茅台会在什么情况下崩盘?

2021年2月10日，鼠年的最后一个交易日，贵州茅台盘中暴涨5.89%，报收2601元/股，一手买一辆特斯拉。

2020年的同一天，贵州茅台的收盘价是1049元。

2019年的同一天，贵州茅台的收盘价是693元。

2015年的同一天，贵州茅台的收盘价是106元。

2014年的同一天，贵州茅台的收盘价是46元。

换句话说，7年整的时间，贵州茅台的股价暴涨了接近60倍。

从一手4600元的中产股，变成了一手26万元的土豪股。

20年前的一套房，也就20多万块钱而已。

这七年里，究竟是谁在买茅台？

很多人说，是基金抱团，联手把茅台的股价给拉上去了，抱团股里的典型。

我细细查了资料后，发现还真不是。

搞清楚茅台为什么涨，哪些人在买，这个问题是很重要的。

只有搞清楚这些，你才能知道茅台什么时候会跌。

因为涨跌同源。

搞的越清楚，你对茅台股价的预测力就越强。

而茅台的股价是很重要的，这是白马股之王，茅台一崩大部分白马都得崩，甚至大盘都能给你拖下水，这一点是反复验证过的事实。

我以前的文章，从多个维度分析过茅台的一切，但还有一个维度没说。

茅台并不是公募基金买起来的，更不是抱团股，买茅台的人是洋韭菜。

当然，现在我们不喊他们洋韭菜了，尊称为聪明资金。

贵州茅台的股权历史

2009年，贵州茅台完成了股改，实现全流通，当时公募基金、券商和险资等机构投资者合计持有贵州茅台21.77%的股份。

这群机构水平拔尖，眼光超前，智商独特，他们反复研究后，认定贵州茅台的股价太贵了。

自2009年到2014年，这群机构用了5年的时间疯狂甩卖贵州茅台的股票，合计持股比例从21.77%降低到了7.82%，把股票全部卖给了散户。

在这群机构投资者里，以公募基金的减持力度最大。

2009年底，公募基金持股贵州茅台达21.29%。

2014年底，公募基金持股贵州茅台仅为3.39%。

甩卖的那叫一个干净。

一直到茅台暴涨10倍后，公募基金都没有买回他们的茅台股份。

截至2019年一季度的数据，公募基金持股贵州茅台的比例为3.97%，和2014年底差不多。

而所有机构的合计持股比例，甚至在不断降低，从2014年底的7.82%降低到了5.43%，减仓力度非常大，手里剩下的茅台股票已经不多了，还把残存股票的3成多给卖了。

