问题

如何理解 IMF 称金融体系为当前中国经济的「阿喀琉斯之踵」的判断?

回答
IMF 将中国经济的金融体系形容为“阿喀琉斯之踵”,这确实是一个非常尖锐且引人深思的判断。要理解这句话背后的深层含义,我们需要拆解几个关键点,并结合中国经济当前的实际情况来深入分析。

首先,我们得明白“阿喀琉斯之踵”的比喻。在古希腊神话中,英雄阿喀琉斯全身刀枪不入,唯独脚踝是唯一弱点,最终也正是因为这个弱点,他被击败。IMF 用这个比喻来形容中国金融体系,意在指出,尽管中国经济整体表现出惊人的韧性和增长潜力,但在其强大的躯体内部,金融体系却存在一个致命的、可能导致全局动摇的脆弱环节。

那么,这个“阿喀琉斯之踵”具体体现在哪些方面?我们可以从以下几个核心维度去理解:

1. 庞大且非透明的影子银行体系:

这是IMF以及许多其他国际机构长期以来关注的焦点。中国的金融体系,尤其是近二十年来,随着经济高速发展,银行体系之外的融资渠道——也就是所谓的“影子银行”——迅速膨胀。这包括了各类信托、资管计划、P2P网贷、民间借贷、以及嵌入在各类非金融企业中的表外业务等。

扩张的原因: 它们之所以蓬勃发展,很大程度上是因为传统银行体系在某些领域(如中小企业融资、房地产投资)存在一定的刚性兑付预期和监管限制。影子银行提供了一种更灵活、更快速的融资方式,满足了市场的需求,但也带来了潜在的风险。
不透明性是核心风险: 问题的关键在于这些机构的运作往往不够透明,监管存在空白或滞后。这些融资工具的底层资产、风险敞口、相互关联性等信息不清晰,使得风险难以被准确评估和监测。当某个环节出现问题,比如一家大型信托公司出现兑付危机,其风险可能迅速通过复杂的嵌套和链条传导至其他机构,甚至整个金融市场。
潜在的系统性风险: 这种不透明和相互关联的特性,使得一旦某个“雷”被引爆,就可能引发连锁反应,导致流动性危机,甚至波及实体经济,造成大范围的信用紧缩,最终威胁到中国经济的稳定。IMF 担忧的正是这种“点”的风险演变成“面”的系统性风险。

2. 地方政府融资平台(LGFV)的债务风险:

地方政府债务是中国经济另一个绕不开的隐忧,而LGFV是承载这些债务的重要载体。在过去,为了支持基础设施建设,地方政府通过设立LGFV作为融资平台,以土地、项目收益作为抵押,从银行、信托等渠道获取巨额贷款。

隐性债务的扩张: 尽管中央政府一直在试图规范地方政府举债行为,但隐性债务的规模依然庞大且构成复杂。很多LGFV的收入和资产质量并不足以支撑其巨额负债,一旦宏观经济下行,房地产市场波动,土地财政收入减少,这些LGFV的偿债能力将受到严峻考验。
与金融体系的嵌套: LGFV的债务不仅直接通过银行贷款,还通过发行债券、信托计划、资产证券化产品等多种形式进入金融体系。这意味着银行、保险、基金等各类金融机构都可能持有大量与LGFV相关的资产,其风险也由此传导到金融系统的各个角落。
僵尸企业问题: 一些LGFV的项目回报率低,甚至长期亏损,但由于地方政府的隐性担保,它们仍然能够获得融资,形成“僵尸企业”的模式。这不仅挤占了优质企业的融资空间,也使得金融资源被低效配置,增加了金融体系的坏账风险。

3. 房地产市场的风险外溢:

