问题

为什么现在美元通胀严重,却挺着不敢加息?

回答
你这个问题问得非常关键,也触及了当前全球经济和美联储政策的核心矛盾。简单来说,美元通胀严重但美联储“挺着不敢加息”,背后其实是一个极其复杂的权衡,涉及到经济增长、就业、金融稳定、国际影响以及政治考量等多个维度。要理解这一点,我们需要一点点剥开来。

首先,我们得承认,目前美国确实面临着显著的通胀压力。 你看到的“美元通胀严重”不是空穴来风。从2021年下半年开始,美国CPI(消费者价格指数)就持续走高,一度冲破了5%,甚至在2022年触及40年来的高点。这背后的原因也很复杂,包括:

疫情后的需求复苏强劲: 封锁解除后,积压的消费需求爆发,尤其是在服务业。
供应链中断: 疫情导致全球生产和物流受到严重冲击,商品供应不足,价格自然上涨。
能源价格飙升: 俄乌冲突等国际地缘政治事件推高了原油、天然气等大宗商品价格,这又传导到交通、生产成本等各个环节。
财政刺激的“后遗症”: 疫情期间,美国政府为了应对经济衰退,推出了大规模的财政刺激计划,向市场注入了大量流动性,这在一定程度上也助长了需求。

那为什么在通胀如此之高的情况下,美联储似乎“挺着不敢加息”呢? 这个说法可能有点过于简化了,因为美联储实际上是在非常积极地加息。只是,在这个过程中,它面临着巨大的两难和顾虑,所以感觉上有些“犹豫”或“谨慎”。

我们来详细分析一下美联储的顾虑和现实考量:

1. 经济衰退的风险(The Recession Risk):

这是最核心的顾虑。加息是控制通胀最直接有效的手段,原理是通过提高借贷成本,抑制消费和投资,从而给经济降温。然而,“降温”一旦用力过猛,就可能变成“硬着陆”,即引发经济衰退。

消费和投资受抑制: 当借钱更贵时,企业投资新项目会三思而后行,消费者也会减少大宗消费(如买房、买车),这会直接影响到经济增长。
就业市场恶化: 经济增长放缓必然导致企业裁员,失业率上升。在疫情刚刚过去、大家对就业市场恢复充满期待的背景下,引发大规模失业是美联储非常不愿意看到的。
历史教训: 美联储历史上也曾为了抑制通胀而激进加息,结果导致了严重的经济衰退。比如1970年代末至1980年代初,美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)通过大幅提高利率成功控制了通胀,但也引发了两次严重的经济衰退。美联储会吸取这些教训,试图寻找一个“软着陆”的路径,即在控制通胀的同时,尽量避免经济衰退。

2. 金融稳定性的担忧(Financial Stability Concerns):

加息会抬高各种资产的融资成本,也可能暴露金融体系中隐藏的脆弱性。

债券市场的压力: 当利率上升时,已经发行的、利率较低的债券价值会下跌。如果金融机构持有大量此类债券,可能会面临巨额亏损。
企业债务: 许多企业,特别是初创企业或高杠杆企业,依赖低利率融资。利率上升会增加它们的偿债压力,可能导致债务违约,甚至引发企业破产潮。
房地产市场: 抵押贷款利率的上升会直接影响房地产市场的活跃度,可能导致房价下跌,对持有房产的家庭和金融机构造成影响。
全球金融市场联动: 美国利率的变动对全球金融市场有着巨大的影响。激进加息可能导致全球资本回流美国,新兴市场国家面临资本外流、货币贬值和债务危机的风险。

3. 就业市场的强劲(The Strong Labor Market):

尽管通胀高企,但美国此前的就业市场却表现得异常强劲,失业率处于历史低位,薪资也在温和上涨。

“工资物价螺旋”的担忧: 如果美联储过于担心经济衰退而不敢加息,可能会让通胀预期固化,工人为了弥补购买力下降而要求更高工资,企业再将工资成本转嫁到产品价格上,形成“工资物价螺旋”。
但同时: 强劲的就业市场也意味着经济有承受一定加息压力的基础。如果通胀持续下去,就业市场的“强劲”也可能因为企业利润受挤压而无法持久。所以,这是美联储政策制定中的一个复杂变量。