2014年，茅台的股价是46元。

2019年，茅台的股价是693元。

在这10倍以上的暴涨中，中国的机构一直在卖。

不仅没有抱团买入茅台，反而是累计净卖出。

那究竟是谁把茅台给拉上天的，难道是散户？

散户当然拉不动茅台，甚至绝大多数散户连一手茅台都买不起。

这阶段疯狂买入茅台的，是洋韭菜。

现在，让我们回顾一下，2014年发生了什么。

从洋韭菜到聪明资金

中国股票市场最早的洋韭菜，叫QFII和RQFII，早在2003年就进入A股了。

但是这些资金获得的投资额度小，需要经历的审批严，必须是非常优秀的外国投资机构才有到A股投资的资格，而且资金流动不是很方便。

所以这些资金的规模并不大，且大多喜欢投资中国的债券，分配给股票的比例极少。

在2003年到2014年，中国的股民几乎没有感受到有外国资本的存在。

为改变这一现状，中国在2014年开放了沪港通。

沪港通分为沪股通和港股通两部分，也就是俗称的北上资金和南下资金。

一个是香港资金来买A股，一个是大陆资金去买港股。

由于外资可以在香港进行自由兑换，流入流出很简单，所以通过沪股通买入A股非常的方便。

香港的GDP仅为3629亿美元，连深圳都不如，只有广东的24%，中国总GDP的2.3%。

费劲千辛万苦弄出沪股通，自然不是为了吸引一个仅有中国2.3%GDP城市的资金，而是为了以香港为中转站，吸引全球资金。

而外国资金经历多年的毒打后，已经被培养出了长期投资和稳健投资的偏好，引入这些资金可以快速扭转A股炒小炒差的风气。

所以在2014年11月10日，沪港通正式开放。

最开始的时候，沪股通的每日额度为130亿元人民币，总额度为3000亿元人民币。

开放当天，外资直接把额度给买爆了！其中贵州茅台成为了外资买入的第一重仓股。

到了12月，仅仅一个月的时间，外资的持股比例就达到了3.1%，一举成为了贵州茅台的第二大股东，市值占了沪港通总买入额的11.1%。

过了一年时间，沪港通的3000亿买入额度就即将用尽，远超当初制度设计者的预料。

2016年，中国取消了沪港通的额度限制。

2018年，中国将沪股通的每日额度从130亿调整至520亿，港股通每日额度从105亿调整到420亿。

外资的买入，更方便了，于是如今持仓总金额达到了1万多亿。

2017年，外资持股贵州茅台5.87%。

2018年，外资持股贵州茅台7.96%。

2021年，外资持股贵州茅台8.01%。

我这有张2020年一季度的外资持仓排名，贵州茅台高居第一，并占据外资总持仓金额的15%左右。

最开始的时候，中国的股民讥笑北上资金是洋韭菜。

他们说，A股这么贵，港股这么便宜，傻子才来A股买股票，沪港通一开放肯定全跑港股去投资了。

敢来A股接盘的，全是洋韭菜，巴菲特来了都得死，中国的镰刀可不认你是不是巴菲特。

但这7年来，北上资金买谁谁涨，贵州茅台更是享受到了60倍的暴涨。

在铁一般的战绩面前，中国的散户服了，把洋韭菜的称呼悄悄改成了“聪明资金”。

想知道外资持股多少，其实很简单。

按F10，打开股东列表，查看股东名称。

在A股有两个很独特的股东，一个叫香港中央结算（代理人）有限公司，一个叫香港中央结算有限公司。

所谓香港中央结算（代理人）有限公司，就是如果有A股在香港上市，那么分割出来的股份全部由香港交易所代持，然后售卖给香港投资人，所有H股的合体，叫香港中央结算（代理人）有限公司。

