如何看待 2018 年 4 月 17 日央行的定向降准政策？将会带来哪些影响？
当时的宏观经济背景：
首先，我们需要回顾一下2018年4月前后中国的宏观经济形势。
经济增速的周期性波动： 2017年，中国经济表现出一定的企稳回升态势，GDP增速达到6.9%，超出了年初的预期。然而，进入2018年，经济增长的动能是否能够持续，以及结构性问题是否会显现，市场存在一些观察和担忧。
去杠杆的深化： 从2017年开始，中国经济的重点任务之一就是“去杠杆”。这涉及到金融去杠杆、地方政府债务管理以及企业部门的债务风险化解。去杠杆的过程本身就会收紧一部分流动性，也可能对实体经济的融资产生一定压力。
外部环境的不确定性： 当时，中美贸易摩擦的阴影已经开始笼罩。美国特朗普政府对中国发起贸易调查，引发了对未来全球贸易格局和中国出口的担忧。这种外部的不确定性，给国内经济带来了一定的风险。
货币政策的“稳健中性”基调： 央行在当时坚持“稳健中性”的货币政策，这意味着既要防范金融风险，又要支持实体经济发展。在去杠杆的大背景下，货币政策需要精细地拿捏，既要保持一定的紧缩态势以控制风险，又要避免过度紧缩对经济增长造成负面冲击。
实体经济融资难、融资贵的问题： 尽管整体经济表现尚可，但部分小微企业、民营企业在融资方面仍然面临挑战，存在“融资难、融资贵”的问题。这也是央行货币政策需要关注和解决的方向。
央行定向降准政策的具体内容：
这次定向降准并非全面性的降准，而是具有明确指向性的。通常，定向降准会针对特定类型的金融机构，或者对满足一定条件的银行进行。虽然具体的细节需要在央行公布的公告中查找，但从其“定向”的性质可以推断出几个关键点：
目标是缓解特定领域的流动性压力： 这种降准通常是为了支持特定的经济领域或群体，例如小微企业、三农（农业、农村、农民）等。通过降低这些机构的准备金率，可以释放更多的资金供其使用，从而降低融资成本，促进信贷投放。
力度和范围是可控的： 相较于全面降准，定向降准的规模会相对较小，并且只针对部分银行。这有助于央行在保持总体稳健货币政策的前提下，实现对流动性的精细调节，避免对市场造成过度的刺激。
传导机制的考量： 央行希望通过降低这些银行的资金成本，引导其加大对小微企业和“三农”领域的信贷支持力度。这意味着政策的有效性不仅在于释放流动性，还在于引导资金的流向。
可能带来的影响：
这项定向降准政策可能带来多方面的影响，可以从以下几个角度进行分析：
1. 对货币市场流动性的影响：
增加银行体系的可用资金： 降准最直接的影响就是增加存款准备金的释放，提高商业银行可贷资金的数量。这意味着银行可以有更多的资金用于发放贷款。
缓解短期资金紧张： 如果当时市场存在短期流动性压力，定向降准有助于缓解这种压力，稳定货币市场的利率水平。
对利率水平的潜在影响： 理论上，流动性的增加有助于降低短期资金的借贷成本，对货币市场利率形成一定的下行压力。但由于是定向降准，其对整体市场利率的影响可能相对有限。
2. 对信贷投放和实体经济的影响：
引导信贷更多流向小微企业和“三农”： 这是政策最主要的目的。通过降低这些领域融资成本，理论上可以鼓励银行增加对这些领域的信贷投放，缓解其融资难、融资贵的问题。
提振实体经济，特别是普惠金融领域： 对于那些依赖银行贷款的小微企业和农业部门，获得更优惠的信贷条件，将有助于其恢复生产、扩大投资，从而对整体经济增长起到一定的支撑作用。
支持经济结构调整： 央行的定向措施，实际上是配合了国家关于支持实体经济、发展普惠金融的战略方向。通过金融支持，引导资源配置到更需要支持的领域。
3. 对金融市场的影响：
股市： 较低的资金成本和对实体经济的潜在提振，理论上对股市是利好。但具体影响会受到市场情绪、风险偏好以及其他宏观因素的综合作用。如果市场对贸易摩擦等风险的担忧情绪较重，降准的提振作用可能会被削弱。
债市： 降准可能导致短期利率下行，对债券价格有一定支撑。但长期利率的走向更多取决于对未来经济增长和通胀的预期。
汇率： 适度的宽松货币政策可能会对人民币汇率形成一定的贬值压力，尤其是在外部不确定性增大的情况下。然而，央行也会通过其他手段来管理汇率的波动。
4. 对银行体系的影响：
盈利能力： 降准虽然释放了流动性，但如果银行将资金投向回报率较低的普惠金融领域，可能会对银行的整体盈利能力产生一定影响。
