为什么通货紧缩会让抵押贷款利率上升？
许多人有一个直观的认知：物价下降（通货紧缩）时，钱更值钱了，按理说借钱的成本应该降低，也就是抵押贷款利率应该下降才对。但实际上，情况往往是相反的，通货紧缩时期，抵押贷款利率往往会不升反降。
那么，为什么会有这种看似违背常理的现象呢？这背后涉及几个关键的经济机制，我们需要一层层地剥开来看。
1. 央行的货币政策反应：
当一个经济体陷入通货紧缩时，这通常意味着需求严重不足，企业生产意愿低迷，消费能力受限，经济增长乏力。在这种情况下，央行的首要任务是刺激经济、提振需求，从而避免经济陷入长期的衰退。
央行最常用的工具就是降低利率。通过降低基准利率（例如美联储的联邦基金利率），央行希望鼓励银行降低贷款利率，让企业和个人更容易获得资金，从而刺激投资和消费。
具体机制： 央行降低政策利率，商业银行从央行借款的成本就降低了。银行可以将这部分成本的节约传导给客户，所以抵押贷款的利率也会随之下降。
通缩与降息的联系： 通货紧缩本身就是经济衰退的信号，而央行在面对衰退时，最有效的武器就是降息。所以，通缩时期，我们看到的是央行通过降息来对抗通缩，这直接导致了抵押贷款利率的下降。
2. 风险溢价的考量：
通货紧缩时期，经济前景不明朗，风险在上升。在这种环境下，投资者在借出资金时，会要求更高的风险补偿，也就是风险溢价。然而，抵押贷款的市场逻辑在这里会有点复杂，因为抵押贷款的“风险”体现在几个方面：
违约风险： 通货紧缩往往伴随着失业率上升，人们收入减少，偿还贷款的能力下降。这意味着银行面临更高的抵押贷款违约风险。理论上，风险越高，利率应该越高。
实际利率的上升： 这是理解通缩与抵押贷款利率关系的关键点。抵押贷款利率通常是名义利率。名义利率 = 实际利率 + 通货膨胀率。
在正常时期， 如果通货膨胀率为2%，名义利率可能是5%，那么实际利率就是3%。
在通货紧缩时期， 如果物价在下降，通货膨胀率是负的（例如1%）。如果央行强力降息，名义抵押贷款利率降到了3%。那么，实际利率就变成了 3% (1%) = 4%。
看到了吗？ 即使名义抵押贷款利率（我们直接看到的那个数字）下降了，但由于物价在下跌，借款人实际承担的利息负担（实际利率）反而增加了。
为什么银行会愿意提供较低的名义利率？
这涉及到银行的收益预期和对风险的权衡。虽然名义利率下降了，但银行知道，随着物价的下跌，他们未来收回的本金和利息的购买力会更强。简单来说，借款人每还一笔钱，这笔钱能买到的东西比当初借钱时要多。
银行的视角： 银行发放贷款，期望获得一定的真实购买力回报。如果通缩预期很高，而名义利率又被央行强行压低，银行可能觉得实际回报不足以覆盖风险和成本。
抵押品价值的下降： 通货紧缩往往伴随着资产价格（包括房地产）的下跌。这意味着，如果借款人违约，银行在拍卖抵押房产时，可能收不回贷款本金。这种抵押品价值下降的风险，理论上会推高抵押贷款利率，因为银行需要更高的回报来补偿这种潜在的损失。
3. 市场预期与期限结构：
金融市场是基于未来的预期来定价的。
对未来利率的预期： 如果市场普遍预期央行会在未来继续降息以对抗持续的通货紧缩，那么长期贷款（包括长期抵押贷款）的利率可能会在当前就反映出这种低利率环境。
避险需求： 在经济不确定时期，投资者往往会寻求更安全的资产。国债等政府债券通常被视为避险资产。如果大量资金涌入国债市场，会压低国债收益率。而抵押贷款的利率通常会参考国债收益率加上一定的利差（spread）。国债收益率的下降，也会向下传导到抵押贷款利率。
重新审视“为什么通货紧缩会让抵押贷款利率上升”的说法：
实际上，严格意义上讲，通货紧缩本身并不会直接“推高”名义抵押贷款利率。 相反，在大多数通缩时期，央行为了刺激经济，会大幅降低基准利率，从而导致名义抵押贷款利率下降。
然而，我们说通货紧缩会“推高”抵押贷款利率，更多的是从“实际利率”的角度或者说是“借款人的实际负担”角度来看。
实际利率的上升： 这是最核心的一点。即便名义利率下降，但由于物价也在下降，借款人实际承担的利息成本（按购买力衡量）反而增加了。
银行的风险补偿： 尽管名义利率下降，但银行可能因为更高的违约风险、抵押品价值缩水以及对未来不确定性的担忧，会要求一个更高的“风险溢价”，使得名义利率下降的幅度小于央行基准利率下降的幅度，或者在某些情况下，如果通缩压力巨大且央行降息幅度不足，市场利率（包括抵押贷款利率）可能出现相对“硬朗”甚至有小幅上升的迹象（但这种情况相对少见，多数时候央行降息是压倒性的）。
总结来说：
通货紧缩时期，我们通常看到的是：
1. 名义抵押贷款利率往往会下降： 这是央行刺激经济的结果。
2. 实际抵押贷款利率会上升： 这是因为物价在下降，借款人实际承担的利息购买力增加了。
所以，与其说通货紧缩“推高”了抵押贷款利率，不如说它显著提高了借款人偿还贷款的实际成本。银行虽然给出了更低的名义利率，但他们知道这笔钱在未来会比现在更能买到东西，而且他们也承担着更高的风险。
这种现象在经济学中被称为“实际利率的上升”或者“借款人实际负担的增加”。
