问题

如何看待海通证券原首席经济学家转型做投资, 8 个月亏了近 20% ?

回答
海通证券原首席经济学家转型做投资,并且在短短 8 个月内亏损近 20% 的现象,是一个非常值得深入探讨的案例。这其中涉及到宏观经济分析与微观投资决策的差异、个人能力边界的认知、市场环境的变化,以及大众对“专家”光环的期待与现实的落差等多个层面。

为了更详细地分析这个问题,我们可以从以下几个角度展开:

一、首席经济学家与投资经理的角色差异:宏观与微观的鸿沟

首席经济学家的职责:
宏观研究与预测: 主要关注国家、全球经济的整体走向,研究宏观经济指标(如GDP、通胀、失业率、货币政策、财政政策等),预测经济周期的波动,分析大类资产的趋势性机会与风险。
政策解读与影响分析: 深入研究政府的宏观调控政策,评估其对不同行业、市场的影响。
研究报告与观点输出: 为公司内部、客户提供宏观经济分析报告、市场展望,成为公司对外展示经济观点的“代言人”。
角色定位: 更多的是一个“意见领袖”或“战略分析师”,其价值在于提供高质量的宏观洞察和方向性指引。

投资经理的职责:
微观研究与选股/选基: 需要深入研究具体的上市公司或基金产品,分析其基本面、财务状况、管理层、竞争优势、估值等,识别具有投资价值的标的。
组合构建与风险管理: 将选出的资产进行科学的配置,构建一个能够实现目标收益并控制风险的投资组合。这需要精细化的资产配置能力、风险控制能力,以及对市场波动性的应对能力。
交易执行与再平衡: 根据市场变化和组合目标,及时进行交易操作,买入、卖出,并定期对组合进行再平衡。
角色定位: 更像是一个“实战指挥官”,需要将宏观判断转化为具体的、可执行的买卖决策,并承担直接的盈亏责任。

从宏观到微观的挑战:
信息层级的不同: 宏观研究提供的是“地图”,而投资决策需要的是“GPS导航”。知道大方向是“向东走”和具体选择哪条路、在哪里刹车、加速,是两个完全不同的能力。
执行力的考验: 宏观分析师的“决策”通常是以报告的形式呈现,其影响力是间接的。而投资经理的决策是直接的买卖,需要承受市场短期波动和投资者赎回的压力。
量化与定性结合: 投资经理需要将宏观判断量化到具体的资产配置比例,并将定性分析(如对公司前景的判断)转化为明确的投资依据。
情绪与心理: 投资经理需要管理自己的情绪,应对市场剧烈波动,而宏观经济学家更多的是站在一个相对超然的角度进行分析。

二、8 个月亏损近 20% 的可能原因分析

市场环境的极端性:
黑天鹅事件: 过去一年多,全球市场经历了地缘政治冲突(如俄乌冲突)、高通胀、全球央行快速加息、疫情反复等一系列“黑天鹅”或“灰犀牛”事件。这些事件的发生频率和强度都可能超出了一般情况下的预测范围,使得传统的宏观分析模型和方法面临挑战。
风格切换剧烈: 市场可能经历了快速的风格切换,例如从成长股到价值股,或者从高估值到低估值,如果投资经理的风格没有及时跟上,或者其持仓过于集中在某个风格,就容易遭受损失。
流动性紧缩: 全球央行收紧货币政策,导致市场流动性下降,风险资产估值承压,这可能对其投资组合造成普遍性的负面影响。

投资策略的适应性问题:
宏观判断与微观操作的脱节: 即使宏观判断正确,但如果未能将其有效地转化为具体的、有效的投资操作,也可能导致亏损。例如,预测到通胀会上升,但未能及时调整组合,或者选取的对冲工具失效。
过度依赖某些模型或方法: 可能过于依赖其擅长的宏观分析模型,而忽视了市场微观结构的细微变化,或者在市场极端情况下模型失效。
对冲手段的不足或失误: 投资经理通常会采取对冲措施来降低风险,如果对冲策略设计不当,或者对冲工具本身出现问题,也可能放大亏损。
仓位管理不当: 在某些投资方向上可能加了过重的仓位,一旦判断失误,亏损会被放大。

