问题

如何看待2020年11月末M2余额217.2万亿元,同增10.7%?

回答
好的,我们来详细分析一下2020年11月末中国M2余额217.2万亿元,同比增长10.7%这个数据,并探讨其背后的含义和可能的影响。

首先,理解M2是什么:

M2(广义货币供应量)是衡量经济体中货币数量的重要指标。它包括了流通中的现金(M0)、单位活期存款、居民储蓄存款、单位定期存款、单位通知存款、证券公司保证金存款、货币市场基金等。简单来说,M2反映了整个社会可用于投资和消费的资金总量。

数据解读:

217.2万亿元: 这个数字本身是相当庞大的,表明中国经济体内的货币总量非常可观。
同比增长10.7%: 这个增速是理解数据的关键。相较于前一年同期,市场上的货币量增加了10.7%。这个增速是相对较高的,特别是考虑到中国经济正在经历疫情后的恢复阶段。

为什么在2020年11月末会出现这样的M2增速?

2020年是特殊的一年,新冠疫情对全球经济造成了巨大冲击。为了应对疫情带来的经济下行压力,各国央行普遍采取了宽松的货币政策,中国也不例外。

1. 积极的财政政策和稳健的货币政策协同发力:
财政政策支持: 疫情期间,政府推出了包括减税降费、发行特别国债、增加财政支出等一系列财政刺激措施。这些措施需要资金支持,其中一部分就体现在银行体系的存款增加上,从而影响了M2的增长。
货币政策宽松: 为支持经济复苏,中国人民银行采取了一系列宽松的货币政策,包括:
多次降息降准: 降低存款准备金率(RRR)和政策利率(如MLF、LPR),增加了商业银行的可贷资金,鼓励其增加信贷投放。
再贷款、再贴现工具: 向银行提供低成本资金,引导其加大对实体经济,特别是中小微企业和重点领域的支持力度。
结构性货币政策工具: 如普惠小微贷款支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款等,旨在精准滴灌,支持特定行业发展。
信贷投放增加: 在宽松货币政策的引导下,银行的信贷投放大幅增加。企业为了恢复生产、应对现金流压力,也增加了对贷款的需求。新增贷款是M2增长的重要驱动因素。当企业获得贷款后,这笔钱通常会存入其在银行的账户,增加了存款,从而推高了M2。

2. 疫情对经济活动的影响:
资金蓄水池效应: 在疫情初期,经济活动受限,消费和投资意愿受到抑制。部分资金可能暂时滞留在金融体系内,形成“蓄水池”效应,虽然理论上M2代表可流通的货币,但部分资金可能因为不确定性而变得不太活跃。然而,随着经济逐步恢复,这些资金最终会流入实体经济。
预防性储蓄: 在不确定性较高的时期,居民和企业可能会增加预防性储蓄,这也可能在短期内表现为存款的增加,从而影响M2。

3. 国际收支变化:
2020年,中国在全球疫情控制和经济恢复方面表现相对较好,吸引了大量外资流入,尤其是在资本市场。外资流入通过结汇,也会增加境内人民币的供应量,从而对M2产生一定推升作用。

M2增速10.7%可能带来的影响:

1. 对经济复苏的支持作用:
缓解融资难: 充足的货币供应有助于降低企业的融资成本,缓解中小微企业面临的融资难题,为经济复苏提供资金保障。
刺激投资和消费: 宽松的货币环境有利于鼓励企业扩大投资,居民增加消费,从而推动经济增长。

2. 潜在的通胀风险:
货币超发? 一个普遍的担忧是,过高的M2增速是否意味着货币超发,可能导致未来通货膨胀的压力。当市场上的货币量增速快于实体经济的生产能力增长时,就可能出现“物以稀为贵”的情况,推高物价。
传导机制: 从M2增加到通胀的传导并非总是即时和线性的。它受到多种因素影响,包括货币流通速度、实体经济的吸纳能力、预期等。在2020年,虽然M2增速较高,但部分经济活动受到疫情的限制,加上PPI(生产者价格指数)相对温和,CPI(居民消费价格指数)也没有出现大幅上涨,说明货币的传导效应受到一定制约。

3. 资产价格的影响:
资产泡沫风险: 过多的流动性可能寻找出路,一部分会流入房地产、股票等资产市场,可能导致资产价格的非理性上涨,形成资产泡沫的风险。
金融市场活跃: 充裕的流动性也可能带动股票、债券等金融市场的交易活跃度。