4. 通胀性质的判断(The Nature of Inflation):

美联储在初期对通胀的判断可能过于乐观,认为其是“暂时性”的(transitory),是疫情造成的短期供给侧问题。

供给侧 vs. 需求侧: 如果通胀主要是由供给侧问题(如供应链中断)引起,那么单纯靠加息来抑制需求效果有限,反而更容易伤及经济。如果通胀更多是需求过热,那么加息就是对症下药。
预期的重要性: 美联储也深知通胀预期的力量。一旦公众预期通胀会持续高企,就会影响他们的行为,进一步加剧通胀。所以,美联储需要通过行动和沟通来锚定通胀预期,但这种行动又不能“拔苗助长”式地伤及经济。

5. 政治考量(Political Considerations):

虽然美联储被设计成独立于政治的机构,但总统和国会在经济表现和通胀问题上都会给美联储施加无形压力。

总统的连任: 经济和通胀是影响总统选举的关键因素。任何一个总统都不希望在其任期内经济大幅衰退。
国会的监督: 国会也会对美联储的政策进行监督,甚至可能通过立法来影响美联储的运作。

所以,你看到的“挺着不敢加息”的景象,更准确地说,是美联储在“小心翼翼地加息”。

循序渐进的加息路径: 从2022年开始,美联储确实在持续加息,而且加息幅度也相当可观,从接近零的水平快速提升。但相比于1970年代末的激进加息,这次的加息步伐和幅度,在很多观察家看来,是有所保留的。
观察经济数据: 美联储一直在密切关注包括通胀、就业、消费支出、企业投资等各项经济数据,并根据这些数据动态调整其加息步伐。一旦出现经济明显过热的迹象,他们会果断加息;一旦看到经济放缓迹象过强,他们也会放缓甚至暂停加息。
沟通和预期管理: 美联储也会通过其发言(包括主席的讲话、FOMC会议纪要等)来向市场传递其政策意图,试图引导通胀预期,并为市场对加息的反应做好准备。

总结来说,美联储在严峻的通胀面前,确实在加息,但它不敢像过去那样“一往无前”地大幅加息,是因为它必须在控制通胀、维持就业、保障金融稳定、避免经济衰退之间找到一个极其微妙的平衡点。 这个过程就像是在悬崖边行走,既要防止跌落悬崖(经济衰退),又要向前进(控制通胀),每一步都充满了挑战和不确定性。

当前的经济形势,尤其是全球供应链的修复进展、能源价格的波动以及地缘政治的不确定性,都使得美联储的决策更加复杂。它需要在“打压通胀”和“保经济增长”之间进行艰难的取舍,这种“不敢”其实是“审慎”和“权衡”的体现。

网友意见

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感谢网友@回到过去(就不@你了…同名太多了…找不到啊) 提醒,纠正了欧洲人口,已做修改。

不请自来,就不泻药了。

利益相关,刚刚在另外一个专栏下面回答的问题,应该能有点借鉴意义,欢迎各位看官讨论。

我最近在做空美股以后也在思考这个问题,如果考虑美国放水让谁来接盘的话,不得不承认的一个大前提是,欧洲不想接盘(欧洲今年经济数据还挺好看的,讲道理有接盘空间),俄国从那次会议以后普京大帝的面色来看,估计当时回克里姆林宫手在那个红色按钮上晃动了半天,中东被美国人自己折腾烂了,不然刚好能接这次的盘,经济体量第三的日本接不住这个盘。这是我接下来论述的结论,也是前提,想省时间的看官看到这已经可以离开了。

08年年末保尔森来华让我们接盘8000亿美刀的放水,我们接了,彼时美刀,恰如刀。

接下来两年的时间(确实差不多是两年,10年末)央行承认放水4万亿人民币,两年,四万亿,即便是15年16年受美国影响我们发生了股灾央行也才过了两年发声说印了四万亿,就这四万亿各位想想16年后的各种事情再印证现在就知道有多大影响了。

让我们看看08以后国家发生了什么,高铁有了,国防强了,各个龙头企业崛起了,宇宙行真成宇宙行了,各方面基建跟不要钱一样的漫天撒币,顺带达成基建狂魔成就,农民工的工资也涨了,航天器一年射不停。