而香港中央结算有限公司，就是正儿八经的北上资金，所有通过沪港通买入的外资，其股权合体，统称为香港中央结算有限公司。

简单地说，香港中央结算有限公司这位股东持有的股份，就等于北上资金所有投资者的买入累计之和。

贵州茅台的第二大股东，就是香港中央结算有限公司，持股8%。

8%其实并不多，但是你看看前十大股东除国资之外的持股比例，合在一起才多少。。。

谁才是买入茅台的主力，从这个图中一目了然。

既不是中国的机构，也不是中国的散户。

持股比例在那里摆着，口号响亮是没用的。

但是2019年到2020年这一段的冲高，我相信是中国资金买入的。

因为外资的持股比例几乎没变。

但这不能说是抱团，不说是追高抬轿就已经很好听了。

这大概就是教育资金风险偏好的代价。

代价虽然大，但很有必要，而且这个代价是早晚要付的。

越早付，我们的总损耗越小。

中外资金的联动

自从沪港通打开了一个口子后，中国和外国的资金联动就越发紧密了。

以前的中国，金融市场是封闭式的，关上门来自己玩自己的。

现在打开了国门，那自然就会受到外国金融政策的影响。

2020年3月20日，贵州茅台的股价突然开始拉升，至今暴涨了160%之多，那一天发生了什么？

那一天，中国的金融市场风平浪静，什么都没有发生，也没有什么重大政策。

但A股的大部分蓝筹白马股，都从那个时间点开始了启动，茅台只是其中之一，甚至不是涨最多的那一个。

这就是中外资金联动的原因了。

虽然中国没有颁布金融政策，但美国颁布了。

2020年初，美国遭遇了新冠疫情的袭击，股市接近雪崩，多次发生下跌熔断，被吓晕的美国政府开始疯狂降息。

2020年3月2日，美联储的联邦基准利率是1.5~1.75%，尚属正常范围。

2020年3月3日深夜，美联储盘中突然宣布降息50个基点，利率降至1~1.25%。

但美股市场依然雪崩。

2020年3月16日，美联储宣布降息100个基点，利率降至0~0.25%，低至接近零利率。

如此恐怖的降息还不够。

2020年3月26日，美国参议院以全票赞成的形式，通过了2万亿美元的经济刺激计划。

这一连串组合拳打下来，大水漫灌，美股终于止住了跌势。

而A股的优质资产，再一次遭到了疯抢。

短短一年时间，分红良好的蓝筹白马股里，1倍以上涨幅的比比皆是，2~3倍的也不罕见。

比如说五粮液，就翻了3倍。

所有资产都在涨，茅台必然也会跟着涨。

美元资产的收益率特别低，低到了近乎零利率。

而港元常年和美元挂钩，利率也特别低。

汇丰银行的港币存款，1年期定存利率仅0.6%。

而在A股，找到一家常年分红1~2%以上的白马公司，简直不要太多。

0~0.25%的美元利率实在太低太可怕了，滔天的美元洪水涌向了全世界。

中国的很多炒房团，也是在2020年3月底启动的，富人们突然疯抢各种豪宅。

按历史经验，美元一放水，中国的房价就会立刻暴涨，吸纳多余的货币。

2009年那一波，情况简直是一模一样，中国的房价就直接翻了一倍。历史确实是在不断的重复，但并不是简单的重复。

整个2020年，中国的房价四平八稳，没有出现炒房客期望的翻倍大涨。

仅有深圳、上海等零星城市出现了一点点躁动苗头，离全面翻倍大涨差的很远，就立刻遭到了行政手段的强力打压。

这一波大放水，暴涨的是中国的蓝筹白马股，涨幅是1~3倍，而房价近乎纹丝不动。

没想到吧，惊不惊喜，意不意外。

请注意，货币大放水会导致中国的股价上涨，而不是房价。

这不是预测，是我对过去一年已发生的事实进行的回顾。

我再强调一遍，是回顾已发生的事实，而不是预测。

那些坚定迷信房价必涨的人请不要再杠了，美元已经放水快1年了，不是1天。

我没必要和你讨论美元放水会导致房价上涨还是股价上涨，你不会去看看这1年来已经发生的事实么？

都放水1年了你还预测，预测个锤子哦。

聪明资金的本质

北上资金其实并不是聪明资金，他们只是按照自己的喜好在购买那些高分红高业绩成长的蓝筹白马股票而已。

之所以会斩获如此之大的战果，是因为这些年中国的蓝筹白马恰好成为了风口。

而其作为新增资金，短期内的持续买入也确实有引导效果。

但并不是决定性的效果。

比如说，有些公司北上资金的持股比例就达到了28%以上，接近了政策允许的上限，远高于茅台8%的持股。

这些公司后来确实都涨的不错，但涨幅并不是最高，甚至还不如直接买茅台。

从这个角度可以看出，北上资金并不是绝对正确的，他们这几年赚的很爽只不过是因为顺应了大势。

