如何看待2021年5月CPI同比上涨1.3% PPI同比上涨9%？
2021年5月，中国公布的CPI和PPI数据呈现出一种相当有趣的对比：居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%，而工业生产者出厂价格指数（PPI）同比更是高达9%。这组数据背后，隐藏着复杂的经济动能和潜在的市场信号。要理解这个现象，我们需要深入剖析CPI和PPI各自代表的意义，以及它们之间传导的关系。
CPI：触及生活，相对温和的上涨
CPI衡量的是一篮子居民消费品和服务的价格变动，直接反映了我们日常生活的成本压力。2021年5月，CPI同比上涨1.3%，这个数字相对温和。这表明，尽管整体经济在复苏，但对普通居民的直接价格冲击并不算剧烈。
我们可以从几个方面来看待这个CPI涨幅：
食品价格是关键因素： CPI的组成中，食品价格往往占据重要比重，且波动性较大。在2021年5月，猪肉价格同比仍处于低位，甚至可能出现下跌，这是抑制CPI上涨的重要因素。同时，其他部分农产品价格的稳定或小幅回落，也为CPI的温和上涨贡献了力量。
服务价格的弹性： 与商品价格相比，服务价格的上涨往往更具粘性，但有时也受到需求释放节奏的影响。疫情的反复和消费场景的限制，可能在一定程度上抑制了某些服务类消费的强劲反弹，从而也限制了服务价格的过快上涨。
全球性通胀背景下的相对平静： 放在全球其他经济体，尤其是一些发达国家普遍面临的较高通胀水平来看，中国1.3%的CPI涨幅显得尤为“冷静”。这可能得益于中国国内相对稳定的供给体系和有效的价格调控政策。
总的来说，1.3%的CPI涨幅意味着，普通居民的钱包在日常消费方面没有感受到巨大的压力，生活必需品的价格整体保持平稳。这为宏观经济政策的制定提供了一定的空间，不必立即采取激进的紧缩措施来应对“过热”的消费通胀。
PPI：工业“涨价潮”，动力十足
PPI则不同，它衡量的是工业生产者出厂价格的变动，是原材料、中间产品和最终工业消费品在生产环节的价格水平。2021年5月，PPI同比高达9%，这是一个相当显著的上涨，远超CPI的涨幅。这反映出中国工业领域，尤其是上游和中游产业，正经历着一股强劲的“涨价潮”。
要理解这个高PPI涨幅，我们需要关注几个核心驱动因素：
全球大宗商品价格飙升： 这是最直接也是最重要的原因。进入2021年，随着全球经济从疫情中逐步复苏，尤其是主要经济体大规模财政和货币刺激政策的推出，对能源、金属等大宗商品的需求迅速回升。同时，疫情对全球供应链的扰动，以及一些地缘政治因素，都加剧了供给的紧张。原油、铜、铁矿石等大宗商品价格在国际市场上屡创新高，直接传导到中国的PPI数据上。中国作为全球制造业中心，对这些原材料的依赖性很高，因此国际价格的上涨会快速反映到国内的PPI中。
国内经济复苏的强劲需求： 中国自身经济的强劲复苏也是一个重要推手。尤其是在基建、房地产以及制造业的投资和生产活动都表现出旺盛的需求，这些都对上游原材料和中间产品产生了巨大的拉动作用。
供给侧结构性改革的持续影响： 虽然是老生常谈，但供给侧结构性改革，尤其是对一些高污染、高能耗行业的治理和淘汰，客观上减少了部分行业的供给能力，在需求保持旺盛的情况下，也会推升其价格。
成本传导的滞后效应： 尽管PPI涨幅巨大，但这种涨价并没有完全或者迅速地传递到CPI。这背后存在一个传导的滞后效应，也与不同环节的议价能力有关。
PPI向CPI的传导：瓶颈与缓冲
现在我们看到了PPI和CPI之间巨大的“剪刀差”。这意味着，上游的生产成本在快速上升，但这种成本的上涨并没有完全转化到终端消费品的价格上。这对于企业来说，意味着利润空间的压缩，尤其是那些处于产业链中下游，议价能力相对较弱的企业。
这种传导不畅或不完全的原因可能有：
