风险投资机构（VC）是如何判断一个比较早期的项目是否值得投资的？
1. 寻找那颗“未经雕琢的钻石”：市场与机会
VC的首要任务是发现那些能孕育出巨头公司的市场。早期项目往往在细分市场或者新兴领域，VC需要判断这个市场是否足够大，并且还在快速增长。
市场规模与潜力 (TAM, SAM, SOM): 这是基础中的基础。VC会关注目标市场的Total Addressable Market（TAM），也就是这个市场在理论上的最大规模。但更重要的是Serviceable Available Market（SAM），即你的产品或服务能够触及到的部分，以及Serviceable Obtainable Market（SOM），也就是你当前能够实际获取的市场份额。一个再好的产品，如果市场太小，也难以支撑VC期望的回报。VC会寻找那些存在痛点、但现有解决方案不够完美，或者正在经历变革的市场。
增长趋势与壁垒: VC会研究市场的增长率，以及驱动增长的因素。是技术进步？政策扶持？消费习惯的改变？还是新兴需求？他们还会关注这个市场是否容易被颠覆，或者是否存在建立“护城河”的可能，例如网络效应、技术专利、品牌忠诚度、数据优势等，这些壁垒能帮助初创公司在激烈的竞争中生存并壮大。
未被满足的需求或现有解决方案的痛点: 很多成功的早期投资都源于对现有市场痛点的深刻理解。VC会问：这个项目解决的是一个真实存在的问题吗？这个问题有多痛？现有解决方案的缺点是什么？你的项目是否能提供一个更优、更快、更便宜的解决方案？
2. 人的因素：团队是风投最看重的“核心资产”
在早期，项目本身可能还在不断迭代，甚至商业模式都可能调整。这时候，团队的质量就成了VC押注的关键。
创始人（及核心团队）的质量: 这是VC评估中最具主观性但也最重要的一环。
愿景与格局: 创始人是否对所处的行业有深刻的理解，是否有清晰的长期愿景？他们是否能够吸引顶尖人才？
执行力与韧性: 创业之路布满荆棘，VC需要看到创始人具备超强的执行力，能够将想法落地，并且在遇到困难时展现出惊人的韧性，不轻易放弃。这往往通过过往的创业经历、项目推进的细节来判断。
行业经验与专业知识: 团队是否拥有在相关领域深耕的经验？他们是否真正懂这个市场、懂这个技术？缺乏行业经验的团队，即使有好的想法，也可能难以驾驭。
化学反应与互补性: 核心团队成员之间是否能够形成良好的化学反应？他们的技能和性格是否互补？一个强大的、有凝聚力的团队，往往比单打独斗的“超级英雄”更有胜算。VC会观察团队在沟通过程中的默契程度和解决问题的能力。
3. 产品与技术：不仅仅是“好用”，更是“领先”
早期的产品可能还很简单，甚至只是一个原型（MVP），但VC会关注其背后的潜力和独特性。
产品/技术是否具有颠覆性或独特性: 你的产品是否比现有解决方案有显著的优势？是更智能？更高效？更便捷？还是创造了全新的体验？VC寻找的是能够改变游戏规则的创新。
技术的可行性与壁垒: 如果项目是技术驱动型的，VC会评估其核心技术的成熟度、可实现性，以及是否存在技术壁垒，让竞争对手难以模仿。是自主研发的核心技术，还是容易被复制？
早期用户反馈与数据: 尽管数据有限，但VC会关注项目在早期获得的用户反馈。是否有用户愿意为之付费？用户粘性如何？哪怕只是几个积极的用户评价，也能为VC提供宝贵的佐证。
产品迭代能力: 早期产品往往需要不断迭代，VC会观察团队是否能够快速响应用户反馈，不断优化产品。
4. 商业模式与盈利能力：如何将“点子”变成“生意”
再好的产品，如果找不到合适的商业模式，也无法持续发展。
清晰的商业模式: 项目是如何赚钱的？是订阅制？广告？交易佣金？硬件销售？VC需要看到一个清晰、可行且具备增长潜力的盈利路径。
盈利的持续性与可扩展性: 这个商业模式是否能够持续盈利？是否能够随着业务规模的扩大而同步增长？VC会警惕那些难以规模化或盈利点过于脆弱的模式。
客户获取成本 (CAC) 与客户生命周期价值 (LTV): VC会估算获取一个新客户的成本，以及这个客户在整个生命周期能为公司带来的价值。理想情况是LTV远高于CAC。
定价策略与支付意愿: 目标用户是否愿意为你的产品或服务支付相应的价格？你的定价策略是否合理？
5. 财务与融资：这笔钱将如何“撬动”未来
虽然早期项目财务数据很少，但VC仍然会审视其融资需求和使用计划。
融资需求与估值: 你需要多少钱？用于什么？你对公司的估值是多少？VC会评估你的融资需求是否合理，估值是否与项目所处的阶段、市场潜力和团队实力相匹配。