好像都不错?切实如此吗?并不是的啊…

漫天撒币的结果就是让掌握生产资料的资本家能够截流更多的资本,拉高基尼指数,推动房价泡沫的疯狂上涨。国家再努力引导资金流向也不可能完全控制。

造成的结果如何,从今年国家已经不顾行业生态和就业问题都要亲手掐死教培行业就能看出来(为啥选教培?鄙人有另一个回答,感兴趣的看官自己去翻翻),因为教育造成的社会不公平问题已经严重影响到人口出生率,而且听说这茬是中央办公厅直接下的文件,教育部、国务院事前一点消息都没有,单这你就能想象出顶层对教育资本的狠辣。

有人觉得AI发展了,生产力发展了就不需要人口了?不是的,美国之所以维持稳定的三亿人口,是因为在经过计算后以美国的人均收入匹配美国的三亿人口能打造全球消费能力最强,市场规模最大的消费国。

根本到根本,你AI再强,生产力逆天,一个人能生产全世界需要的消费品,问题是当全世界就你一个人的时候,你生产出来的东西卖给谁?这个时代不单是卖方市场,有些时候买方市场也一样好使。

相对的,我国不管是前年宣布人均GDP超过一万美元,还是去年宣布的全面脱贫,都在向着世界宣布一个信号,就是中国国内也已经形成了一个可以逐步替代美国的巨型市场,全球优秀的产品都欢迎来到中国,只要你的产品优良,中国人有能力给你创造利润。

从人口问题来看我们国家这一次不是不接美国的盘,而是不敢接。上一次接了不到一万亿美元我们印了四万亿来消化,消化到今天虽然看上去消化的不错,但实际上已经消化出无数的社会矛盾了。

就单从生育率来说,生育率的降低代表的是这个国家的适宜生育年龄的人群不再看好自己的将来,这是最直白的民意,比什么吊毛投票来的实在得多。

也就是年轻人起码在接下来的五到十年里不看好自己的发展,对国家来说有什么比让年轻人失去动力还要令人悲伤的事情?

为人熟知的消化泡沫一般来说只有三个金融洼地,楼市(做不到了,这次的盘接下来估计五线房价都要冲到一百万去了),股市(做不到了,我们国家金融相对封闭,导致的结果就是养了一批金融巨婴或者二五仔,中行原油宝不远),债市(好像能做到,但是规模太小,吃不下来,漏出去一点都是毁天灭地的灾难)。

所以中国对待美国的态度好也罢,差也罢,说白了只要不想自己崩盘,我们不是不想做,而是我们做不到。

转过头来看日本,前段时间有个大新闻,日本东京圈房价终于回到八十年代了,日经指数经过几十年稳稳的上涨,也终于涨到两万七千点了。

别和我扯人口和教育啥啥啥的有关系,日本八十年代的黄金时代是个什么数据自己去查,我就说个结论,日本黄金时代就是再来一次,都接不住这快十五万亿美元的盘,更遑论现在。

如果日本硬接?我们当初能接下来的原因是一方面我们每年可以有大量的出口来消化一部分,另外一方面我们确实增加了国民收入从而增加内需内部消化大部分。

美国要你接的是十五万亿美元的产品(不论是什么,你就是个金融产品都行),不是十五万个狗狗币,根据我国商务部公布的数据2020年美国进口总额为两万四千亿美元,中国进口总额26286亿人民币。

我就想知道日本接下来这个差不多世界上最大的两个经济体五年的进口总额的盘,它们是想原地坐化还是原地升天?如果日本崩盘了,那美国输出的通胀就相当于输出了个寂寞,还顺带把自己最亲密的小弟搞死了,搞崩一堆在美国上市的优质资产,美国股市都不用美联储动刀子估计自己就崩了。

回到问题本身,美国这次的放水总量,是美国这一百二十年国祚放水总量到今天余额的将近三倍(如果拜登的法案国会通过的话,即便没通过也快两倍),众所周知,美国政府基本没咋还过本金,有些时候为了还利息都要接着借钱。

