证监会是从哪些方面判定「光大乌龙指」构成内幕交易？这对证券市场将产生什么影响？
证监会判定“光大乌龙指”是否构成内幕交易的方面：
首先，需要明确的是，证监会最终的结论是“光大乌龙指”不构成内幕交易。证监会经过调查后认为，这是一起因公司内部管理不善、技术系统故障和操作人员失误导致的“技术性事故”，而非利用未公开的重大信息进行交易。
尽管如此，证监会从以下几个方面进行了深入的调查和考量，以判断是否涉及内幕交易：
1. 信息公开与知情程度：
核心问题： 谁在事件发生前、发生中或发生后，因为其特定身份和职位，能够接触到“光大乌龙指”这一“未公开的重大信息”？并且，该信息是否可能对证券价格产生显著影响？
调查内容： 证监会需要核实光大证券内部是否有相关人员（如高管、交易员、技术人员等）在事件发生前或期间，提前得知了巨额订单即将执行或已经执行的准确信息。同时，要判断这些信息是否属于证券市场法律法规定义的“内幕信息”（即尚未公开，但可能影响证券价格的交易信息）。
光大证券的情况： 在“乌龙指”事件中，该巨额订单的出现，对市场而言，是突发且非预期的。事发后，市场参与者才逐渐了解到是光大证券的操作失误所致。因此，没有证据表明有外部人士或内部人员在订单发出前或早期阶段，利用这一“信息”进行了不公平的交易。
2. 交易行为与信息关联性：
核心问题： 是否有人在掌握了“未公开的重大信息”的情况下，利用该信息进行了证券交易，以谋取不正当利益？
调查内容： 证监会会重点审查在“乌龙指”事件发生前后，与光大证券有联系的个人或机构是否存在异常的交易行为。例如，是否有人在事件发生前大量买入与股指期货相关的证券，或者在事件发生后迅速抛售。
光大证券的情况： 事发后，光大证券自身为了弥补损失，进行了一些对冲操作，但这被认为是公司为了降低风险而采取的正常交易行为，并非利用信息进行投机。
3. 主观恶意与意图：
核心问题： 参与交易的人员是否主观上存在利用未公开信息进行欺诈或不正当交易的意图？
调查内容： 内幕交易的构成需要有主观的故意。证监会会审查交易人员的沟通记录、交易指令的形成过程等，以判断其是否存在利用信息获利的意图。
光大证券的情况： 调查显示，该事件是由于其交易系统自身存在缺陷，以及交易员在实际操作中的失误造成的。其核心目的是执行预设的套利策略，而不是利用未公开信息进行非法牟利。
4. 证据链的构建：
核心问题： 是否有充分的证据能够证明内幕交易的发生？
调查内容： 证监会需要收集所有相关的交易数据、内部沟通记录、系统日志、人员证词等，构建一个完整的证据链，以排除其他可能性，并直接指向内幕交易。
光大证券的情况： 最终的调查结论是未能找到能够支持内幕交易成立的明确证据。事件的起因更多归结于技术和管理的疏忽。
证监会对“光大乌龙指”事件的最终定性：
证监会在事后发布了调查结果，认定光大证券“乌龙指”事件是一起因其在ETF申购赎回套利交易中，因策略参数设置和交易执行程序不完备，导致程序错误，并在交易中未对可能出现的异常情况进行有效防范而引发的风险事件。因此，该事件不构成内幕交易，而是信息披露违法违规、公司内部管理不善以及市场操纵行为。光大证券因此受到行政处罚，包括罚款和暂停业务。
这对证券市场将产生什么影响？
“光大乌龙指”事件虽然被排除内幕交易的定性，但其对证券市场仍然产生了深远的影响，主要体现在以下几个方面：
1. 加强市场监管和风险防范意识：
提升了对技术风险的重视： 事件暴露了大型金融机构在自动化交易和技术系统方面的潜在风险。此后，监管机构和市场参与者都更加重视技术系统的安全性和稳定性，并要求券商加强对算法交易、程序化交易的管理。
强化了对“乌龙指”等操作失误的监管： 监管机构开始更加关注因操作失误而可能引发的市场异常波动，并要求金融机构建立更完善的风险控制和应急处理机制。
提升了信息披露的透明度和及时性： 事件也促使监管机构和市场主体思考如何更有效地披露可能影响市场的信息，以及如何应对因信息不对称而引发的市场风险。
2. 促使监管政策的完善和调整：
对程序化交易进行更精细化管理： 事件发生后，证监会开始研究和实施对程序化交易的更严格监管措施，例如对大额、高频交易的监测和限制，以防范类似事件再次发生。