近年来,中国房地产市场的波动,尤其是部分头部房企的债务危机,直接冲击了金融体系的稳定。

金融机构对房地产的敞口: 商业银行是房地产开发商的主要债权人,同时,大量个人住房贷款也构成了银行的资产。一旦房地产市场大幅下行,房价下跌,开发商的偿债能力下降,银行体系将面临大量的逾期和坏账。
抵押品价值的下跌: 房地产不仅是开发商融资的来源,也是金融机构提供抵押贷款的重要资产。房价的下跌会直接削弱抵押品的价值,增加银行的风险敞口。
金融衍生品和嵌套: 房地产行业的风险并非仅限于直接的贷款,还可能通过复杂的金融产品,如房地产信托、房地产投资信托基金(REITs)以及各类由房地产相关资产支持的证券等,传导到更广泛的金融市场。

4. 国有企业部门的低效率和杠杆率:

虽然不是直接的金融市场问题,但国有企业(SOE)部门的低效率和高杠杆率,是导致金融风险的重要根源之一。

僵尸企业与资源错配: 一些效率低下的国有企业,在过去享受着政策倾斜和低成本融资,尽管盈利能力不强,但仍能生存并继续借贷,消耗了大量的金融资源,挤压了民营企业的生存空间。
隐性担保的蔓延: 尽管在努力市场化改革,但对于一些大型国有企业,尤其是地方国有企业,政府的隐性担保仍然存在。一旦这些企业出现问题,政府为了维护稳定,可能会被迫对金融机构进行救助,这实际上是将风险转移给了纳税人和整个金融体系。
不良贷款的潜在来源: 国有企业部门的低效率和高杠杆,是银行体系不良贷款的重要潜在来源。一旦经济周期下行,这些企业的偿债能力进一步恶化,将直接冲击银行资产的质量。

IMF 担忧的根本原因:

IMF 认为中国金融体系的“阿喀琉斯之踵”之所以如此危险,是因为它具备了引爆系统性风险的几个关键要素:

规模巨大: 中国金融体系的体量非常庞大,任何一个角落出现大的问题,都可能引发巨大的涟漪效应。
相互关联性强: 尽管监管有所加强,但金融机构之间、金融市场与实体经济之间、以及国内与国际金融市场之间的关联性依然很强。
风险传导机制复杂: 影子银行、LGFV、房地产等风险点,通过层层嵌套和复杂的金融工具,其风险传导路径难以完全预测和控制。
信息不对称和透明度不足: 很多风险隐藏在不透明的交易和资产之下,监管者和市场参与者难以获得全面准确的信息来评估和管理风险。

IMF 建议与中国当前的应对:

IMF 对中国金融体系的担忧,促使他们一再强调金融风险的化解和监管的加强。中国政府也一直在努力处理这些问题,例如:

金融去杠杆: 近年来,中国政府一直在推进金融去杠杆,限制影子银行的扩张,加强对资管产品的监管。
地方政府债务管理: 通过发行地方政府债券置换存量债务,提高债务的透明度,并试图限制隐性债务的增长。
房地产市场调控: “房住不炒”的定位,以及对房地产企业融资的限制,都是为了给过热的市场降温,防范系统性风险。
推进国有企业改革: 提高国有企业的效率和市场化水平,减少对政府隐性担保的依赖。

然而,这些改革并非一蹴而就,且往往伴随着短期的阵痛。正如IMF所指出的,在追求经济增长和维持金融稳定的过程中,中国面临着两难的局面。

总结来说,IMF 将中国金融体系形容为“阿喀琉斯之踵”,是对中国经济面临的潜在系统性风险发出的预警。它指向的是那些隐藏在表象之下、规模庞大、关联复杂、且透明度不足的风险点,尤其是影子银行、地方政府债务以及房地产市场风险,这些都可能在某个特定条件下,成为拖累中国经济前进的致命弱点。理解这一判断,关键在于认识到中国经济高度依赖信贷和投资驱动的增长模式,以及金融体系在支持这种模式的过程中所积累的深层矛盾。

网友意见

user avatar

谢邀,这个是半年以前的新闻了,简单回答一下。两个主要观点:

1.问题可能没有他们说的那么大,应该预期信贷的配置在优化

2.他们17年的预测很可能被取消存贷比管制的短期效应主导了


财新的报导里没有图表,我猜测采访里说的观点依据是下面这篇简报背后的研究。他们那同一个研究会有好几个版本的汇总文档,简报是其中之一。

大家看到第二张图可能会感到比较吓人,不过只要仔细回忆一下,就会发现15年有个重要政策——存贷比管制取消。存贷比由硬指标降级成了监测指标。这个政策是15年5月提出,15年10月落地的。这也是为啥17年和16年对信贷增长的预测出现一个明显的gap——17年有了16年的数据,16年数据过少没法用。但是取消存贷比这个政策带来的是一个短期(one-shot)的增加。换句话说,如果存贷比取消是16年信贷增加高于预期的主要因素,那么两条预测线应该是基本平行的,而不是像简报里这样间隔不断扩张。

另外,如果只看总量,那么这个预测中,5年以后信贷占GDP比重确实会非常吓人。但是最近两年的银行监管政策变化,会带来一些只看总量看不到的东西。监管近两年主要的思路是强化“风险管理”这个范畴在银行经营中的地位。一线信贷从业人员可能会说,风险管理已经很重要了,还能怎么强化?我觉得是这样,现在央行银监会对风险管理的强化主要不是政治层面的,而是技术层面的。无论是不断要求算新指标,还是要求在银行内设立责任机关和追责制度,都是把大行的实践里一部分比较好的东西给推广到全国。我说句不好听的,部分城商行和农信社批贷款的方式,很多时候真的是和技术搭不上关系。别看监管现在弄的各种指引对于大行来说不是啥新鲜玩意,但是部分城商行和农商行度过了学习这些的阵痛以后,技术的提升不是一点半点,会比以前更加“银行”。

那么银行管理信贷更讲技术了,会导致什么情况呢?答案是信贷的配置比以前更高效了。别的不谈,至少我们可以断言,违约概率低的企业里,垃圾企业和僵尸企业的比重会比违约概率高的企业里这些企业的比重低(注意不能拿违约概率作为判断企业质量的唯一标准,初创企业违约概率都高,但是它们和僵尸企业有明显不同)。多往违约概率低的企业配置贷款,少往违约概率高的地方配置,僵尸企业也就自然被清理掉了。这些企业的人力资本和实物资本重新流入市场后,再怎么着也比以前互相耗着强吧。

不难想象,除了贷款配置方式的优化,强化风险管理还可能导致贷款增速降低。换句话说,我不认为今年夏天IMF对我国信贷占GDP比重发展的预测还像17年的预测这么高。去年夏天的这个预测这么吓人,很大一部分应该可以由取消存贷比的短期影响来解释。


另外,我还是得为国际组织说句公道话。虽然每每IMF、世行等机构发表关于中国经济的报告时,舆论里和私下里都有一大片“他们不懂中国”和“外国专家为中国经济操碎了心”的讥笑。但是我说两个事实:第一是这些国际组织做国际比较确实比国内强。他们那是每个人都要跟踪一个或几个国家的,互相之间也会讨论。第二是他们也不是只坐在办公室里看文件的,每年要来中国访谈数次。访谈的对象有中央机关的官员,也有地方官员。有时候也会去地方考察。语言不是问题,因为他们那中国人很多。

