巴菲特为何不投资比特币？ 第1页

这和巴菲特的投资理念有关系，不但不投资比特币，对于所有的非生产性投资，巴菲特都是不投的，但是批评最多的还是比特币。

CBNC 关于巴菲特的采访里，巴菲特本人有详细解释过为什么不投资比特币，并且认为比特币根本算不上投资，只是一个让后来者接盘的游戏而已。

采访里解释得很详细了，我摘录一点，并且解释一下为什么他为什么会对 non-productive 资产绝不投资，这和伯克希尔·哈撒韦的商业模式有关系。

声明放在最前面：我本人持有伯克希尔·哈撒韦公司的股票且持有加密数字货币和矿机，本篇所有内容不构成对伯克希尔·哈撒韦公司股票和比特币等加密数字货币的投资建议。

对于资产，用是否产出产品可以分为生产性资产（productive asset）和非生产性资产（non-productive asset）两种。比如一家工厂，一块用于种植农作物的土地，这类都属于生产性资产，黄金首饰古董字画这类资产，本身不会产出任何东西的，叫非生产性资产。

巴菲特自己经常用农场做比喻，他自己很久前买了一个农场。

如果你要买了一个农场，你成为农场主了，那你会关注农场每年产了多少粮食。

然后你根据每年粮食的产量结合看农场的价格，我们就能判断这个农场是否值得买了。

投资者必须关心资产本身产出了什么给投资者，这个是投资的正常逻辑。

这个逻辑，给资产定价的方式，如今已经成为主流。股票定价模型里的未来现金流贴现模型，就是这个思路的具体化算法。

也就是一个资产未来能给你不断带来现金流，或者实物收入，那根据贴现的思想，我们可以给资产的现在价格定一个价。如何理解贴现的思想，举个栗子：

比如我借钱给张三，张三给我写了一张借条，凭此条一年后归还本金100元，且支付利息10元。假设张三的信用很好，我现在手头紧，要转让这张欠条的话，应该值多少钱？

这张纸条肯定卖不到110元以上，因为如果有100元现金，那我们没必要一年后再拿。换言之，我有110元现金存银行，一年后也不止110元。所以高于110元的价格买这张欠条是不理智的。（负利率环境下的欧洲债券市场出现过此类奇景）

那有没有可能低于100元的价格呢？这是有可能的。假设现在利率飙升，借100元，未来能获得120元的本息偿付，那么我们花100元获得110元的欠条，不如去搞张新的欠条。同样花100元，最后能获得更多的利息20元。所以未来能拿到110元的欠条，只有降价到100元以下，才能卖得出去。

如果我把这张欠条的价格降到90元，那么未来能获得110元，相当于这个买家的收益率到了22%以上，即（110-90）/90*100%，优于花100得120的收益率（20%）。

所以投资债券，就算没违约，也是可能亏损的，特别是利率飙升的时候。

而这张支付110元本息的欠条，现在应该有的价格（在这个例子里就是90），就是贴现后的价格。未来的110元，现在值90元。

回到资产定价里，一个农场未来每年给你产出多少粮食，那算算贴现价值，和现在农场的报价，基本上就能知道这笔买卖是否划算了。

稻田的产出就是稻谷，用多少石稻谷定价稻田，就是典型的贴现估值方法。这里规避了农产品本身价格的波动，用粮食本身定价田土，比较好算。如果用货币计价的话，必须考虑农作物未来的价格波动，或者用粮食期货的办法对冲。

根据资产未来能产出多少产出，来计算贴现价格（价值）。然后用贴现价格和流通市场的价格，做对比。现价相较于贴现价格（内在价值）低估了就买入，高估了则卖出，这个利用价格围绕价值波动的投资方法，就是价值投资大概的原始含义（现实中价值投资的丰度要高得多）。

说到这里，自然可以理解一个投资的基本概念：回本周期。

当我们资产给我们的产出，达到了我们购买资产的价格时，我们用的时长，我们叫做回本周期。如果我们用五十石稻谷买了田地，并且雇佣了佃农耕作。那么扣除佃农的分成，资产所有者也就是地主的收入刚好到五十石的时候，则这笔资产就到了它的回本周期。

