近两万字的答案,为大家普及 PE 投资、财务报表、公司金融的知识,让大家对财务金融有一个初步的印象。
我们从阿里现在的股权结构来看,大股东分别是软银、雅虎,占比 28.8%、14.8%,远超阿里合伙人团队所共同持有的 9.5%,而马云本人持股仅 6.4%。
那么,阿里为何会采用这样的股权结构?
为何在如此股权结构下,阿里创始人团队依旧能保证对公司的控制权呢?
为了方便知友们理解,我尽量少用公式,因为我知道,多上一个公式,就会多增加一段大家了解其中原理的距离。
马云和他的团队最初创业时,只出了 50 万启动资金,到现在阿里巴巴整体市值 3400 多亿美元,但第一大股东是软银(日本公司),第二大股东是雅虎(美国公司)。
这听起来是挺遗憾的事情,明明是中国人创始,在中国发展壮大的公司,到头来盈利的大头居然是外国人?
很多人都在质疑,为什么这么好的投资项目,没有落到中国人的手里,倒让外国人抢了去?
其实还真不是外国人抢去的,实在是因为当时中国投资人没有眼光,或者说运气不佳。
马云的公司最初成立时,就他那十八罗汉再加上一些亲戚朋友,总共就 50 万的初始投资,公司在最初发展时,都是很烧钱的,烧的这些钱从哪里来?
通常有这么三个融资渠道:
这三种融资方式的优先级是这样的:
内部融资>债券融资>股权融资
因为用的是自己的钱,通常那些盈利好的,有充分现金余额的公司会通过这种方式融资,比如苹果。
公司向外借债的利率比银行要高,同样是把钱借给别人,给银行借钱后能够还本付息的风险低,给公司借钱后能够还本付息的风险高,多出来的这部分利息就是风险溢价。
比如:你在银行存钱,也就是银行向你借钱,给你的存款利率,也就是银行向你借款的利率是 5%,那么公司向你借钱,给你出的借款利率肯定会高于 5%,一般至少要 8% 的样子,多出来的这 3% 就是风险溢价。
换个角度再考虑一下,你在银行存款一年能拿 5% 的利息,同样让你把这笔款放在外面公司里一年,也给你 5% 的利息,那么请问,你会接受吗?
你肯定不会接受,因为公司向你借钱,是有不能偿还的风险的,而银行在我国基本是安全的。
你会要求公司给你更高的利息,你才愿意把钱借给公司。
股权融资的必要回报率一般要比债券的利率高。
债券融资,你的股份并不会被稀释,股权融资后,你的股份是会被稀释的,所以马云和他的团队所占股份的比例会由刚创业时的 100% 稀释到现在的 10%。
那么股份的稀释过程是怎样的呢?
我们来举个例子:
你发现一块地不错,想要投资这块地,以后盖个百货商场,于是你用自己存的 50 万自有资金买下了这块地。
但是,你发现,用 50 万买完这块地后,你就只有 10 万了。
很快,这 10 万元也用完了。
现在你面对的情况是:只有一块地,还有一起和你干活的人,地基也没打,盖商场更是不知要等到猴年马月。但你坚信这块地是一块非常有潜力的地,未来会成为商业中心。
当前的首要任务是把地基打好。
巧妇难为无米之炊,一分钱能急死英雄汉,你需要钱,需要很多的钱。
没钱不能就这么干坐着啊,养活这么几十个人也是需要钱的,于是你选择了出门去借钱。
你先去了银行,银行一看,你就买了块烂地,就敢说以后价值连城,银行理你的功夫都没有。
通过银行借钱不成,于是你想到了向那些企业家借,他们做了那么久生意,手上应该是有些钱的。
你去拜访了那些企业家,一次又一次地吃闭门羹,他们都觉得你是骗子,你吹你的地以后能值大价钱,他们反讽,你咋不上天呢?