修订和完善相关法规： 事件也为监管机构提供了案例，促使他们审视和修订现有的证券法律法规，例如关于市场操纵、信息披露和公司内部控制等方面的规定。
强化了对券商自营业务的监管： 事件暴露了券商自营业务在风险管理上的不足，因此监管机构也加强了对券商自营业务的合规性审查和风险控制要求。
3. 提升了市场参与者的风险意识和行为规范：
投资者对市场风险有了更深刻的认识： 投资者认识到除了政策、经济等宏观因素外，市场还可能受到技术故障、操作失误等“黑天鹅”事件的影响。
机构投资者加强了内部风控： 各类金融机构在事件发生后，都普遍加强了自身的风险管理体系，特别是对于交易执行、系统运维和信息保密等环节。
警示了市场操纵的边界： 尽管“乌龙指”不直接构成内幕交易，但其制造了市场异常波动，对市场秩序造成了干扰。这警示了其他可能触碰市场操纵红线行为的机构和个人。
4. 对中国证券市场国际化进程的影响：
提升了国际投资者对中国市场监管的信心（反面）： 初期，如此大规模的“乌龙指”事件确实会引发国际投资者对中国市场监管能力的担忧。
但后续的有效处理和监管加强也可能提升信心（正面）： 通过事后的严格处罚和监管改革，中国监管机构展示了其维护市场秩序的决心和能力，从长远来看，有助于提升中国证券市场的规范性和国际竞争力。
总而言之，“光大乌龙指”事件虽然最终被判定为技术和管理失误，而非内幕交易，但它成为了中国证券市场发展过程中的一个重要案例。它不仅促使监管机构和市场参与者深刻反思技术风险、内部控制和市场规范，也推动了相关政策的完善和市场整体风险防范能力的提升，对中国证券市场的健康发展具有重要的警示和促进作用。
网友意见
最新更新证监会的官方答复
中国证券监督管理委员会
http://www. csrc.gov.cn/pub/newsite /bgt/xwdd/201308/t20130830_233365.htm一、违法违规事实
（一）光大证券在异常交易事件发生后、信息依法披露前转换并卖出ETF基金、卖空股指期货合约。
光大证券在异常交易事件发生后，根据公司《策略交易部管理制度》中关于“系统故障导致交易异常时应当进行对冲交易”的规则，开始卖空IF1309股指期货合约（截至中午休市卖空235张），并向部门总经理杨剑波汇报。同时，光大证券接到上交所问询，开始内部核查。
11时20分左右，计划财务部总经理沈诗光向杨剑波询问情况后，向总裁徐浩明汇报大盘暴涨可能和策略投资部的操作有关。
11时59分左右，光大证券董事会秘书梅键在对事件情况和原因并不了解的情况下，轻率地向记者否认市场上“光大证券自营盘70亿元乌龙指”的传闻，误导信息在12时47分发布并被各大门户网站转载。
13时开始，光大证券因重要事项停牌。经过法定的披露程序，14时22分，光大证券公告“当天上午公司策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题”。信息披露前，11时40分至12时40分左右，徐浩明、杨赤忠（助理总裁、分管策略投资部）、沈诗光、杨剑波等人紧急商定卖空股指期货合约、转换并卖出ETF对冲风险，责成杨剑波负责实施。13时至14时22分，光大证券卖空IF1309、IF1312股指期货合约共6240张，获利7414万元。同时，转换并卖出180ETF基金2.63亿份、50ETF基金6.89亿份，规避损失1307万元。以上两项交易获利和避损合计8721万元。14时22分以后，光大证券继续卖空IF1309股指期货合约（截至收市新增卖开750张，买平200张）。
（二）光大证券内控缺失、管理混乱，自营业务套利系统存在的技术设计缺陷导致异常交易发生。
经查，光大证券策略投资部自营业务使用的策略交易系统，包括订单生成系统和订单执行系统两个部分，均存在严重的程序设计错误。其中，订单生成系统中ETF套利模块的“重下”功能（用于未成交股票的重新申报），在设计时错误地将“买入个股函数”写成“买入ETF一篮子股票函数”。订单执行系统错误地将市价委托订单的股票买入价格默认为“0”，系统对市价委托订单是否超出账户授信额度不能进行正确校验。