回本周期是不确定的，因为我们不知道未来每年的具体产出是多少，但可以估算。

关于未来现金流贴现估值资产方法的具体系列，推荐李永乐老师的科普视频：

那这个未来现金流贴现的资产估值模型有没有问题呢？

有的，它有两个主要的缺陷，一个是对未来产出高度不确定的资产，无法估值。另外一个是对于非生产性资产，完全无能为力。

比如黄金古董收藏品，它放那里一百年，会升值。但字画自己不会变出更多的字画来，有时候还会多出很多特别没文化特烦人的御印上去。对于这类资产，这个模型是无能为力的。

比特币这类加密数字货币，就是典型的 non-productive 资产。

所以，对于投资人来说，non-productive 类资产投资获利的方法只有一个，就是等下一个人出现，以更高的价格买走。俗称“接盘侠”。

对于这类 non-productive 类资产，是不是都是纯粹的旁氏骗？（关于旁氏的科普 https://zhuanlan.zhihu.com/p/19956481）

我不这样看，我认为不是所有的非生产性资产都是毫无意义的。

但对于伯克希尔·哈撒韦公司而言，肯定是毫无意义的。

这里涉及到伯克希尔·哈撒韦的商业模式，它必须只投资生产性资产，并且在有限的周期内，能估算出贴现价格的那种。不但必须放弃非生产性资产，还得放弃估值不容易的生产性资产，按照巴菲特的话，待在自己的能力圈内。

这需要解释一下伯克希尔·哈撒韦的商业模式。

上面这个链接巴菲特写过股东的信，每年都会有。今年的告投资者信里面再一次介绍了伯克希尔·哈撒韦的商业模式。建议有英语阅读能力的朋友们看原文。

巴菲特经常开玩笑，说我们其实就是个卖保险的。这个其实还蛮高度概括的。

先了解一个概念，称为“保险浮存金”。假设我们开了一家人寿公司，然后卖了很多保险，收入有十亿美元。通过精算师的计算，在大数定律或者再保险公司承保的情况下，我们知道未来三十年，我们需要支付8亿的赔付额，剩余的2亿美元就是“承保利润”。

这个模式最妙的地方不在于获得2亿美元的利润，而是在于现在就收到钱，而未来才支付。这个就占据了资金的时间价值。

我们收了10亿，未来30年支付8亿，这可以看作是负利率的长债。从会计的角度上，这10亿叫做保费营收，然而从资本的视角上，这是一笔完美的负债，周期长且利息负。

通常而言，比如30年期国债，贴现价格都是比较低的，因为你能陆续收到财政部的付息，且最后一年获得本金归还。

也就是说，一家保险公司，获得保费营收之后，把资金扣除风险拨备金后，全部购买国债，那么最后的盈利水平也要大大高于不这样做。

那么更近一步，资本市场上有没有未来30年产生的现金流收入大于国债，且现在的价格低于同等资本的国债的价格呢？

有的，资产现价如果大幅低于贴现后应该有的价格，也就是我们找到未来30年内现金流回报会很好的资产，那么合理的做法是用保险浮存金购买这笔资产，替代国债。

这里我们只有在买入的时候关心资产价格，如果低于贴现价格很低，就是赚了，然后买入持有，让资产不断给我们产出。最后在保险的赔付周期内，覆盖掉所有的理赔所需资金。这个时候资产还是我们的，资产未来还源源不断给我们产生现金流。这些现金流，又可以给我们寻找市场上其他购买便宜现金流，提供弹药。

这不是免费杠杆，这个是倒贴杠杆。

这个模式的起点核心是，保费收入要稳定且巨大，理赔的概率要精确。伯克希尔·哈撒韦持有很多保险公司，其中巴菲特年年表扬的一个叫 Ajti 的CEO，他是获取保险浮存金的绝世高手。