终端消费需求相对疲软： 尽管CPI上涨温和，但也说明终端消费需求并未出现爆发性增长。当消费者对价格的敏感度较高时，企业不敢轻易将上涨的成本转嫁给消费者。
企业消化成本的能力： 一些大型、有实力的企业可能通过提高生产效率、优化供应链或者牺牲部分利润来消化成本上涨，以维持市场份额和客户关系。
市场竞争的压力： 在充分竞争的市场环境下，企业也难以将所有成本上涨转嫁出去，否则可能会失去市场竞争力。
政策的引导和维稳： 政府也可能通过一些政策工具，例如稳定原材料价格、鼓励企业技改降本增效等方式，来缓解PPI向CPI的传导压力。
潜在的风险与观察点
这种PPI与CPI的“剪刀差”并非一种常态，它暗示着经济中存在一些潜在的风险和需要关注的观察点：
1. 企业盈利压力加大： 如果PPI持续高位运行，而CPI传导不畅，那么中下游企业的利润空间会被严重挤压，可能影响企业的投资意愿和扩大再生产的能力，甚至引发部分企业经营困难。
2. 通胀压力是否会向后传导： 虽然目前CPI温和，但 PPI的高位是否会随着时间推移，或者在消费需求进一步复苏时，逐步向下游传导，成为新的通胀压力来源？这是需要密切观察的。
3. 全球通胀预期的影响： 如果全球大宗商品价格的上涨是全球性通胀预期的反映，那么中国也难以完全隔绝其影响。一旦全球通胀压力失控，中国也可能面临输入性通胀的挑战。
4. 政策应对的平衡： 宏观调控需要在稳定物价（尤其是CPI）和促进经济增长之间找到平衡。过度压制PPI可能影响供给，而放任PPI过快上涨又可能加剧企业困难，最终传导至消费端。央行和政府需要审慎评估货币政策和财政政策的力度和方向。
5. 结构性问题： PPI的大幅上涨也反映出中国在关键原材料、能源等领域的对外依存度以及国内供给能力的一些结构性问题。
总结
2021年5月CPI同比1.3%与PPI同比9%的背离，生动地描绘了一幅中国经济在高位运行下的复杂图景。一方面，消费端相对稳定，民众生活成本压力可控；另一方面，工业生产的成本端却在经历着显著的上涨。这既是全球大宗商品周期性上涨的反映，也包含着国内经济复苏和供给结构性变化的因素。
理解这个数据，关键在于看到PPI对企业盈利的影响，以及这种成本压力未来是否会以及如何传导至终端消费。政策制定者需要密切关注这一“剪刀差”，在稳增长、防风险、促转型之间做出精妙的权衡。对于市场参与者而言，这意味着需要对不同行业的盈利能力、成本压力以及未来的价格走势有更深入的洞察。这不仅仅是一组冷冰冰的数字，而是中国经济运行轨迹中的一个重要注脚。
CPI：触及生活，相对温和的上涨
CPI衡量的是一篮子居民消费品和服务的价格变动，直接反映了我们日常生活的成本压力。2021年5月，CPI同比上涨1.3%，这个数字相对温和。这表明，尽管整体经济在复苏，但对普通居民的直接价格冲击并不算剧烈。
我们可以从几个方面来看待这个CPI涨幅：
食品价格是关键因素： CPI的组成中，食品价格往往占据重要比重，且波动性较大。在2021年5月，猪肉价格同比仍处于低位，甚至可能出现下跌，这是抑制CPI上涨的重要因素。同时，其他部分农产品价格的稳定或小幅回落，也为CPI的温和上涨贡献了力量。
服务价格的弹性： 与商品价格相比，服务价格的上涨往往更具粘性，但有时也受到需求释放节奏的影响。疫情的反复和消费场景的限制，可能在一定程度上抑制了某些服务类消费的强劲反弹，从而也限制了服务价格的过快上涨。
全球性通胀背景下的相对平静： 放在全球其他经济体，尤其是一些发达国家普遍面临的较高通胀水平来看，中国1.3%的CPI涨幅显得尤为“冷静”。这可能得益于中国国内相对稳定的供给体系和有效的价格调控政策。
总的来说，1.3%的CPI涨幅意味着，普通居民的钱包在日常消费方面没有感受到巨大的压力，生活必需品的价格整体保持平稳。这为宏观经济政策的制定提供了一定的空间，不必立即采取激进的紧缩措施来应对“过热”的消费通胀。