4. 汇率影响:
人民币升值压力: 如前所述,国际资本流入可能对人民币汇率产生升值压力。

5. 对货币政策的审慎性要求:
政策平衡的挑战: 中央银行需要在支持经济复苏和防范通胀、资产泡沫之间寻找平衡点。过度的宽松可能带来风险,而过早的收紧又可能扼杀经济复苏的势头。
关注“宽信用”还是“宽货币”: 10.7%的M2增速,其背后是信贷的大幅扩张。分析师会关注这种增长是真正流向了实体经济,还是部分滞留在金融体系内,或者又流向了房地产等领域。这关系到货币政策的传导效率和潜在风险。

总结与展望:

2020年11月末M2余额的同比增长10.7%,是中国在疫情特殊时期为应对经济下行压力而实施的积极财政政策和稳健偏宽松货币政策的直接体现。

积极意义: 它为中国经济从疫情冲击中恢复提供了重要的资金支持,稳定了市场信心,帮助企业渡过了难关。
潜在风险: 高增速也伴随着一定的通胀和资产泡沫风险。货币政策的有效性和前瞻性变得尤为重要,需要密切关注货币的流向和实体经济的消化能力。

在分析M2数据时,不能孤立看待,还需要结合其他宏观经济指标(如GDP增长、CPI、PPI、社融、信贷结构等)以及全球经济形势进行综合判断。2020年11月这个数据反映了当时中国经济在疫情下的特殊状态,而后续的政策走向和经济表现,也需要根据这些数据和当时的具体情况来解读。

总的来说,这是一个显示经济体内部流动性充裕的数据,既有其积极的支撑作用,也伴随着需要警惕的潜在风险。

网友意见

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给出几种情况:

1)M2增速高,利率下调,货币是由信贷产生,这种情况下实体经济运转中同样的贷款需要的付的利息下降,或者说实体经济可以承担同样是利息能力下,可以贷出来更多的贷款。具有代表性的是08年和15年的大规模降息,均在100bp以上,M2增速大幅提高,同样的利息可以刺激更多的信贷,属于扩张性货币政策刺激GDP增长阶段,M2存量与GDP的差距越来越大。

2)M2增速下降,利率水平增加,典型的加息刺破债务支撑繁荣的手段,不允许借新钱还旧债,也就是日本90年代的路子,资产泡沫成也宽松货币政策,破灭的话虽然黑天鹅比较多,但紧缩货币政策最为致命,问题是很少有经济体愿意这么干。

3)M2增速高,利率增加,这种情况是经济出现上行,市场趋热,货币需求能力比较高,刺激借钱总是要给一些补贴,不给补贴借款意愿还非常强的话,很可能是一次大的经济腾飞,或许未来的一带一路通了、经济结构转型成功以后才能看到。

4)M2增速低,利率基本不变,去杠杆阶段,2017~2019年政策强调的去杠杆,货币供应快速下降并稳定在8~9%之间,利率水平长期保持不变,效果还是不错的,三年宏观负债率仅仅上升了5%个点左右,相比于过去扩张性货币政策时期的每年10%要慢的多,这个阶段真实通胀是非常低的,多亏了猪肉几年上涨了接近4倍,加上猪肉在计算CPI的权重,甚至在M2非常低的时候也可以到达5%左右的cpi,但真实通胀并不高,因为你不会把所有消费的钱都拿去囤猪肉,正如本人以前的很多文章所说,数学上当高权重的参数波动过大时,用cpi反映通胀是不真实的,是可以剔除或者降低其影响来考虑真实通胀的,这也是很早就预测11月能看到负cpi的原因,你不需要去管其他的参数,只因为去年11月猪肉价格在最高峰,今年降了以后加上高权重必然得到负的cpi。

5)M2增速高,利率水平基本不变,或属于政策主导的救市。强制救市,更符合现在的情况,政府主导借债补贴市场,降低企业负债率过高导致的集中违约风险,从今年的宏观负债率能得到证明,自疫情以来,实体经济宏观负债率上升了24.7%,基本用掉了三年的去杠杆成果,其中居民部门负债率增加5.8%,政府部门负债率增加6.4%,企业部门负债率增加12.5%,过去十几年政府部门的负债率增长最为缓慢,居民和企业部门疫情下负债上涨属于正常情况,但要补贴市场,除了扩大内需转移到居民头上,必然少不了政府部门发债补贴,过去几十年你很难看到政府部门三个季度负债率增长这么快,这里想想都后怕,如果没有前三年的去杠杆成效和筹码,本次应对疫情我们会付出什么其他的成本。