巴菲特在年会上开玩笑，如果我，芒格和 Ajti 同时掉河里，作为伯克希尔·哈撒韦的股东，你们应该先去救 Ajti。

这是这个模式的起点，但不是终点。

总得来说，市场的定价不会无缘无故很低，特别是宽松的环境下。有些公司是因为自己现金流短缺所以经营潜力发挥不出来，导致二级市场的股价不给力。

当商业上巨精的巴菲特看出潜力来的时候，用保险浮存金注入被投企业，那么企业未来能产生的现金流就会大幅增长，从而使得当初买入的价格，和贴现价格的差，显得很悬殊。

所以不是炒股高手，而是对企业未来现金流估算和获取资本的手段，非常高明。

保险浮存金作为一种倒贴杠杆之外，还能使用的便宜杠杆是银行。

银行是能凭空创造出货币的。（参考 https://zhuanlan.zhihu.com/p/21744876 ），伯克希尔·哈撒韦公司持有了很多银行股。

首先，银行作为一家企业，本身是盈利的，且估值便宜的时候，买入银行股票是符合公司的商业模式的原理的。

妙的是，当旗下被投且和母公司的存款都处于旗下银行时，银行能通过信用派生的方式，给各个企业提供现金流支持，从而让接受现金的子公司，发挥出自己的潜力。

提供最初浮存金的保险公司，银行类公司，非银非保险类公司，都是盈利企业，都在为伯克希尔·哈撒韦母公司贡献利润和营收。

这三者的效果是相乘的，而不是相加的。

整个模式需要的最关键的两个点，保险浮存金的获取和对未来现金流收入的判定。

整个模式决定了，伯克希尔·哈撒韦只会也只能投资 productive asset ，而绝不能投资 non-produtive asset。因为后者无法融入整个集团的商业模式。

伯克希尔·哈撒韦的商业模式甚至可以理解为一种套利，（被投企业未来现金流-保险理赔现金流）*银行杠杆，而银行杠杆的财务成本，又变成旗下银行的收入。

对于没有未来现金流回报的资产，比如黄金，伯克希尔·哈撒韦是不能投的。

所以所有巴菲特改变主意投比特币的新闻一定是假的，也不是孙晨宇这样的小骗子忽悠一下就能改变的。

那是不是比特币这样没产出的资产全是旁氏，我不这样看。

纸钞也是不会自己变出纸钞来的，银行存款利息其实是负债，是一次投资，纸钞自己是不会生息的，而纸钞是不是就一文不值。如果你这样认为的话，可以把你的纸钞都给我。

货币本身是财富交换的一个中介，它的作用是拿我生产的东西换你生产的东西，这个媒介的创造和维护，是有成本且有利润的一笔生意，当然不太好计算。

我们现在用的法币，是央行发行，法律保护，政府花成本去维护出来的结果。不是凭空产生的，美元体系是高昂军费的美军维护起来的。特朗普觉得太贵了，大家都应该分摊一些，在四处收费。

所以货币，一个能让大家交换生产产物的媒介，虽然自己不是一个产出类资产，但是绝对是有价值的。当然不能成为伯克希尔·哈撒韦公司的被投物，但并不一定是垃圾。

巴菲特对比特币的厌恶，在于比特币并没怎么成为交易的有效中介，所以目前为止，还是一场击鼓传花。

别跟我提比特币买披萨的事情，比特币清算的实物贸易总量少到可以忽略不计，目前比特币没发挥货币功能是个客观事实，不是看法，没什么好争论的。

关于加密数字货币，是一场有趣的社会实验，最后的结果还没揭晓。而比特币对于伯克希尔·哈撒韦公司来说，毫无意义。这是巴菲特为什么不投资比特币的根本原因。

比特币从一文不值到100多美元“高位”的时候，巴菲特说：

比特币是老鼠药。

后来记者问他，比特币从100多美元涨到9000多美元了，对此有什么看法？

巴菲特回答说：“可能是老鼠药的平方了。”（视频在最后）

在伯克希尔巴菲特股东大会上，股神再次表达其对比特币不看好的态度：

“加密货币最后的结果是会很糟的，因为他们没有产生任何跟这个资产相关的价值。”