PPI：工业“涨价潮”，动力十足
PPI则不同，它衡量的是工业生产者出厂价格的变动，是原材料、中间产品和最终工业消费品在生产环节的价格水平。2021年5月，PPI同比高达9%，这是一个相当显著的上涨，远超CPI的涨幅。这反映出中国工业领域，尤其是上游和中游产业，正经历着一股强劲的“涨价潮”。
要理解这个高PPI涨幅，我们需要关注几个核心驱动因素：
全球大宗商品价格飙升： 这是最直接也是最重要的原因。进入2021年，随着全球经济从疫情中逐步复苏，尤其是主要经济体大规模财政和货币刺激政策的推出，对能源、金属等大宗商品的需求迅速回升。同时，疫情对全球供应链的扰动，以及一些地缘政治因素，都加剧了供给的紧张。原油、铜、铁矿石等大宗商品价格在国际市场上屡创新高，直接传导到中国的PPI数据上。中国作为全球制造业中心，对这些原材料的依赖性很高，因此国际价格的上涨会快速反映到国内的PPI中。
国内经济复苏的强劲需求： 中国自身经济的强劲复苏也是一个重要推手。尤其是在基建、房地产以及制造业的投资和生产活动都表现出旺盛的需求，这些都对上游原材料和中间产品产生了巨大的拉动作用。
供给侧结构性改革的持续影响： 虽然是老生常谈，但供给侧结构性改革，尤其是对一些高污染、高能耗行业的治理和淘汰，客观上减少了部分行业的供给能力，在需求保持旺盛的情况下，也会推升其价格。
成本传导的滞后效应： 尽管PPI涨幅巨大，但这种涨价并没有完全或者迅速地传递到CPI。这背后存在一个传导的滞后效应，也与不同环节的议价能力有关。
PPI向CPI的传导：瓶颈与缓冲
现在我们看到了PPI和CPI之间巨大的“剪刀差”。这意味着，上游的生产成本在快速上升，但这种成本的上涨并没有完全转化到终端消费品的价格上。这对于企业来说，意味着利润空间的压缩，尤其是那些处于产业链中下游，议价能力相对较弱的企业。
这种传导不畅或不完全的原因可能有：
终端消费需求相对疲软： 尽管CPI上涨温和，但也说明终端消费需求并未出现爆发性增长。当消费者对价格的敏感度较高时，企业不敢轻易将上涨的成本转嫁给消费者。
企业消化成本的能力： 一些大型、有实力的企业可能通过提高生产效率、优化供应链或者牺牲部分利润来消化成本上涨，以维持市场份额和客户关系。
市场竞争的压力： 在充分竞争的市场环境下，企业也难以将所有成本上涨转嫁出去，否则可能会失去市场竞争力。
政策的引导和维稳： 政府也可能通过一些政策工具，例如稳定原材料价格、鼓励企业技改降本增效等方式，来缓解PPI向CPI的传导压力。
潜在的风险与观察点
这种PPI与CPI的“剪刀差”并非一种常态，它暗示着经济中存在一些潜在的风险和需要关注的观察点：
1. 企业盈利压力加大： 如果PPI持续高位运行，而CPI传导不畅，那么中下游企业的利润空间会被严重挤压，可能影响企业的投资意愿和扩大再生产的能力，甚至引发部分企业经营困难。
2. 通胀压力是否会向后传导： 虽然目前CPI温和，但 PPI的高位是否会随着时间推移，或者在消费需求进一步复苏时，逐步向下游传导，成为新的通胀压力来源？这是需要密切观察的。
3. 全球通胀预期的影响： 如果全球大宗商品价格的上涨是全球性通胀预期的反映，那么中国也难以完全隔绝其影响。一旦全球通胀压力失控，中国也可能面临输入性通胀的挑战。
4. 政策应对的平衡： 宏观调控需要在稳定物价（尤其是CPI）和促进经济增长之间找到平衡。过度压制PPI可能影响供给，而放任PPI过快上涨又可能加剧企业困难，最终传导至消费端。央行和政府需要审慎评估货币政策和财政政策的力度和方向。
5. 结构性问题： PPI的大幅上涨也反映出中国在关键原材料、能源等领域的对外依存度以及国内供给能力的一些结构性问题。