所以到了今天,美国的想法是只要还在用美元作为中间货币的国家要么你死,要么我们一起死。而美国以外的国家普遍的想法是,就算世界没了你美国倒退五十年,我也要活。

恰恰中国就是其中最大的一个站在看台上高喊666的吃瓜群众,因为旁观是最好的选择,美国贸易战加的关税我们现在都不想取消了,美国一通胀关税全砸美国人自己脑袋上,要知道产品从原料到成品再到出口到美国进行销售有一个不短的周期,而且于国来说,刚好趁现在推广人民币,强硬一点还能收拢民心(不论国内外),只要美国倒了大爷我当世界老大的经验充足着呢,轻松上位一定能当好世界老大。于民来说,就算美国崩盘引起国内动荡(比如某些板块的动荡),也能说是美国崩盘引起的,而不是我们当初做出错误决定去接十五万亿美刀引起的,虽然会乱一会,但与国无碍。

如果我们讨论另一种可能性,全世界团结一致,能不能接下美国这口大锅?其实我觉得问题还真不大…

欧洲虽然日常散装,但是如果把它按照欧盟来看,人口七亿,人均收入是中国的三到四倍,其实是一个超级庞大的市场,甚至超过美国,所以当今世界五常里除了一直想当欧洲盟主的法国外,在关于欧洲的立场几乎是一致的,就是分化欧洲。

美国这次的泡沫估计中国+欧洲+印太,能一起接下来。

那么最后的问题来了,凭什么?

两百年前没你美国的时候,全球人民、政府的日子好过的太多了。

最后就是回答题主的问题了,美国现在除了拖着,还能怎么办?对全世界和我们和欧洲俄国立场一致的人来说,你美元印你的,我跟一下算我输,我们国家现在鸡贼到稍微印一点点钱第二天就要出来说是用来干啥的,想要接盘?不可能的。

以上。

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很简单啊,因为加息不一定能抑制通胀,反而可能造成更严重的通胀,最终摧毁货币信用。


这些年货币扩张的同时却没有造成通货膨胀是有代价的,这个代价就是越来越低的货币流通速度。

货币流通速度其实就是用来衡量社会运行效率的一个很好指标,就跟新陈代谢越缓慢,细胞更新周期越长就意味着衰老一样,货币流通速度越快,说明整个社会越有活力,运行越健康,反之相反。

换句话说,世界上的主要国家都以牺牲着社会经济运行效率的代价来维持现有的社会结构不崩盘。


大量的货币注入经济体系当中,挽救了债务链条的断裂和资产价格的崩盘,但却救不了严重衰退的实体经济,甚至还使其雪上加霜。

这就是现在所谓的“顶层通胀、底层通缩”的缘由。稳住了现有资产价格和债务循环,那么在资本的逐利刺激下必然追求更高的资产价格和更大的债务规模,这带来了有钱人的通胀,资本玩家的门槛进一步提高。但实体经济的衰退却丝毫未改甚至不断恶化,这带来了底层人民的节衣缩食。

一旦在市场还没有消化加息预期的情况下贸然行动,造成资产价格崩盘,其结果必然是大量的货币追求保值,冲击与民生相关的大宗市场。


正如次贷危机的出现并没有因为世界经济必然衰退、对原油需求必然减少而造成原油大跌,反而促使恐慌的资本为求保值集中买入,冲击天价的150美金每桶。

我想,不管是美联储还是帝国央行,恐怕都不想看到同样一幕上演。

——为求遏制通胀突袭加息,结果造成市场恐慌、资产价格崩盘、大量资本涌入大宗和必需品的炒作,反而进一步恶化通胀,进入一个螺旋加息的窘境。

所以,在大宗商品持续上涨并带动各国民间通胀抬头的同时,无论帝国还是美帝,都很有默契的未使用货币手段去加以遏制,反而通过行政手段和政治手段增加供给,配合口头干预,企图扭转资本对市场的预期。


但是这样扬汤止沸又能玩多久了?

