我就说头部互联网企业敏感度是高的，互联网技术在度过独自发展阶段以后，必须要做的就是和产业深度融合。
Q3的一个亮点是To B业务数据比较出色，金融科技及企业服务业务收入同比增长30%至433亿元，占总营收30%。
在我日常工作里，遇到腾讯云零售行业解决方案的案子在快速增加。就To B场景来说，当下的市场供给还比较分散，相比欧美市场集中度仍然偏低，是一个比较有发展前景的大型赛道。
不仅是零售行业，在各个实业部门，腾讯云的潜在市场空间都很大。
3
新逻辑
Q2遇到问题，Q3一个重要的观察点是腾讯新的发力方向是什么。
一个是研发端发力，三季度腾讯研发产生的开支137.3亿元，今年单季度新高，主要集中在芯片、人工智能、量子计算这些基础领域。
这类领域的特点是资产投入重，回报周期长。
我的观点是对腾讯这中体量的公司来说，当下突入更多资源在基础研究和硬核科技领域，是更好的选择。
全市场（不光是资本市场）对行业龙头企业的期待本就是有盈利部门，有业务及项目储备部门，有基础研究部门，这样才能够实现有序的增长曲线相互衔接。
借助Q2外部环境的推动，加大基础研发，我想是To B业务之后，长期一个很有希望的业务板块。
另一个方向则是顺应监管大的方向，10月初的时候也提出了“可持续社会价值创新”的新战略，包括在公司经营中更多加入对共同富裕、碳中和的元素。
对投资者来说，内容实质固然重要，更重要是腾讯面对不同时代发展的要求，做出迅速反应的能力。
4
以下关于投资的思考，但并非投资建议
Q3财报和Q2财报所面临的的背景不同。
- Q2时主要业务的不确定性仍然很高，在业务和监管具体措施落地前，投资的风险相对比较大。
- Q3财报过后，几个逻辑发生了变化：
第一点是体现出在新环境下，腾讯公司业务基本面的稳健性，可以打消市场的疑虑；
第二点是腾讯所表现出的快速调整能力；
第三点则是随着有一个季度过去，市场对政策的担忧进一步弱化。
上个季度我说过，腾讯属于底仓价值，目前显然比上一次，价值要多。
以上，供参考
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