经历这一波教育后，中国的资金也成熟了很多，无论是机构还是散户，大家都认可了业绩和分红这种长期价值投资模式。

对于茅台以及其他白马股上涨原因的全维度分析，是在回顾历史，但也是在预测未来。

因为你只有知道为什么涨，才可能知道为什么跌，涨跌必然是同源的，我会在春节期间准备写的止损文章里解释这个原则。

2020年3月蓝筹白马的这一波全面大涨，导致很多股票的估值明显过高，处于投机泡沫的领域，明显和业绩增长不相匹配。

但如果你看到美联储的利率一口气从1.5~1.75%降低到了0~0.25%，你就会发现这种泡沫其实挺合理的。

如果按0~0.25%的利率去估值，那么提供1%分红的茅台，简直太便宜了。

你可以自我回答下2个问题：

1、明年茅台的利润，是增加还是减少？

2、未来20年，茅台有没有业绩突然崩溃，乃至于亏损甚至退市的可能性？

稍微懂一点中国现状的人都会给出自己的答案。

而其他估值飞上天的蓝筹白马，只要是有稳定业绩增长和分红的，其实都是类似的定价逻辑。

所以按美联储目前的利率来定价，这个估值还真算是合理的。

涨跌同源，美联储的利率定价会导致他们上涨，也会导致他们下跌。

沪港通断开，切断中外资金联系，我估计是不太可能的，因为中国的大门只会越开越大。

那剩下的就只有一条，美联储什么时候开始加息。

一旦美联储加息，把利率从0~0.25%重新加回到1.5~1.75%，那目前的估值就不合理了，很多股票的分红和利润就没有太大吸引力了，毕竟这里面还需要扣除风险溢价。

不过，以美国目前糟糕的经济现状，未来一年内，我觉得美联储没有加息的胆子。

所以泡沫还可以延续。

结合我之前的分析文章，你可以得出这一波上涨的全维度原因。

这些原因都是A股蓝筹白马上涨的支柱。

缺一个，都可能会导致下跌。

知晓所有的原因后，你才可以做到在这种目瞪口呆的大上涨中稳坐钓鱼台，而不会被洗下车。

当然，如果某一天我觉得哪根上涨支柱不稳定了，我也会发头条文章进行通知。

最后，请不要幻想全球美元货币放水会导致中国房价暴涨，还在发类似“预测”文章的人，不是蠢就是坏。

因为美元已经放水一年了，究竟会导致哪类资产暴涨已经不用预测了，张开眼看看外面的世界不就知道了。

过去的经验，不一定适用于未来，2009年的故事并不是必定会重复。

老是当井底之蛙，认为井口就是整个世界，这不好。

作者：远方青木（ID：YFqingmu）

原文：暴涨！究竟是谁在买茅台

不会崩盘。

因为它已经不是传统意义上的酒，不是商品。而是成为了一种文化，一张名片，一个面子，一个越南的代言词了，换句话说，它有了桶站价值了。

这时候，它就永远都不会崩。

会在不知不觉的情况下。

现在的茅台，早已没人喝，每卖出一万瓶，至少有七千瓶都被藏起来等着下半辈子变成数不清的钱，而不是被倒进酒杯灌进了胃里流入了下水道。当大家都怀着一个预期时，你大概已经能够等到可见的结局，只是需要一个时间来引爆。

这个时间点大体上应该是这样的：一个很成功体面的老板热情地邀你参观他那奢华又低调的酒窖，带你看完了琳琅满目随地堆满的藏酒，指着一瓶酒对你说：你知道这瓶酒值多少钱吗？你困惑地摇摇头，老板得意地说：五万一瓶！而且最重要的是，你在市面上却买不到！而我这里有几万瓶！你想想，这里值多少钱？几十个亿啊！

你无比羡慕老板的有钱，老板关上酒窖，小心翼翼的锁好，你以为他会请你喝一杯，但没有，他只是反复强调他酒窖里藏了多少钱，然后在你想要离开的时候开口说：兄弟，你身上有多少钱？能不能给我微信上转几万块？

你很诧异：这么有钱的老板，酒窖里关着好几十个亿的财富，为什么会开口找你借几万块钱？几万块钱，不就是他说的一瓶藏酒的价值么？既然手里缺几万，为什么不卖一瓶出去？

老板看你很犹豫，就说：我一窖藏酒好几十亿，还怕我还不起你几万块吗？

你摇头：不是我不肯借你钱，是我真没这几万块钱，要不，你拿几瓶酒去卖，不就有那几万块了？

老板一下就蔫了：我要是能卖出去，还找你借？

当你以为有价值并且愿意出那个价，猪盆都可以当古董卖，当你不愿意或者没那个资金去支撑假设的宝贝时，古董也不过就是能够用来喂猪的盆。茅台什么时候会崩盘，不取决于它价值多少，也无关它的口感如何，底蕴如何，而在于它的信徒们心里持有的信仰能够撑多久。没几个人愿意花大价钱去把它当水喝进肚子里，到了最后持有的信仰崩塌，它就会像曾经被珍藏号称价值连城的邮票一样突然失去了下家关注，到那个时候，已经没人在乎它崩不崩盘，因为，资本的注意力早就不在茅台身上。谁还管茅台卖多少钱一瓶？股票市值剩多少？