所以,这些国际机构的人并没有好些网民想像的那么不懂中国。虽然他们也有他们自己的bias,但是网民说的,基本没有命中的。

*简报里还有几个别的图,跟本题没有关系,我也就不一一解读了。

类似的话题

  • 回答
    IMF 将中国经济的金融体系形容为“阿喀琉斯之踵”,这确实是一个非常尖锐且引人深思的判断。要理解这句话背后的深层含义,我们需要拆解几个关键点,并结合中国经济当前的实际情况来深入分析。首先,我们得明白“阿喀琉斯之踵”的比喻。在古希腊神话中,英雄阿喀琉斯全身刀枪不入,唯独脚踝是唯一弱点,最终也正是因为这.............
  • 回答
    《国家破产之日》这部电影,可以说是把韩国在1997年亚洲金融危机中的一段惨痛经历展现在我们面前。其中,国际货币基金组织(IMF)提出的援助条件,以及女主韩诗贤(由金慧秀饰演)为何极力反对,这些都是理解那段历史的关键点。IMF提出的核心条件及其背后逻辑IMF作为一家国际金融机构,其核心职责是维护全球金.............
  • 回答
    这句话“文官的衣服上绣的是禽,武官的衣服上绣的是兽。披上了这身皮,我们哪一个不是衣冠禽兽”融合了历史、文化、隐喻和讽刺,需要从多个层面进行解析: 一、历史背景与服饰象征1. 古代官服制度 在中国历史上,官服的纹饰(如禽鸟、兽类)是等级制度和身份象征的重要标志。 文官:常以“禽”为纹.............
  • 回答
    “自称迪士尼在逃公主”的现象在网络上出现后,引发了广泛讨论。这一说法通常指一些女性在社交媒体、论坛或网络社区中自称是“迪士尼公主”,并可能涉及身份扮演、文化认同、心理需求等多重层面。以下从多个角度详细分析这一现象的可能内涵和背景: 一、文化符号的再诠释:迪士尼公主的象征意义1. 迪士尼公主的原始形象.............
  • 回答
    自由主义和新自由主义是两种重要的思想体系,它们在政治哲学、经济学和社会政策等领域具有深远的影响。以下是对这两个概念的详细解析: 一、自由主义的定义与核心特征自由主义(Liberalism)是一种以个人自由、法治、民主和理性为价值基础的政治哲学思想体系,其核心在于保障个体权利和限制国家权力。自由主义的.............
  • 回答
    无政府主义(Anarchism)是一种深刻批判国家权力、追求个体自由与社会平等的政治哲学和实践运动。它并非主张“混乱”或“无序”,而是反对一切形式的强制性权威,尤其是国家对个人生活的控制。以下从多个维度深入解析这一复杂的思想体系: 一、核心定义与本质特征1. 对国家的彻底否定 无政府主义者认.............
  • 回答
    “爱国家不等于爱朝廷”这句话在理解中国古代政治和文化时非常重要。它揭示了国家与政权(即朝廷)之间的区别,以及臣民对这两者的情感和责任的不同层面。要理解这句话,我们需要先拆解其中的概念: 国家(Guó Jiā): 在古代,我们通常将其理解为国家的疆土、人民、文化、民族认同和长期的历史延续。它是根植.............
  • 回答
    理解中国人民银行工作论文中提到的“东南亚国家掉入中等收入陷阱的原因之一是‘文科生太多’”这一论断,需要从多个层面进行深入分析,因为这是一个相对复杂且具有争议性的议题。下面我将尽量详细地解释其背后的逻辑和可能含义:一、 背景:中等收入陷阱首先,我们需要理解什么是“中等收入陷阱”。 定义: 中等收入.............
  • 回答
    郭主席对房地产的表述“不希望房地产剧烈波动”可以从多个层面来理解,这背后反映了他对中国经济稳定和健康发展的深切关切。要详细理解这一点,我们需要从房地产在中国经济中的地位、波动可能带来的影响、以及“不剧烈波动”的具体含义等角度进行分析。一、 房地产在中国经济中的特殊地位:首先,理解为什么房地产会引起如.............
  • 回答
    如何理解科幻小说《时间的二分法》? 详细解读科幻小说《时间的二分法》(英文原名:The Time Machine),由英国著名作家赫伯特·乔治·威尔斯(H.G. Wells)于1895年创作,是科幻文学史上的经典之作。这部小说不仅为我们描绘了一个令人着迷的未来世界,更通过其深刻的社会寓言和哲学思考,.............
  • 回答