在一次又一次的失败后,你已经不指望能通过借钱把地基打起来了。
于是你又想到了一个办法,可以邀请那些有钱人和自己一起干啊,我现在出了 60 万了,你也出 60 万,以后做大挣钱了,收入咱们一人一半。
你好好规划了一番,写了一份未来的计划书,拿给那些有钱人看,结果他们看都不看,当着你的面把你辛辛苦苦写了几天几夜的计划书给撕了,那些有钱人从心底不信任你,认为你就是个骗子。
借钱失败,让别人和自己一起干也失败,家门口一圈你都转遍了,没有人相信你所说的,也没有人看上你的那些计划。
大家能看到的是:你买了一块烂地,还有那么十几个跟着你混的前途未卜的人。
你很失望,仿佛全世界都在耻笑你是个骗子,但你依然对未来抱有着希望。
这时,有人对你说:家门口融不到钱,我们可以到外面去融钱啊,这里的人目光短浅,外面说不定有人慧眼识英雄呢?
你想了想,也是啊,这么好的计划,不能就这样轻易失败了,于是,你决定去外面走走。
走了一圈之后,终于有人对你的这个计划感兴趣,决定为你的这个项目投资一大笔钱,当你听到这个消息时,眼泪都快掉下来了,您真是我的再生父母啊。
于是你拿着这笔钱,回到你买的那片空地上,开始打地基,盖房子。
你一开始只是想借钱先把地基打好,结果这笔钱直接让你把地基和房子都盖好了。
房子盖好了,但是没装修,招不来租户啊,你总不能让租户在水泥地上做买卖吧。
你又开始缺钱了,这时,你想的还是先问银行借,银行看你的百货中心有点样子了,决定给你借点钱,但这点钱对于你是远远不够的。
于是你又想到了那个为你雪中送炭的友人,当你把你要装修的计划告诉他时,他仔细研究了一番,觉得你的这个项目未来潜力很大,他决定除了装修的钱,再给你投资一部分钱用来做宣传,于是你大喜过望地拿着这笔钱回去搞装修。
装修好后,你的百货中心已经可以正式营业了,但由于这周围人迹罕至,商业气氛太差,几乎就没有人愿意主动租你的商铺。
于是你决定所有商铺全都 0 元出租,只要愿意租的都可以来租,完全免费。
商铺免费了,但你要把百货中心运营下去,也是需要成本的。
由于规模的扩大,你现在手下已经有了上百人为你干活,他们都是一张张吃饭的嘴,你不收租金可以,但你得让这些人吃上饭,至少不要让他们饿肚子。
于是,你又面临着前面的问题。
缺钱。
你又要去融资了。
由于你的公司初具规模,一家公司有合作意向,因为你和那家公司可以实现资源互补,那家公司战略入股你的百货中心,你可以利用那家公司的资源为你招揽顾客。
你省去了招揽顾客的钱,代价就是那家战略合作公司也成为了你的大股东。
由于你的公司越来越大,经营得越来越好,有越来越多的公司愿意为你投资。
你起初投的 60 万人民币,现在已经能值 200 亿美元,但是你所占的比例却由刚开始的 100% 降到了现在的 10%。
你当然想让这个百货中心百分之百都是你的,但是就凭你起初的那 60 万,根本不可能发展到今天这个水平。
你需要扩大公司规模,那就需要别人出钱和你一起干;你有一个好的 idea,但是没钱,别人没有好的 idea,但是有钱。
你们优势互补,共同合作,这就是资本市场的运行逻辑。
当然最好的方式,就是你一路发展下来,完全是通过借钱的方式实现融资,这样会让你的公司百分之百属于你,就像刘强东在哈佛演讲中说的:
「如果大家能够从银行贷款的话一定要从银行贷款,千万不要拿风投的钱。」
这句话对他适用,对大多数创业者不适用。
因为大多数创业者在刚开始创业时,根本拿不到银行贷款。
你的创业公司风险太高,银行不会把款贷给你。
说完了马云团队的股份是怎么从 100% 一路稀释到不到百分之 10% 的,大家应该对融资的逻辑看懂了个大概。
为了让你对 PE 融资理解得更透彻,我准备了一个例子。
在这个例子的计算中,会有公式,但我会尽量让公式变得浅显易懂。
大家准备好纸和笔,和我一起算哦。
假设现在有一家公司 A,这家公司的管理层相信,这家公司在五年后能值 40000000(四千万),他现在需要 5000000(五百万)的追加资金去运作公司,这家公司 A 所持股票数是 1000000 股(一百万股);
有一家风投公司,觉得 A 公司的项目很有发展潜力,他预估年回报率可以达到 40%,他准备投资 A 公司。
请问:这家公司进行风投前的价值,风投后的价值,风投公司所占股权比例分别是多少?