那么，为什么会有这种看似违背常理的现象呢？这背后涉及几个关键的经济机制，我们需要一层层地剥开来看。
1. 央行的货币政策反应：
当一个经济体陷入通货紧缩时，这通常意味着需求严重不足，企业生产意愿低迷，消费能力受限，经济增长乏力。在这种情况下，央行的首要任务是刺激经济、提振需求，从而避免经济陷入长期的衰退。
央行最常用的工具就是降低利率。通过降低基准利率（例如美联储的联邦基金利率），央行希望鼓励银行降低贷款利率，让企业和个人更容易获得资金，从而刺激投资和消费。
具体机制： 央行降低政策利率，商业银行从央行借款的成本就降低了。银行可以将这部分成本的节约传导给客户，所以抵押贷款的利率也会随之下降。
通缩与降息的联系： 通货紧缩本身就是经济衰退的信号，而央行在面对衰退时，最有效的武器就是降息。所以，通缩时期，我们看到的是央行通过降息来对抗通缩，这直接导致了抵押贷款利率的下降。
2. 风险溢价的考量：
通货紧缩时期，经济前景不明朗，风险在上升。在这种环境下，投资者在借出资金时，会要求更高的风险补偿，也就是风险溢价。然而，抵押贷款的市场逻辑在这里会有点复杂，因为抵押贷款的“风险”体现在几个方面：
违约风险： 通货紧缩往往伴随着失业率上升，人们收入减少，偿还贷款的能力下降。这意味着银行面临更高的抵押贷款违约风险。理论上，风险越高，利率应该越高。
实际利率的上升： 这是理解通缩与抵押贷款利率关系的关键点。抵押贷款利率通常是名义利率。名义利率 = 实际利率 + 通货膨胀率。
在正常时期， 如果通货膨胀率为2%，名义利率可能是5%，那么实际利率就是3%。
在通货紧缩时期， 如果物价在下降，通货膨胀率是负的（例如1%）。如果央行强力降息，名义抵押贷款利率降到了3%。那么，实际利率就变成了 3% (1%) = 4%。
看到了吗？ 即使名义抵押贷款利率（我们直接看到的那个数字）下降了，但由于物价在下跌，借款人实际承担的利息负担（实际利率）反而增加了。
为什么银行会愿意提供较低的名义利率？
这涉及到银行的收益预期和对风险的权衡。虽然名义利率下降了，但银行知道，随着物价的下跌，他们未来收回的本金和利息的购买力会更强。简单来说，借款人每还一笔钱，这笔钱能买到的东西比当初借钱时要多。
银行的视角： 银行发放贷款，期望获得一定的真实购买力回报。如果通缩预期很高，而名义利率又被央行强行压低，银行可能觉得实际回报不足以覆盖风险和成本。
抵押品价值的下降： 通货紧缩往往伴随着资产价格（包括房地产）的下跌。这意味着，如果借款人违约，银行在拍卖抵押房产时，可能收不回贷款本金。这种抵押品价值下降的风险，理论上会推高抵押贷款利率，因为银行需要更高的回报来补偿这种潜在的损失。
3. 市场预期与期限结构：
金融市场是基于未来的预期来定价的。
对未来利率的预期： 如果市场普遍预期央行会在未来继续降息以对抗持续的通货紧缩，那么长期贷款（包括长期抵押贷款）的利率可能会在当前就反映出这种低利率环境。
避险需求： 在经济不确定时期，投资者往往会寻求更安全的资产。国债等政府债券通常被视为避险资产。如果大量资金涌入国债市场，会压低国债收益率。而抵押贷款的利率通常会参考国债收益率加上一定的利差（spread）。国债收益率的下降，也会向下传导到抵押贷款利率。
重新审视“为什么通货紧缩会让抵押贷款利率上升”的说法：
实际上，严格意义上讲，通货紧缩本身并不会直接“推高”名义抵押贷款利率。 相反，在大多数通缩时期，央行为了刺激经济，会大幅降低基准利率，从而导致名义抵押贷款利率下降。
然而，我们说通货紧缩会“推高”抵押贷款利率，更多的是从“实际利率”的角度或者说是“借款人的实际负担”角度来看。
实际利率的上升： 这是最核心的一点。即便名义利率下降，但由于物价也在下降，借款人实际承担的利息成本（按购买力衡量）反而增加了。
银行的风险补偿： 尽管名义利率下降，但银行可能因为更高的违约风险、抵押品价值缩水以及对未来不确定性的担忧，会要求一个更高的“风险溢价”，使得名义利率下降的幅度小于央行基准利率下降的幅度，或者在某些情况下，如果通缩压力巨大且央行降息幅度不足，市场利率（包括抵押贷款利率）可能出现相对“硬朗”甚至有小幅上升的迹象（但这种情况相对少见，多数时候央行降息是压倒性的）。
总结来说：
通货紧缩时期，我们通常看到的是：
1. 名义抵押贷款利率往往会下降： 这是央行刺激经济的结果。
2. 实际抵押贷款利率会上升： 这是因为物价在下降，借款人实际承担的利息购买力增加了。
所以，与其说通货紧缩“推高”了抵押贷款利率，不如说它显著提高了借款人偿还贷款的实际成本。银行虽然给出了更低的名义利率，但他们知道这笔钱在未来会比现在更能买到东西，而且他们也承担着更高的风险。
这种现象在经济学中被称为“实际利率的上升”或者“借款人实际负担的增加”。
网友意见
钱，既然更有话事权，则作为交易对象，就需要更多的资源来对应啊。
这有疑义吗？( ͡ಠ ʖ̯ ͡ಠ)
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