    尹建莉老师关于“延迟满足是鬼话,孩子要及时满足”的观点,确实在教育界引发了不少讨论。要理解她的观点,我们需要深入探讨她为什么会提出这样的论断,以及她所强调的“及时满足”的真正含义。首先,我们来拆解一下“延迟满足”这个概念及其传统理解。传统理解的“延迟满足”:延迟满足(Delayed Gratific.............
  • 回答
    理解外交部发言人陆慷的说法,即“《中英联合声明》作为一个历史文件,不再具有任何现实意义”,需要从几个关键角度来解读:1. 历史文件的定义与性质: 历史文件是过去的产物: 陆慷的表述首先强调了《中英联合声明》的“历史文件”属性。这意味着它是在特定历史时期、基于当时国际政治格局和两国关系背景下签署的.............
  • 回答
    杨振宁先生作为一位享誉世界的物理学家,他关于中美教育的评论引起了广泛关注和讨论。理解他的话需要从多个角度进行深入剖析,包括他所处的时代背景、他对教育本质的理解、以及他观察到的中美教育体系的差异。一、 杨振宁先生评论的时代背景与个人经历:首先,要理解杨振宁先生的话,必须考虑到他所处的时代背景和他的个人.............
  • 回答
    “中国是发达国家的粉碎机”这个说法,虽然带有一定的情绪化和夸张色彩,但其核心要表达的是:中国凭借其独特的经济模式、庞大的市场规模、强大的制造能力和不断进步的科技创新,对传统发达国家在经济和产业领域构成了前所未有的挑战,并在一定程度上“粉碎”了它们原有的竞争优势和发展路径。为了详细理解这一说法,我们可.............
  • 回答
    “爱国主义是流氓的最后一块遮羞布”这句话,最早出自塞缪尔·约翰逊(Samuel Johnson),一位杰出的18世纪英国作家和评论家。这句话的含义深刻且复杂,通常被用来讽刺和批评那些打着爱国旗号,但实际上在追求个人利益、制造分裂或煽动仇恨的人。要理解这句话,我们可以从以下几个层面来深入剖析:1. 字.............
  • 回答
    “Control is Dead”这句话的含义非常丰富且具有多层次的解读,它不是一个简单的字面陈述,而是对当前社会、技术、政治、经济等领域中一种普遍的失控感、权力分散化、个体自主性增强以及传统权威式微的深刻反映。要理解这句话,我们需要从不同的角度去剖析:一、 字面含义与引申含义: 字面含义: 最.............
  • 回答
    “小孩子才分对错,成年人只看利弊”这句话,乍一听可能有些功利甚至冷酷,但深入剖析,它揭示了一种关于成长、认知和处世态度的深刻变化。这句话并不是说成年人完全泯灭了道德感,而是强调在复杂的社会现实中,判断的侧重点会发生微妙而重要的转移。我们来详细地理解这句话的各个层面:一、 “小孩子才分对错”:儿童的认.............
  • 回答
    这句话以一种诗意且深刻的方式,阐述了科学与宗教(在此特指佛学)在追求真理和理解宇宙本质上可能存在的殊途同归。要理解它,我们可以从几个层面进行剖析:一、 表象的理解:科学探索的艰难与佛学智慧的超前 科学探索的“爬山”隐喻: 科学研究是一个漫长、艰辛、充满挑战的过程。科学家们如同登山者,需要克服无数.............
  • 回答
    “Don't judge”(别评判)这句简单的话语,却蕴含着深刻的道理,它不仅仅是一个简单的行为准则,更是一种生活态度和哲学。要理解它,需要从多个层面去深入剖析。核心含义:停止对他人进行预设的、带有偏见的、负面判断。“评判”(judge)这个词在中文里可以有几种理解: 审判(legal cont.............
  • 回答
    这句话, "对他们的伟大人物忘恩负义,这是伟大民族的标志",是一句富有争议且深刻的论断。要理解它,我们需要从多个层面进行剖析,包括字面含义、潜在的哲学思想、历史现实以及它可能带来的积极或消极影响。核心解读:反思与进步的动力从最核心的角度来看,这句话并非在鼓吹忘恩负义的行为本身是值得赞扬的,而是指向了.............

本站所有内容均为互联网搜索引擎提供的公开搜索信息,本站不存储任何数据与内容,任何内容与数据均与本站无关,如有需要请联系相关搜索引擎包括但不限于百度google,bing,sogou

© 2025 tinynews.org All Rights Reserved. 百科问答小站 版权所有