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如何理解徐翔案的一审判决?全球范围内有哪些相近案例?

回答
徐翔案一审判决:一场资本市场上的“野蛮人”落幕

徐翔,这个曾经在中国资本市场呼风唤雨的名字,在2017年12月5日,随着宁波市中级人民法院的一审判决,正式走下了他精心搭建的“私募帝国”舞台。这场审判不仅是对他个人操纵股市行为的定罪,更是中国资本市场监管升级、向“野蛮生长”时代告别的标志性事件。理解徐翔案的一审判决,需要我们深入剖析其定罪的法律依据、量刑的考量,以及它在中国资本市场发展历程中的意义。

一审判决的核心:操纵证券市场罪

徐翔案一审判决的核心罪名是操纵证券市场罪。法院认定,徐翔利用其控制的多个账户,通过多种非法手段,集中资金优势、持股优势,或者利用信息优势,连续交易,制造交易活跃的假象,影响证券交易价格或者交易量,以达到获利目的。

具体而言,判决书中列举了徐翔及其团伙实施的多种操纵手法,这在中国资本市场过往的案例中具有典型性和代表性:

高位接盘与巨额亏损的“利益输送”: 判决指出,徐翔利用其信息优势,在多家上市公司发布重组、并购等重大利好消息前,提前布局,高价接盘。在消息兑现后,通过其控制的账户大量卖出,套取巨额利润。其中,一些案例甚至涉及上市公司实际控制人配合,在股价高位时将股票卖给徐翔,形成一种“利益输送”的局面。这种行为严重扭曲了股票的真实价值,损害了其他投资者的利益。
“假公告”、“题材炒作”与“精准跌停”: 判决还揭露了徐翔利用虚假信息、不实传闻,编造、传播所谓的“重组概念”、“高送转题材”,吸引市场资金关注,推高股价,待时机成熟便批量卖出。更有甚者,在部分股票出现利空消息前,徐翔利用其对消息的掌握,精准地进行“精准跌停”操作,在股价暴跌前出货,避免自身损失,而让其他投资者承担更大的风险。
“跨市场操纵”与“老鼠仓”: 除了在二级市场直接操纵,徐翔及其团队还涉嫌利用其他市场工具,例如通过期货市场的波动来影响股票市场的走势,进行“跨市场操纵”。同时,在投资一些新三板公司时,也揭露了徐翔利用其作为基金管理人或投资顾问的身份,进行“老鼠仓”操作,即利用未公开的、可能影响证券价格的投资信息,进行相关证券交易,为自己谋取不正当利益。
“坐庄”与“拉抬打压”: 判决书中提及的“集中资金优势、持股优势”,是典型的“坐庄”行为。通过大量买入,拉高股价,吸引散户跟风,然后趁机在高位抛售,完成“收割”。这种手法在很多被操纵的股票中都反复出现,形成一个完整的操纵链条。

量刑的考量:罚当其罪,警示市场

宁波中院对徐翔判处有期徒刑五年六个月,并处罚金人民币11亿元。这一判决在量刑上主要考虑了以下几个方面:

犯罪情节的严重性: 徐翔操纵证券市场的行为持续时间长、涉及的上市公司数量多、操纵的金额巨大,对资本市场的秩序造成了严重的扰乱,其影响是系统性的,而非个案。
社会危害性: 操纵证券市场直接损害了广大中小投资者的合法权益,破坏了资本市场的公平、公正、公开原则,严重影响了资本市场的健康发展和投资者信心。
法律的威慑力: 如此巨额的罚款,以及五年多的有期徒刑,旨在向整个资本市场传递一个明确的信号:非法牟利将付出沉重代价,任何试图挑战法律底线、扰乱市场秩序的行为都将受到严惩。
自首与坦白: 尽管判决书中没有明确提及,但在司法实践中,犯罪嫌疑人如能主动投案,如实供述罪行,可能会获得从轻处罚。然而,对于徐翔这类案件,其犯罪情节和规模决定了即使有“自首”的情节,也难以大幅减轻处罚。

判决的深远影响:资本市场“净化”与监管升级

徐翔案的一审判决,无论是在法律层面还是在市场层面,都具有里程碑式的意义:

“野蛮人”时代的终结: 徐翔的崛起,很大程度上得益于中国资本市场早期监管的相对宽松,以及信息不对称带来的套利空间。他的案例,标志着那种依靠信息优势、资金优势,以“野蛮”方式快速攫取财富的时代已经过去。
法治化、规范化建设的推进: 判决的公正执行,有力地证明了中国政府在维护资本市场秩序、打击违法违规行为方面的决心。这有助于提升资本市场的法治化和规范化水平,吸引更多长期、价值投资者。
投资者保护意识的增强: 徐翔案也提醒了广大投资者,要警惕市场上的各种“故事”和“概念”,要学会独立思考,理性判断,避免被市场的非理性情绪所裹挟。同时,这也促使监管机构进一步加强对投资者教育和投资者保护的力度。
信息披露的透明化: 为了遏制类似徐翔的操纵行为,监管部门近年来持续加强对上市公司信息披露的监管,要求上市公司提高信息披露的真实性、准确性和完整性,从源头上减少信息不对称带来的操纵空间。
“阳光私募”的呼唤: 徐翔曾经是“阳光私募”的代表人物,但他的陨落也引发了对“阳光私募”模式的反思。如何确保私募基金的运作更加透明、合规,真正服务于价值投资,成为行业需要面对的重要课题。