恐怕只有天知道了。

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互联网上传说的美元潮汐收割,本质就是利用美国货币扩张和引起通胀的时间差,低价收购外国资产和商品,来满足资本盈利的需要。

首先明确一点,扩张货币的根本目的,只是为了缓解资本需要利润而人民没钱的矛盾。而美元潮汐的过程并不一定是刻意设计的,但却实实在在起到了上述效果。

现代经济体“创造货币”,是通过降息降准的方法,让商业银行可以向市场投放更多的货币。所以很显然,增量货币会第一时间进入美国大资本手里。货币增发和形成通胀之间,还有一个较长的传导过程,尤其是国际通胀。因而此时的国际商品和资产价格仍然按照通胀发生之前的价格进行估值,没有进行相应调整,因此就显得很便宜。于是美国资本就可以大肆收购或放债。随后通胀跟上,收购的资产通过通胀和经济发展,可以创造更多的营收,从而兑现收购时的价值。如果不能从营收上兑现价值,那么等到收缩货币的周期,原先借入美元贷的企业可能由于营收下降和本币贬值的双重压力而贬值甚至破产,于是再被持有美元的人(主要是美资)低价收购。这样一来一回,好像什么都没变,价格和收入同比例上升、债务问题和财政赤字缓解,但是这个过程中,资产的所有权和利润却因此易主了。通过这个过程,超发的货币满足了美国资本盈利的需要,且没有引起国内严重通胀,看起来非常nice,成功输出经济矛盾。评论区知友提到的10~14年间国内榨油企业一夜之间变外资控股,就是这么个过程。

所以这个过程中最关键的点,就是时间差。物价和企业经营、资产估值等数据的变化必须在时间上落后于美元扩张和收缩,才有可能利用时间差套利。所以这个周期的最重要任务,就是第一时间找人“接盘”。注意一点,网友们总喜欢把跟着放水成为“接盘”,实际上并不是。根据上面分析,接盘的主要目的是让超发的美元资本,去购买别国的资产。所以其实我们回顾在这个周期里美国的行为就,就会发现,所谓找人“接盘”其实是忽悠各国开放资本开放市场、扩大美元储备,甚至以本币升值为诱惑。这样看起来,“接盘侠”短时间内可以获得低成本且充裕的资本,实现经济发展。但是由于美元水量巨大,看似贬值但是在资本市场的份额其实仍然是增加了(货币自己实现了薄利多销)。这个过程是市场趋势自发形成的,但有能力的政府不会放任其发生,当年东亚金融危机就是东亚四小龙和东南亚各国过于依赖宽松美元同事有没有有为政府的下场。硕果仅存的几家,韩国靠动员平民为国接盘,香港靠大陆输血,台湾地区和新加坡靠强势政府干预,都是靠国家力量抗住,但依然损失惨重。

而现在各国基本熟悉了这个套路,于是采取了跟随放水的方法来对冲影响。跟随放水的逻辑其实就是利用自身的货币政策先对商品和资产的价格产生影响,来缩短美元潮汐套利的时间差,避免被收割。这其实是一种两害相权取其轻的做法,本质是让出一部分货币政策的主导权(被迫跟随美联储的节奏而无法完全自主),来保住资本的所有权。我朝08年的巨额放水也是这个目的,使得当时虽然保住了经济发展果实,却错失了第一次调节内部发展不平衡(地区性的,结构性的)的机会,同时留下了新的内部不平衡问题。当然,根据蒙代尔三角,还有另外一种防收割的手段,就是严控资本流入流出,不过这个方法非常不符合自由市场的政治正确,但却是我国最爱(有奇效,见下文)。

这次美元“洪水”最显著的特点就是,几乎彻底没有了“接盘侠”。各国,尤其是中国不再无条件扩张美元储备,不再愿意过度积累贸易顺差和资本顺差。同时新冠这个黑天鹅也在表面上增加了物价上涨的预期。这使得原本超发的美元在国际市场上是可以以原价买到更多的商品和资产,但现在只能以高价买到和原来一样多甚至更少的商品和资产。各路资本也学机智了,会赶在联储的操作之前抢预期了,先把大宗商品价格(具有金融属性)和资产价格一步打到位。甚至某些“妖孽”国家都学会抢在美资之前出手收割了(听说该国有个x国化工集团)。这些直接导致美元放水和全球范围资产价格暴涨、商品价格暴涨出现的时间差急剧缩短。没有了时间差,也就无法向外转移内部的经济矛盾,自然也就不敢轻易加息。

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