资金使用计划: 拿到这笔钱后，你打算如何花？是研发？市场推广？团队扩张？VC需要看到一个明确、务实的资金使用计划，确保资金能高效地转化为业务增长。
退出策略: VC投资的最终目的是退出获利。他们会考虑项目未来可能的退出路径，例如被大公司收购（M&A）或IPO。这也会影响他们对项目长期潜力的判断。
6. 竞争格局与壁垒：在激流勇进，还是随波逐流？
VC不会投资一个没有竞争对手的项目，但他们会仔细分析竞争的性质。
竞争对手分析: 市场上有哪些直接或间接的竞争对手？他们的优势和劣势是什么？
差异化优势: 你的项目与竞争对手相比，有何独特之处？这些差异化优势是否能转化为持久的竞争壁垒？
进入壁垒: 你的项目是否能建立起让后来者难以逾越的门槛？
VC 的“直觉”与“信号”
除了上述客观的分析维度，VC在评估早期项目时，往往还会依赖一种“直觉”或对“信号”的捕捉。
“感觉”: 创始人是否真诚、坦率？沟通是否顺畅？他们是否真的热爱自己所做的事情？这种“感觉”虽然难以量化，但却是VC做出最终决策的重要参考。
“势”: 项目是否能够聚集起一定的“势”，例如早期用户的好评、行业专家的关注、或者其他投资机构的兴趣？这些“势”能够放大项目的价值，也是VC判断其未来潜力的重要信号。
总而言之，VC在评估早期项目时，是在一堆不确定性中寻找确定性，是在无数个“可能”中筛选出“大概率”。他们需要看到一个有远见、有能力、有市场、有产品、有模式的团队，并且能够相信这个团队能够驾驭未来的不确定性，最终创造出远超预期的价值。这就像是在黑暗中寻找一颗可能闪耀的星星，需要敏锐的洞察力、丰富的经验，以及一点点对未来的信仰。
网友意见
可以啰嗦一大堆来求全， 但是我来换种说法，求几个简单实用的标准： 早期的项目无非是两件事儿， 市场和团队， 很多人问产品呢， 但我觉的产品总是在变， 好的团队在一个足够大的市场里才是最关键的两点， 好产品自然会做出来。
1. 市场：
一个标准， 就是这个市场应该足够大！通常投资人在建团队前自己会有所研究， 大概知道自己要招的市场， 当然很多创业团队因为身处其中， 往往给投资人带来第一手资料。 不过不管怎么了解市场， 我们关注的是一个行业够不够大， 增长够不够快。 当然， 我在这里仅仅说市场增长速度和大小是为了简化问题。 真正对市场了解， 远不止这些， 比方说竞争， 供应链， 替代品等，经典的市场分析架构， Porter‘s 5 forces 等等在这里完全用的上， 可以更系统的分析市场和其发展， 这里不累述。每个投资人都希望找到， 一个大市场，增长快，竞争少， 不受供应链控制， 替代品少，等等， 所谓的投资“跑道”， 就是指这个。但是好的市场， 大家都想占领， 这个关键在于下一段： 细分！
这里特别要指出来， 这里的市场， 指的是创业公司”够得到“的细分市场。 往往创业者上来就说“千亿级奢饰品市场”， 没有意义， 没有细分， 不是一个公司一开始时真正接触到的用户。对于一个创业公司来说， 更现实的是考虑一年内真正使用你的产品的用户， 真的有好几亿吗？ 充分理解创业风险的团队， 会抓住一个细分市场， 准确和凶狠的切入。
2. 团队：
几乎所有投资人都会说这个最重要。 但是什么是好团队， 有高学历的海龟， 还是了解本土的土鳖； 大公司的高管， 还是更加饥饿没有其他选择的草根； 技术驱动还是善于自我营销的加加们？ 没有什么比判断一组团队在以后几年里在一个多变的市场上， 能否及时开发出合适的产品， 推广， 抓住用户，跑的比竞争对手快， 保持团队团结直到上市更具有挑战的了。 没有人能预测， 但是可以抓住几个核心的必要条件， 提高投资的成功率。
所有以下的特征， 应该是founder 和整体团队应该体现出来的。
1. 智商
没什么好多说的， 创业公司的成功本质上是做本行业最好的， founder 或整体团队应该是聪明人！ 不然怎么做最好的呢？
2. 情商
团队管理， 和人打交道的能力， 亲和力。 我的投资人总说我笑得少， 不讨人喜欢， 完全同意他的批评， 但是要改很难， 只好在团队里找讨人喜欢的人。个人觉得， 一个“多样化”的团队，往往有更高的团队情商。
3. 韧性