全球范围内相近的案例:资本市场的“通病”与“常态”

操纵证券市场,尤其是在信息不对称和资金集中的市场中,并非中国独有的问题,而是在全球资本市场中普遍存在的“通病”。许多国家都有过类似的案例,这些案例在手法和监管的重点上,都有着惊人的相似之处:

1. 美国:乔丹·贝尔福特(Jordan Belfort)——“华尔街之狼”

案例背景: 乔丹·贝尔福特是上世纪90年代美国著名的股票操纵犯,他的故事被改编成电影《华尔街之狼》。他通过一家名为“斯特拉顿·奥克蒙特”(Stratton Oakmont)的股票经纪公司,利用“抽水”(pumpanddump)的操纵手法,通过大量虚假宣传和误导性信息,哄抬低价值或无价值股票的价格,然后在股价被推高后迅速抛售获利,给投资者造成巨大损失。
与徐翔案的相似之处:
操纵手法: 都是利用虚假信息、虚假宣传来哄抬股价,然后进行高位抛售。
客户群体: 都主要针对散户投资者,利用信息不对称来欺骗投资者。
获利模式: 都是通过操纵股价来获取非法利益。
法律制裁: 最终都面临法律的严惩,贝尔福特本人也因欺诈和操纵股市被判刑,并面临巨额罚款和退赃。
监管应对: 美国的证券交易委员会(SEC)对此类案件进行严厉打击,并通过《证券交易法》等法律法规,对操纵行为予以禁止和惩处。

2. 中国香港:梁柏轩与“细价股”操纵案

案例背景: 香港资本市场也曾出现过不少操纵“细价股”(低市值股票)的案例。例如,2017年,香港证监会就“细价股”操纵案对多名人士提出起诉。这些操纵者通常会通过“围飞”(联合一致买卖)、“横盘”(制造交易活跃假象)、“派货”(高位抛售)等手法,大幅推升股价,以达到出货获利的目的。
与徐翔案的相似之处:
操纵对象: 都倾向于操纵市值较小的股票,这些股票更容易受到资金的影响,操纵成本较低。
操纵手法: 集中资金、制造交易活跃假象、高位出货等手法非常相似。
监管打击: 香港证监会对此类案件同样采取零容忍态度,通过调查和起诉来维护市场秩序。
监管应对: 香港证监会加强了对上市公司及其股东的披露要求,并提高了对操纵行为的处罚力度。

3. 其他国家(普遍性手法):

“拉高出货”(Pump and Dump): 这是最经典也是最常见的操纵手法,即通过散布虚假或夸大的信息,将某只股票的价格推高,然后在股价高位将自己持有的股票卖出。
“坐庄”与“价格操纵”(Wash Trading / Painting the Tape): 通过连续交易或串通交易,人为制造股票交易活跃的假象,影响市场对该股票的判断,从而达到操纵价格的目的。
“内幕交易”与“利用信息优势”: 虽然徐翔案主要定性为操纵市场,但很多操纵行为都伴随着内幕交易。利用未公开的重要信息进行交易,本身就是一种违法的行为,这在各国资本市场都受到严格禁止。
“对倒”(Wash Trading): 指的是交易者与其关联方进行交易,以制造该股票交易活跃的假象,但实际上并未发生真正的所有权转移。

理解徐翔案的国际视角

从全球范围来看,徐翔案的判决,是对资本市场“老鼠仓”、“坐庄”、“信息操纵”等违法行为的有力打击。这些行为的本质都是利用信息不对称和资金优势,破坏市场的公平竞争,损害其他投资者的合法权益。国际上,许多国家也都设有专门的证券监管机构,如美国的SEC、英国的FCA、香港的SFC等,它们都在积极地打击此类违法行为,并通过严格的法律法规和重罚来维护资本市场的健康发展。

徐翔案的判决,与其说是一个孤立的事件,不如说是中国资本市场在走向成熟和规范过程中,一次重要的“刮骨疗毒”。它标志着中国监管机构从“默许”到“严打”,从“被动应对”到“主动出击”的转变,也为全球资本市场的监管提供了另一个值得借鉴的案例。理解徐翔案,就是理解中国资本市场在法治化道路上的一次深刻反思和坚定迈进。

网友意见

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如果案情属实,判得太轻了。这至少该20年以上。

此次青岛中级人民法院经审理查明,2010年至2015年,徐翔单独或伙同王巍、竺勇,先后与十三家上市公司的董事长或实际控制人(均另案处理),合谋控制上市公司择机发布“高送转”方案,引入热点题材等利好消息;徐翔、王巍基于上述信息优势,使用基金产品及其控制的证券账户,在二级市场进行涉案公司股票的连续买卖,拉抬股价;徐翔以大宗交易的方式,接盘上述公司股东减持的股票;上述公司股东将大宗交易减持的股票获利部分,按照约定的比例与徐翔等人分成;或者双方在共同认购涉案公司非公开发行的股票后,以上述方式拉抬股价,抛售股票获利,或实现股票增值。其中,徐翔组织实施了全部13起证券交易操纵行为,王巍积极参与8起证券交易操纵行为,竺勇参与5起证券交易操纵行为,从中非法获得巨额利益。

》徐翔以大宗交易的方式,接盘上述公司股东减持的股票;上述公司股东将大宗交易减持的股票

》获利部分,按照约定的比例与徐翔等人分成;

如果是当时国家禁止减持,还可以原谅。但是判决说是2010-2015年,那么就不可原谅了。

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