加密货币这类资产的价值取决于更多的人进场，然后持有者以比买入价更高的价格卖给接盘的人。

巴菲特在接受雅虎财经采访时更是直指购买加密货币不是投资是投机。

“这没什么不对的。如果你想赌一把，明天就会有人来并愿意付更多的钱”

“这就是赌博的一种。这不是投资。”

“我们永远都不会购买加密货币，即便是我自认为懂一点的东西也给我带来了足够的麻烦，我为什么还要购买一些我不了解的事物呢？”

巴菲特：远离比特币

早在 2014 年，巴菲特在接受 CNBC 采访时就警告称：

“远离比特币。它基本上只是一种幻影，是转移资的一种途径。

这是一种十分有效的转移资金的途径，你可以完全匿名地进行资金转移。支票也是转移资金的一种途径。但是支票会仅仅因为其能够转移资金的功能而值很多钱吗？

汇票也能值很多钱吗？人们也可以通过汇票转移资金。我希望比特币能够成为一种更好的转移资金的方式，但是你可以一大堆不同的方式复制它。

关于比特币具有巨大内在价值的想法在我看来是个笑话。”

在比特币出来之前，巴菲特对黄金的态度也从来都是不投资，他认为黄金有着两大重要缺陷。

首先作为非生产性资产，黄金没有“生产能力”。意思就是黄金本身变不出更多的黄金，也变不出其他的任何价值。所以巴菲特投资的惯用手段是收购油田，后者可以产出石油，收购工厂，后者可以制造产品，投资股票，后者可以产生股息。

“可是，你购买了一盎司黄金，过了几百年，它也依然还是一盎司黄金。”

他认为黄金第二大缺陷在于，缺乏实际用途。虽然黄金可以加工为珠宝首饰或者其他一些工业用品，但这些并不足以支撑起广泛的需求。而即便像铜和钢铁这类同样的非生产性资产，只要有广泛的用途，至少还可以指望需求来推高价格。

今天巴菲特不投比特币的原因，也大抵与他不投资黄金相仿。

在他看来

首先：比特币属于非生产性资产，不是能产生价值的资产

同时，比特币至今没有支撑起广泛的用途和需求，因此是“真正的泡沫”。

中英翻译

老大妈：About 5 years ago we asked Charlie Munger（巴菲特的合伙人和人生导师，是伯克希尔公司的二号人物）, you were sitting right there what you thought on Bitcoin and said:"Rat Poison"

巴菲特： Yah

老大妈：Back then it was 100 plus dollars for Bitcoin today its 9000，is it still rat poison?

巴菲特：嗯 Well，Probably rat poison squared.

https://www.zhihu.com/video/1130972126471229440

比特币符合赌博的一切特征。

各大平台是庄家，收取交易手续费就是抽水，负责炒热概念吸引羊菇进场。除此之外保持中立稳赚不陪。

职业赌棍在场内割韭菜/宰羊菇。有的赌棍依靠的是交易技术，有的依靠的比特币相关的交易技术。职业赌棍也跟着赌场拱火，等着宰羊过大年。

场外还有一帮黑客/黑社会，如果你在场内太惹眼，还有被黑客偷币，被诈骗的风险。

参与赌博不赚钱，然而赌博这个行业却是实实在在赚钱的。比特币也一样。赌博业常年负责洗黑钱，安排地下交易，比特币也一样。比特币就是一个全数字化的，赌场不出千的，抽水比较低的德州扑克。所谓匿名，安全性，不可追查性。澳门赌场也能满足你。

我承认时时刻刻都有人赚钱离场，我承认这个行业很可能前景光明，我承认经过刻意的学习和训练，成为职业赌棍参与比特币赌博期望是正的。但如果我不具备区块链技术储备，不具备职业赌徒的心理素质，不具备统计学理论，没有反黑客技能，也没实力开赌档；我还是不参与了。