由于光大证券的策略投资部长期没有纳入公司的风控体系，技术系统和交易控制缺乏有效管理。订单生成系统中ETF套利模块的设计由策略投资部交易员提出需求，程序员一人开发和测试。策略交易系统于2013年6月至7月开发完成，7月29日实盘运行，至8月16日发生异常时实际运行不足15个交易日。由于“重下”功能从未实盘启用，严重的程序错误未被发现。
2013年8月16日上午，交易员进行了三组180ETF申赎套利，前两组顺利完成。11时02分，交易员发起第三组交易。11时05分08秒，交易员想尝试使用“重下”功能对第三组交易涉及的171只权重股票买入订单中未能成交的24只股票进行自动补单，便向程序员请教，程序员在交易员的电脑上演示并按下“重下”按钮，存在严重错误的程序被启动，补单买入24只股票被执行为“买入24组ETF一篮子股票”，并报送至订单执行系统。
错误生成的订单中先后有234亿元订单陆续通过校验进入上交所系统等待成交。直到先成交订单的成交结果返回到订单执行系统、账户资金余额实时校验显示为负时，订单执行系统的账户可用资金额度校验才发挥作用。
进入上交所系统的234亿元市价委托订单中，有72.7亿元实际成交。其余161.3亿元订单被上交所交易系统根据预先设定的“最优五档即时成交剩余撤销”的规则自动取消。
二、对违法行为的认定
光大证券异常交易事件虽然是因证券经营机构交易系统设计缺陷导致的，但是，这一事件暴露了光大证券在内部控制、风险管理、合规经营等方面存在很大问题。事件发生后，光大证券及其事件相关人员在考虑对冲风险、调剂头寸，降低可能产生的结算风险时，采取了错误的处理方案，构成内幕交易、信息误导、违反证券公司内控管理规定等多项违法违规行为。
光大证券异常交易事件不仅对光大证券自身的经营和财务有重要影响，而且直接影响了证券市场的正常秩序和造成了股票价格的大幅波动，影响了投资者对权重股票、ETF和股指期货的投资决策，属于《证券法》第75条、《期货交易管理条例》第82条规定的证券、期货市场内幕信息。14时22分公告前，光大证券知悉市场异动的真正原因，公众投资者并不知情。在此情况下，光大证券本应戒绝交易，待内幕信息公开以后再合理避险。光大证券在内幕信息依法披露前即着手反向交易，明显违反了公平交易的原则。据此，中国证监会依法认定，光大证券在8月16日13时（公司高管层决策后）至14时22分转换并卖出50ETF、180ETF基金以及卖空IF1309、IF1312股指期货合约，构成《证券法》第202条和《期货交易管理条例》第70条所述的内幕交易行为。徐浩明是直接负责的主管人员，杨赤忠、沈诗光、杨剑波是其他直接责任人员。
事发当时，光大证券董事会秘书梅键对市场大幅波动的原因并不知情。但是，梅键身为上市公司履行信息披露义务的直接负责人员，又是证券公司的从业人员，在相关信息尚未披露、市场猜测众多的情况下，在尚未立即协调公司内外依法履行信息披露义务的情况下，未做任何核实即以个人猜测对外发表言论，并被媒体纷纷转载。梅键的轻率言论加剧了市场波动，对投资者造成了严重误导，违反了《证券法》第78条第二款关于禁止证券公司从业人员在证券交易活动中作出信息误导的规定。
明知是程序错误造成成分股疯涨，不第一时间澄清，反而先“辟谣”（“不是我干的！”），然后在大家都没反应过来时卖出ETF并做空期指，等到大家明白过来已经完成套利，罪末大焉~
内幕交易、信息误导昭然若接！此种情况不是内控机制不完善是什么？？？
这次判罚完全合理，而且这只是行政处罚，后面还有民事诉讼官司等着呢！
对光大来说，后果如下：
1、赔钱，5.2亿只是开始，后面还有民事诉讼，数目不好判断，但看着势头，证监会是鼓励民事诉讼的，估计也得在5亿左右。
2、降级，分类评价肯定会从AA降下来，以降到BB算，多缴纳1%，按照上半年光大营业收入预估，大约多缴纳3000万。
3、业务受损，自营基本废掉了，那么大的自营盘，计提的损失准备应该在3-5亿之间吧，个人瞎猜的。
其他商誉等无形资产受损就不提了，这基本上就是把个壮小伙先打残，然后放上400cc血的感觉。。。
增加个链接，看看光大是多么恶劣……
http:// finance.sina.cn/? sa=t74d11560012v39&from=wb2source&wm=5382_0004类似的话题
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