总结
2021年5月CPI同比1.3%与PPI同比9%的背离，生动地描绘了一幅中国经济在高位运行下的复杂图景。一方面，消费端相对稳定，民众生活成本压力可控；另一方面，工业生产的成本端却在经历着显著的上涨。这既是全球大宗商品周期性上涨的反映，也包含着国内经济复苏和供给结构性变化的因素。
理解这个数据，关键在于看到PPI对企业盈利的影响，以及这种成本压力未来是否会以及如何传导至终端消费。政策制定者需要密切关注这一“剪刀差”，在稳增长、防风险、促转型之间做出精妙的权衡。对于市场参与者而言，这意味着需要对不同行业的盈利能力、成本压力以及未来的价格走势有更深入的洞察。这不仅仅是一组冷冰冰的数字，而是中国经济运行轨迹中的一个重要注脚。
网友意见
感谢邀请，整体而言，5月大概率是PPI顶点，验证我年初以来的判断。CPI继续温和上行，整体通胀无大碍，我们来看具体数据。
PPI同比上涨9.0%，预期8.5%，超预期，环比上涨1.6%。CPI同比上涨1.3%，预期1.6%，低于预期，环比下降0.2%。
PPI继续走高，去年同期的基数比较低，影响大概有3个百分点，新涨价贡献约6个百分点。
从内部分类来看，走势比较分化，生产资料同比大幅走高至12%，而生活资料同比相对温和，为0.5%。
具体行业来看，生产资料中的大部分行业同比涨幅均比较大，煤炭开采与洗选业同比29.7%，比上期增长16.4个百分点。
石油和天然气开采同比暴涨99.1%，比上月继续扩大13.3个百分点，当然这其中有部分是去年同期的基数比较低导致。
黑色金属矿采选同比48%，比上期扩大9.7个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工业同比34.3%，比上期扩大10.5个百分点。
太多了，大家自己直接看图可能更直观一些。
对于本轮PPI快速上行的原因，主要有两个，一方面是新冠疫情导致的供需缺口，使上游原材料大幅上涨，另外一方面是国内的限产，加剧了这一趋势。5月份以来，领导层已经意识到过度严厉的限产导致大宗商品上行，对唐山等地的限产已经进行了适度的放松，而进口的持续回暖，也表明随着全球范围内疫情的逐步受控，上游的供给也开始逐步增加。
结合5月底6月初的各大宗商品的价格走势，以及库存走势、去年的基数，我维持今年初的判断，即5月份大概率是PPI的同比顶部。
不过目前原材料的供给国东南亚国家和南美国家，疫苗注射的进度低于预期，所以后续PPI的回落速度可能会比较慢，筑顶的时间会比较长，环比快速回落可能要等到三季度以后才能见到。
看到这里，就不难理解，为什么今年的社融会在3、4月份快速完成收缩，以及专项债为什么要后置。
社融快速完成收缩，是要赶在PPI快速上行之前完成，这样可以减少PPI快速上行后，社融收缩的压力。
而专项债后置，就是为了后置基建的支持，在PPI快速上行期间，降低需求，而等到后半年PPI开始下行时，基建再次发力，这样即不会对价格产生太大的上行压力，也可以对冲三、四季度经济下行。
讲到这里，不得不说，领导层的考虑真的是非常全面的。
再看一下CPI。CPI整体走势比较平稳。食品项中，蛋类、鲜果、鲜菜价格上行，畜肉价格下行，所以综合来看，变动不大。
非食品项中，由于油价的上涨，交通通信项目大幅增长5.5%。
去除能源和食品的核心CPI同比0.9%，温和回升。
目前来看，由于下游需求扩张比较温和，所以上游价格向下游价格的传递不是很顺畅，这个问题可以分两方面来看，好的一方面当然是大家的消费价格没有上涨，但是不好的一方面，就是中下游的企业，面临着比较大的成本压力，大型企业相对还好一些，中小型企业的压力比较大。
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