所以像巴菲特这样的大佬看到比特币，看到的是一个个赢了几万/几百万的赌徒，还是看到一座赌场？

你看到摩根大佬入场的新闻，你怎么知道别人是在开赌坊，是在洗钱/做账，还是作为庄家下场耍两手过过瘾，再炒一炒热度？而巴菲特不搞比特币，说明巴菲特不投资赌博业呗。

更：

不同的货币有不同的职能，可以是拿来日常交易的，可以是拿来记账的，可以是拿来对抗通胀的，可以是拿来对冲风险的，可以干各种事情。

比特币因为数量固定，也就是没有增发机制，价格是注定没法稳定的，价格没法稳定的货币，很遗憾，不能作为主流的日常交易/记账货币。

为什么黄金始终有很好的信誉？因为黄金的增发/消耗机制是物理固定的，而且黄金的流通难度也比国家货币要高很多。黄金如果贬值，金矿没有利润，随着工业的消耗，自然价格又上去了，金价上扬，金矿利润上升，扩大了生产，黄金消耗能力是不会有大幅度变化的，所以金价又回落。另一方面，黄金总价值太高，一般意义上的操盘根本拉不动金价，或者说你都有搞黄金的实力了，随便搞点别的什么期货早盆满钵满了。

比特币数量固定，没有增发机构看起来很美好，绝对不通胀嘛，不会被铸币税嘛。但是货币总量流通除了金额总量还要乘流通率啊，流通率越高，广义货币越多，反而越贬值。。。流通率/货币乘数这个东西，可就没人说的准了。另外没有中央机构去进行增发等相应操作，比特币没有对抗恶意做空/做多的能力。期货股市还有政府监督什么证监会银监会，恶意做空/多还屡见不鲜，索罗斯搞港币铩羽而归殷鉴不远，请问匿名的比特币谁来规范秩序？有没有秩序？谁对价格波动负责？如果持有比特币的结果就是后果自负，富贵在天，这不就是愿赌服输的意思么？

哪个大公司敢用比特币记账么？那家公司可以用比特币做主要现金储备么？没有基本的稳定性就无法成为主流货币。

你要拿去对冲，去逃避监管，去偷税漏税，ok；

你要搏一搏单车变摩托，ok;

非要说比特币会起到黄金，美元，人民币再世界经济里面的作用，

我只能说：

首家澳门线上赌场上线了！

再更：

一个77赞的答案有133回复，感谢两位币小将舌战群儒！

有人在回复里说比特币是“庞氏骗局”，我认为这是不对的。庞氏骗局的“庄”要赚钱离场。必须要违约或者说耍赖。许以高额返利，集资，抽资，跑路（or 破产摆烂）才是标准的庞氏骗局。庞氏骗局一般来说是负和的，不可持续的，庞氏骗局的关键是心理学和逆向筛选。人到位了，忽悠到位了，相当粗糙的金融谎言也可以奏效。

而比特币则更接近于德州扑克，一般来说认为是零和的（庄家的抽水毕竟是很有限的），重要的是赌博“愿赌服输”，赌档并不需要跑路 or 破产就能堂堂正正把钱赚了。开赌档是可以开成百年老字号的，不用像庞氏骗局打一枪换一个地方。

比特币还和一种东西很像，就是中国股市里面股价长期处于谷底，当还有相当交易额的所谓“消息股”们。每一只拎出来看，都有似是而非的经营逻辑盈利模式，然而事实上就是投机赌客们和内线消息老鼠仓在里面混战。如果哪个小白鼠进去想浑水摸鱼，摸着摸着人就没了。