重点分析下现在的阶段,也就是第五种情况,最大的特点是政策想要救市,就必须注入流动性,但却没有降息,以往刺激经济必然要降息,但本次捏的特别死,问题就来了,以往期待企业和居民借钱刺激经济的时候,都要给一些利息红利,上百基点降息加上复利可不是小数目,负债率上升而承担的利息上升不那么大,但本次疫情对经济体如此冲击下从4月以来都没有降息。那么从债务和利息上来说,利息这个成本没下降,债务规模却快速上升,加上赚钱能力下降,在可以预见的未来必然是大规模的违约发生,其实今年已经不少违约发生了。

总结起来:未来用于救市的筹码比较有限,但又不想走日本刺破债务支撑繁荣的加息政策,只能选择性的救,所以大概率是一些想玩金融资本游戏却玩的不那么精的企业要遭到清算,还有一些僵死不值得救的企业也会被抛弃,我们经常强调救市可运用的资源很多,但很少去思考这些资源从哪里来,这里给大家提供一个思路:居民负债极限。一旦救市筹码变得非常有限,抓了西瓜就只能丢掉已经烂掉的芝麻,很难再出现大水漫灌保护那么多裸泳的人。

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6月份人民币兑美元汇率还在7,现在是6.5几的水平。



全球都在放水,中国放不放?不放,眼睁睁被收割,放,如何安置天量货币?

拜登上台,以民主党可预期的套路,财政和货币刺激手段基本板上钉钉,区别在于是几万亿美元而已。



金融开放、年初大张旗鼓摆开了,实际操作其实仍然十分拘谨。最新的提法,内循环为主。



在国际逆全球化和国内收紧金融管制的背景下,就不能还按照传统的思路看未来的走势。

打个比方,如果你只看最近一年,会感觉现在6.5是高位,那么常理判断会有很多外资想要出去,用人民币换成美元,落袋为安。但是,如果中国汇率和货币强管制,谁知道6.5是终点还是起点呢?2020年发生了那么多活久见的事情,谁就那么笃定汇率和货币的走势呢?



所以,未来国内就一定会放水吗,不见得,一定不会放水吗,也不见得。

抛开货币和汇率政策,从更高的视角来看问题,当前我国有两大任务,一个是让gdp回归,另一个是让房价回归。


让gdp回归,什么意思?

核心在于重新对gdp进行“定价”,前段时间国家发布了新的目标,成为中等发达国家的进程要提速,如果你按照现行的gdp计算方式和增长速度来看的话,难度重重。

但是,换一个角度,了解宏观经济的人都知道,我国按照评价购买力计算的人均gdp一直远远低于名义gdp,所以,国家需要一个过程时间,让gdp回归到匹配购买力的范围内,这样能够更加客观的表达我国人均gdp的发展水平。而这个过程,势必包含着对货币供应量和汇率的重大调整。



让房价回归,绝对不是说让房价下跌。

我国房价目前的问题,并不是房价的价格本身太高,而是房价的占比太大,好好理解这句话的意思。结合上面所提的gdp重新定价,未来房价回归的方式,会是房价在全社会占比的重新梳理。

举个例子大家就明白了,

假设现在的局面是:房价200,收入10,日常消费5,

那么未来可能会经过梳理后变成:房价300,收入30,日常消费20,

不用纠结具体比例,主要领会核心意思。



所以,我的判断是,如果未来不发生重大的变故,我国的货币和汇率政策会沿着上述的线条进行调整,大家的名义收入会不断提高,房价也会稳步提升,但占比会下降,与此同时日常消费占比会提升。



以上,大家见仁见智。


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2020年11月社会融资规模增量为2.13万亿元,同比多增1406亿,预期为2.07万亿,略超预期。人民币贷款增加1.43万亿元,预期1.4万亿,略超预期。11月末,广义货币(M2)同比增长10.7%,预期10.5%,略超预期。

具体来看

1. 社融。

10月份末,社融存量同比增长13.6%,社会融资规模增量为2.13万亿元,同比多增1406亿。


其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.53万亿元,同比多增1676亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少447亿元,同比多减198亿元;委托贷款减少31亿元,同比少减928亿元;

信托贷款减少1387亿元,同比多减714亿元;未贴现的银行承兑汇票减少626亿元,同比多减1196亿元;企业债券净融资862亿元,同比少2468亿元;政府债券净融资4000亿元,同比多2284亿元;非金融企业境内股票融资771亿元,同比多247亿元。