我们现在开始计算:
大家集中注意力哦~~
第一步:计算风投公司在 0 时点投资这家公司后公司的总价值。
我们知道,货币是有时间价值的,假设年利率是 3%,现在的 100 元和一年后的 100 元不是一样的价值。因为现在的 100 元存入银行一年,一年后的本息合计就是 103 元,价值要比一年后的 100 元多。
同理,一年后的 100 元折算到现在是多少钱呢?100/(1.03)=97.09 元,一年后的 100 元的价值比现在的 100 元价值低。
回归到这道题,你可以把回报率看作是利率,风投看中的就是高风险高收益,因为风险高,那么所要求的回报也就高,所以年回报率可以达到 40%。
五年以后,A 公司能估值四千万,那么折回到现在是多少钱呢?
为了方便大家了解,我一年一年折回:
现在是第五年,公司值 4000 万,
折回到第四年的价值:4000 万/1.4=2857.14 万
折回到第三年的价值:2857.14 万/1.4=2040.82 万
折回到第二年的价值:2040.82 万/1.4=1457.73 万
折回到第一年的价值:1457.73 万/1.4=1041.23 万
折回到 0 时点(现在)的价值:1041.23/1.4=743.73 万
也就是说,在五年后值 4000 万的 A 公司,按照 40% 的年回报率折回到现在,价值 743.73 万。
第二步:计算风投公司投资 A 公司前,A 公司的原始价值。
风投公司在 0 时点投资完 A 公司后,A 公司总价值为 743.73 万;
风投公司在 0 时点一共投资了 A 公司 500 万,那么 A 公司的原始价值是多少呢?
A 公司的原始价值=743.73 万—500 万=243.73 万
第三步:计算风投公司投资完成后,所占 A 公司的股权比例。
风投=500 万,A 公司总价值(风投完成后)=743.73 万;
风投公司所占的股权比例=500 万/743.73 万=67.23%
第四步:计算风投公司投资完成后,A 公司原股东所占股权比例。
1-67.23%=32.77%
第五步:计算风投公司投资完成后,风投公司所拥有的股票数。
我们知道,所持股票数(number)的比例就等于所持股票价值(value)的比例;
就比如,你拥有你们公司 5% 的股票,那么对应你的股票价值就是:公司总价值 X5%
原公司原本持有 100% 的公司股票,总计 1000000 股(一百万股),经过风险投资的融资后,现在持股比例降到了 32.77%,那么现在,公司的总股票数(number)是多少呢?
100 万股/32.77%=305.16 万股
风投公司所占的股权比例是 67.23%,那么风投公司所占的股票数是多少呢?
305.16 万股 X67.23%=205.16 万股
第六步:风投完成后,A 公司的股票价格(price)是多少?
公司总价值=743.73 万
公司总股票数=305.16 万股
股票价格=743.73 万/305.16 万股=2.44 元/股
我们可以看到,一开始公司规模小,总价值只有 243.73 万,公司百分之百控股,引入 500 万风险投资后,公司总规模扩张到 743.73 万,但是公司原股东的股权比例由百分之百稀释到了 32.77%。
一般公司都会经过几轮融资,融完 A 轮,融 B 轮,融完 B 轮继续融,融到最后,股权比例就已经稀释到很低了。
因为公司要扩大生产规模,所以需要钱,因为借债遇到困难,所以需要引入外部投资进行股权融资。
马云是公司创始人,为什么他的团队现在所占股权不到 10%,我想你们应该已经能够理解其中的原理了。
以上就是关于一轮融资的内容,我们接下来再来讲讲更复杂的两轮融资。
我始终认为,即使是再晦涩的知识,也会有一种简单的办法去讲述出来,让听的人理解其中的原理。
何况股权融资的知识并不是那么晦涩,我们在新闻中经常会接触到这类信息。
对于财务金融知识,如果没有讲解,外行人想要理解那是比较困难的,我非财务金融科班出身,就一学计算机,毕业后混到银行修电脑的,刚开始学这方面知识时,那是真困难啊,很多概念感觉很抽象,看了好几遍都无法理解,其实,当时如果有个稍微懂的老司机能带带我,那我就能少走很多弯路。
知识嘛,本来就是应该分享给大众的,它不应垄断在少数人手中,成为忽悠多数人的工具。
那么话不多说,现在开讲啦~~
股权融资,其实就分两步走:
画饼和折现。
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