以前一个朋友说， ”8年， 8年， 只要一个公司坚持8年“， 大多能做出点东西来。 细想是有道理的， 在一个行业里呆足够长， 积累足够的人脉和对市场的理解， 生存下来， 一定有其特别的地方。 另外一个公司要上市， 往往需要8年左右的时间。 但是坦白的说， 绝大多数创业者从一开始就没有打算做8年， 进去时就做短期打算， 所以没有仔细想过，也不会坚持。 韧性， 我觉得是创业者最宝贵的品质。 常常想我眼前的创业者， 8年后会怎样， 可惜我们多数的”连环“创业者，“轻轻”试过很多创业了， 白白浪费了生命。 另外， 韧性是对行业的热爱和个人品格的综合。
4. 沟通能力：
founder和整体团队的表达能力， 当他们面对面和你都说不清楚要做什么的时候， 怎么可能对整个市场说清楚呢？
在这之外， 有很多其他的特点经常被人提起， 这里也列一下， 并且说明一下， 为什么它们不是必要条件：
行业背景： 马云是教师， 陈欧不是做化妆品的， 聪明的人会去学， 或者找行业经验的人来； 另外， 我们不是说要革一个旧的行业的命吗？ 精通旧的世界往往限制思路吧。
领导力： 重要， 尤其对CEO来说很重要， 但是这往往是情商， 智商，行业地位的综合体。
人品： 这个很纠结， 但是细数成功的CEO， 有好有坏， 在一个完美的世界里， 好的CEO都是好人。
问题很长，
既然这么多问题，我也用问题清单来回答好了，由于知乎应该对早期风投/机构定义不明显，对投资有某些奇怪的光环偏见，我希望深入浅出，从天使投资人的角度来说。
天使投资人：愿意当天使，有钱，想投资到非上市公司的人。
普通人大可以把天使投资人理解为你想要找人借钱的那个人。
案例如题主描述：
某大学教授想把他的一项研发技术产业化，这项技术已经过了中试环节，已经送样到部分下游公司试用，但还没有真正开始销售。
核心的是3个问题：
- 盈利净利公式；
- 达到盈利净利公式的路径是否清晰 - 团队，后续所需资源；
- 退出投资的方式/获得投资收益的可能性；
1.盈利净利公式profit = rev - cost = (price - cost) * sold quantity.
这个适用于所有企业，只要是卖东西，就是 低成本，高价格，差价为单件收益。
针对案例：技术产业化，to B对公司客户销售，已经送样给潜在客户，问题清单：
- 下游客户怎么说？愿意购买吗？有复购吗？有竞品吗？解决痛点吗？
- 下游客户是谁？现金流稳定吗？购买力强吗？能复购吗？
- 技术壁垒是什么？很多产品依靠规模生产，获得市场，这有很大风险，因为扩大规模需要资本，这就到了第二个问题。
2. 达到盈利净利公式的路径是否清晰 - 团队，后续所需资源；
技术产业化有一个 固定投资的问题，就是 你需要OEM/自建 来生产产品。
OEM面临产品被抄袭的问题，自建面临管理生产流程的问题，两者都面临时间带来的市场变量与风险。
针对案例：技术产业化，已送样，未量产；问题清单：
- 团队稳定吗？除了大学教授 还有谁？有管理经验吗？有创业经验吗？
- 初步推向市场 第一轮 能回本吗？即，如果2B客户预订单稳定，量产，全部卖掉，获得收益 - 前期投资/厂房/人力 能把钱还给天使投资者吗？
- 如果不能，下一步的资金来源是？产品更迭？扩大规模？引入战略资方？
3. 退出投资的方式/获得投资收益的可能性；
任何一个投资者，机构不机构，不可能不关注这个问题。
初步推向市场 第一轮 能回本吗？即，如果2B客户预订单稳定，量产，全部卖掉，获得收益 - 前期投资/厂房/人力 能把钱还给天使投资者吗？
为什么之前问了这个问题呢？因为风险投资/投资的本质是投机，风险最大的组成要素是 时间变量。投资时间越短，风险越小。OEM生产，有利润，做1-2轮的产品案例太多了，早年的苹果壳（苹果音乐播放器+SIM卡=电话），去年的电子烟都是这种例子。
退出投资的方式/获得投资收益 这就是 任何一个投资人/资方 最关心的问题。
我认为 赌场和风投有一句话通用：
Do not make a bet that you cannot survive losing. 不要投资/赌博，如果投资/赌资数额全部亏掉，你就会死。
机构投资者不会有这个问题，参见club deal, the numbers game. 而普通/天使投资人 如何看待这个问题呢？
我也有被问 自己投钱，
针对案例：某大学教授，技术产业化，已送样，未量产；我的问题清单：
- 我和这人熟吗？有关系网支撑吗？我欠他人情吗？
- 这人资产是多少？
- 这人未来有资源交换吗？
以上。
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