整体来看,社融多增的主要分项是人民币贷款及政府债券融资。按照全年政府债券融资额度8.5万亿计算,12月份还有约8500亿元的额度,后续有望支撑社融继续维持多增。


企业债券融资大幅大幅减少,主要是受到11月份债市连续暴雷的影响,投资人信心受到较大影响,大量企业暂停发债。


目前仍然属于信用扩张时期,债券市场出现系统性风险的概率不大,在金融委表态后,债券市场迅速企稳,12月份企业债融资有望回归正常。


但是需要注意的是,社融虽然仍在同比多增,但是余额增速已经开始下行,信贷和政府债券的宽松已经接近尾声,11月份有可能是社融的拐点。


2. 人民币贷款。

11月末人民币贷款余额同比增长12.8%,增速比上月末低0.1个百分点,比上年同期高0.4个百分点。


11月份人民币贷款增加1.43万亿元,同比多增456亿元,信贷数量增加,结构持续优化。

分部门看,住户部门贷款增加7534亿元,其中,短期贷款增加2486亿元,同比多增340亿元,中长期贷款增加5049亿元,同比多增360亿元。

企(事)业单位贷款增加7812亿元,其中,短期贷款增加734亿元,同比少增900亿元,中长期贷款增加5887亿元,同比多增1680亿,票据融资增加804亿元,同比多增180亿元,是近半年内首次多增,可能的原因是因为企业债券融资受到抑制,从而部分转向票据融资;

非银行业金融机构贷款减少1042亿元,同比多减1300亿元。

带动信贷多增的主要是企业的中长期融资,主要是随着经济的回升,企业盈利逐步改善,目前已经进入到一轮新的弱补库存周期,企业扩大生产,扩大资本开支的意愿增强,从而带动了中长期融资的多增。

最后,按照易纲行长在6月份给出过全年新增人民币贷款约20万亿的指引,目前已经累计贷款为18.37万亿,所以12月个月的额度应该在1.6万亿左右,同比有望继续多增。

展望明年,上文已经提到,在稳杠杆及强调跨周期调节的背景下,明年的信贷增速将稳步回落,而随着社融及贷款增速的回落,实体经济将在明年的二、三季度重新下行,当然,由于2020年的基数比较低,从统计数据看依然会维持高速增长,二、三季度有望录得8%、6%左右,而四季度在高基数及低增速的双重因素下,GDP增速将回落到5%左右。

对于股市,一季度在紧信用的背景下,将迎来从19年以来的本轮牛市的4浪回调,随后基本面赶顶,股市在二、三季度迎来5浪泡沫期。随后在高估值及盈利下行的带动下,进入下一轮熊市的三浪。

不过可以预见的是,下一轮熊市的幅度及时间不会持续太久。

首先,从货币政策面上来看,政策的定调是稳杠杆,不是去杠杆,由于本轮宽松的力度本来就不是很大,所以收紧也必然无法大幅收紧,甚至都不会出现加息的操作。主要通过升准、公开市场操作、再贷款再贴现等。

其次,从股市的自身的角度来看,本轮牛市的涨幅并不高,更多的是结构性的牛市,高估值在板块轮动的过程中被消化掉,所以不会像15年那样出现股灾。

第三,发展直接融资,也要求市场保持合理范围内的波动,所以决策层也在大力推动长期资金入场,12月9日晚国常会再次提高保险资金入市上限,从30%提高到45%,中长期来看会加大保险资金的权益资产配置比例,为股票市场提供长期稳定的资金来源,这无疑会稳定股市,促进市场走向长期慢牛。

3. 货币增速。

11月末,广义货币(M2)余额同比增长10.7%,增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点;狭义货币(M1)余额同比增长10%,增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点;流通中货币(M0)余额同比增长10.3%。当月净投放现金557亿元。

M2增速有所回升,与财政支出的加速有关,年底一般是财政支持较快的月份,今年在年初支出速度较慢的情况下,年末更是会有集中花钱的现象,12月份有望继续回升。




狭义货币(M1)同比增长10%,进一步缩小与M2增速之差,表明经济活力进一步提升,后续M1增速有望进一步上行,超过M2增速。


流通中货币(M0)余额同比增长10.3%,从9月份高点开始逐步回落,背后的原因是,央行首先控制基础货币的供给,后续再通过压降贷款控制货币乘数,从而顺利实现流动性的回收。

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