个人能力的局限性与认知偏差:
“专家光环”的束缚: 作为首席经济学家,其一贯的宏观预测能力可能让其产生一定的“专家光环”,导致在转型初期对自己驾驭投资组合的能力过于自信,而忽略了微观研究和风险控制的细节。
过往成功的路径依赖: 可能过度依赖过去在宏观分析领域成功的经验和方法,而未能充分认识到投资实践的复杂性和不确定性。
信息不对称或获取不足: 尽管是知名专家,但在具体的公司研究和市场交易层面,可能不如专业的基金经理拥有更全面、更及时的一手信息或交易渠道。
风险承受能力的错判: 可能低估了自己在面对巨额亏损时的心理承受能力,导致在关键时刻做出非理性决策。

非市场因素的干扰:
投资者的赎回压力: 如果管理的基金规模较大,当基金净值下跌时,可能会面临投资者的赎回。为了应对赎回,投资经理可能被迫在不利的时机卖出资产,从而进一步锁定亏损。
公司内部的管理和支持: 尽管作为前首席经济学家,但转型为投资经理后,其团队的专业性、公司内部的投研支持系统是否到位,也会影响其投资表现。

三、对这类现象的普遍性与启示

“专家”不等于“赢家”: 很多时候,我们容易将拥有某个领域深厚知识和声望的“专家”,直接等同于能在实际操作中取得卓越“赢家”表现的人。但事实并非如此,知识的深度和实践的能力是两码事。很多在学术界、理论界成功的学者,在商业实践中可能面临不小的挑战。
能力圈的边界: 每个人都有自己的能力圈。擅长宏观分析并不代表擅长微观选股、组合管理和风险控制。认识到自己的能力圈边界,并做好相应的弥补或调整,是成功转型的关键。
市场是最好的试金石: 宏观分析提供方向,但市场交易才是检验真理的唯一标准。即便是再有声望的专家,也必须在市场的残酷竞争中证明自己。
风险与收益的平衡: 投资从来不是简单的预测,而是对风险与收益进行权衡和管理的过程。即使判断准确,如果风控不到位,也可能功亏一篑。
对大众投资者的警示: 这个案例也提醒普通投资者,不要过度迷信所谓“专家”的光环,而要关注实际的投资业绩、风险控制能力以及透明的沟通。投资决策需要基于独立的分析和对风险的理解,而不是盲目追随名人效应。

总结:

海通证券原首席经济学家转型做投资并在短期内亏损近 20% 的现象,是宏观分析师转型投资经理过程中可能遇到的典型挑战的缩影。这不仅仅是个人能力的不足,更是宏观与微观领域之间巨大的鸿沟,是市场环境变化对原有方法论的冲击,也是对个人如何认知和管理自身能力边界的严峻考验。

这个案例的核心在于,“知道”和“做到”之间存在着巨大的差异。 从宏观经济的图景描绘者,到具体资产的价值挖掘者和风险控制者,这是一次角色和技能的彻底转变,需要的是一套全新的思维模式、分析工具和执行能力。市场瞬息万变,尤其是在近期的动荡环境中,即使是最优秀的经济学家,也可能在实践中遭遇滑铁卢。这为所有准备跨界或正在跨界的人们敲响了警钟:深入的专业知识是基础,但实战的智慧和对市场的敬畏同样不可或缺。

网友意见

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投资是一个非常打脸的行当,一切以结果为准,而经济学家是一个理论行当,讲点似是而非能够契合人们心理预期的东西,让听的人舒服看的人爽就行了,无关利益,对了加粉,错了掉粉而已。

但投资不一样。投资是真金白银交给你实操,按照你的理论去执行,早一天与晚一天的结果,往往就是不一样的。八个月亏了百分之二十,看幅度不大,但算总账却是割肉般的疼。因为离亏光本金也就只剩四个相同的幅度空间了。早一天进去,多吃了一个20cm的大长腿亏空和晚一天进去少吃了一个大长腿,就是天渊之别。他如果只做理论家,这八个月的误差,完全可以忽略不计,大家都还会夸赞他的预测很灵很神准,但是放到实打实的战场上,这八个月的时间差就足以成为他被清盘的生死线,与身败名裂仅剩一步之遥。

投资的诡异之处往往是这样的:买点到了的时候没钱,钱到了的时候已经错过了买点。而嘴炮经济学家毕竟刚拿到钱下水实操,感觉回撤幅度也不大——如果基于大盘指数来判断的话,他的预见其实并没有偏差,在这八个月的时间内,指数虽然没涨,却也没有大幅回落。我们炒股,当然是会预测大盘指数的趋势走向,然后作为挑选个股买入的时机和建仓依据。他理论跟踪到了位,只是实操偏离了轨迹而已。