@Bitcoin HODLER 币小将一号，请问你的xyz能不能堂堂正正清清楚楚明明白白说出来？

如果是您的商业机密，制胜法宝，类似高进的戒指，那还是请您自己收好把。

不过我想问，既然您坚持比特币和黄金一样，因为xyz 属性所以牛皮所以可以作为主流货币。然而黄金还有s属性，价格的稳定性是比特币是没有的。

请问比特币是不需要价格稳定性么？还是比特币是如此牛逼，以至于即使不稳定，大家也该抢着用？

比如张老太一生积蓄2w币，临老了需要医疗费1.8w币，付款前一天比特币跌了30%，张老太就得暴尸荒野了？

阿里巴巴斥资10w币收购 Bitcon Holder 所有小号，然而第二天比特币涨了30%，阿里巴巴有回滚、取消交易的权利么？

@imbtc 币小将二号，你说：

“你的回答并不让我满意，因为你只说皮毛，却刻意忽略本质。你所谓的金属货币，钻石创造消费，本质上就是共识，毕竟人类以前还有用石头当货币，用贝壳当货币的时代，这些又代表了什么？ 答案还是共识！ 当人类高阶群体共同认可某样东西时，那它就是有价值的，美元也一样，国家级别的最高阶共识！ 所以呢，比特币呢，根本不需要你们这些人的参与，因为你们不代表高阶玩家。或许你们认为巴菲特很厉害，可实际上在世界上有更多真正的隐形富豪是你们见不到的，他们才是这个世界真正的主人，他们才是真正在意自己财富的隐匿性和流通性，在这个时代，除了比特币，没有任何一样货币能满足他们的需求，美元都不行，瑞士银行的屁股早就做美政府腿上了，黄金钻石更是搞笑，你能带走多少？你能藏的了多少？那么下一个问题来了，什么样的财富才是真正的财富？”

我再回答你一次，你说货币的本质是“共识”，我认为这是无效的。

就像考官问：为啥软银可以持股阿里巴巴，你回答因为“信任”，你让考官是给你分还是不给你分？考官期待你分析的是为什么日资可以大比例稳定持股中国龙头企业，以及现代股权结构，你说标答“皮毛”，刻意忽略本质，不懂什么叫社会契约的本质。然后洋洋洒洒3千字社会契约的本质是“信任”，你让考官说什么好呢？

你的答案也许没错，但这能解释持股问题么？能指导实践么？为什么不直接回答“玄之又玄，众妙之门”呢？

第二点，直接劈头盖脸“你们这些屌丝既不配用币，你们不用也不影响比特币的发扬光大”。

说话真是比美联储主席还硬气。

第一次听说货币还搞歧视，还有货币不屑于深入日常经济活动的。感性美元，黄金，支付宝是低端；比特币，赌场vip是高端。我劝你那些所谓的高端富豪也别吵什么币了，直接买两箱筹码，一箱澳门的，一箱拉斯维加斯的。私密的很，流动的很，逼格高的很。

好像买筹码确实和买比特币没啥区别哦，这就是您服务的高端人群吧，性感荷官在线发牌嘛。

第三点，巴菲特低端，没有牌面。

https:// coinmarketcap.com/zh/cu rrencies/bitcoin/

截至目前，比特币总市值约2500亿美元。

巴菲特，https://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%B2%83%E4%BC%A6%C2%B7%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9#%E5%84%84%E8%90%AC%E5%AF%8C%E7%BF%81

身价825亿美元，注意是个人身价，不是其主持运营的基金总市值。

嗯，巴菲菲特如果一开心，吧10%身价扔进你的超级富豪的游泳池---比特币的池子里，您仰望的各位超级富豪，怕是都得吃的撑死。

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  jiang-yong-hang 网友的相关建议: 
      

巴菲特是玩投资的，看重的是公司的长远发展和分红。

买比特币是搞投机的，看重的是暴涨之后卖掉赚差价。

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  leon-3-75 网友的相关建议: 
      

你如果美丽，那无所谓你怎么追都行。如果你不行，或者他们不喜欢你这款，是不会因为你更懂球愿意看球和你在一起的。他的确喜欢足球，但没说什么都得和足球有关系吧？按你的逻辑梅西的老婆就该是女足队员，可实际上并不是。

所以，做好你自己，用你擅长的方式去打动他，而不是硬要去在足球做什么。你要是喜欢的人喜欢钱，难道你就给他送钱吗

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  you-zi-chi 网友的相关建议: 
      

邀请我，就去看我的书。

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