如果一个风烛残年的老头从保险柜里取出集邮册，既得意又感伤的告诉你：这枚邮票曾经值北京最值钱的学区房，你会很不解也很不屑：既然那么值钱，你当初为什么不套现？如果你当初套现了邮票，用这个利润中很小的一部分去买比特币，现在不就能买下半个国贸中心了嘛？

每个时代的炒作主题，都会让参与者陷进自己对财富认知的陷阱当中，就像炒集邮的专家不可能预见后面的资本炒作热点会转换到茅台或者比特币一样，现在热炒茅台比特币的成功人士们，在今后的某个时间节点里站在被财神抛弃的荒野里瑟瑟发抖，无处求生时，也只能感叹自己的神经被钝化了，忘记出逃良机，除此，没有更多的警悟。

没想到这个回答成了我人生当中的第一个爆款。

世上并无所谓的保值商品存在，有的只是资本投机产生的炒作溢价。你以为它物有所值，其实还是因为有人愿意为你的出价买单，否则，即使是稀世珍宝，它都会成为毫无价值的废品。

环顾商业史，你会发现每个时代都有资本炒作的主题，但是时过境迁，炒作的热点转移之后，来不及套现的人就会成为晒在沙滩上的咸鱼。晚清时期的上海资本市场，茅台根本无人问津，那个时候最受宠的投资品是现在根本不会有人在意的橡胶。投机的资本看上了谁，谁就顿时国色天香起来，但被资本抛弃时，哪怕她真的貌美如花，也会被唾弃的一文不值。很多人参与资本的狂欢盛宴，本来只想偷吃几口就跑，但吃着吃着就忘了初衷，真把流水席当成了固定席，以为长吃长有，结果来不及跑，被关在里面，自己成了被吃的大肉。

这可是投资的大忌。

在合理范围内，茅台当然是一个好股票，也算是一个好公司，也算是一瓶好酒。

这是毋庸置疑的。没有人去黑它不是好股票，不是好公司，不是好酒。但世上好酒多了去，喝茅台的人有比喝拉菲喝罗曼尼康帝的人更牛气吗？我看未必。我见过一些场合里面的群体，有些非洋酒不喝，有些非白酒不喝，真正不挑品类，什么酒都能蒙上几杯的人就更多了。

但这不是茅台就该有的价值。

茅台现在的市值已经超越整个贵州GDP上万亿规模，也就是说你买下整个茅台，贵州人民都附送给你，贵州有整个西南地区最大的煤矿企业，还有大量外输赚广东人钱的电力企业，以及许多制药企业，这些企业的产值和利润，都淹没在茅台的泡沫里毫无踪影，没有一点存在感，这是资本的错觉，还是围观者都瞎了眼？

资本是不会错的，它只是存心设计，让参与者麻痹起来，失去判断力和防范心理。参与者会被猪油蒙了心很正常，许多人都觉得自己参与力度那么小，一定能够趁天塌下来之前抢跑，然后围观鼓掌看热闹，结果悲剧突如其来时被埋在现场，还要满脸无辜。

茅台当然是有人喝的，我开头就说了，每卖一万瓶出来，最少有七千瓶是被人藏起来了，但剩下三千瓶算到当期消费里，这个比例其实已经很高了，高端公务接待，有喜欢茅台的，更有喜欢轩尼诗人头马拉菲的，去看看夜店消费，你就会发现茅台被喝掉的比例是多少。

支撑茅台股价的擎天柱，不是被喝掉了多少比例的酒，而是被藏起来了多大比例的酒。如果单凭消费来衡量股价市值，那茅台顶多也就值三五百块钱一股，现在高达两千多直奔三千，就全是炒作的泡沫溢价。

担心得多。

其实茅台这种有底的投机品。算是投机好标的了。

而且，茅台未必会那么快崩盘。

茅台股票在过去的表现接近于比特币了。而它的风险明显低于比特币的。

主要在于，你把它当投资还是当投机。