新资金入场,建立打底盈利安全垫非常重要。你如果初期赚了点钱,让净值始终处于本金线上运行,则哪怕后面经历了回撤,也没有人会质疑你的能力,但若铺底就亏,进场没见盈利,却净是亏损,那哪怕你是股神,人们都会怀疑你的脑子是不是已经跟不上时代的脉搏跳动了。

嘴炮派转型实战,多数人都会变成赵括马谡那样的笑柄,就因为他们还在为宏观的小数点给把持住了思维,觉得百分之二三十不过是一个很小范围内的可承受误差波动,殊不知,真实世界里的百分之二三十,往往就是要命的生死线。

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这个问题其实是个选择题:

A,经济学不行。

B,这位清华经济学博士学的不行。

C,大A不符合经济学规律。

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这倒未必说明姜超的判断有问题。

有可能他的判断是对的,但是操作是错的的。

知行之间有很大的距离,正常人很难做到知行合一,所以姜超转型投资不会一帆风顺。

不过投资是认知的变现过程。

姜超的优势是他比别人的起步要高。假以时日的磨练,尤其是在团队配置完善之后,团队会弥补他在操作上的缺陷,那时他在研究能力方面的优势就会发挥出来。只是第一批投资者吃了点亏。

姜超的劣势是他的对手也同样强于旁人。我在“反常识交易和反人性游戏”一文中曾经提到,投资者的敌手其实不是市场,是他自己。所以一个人能力越强,他面对的挑战也就越大。

所以对姜超来说,团队配置特别重要。好的团队可以帮助他克服自身缺陷。

祝他好运。

欢迎关注:

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他显然是被人坑了啊。

一般这种投资部门的领导,自己当投资总监的,当然是让下面的人具体操作,自己宏观指导。

每次开会就讲讲宏观经济形势,反正姜老板也擅长,能够体现出自己的专业水平。

然后再鼓舞一下士气,正所谓三分技术,七分管理;或者在中国,1分技术,99分管理。

“小张,最近表现不错,选的股票都跑赢了大盘,再接再厉,但是也要注意风险”。

“小李,最近好像不大行,再加把劲,不要有压力”。

反正到时候表现好的给多一些钱,表现不好的给少一些钱,这领导当的其实没啥难度。

也可以说一些玄乎的:

“我觉得大家要关注一下量化啊。当然这人工智能是把双刃剑,我们要取其精华bla……bla……”

反正就是不要亲自下场。

如果有人怂恿说“姜老板指导我们一下到底选哪只股啊”,就可以说

“我是来当投资总监的,不是来操盘的。我的工作是考核你们做得好不好。如果我自己来做,那肯定也能做,那还招你们干什么呢?”

“我作为领导,要跟公司领导汇报,要跟兄弟部门沟通,而且我是名人,还要跟媒体打交道,还要研究中国宏观经济,我都够忙了,你们连股票都选不好,这是你们份内的工作。无法帮领导分担,还要领导帮你们做份内的工作,招你何用?”

“我也是为你们好,给你们这个锻炼的机会”。

“你们要珍惜这个机会,要感恩”。

现在搞得如此狼狈,军心不稳。

你去批评手下,手下说“总监亏20%我亏15%,我不服啊”,这队伍怎么带呢?

当领导也好,做私募也好,最重要的是一种神秘感。

哪怕出了问题,也要让人们觉得,高层领导都是英明的、睿智的,是中下层的人没有贯彻好高层领导的主张。

现在高层领导亲自出马亏20%,怎么下台啊?没法圆,找不到背锅的,领导的威望受损,人心涣散,这活就没法干了。

如果领导不亲自上阵,只是下面的人亏20%,人们还会想“我们还有姜老板呢。如果是姜老板来做,肯定不一样”,那么至少还有信心。这信心比黄金更重要。

苏联的问题在于赫鲁晓夫全盘否定斯大林,造成人们思想混乱:最高层领导这副熊样,那我们还在这干什么呢?信仰缺失,精神崩溃,最后一败涂地。

最高领导、投资之神亏20%,那我们存在的意义是什么呢?

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