风险管理： 央行在推动银行加大对小微和“三农”信贷的同时，也会关注银行在风险管理方面的能力，避免因信贷扩张而产生的新的风险。
5. 对宏观审慎管理的影响：
平衡稳增长与防风险： 央行的定向降准，是在“稳健中性”货币政策框架下，对“稳增长”和“防风险”之间进行权衡。它试图在不大幅放松整体流动性的前提下，精准滴灌，解决部分经济体的融资难题。
政策工具的有效性： 定向降准作为一种结构性货币政策工具，其有效性取决于银行将释放的资金真正用于支持目标领域的能力，以及市场对这些政策的反应。
总结起来，2018年4月17日的定向降准政策，是在当时国内外复杂环境下，央行为了支持实体经济、特别是普惠金融领域，缓解部分中小企业融资压力而采取的一项具有针对性的货币政策工具。
它的积极影响在于：
增加了特定领域的资金供给，降低了融资成本。
有助于提振小微企业和“三农”的发展活力，支持经济结构转型。
在保持总体货币政策稳健的同时，实现了对流动性的精细调节。
然而，我们也需要认识到：
政策效果的传导并非一蹴而就，需要依赖于银行的信贷决策和实体经济的融资需求。
其对整体经济和金融市场的影响，会受到其他宏观经济变量和市场情绪的共同影响。
外部贸易摩擦等不确定性因素，可能在一定程度上削弱政策的效果。
总而言之，这次定向降准是央行在复杂经济形势下，审慎运用货币政策工具，力求精准发力，支持实体经济发展的一个缩影。它的出台，既体现了央行对经济形势的判断和应对策略，也反映了其在稳增长、促改革、防风险之间的精妙平衡。
网友意见
“外科手术刀”式的定向降准
原文载于《证券时报》2018年4月18日
作者罗关克
一季度经济数据公布当晚，央行宣布定向降准，且整个流程比较复杂。
首先是在本月的最后一个缴准日，也即4月25日对部分银行下调存款准备金率1个百分点；其次，获得定向降准资金的银行当日直接偿还自身持有的未到期中期借贷便利（MLF）；最后，余下的增量资金被导入宏观审慎评估（MPA）框架，定向用于小微企业的贷款投放。根据央行测算，本次降准所释放资金对冲掉未到期MLF之后大约剩余4000亿元，再考虑到4月中下旬税期对冲的影响，整个银行体系的流动性总量基本维持不变。
而有意思的是，昨天早上央行在公开市场操作中续作了3675亿元的1年期MLF，中标利率上行了5个基点，这呼应了上月底美联储加息之后7天期逆回购中标利率的上行幅度，丝毫没有体现出要改变当前货币政策取向的意图。
从近期的国内外经济形势来看，此次降准的时点和央行试图达成的效果很值得市场玩味。因为用降准资金偿还MLF，对银行来说直接意味着负债成本下降，这也是本次操作的核心着力点所在。
为什么要在这个时点上降低银行的资金成本？因为今年以来，尽管资管新规一直引而未发，但金融去杠杆的进程是在持续推进的，3月末的广义货币（M2）增速进一步降至8.2%就是最直接的体现，上周还传出大额存单利率上限进一步放开的消息。这些政策信号加总，整体来说意味着今年银行无论从同业渠道，还是传统的储蓄存款渠道吸收资金的成本都会上升。假定整个社会的资金供需平衡不变，这块高出来的成本一定会传导到终端的贷款定价上去。一个最显著的例子，就是去年底开始各家银行的按揭贷款利率，已经在资金成本的紧逼下率先上行。
整体的资金成本上行，更重要的影响是不利于当前的经济复苏势头，更何况本轮经济复苏另一个重要推动力外需回暖，未来也将面临贸易摩擦可能升级等诸多因素的影响。因此，在可行的范围内适度预调微调，有利于宏观政策把握主动权。如果未来情况还有进一步的变化，不排除央行动用其他工具预调微调。
当然动用降准工具，市场最关心的问题还是这是否会造成流动性的进一步扩大？从目前来看，由于金融去杠杆导致同业业务对M2的扰动在持续收缩，另外外汇占款方面的变化也不是很显著，市场流动性整体并不具备扩张的条件，央行昨日的答记者问也确认了这一点。目前来看，此次降准不仅当期释放的资金能够得到有效对冲，其富余资金的投放也在MPA框架下有确定的去向，只要金融去杠杆的基调维持不变，就不会造成市场流动性的进一步扩大。
因此整体来说，本次降准最终达成的效果，是在不降息的情况下定向调整了部分银行的负债成本，以防止金融去杠杆的推进波及银行贷款定价的上行，继而避免其对当前的经济复苏势头形成冲击。同时通过结构性框架，将资金导入小微企业，保证这部分市场资金供需的平衡和稳定。其手法迂回曲折，堪称“外科手术刀”式的精准微调。
当货币也成为生产资料或者商品后，这个世界就更加精彩了，复杂了。
在川总手上货币管理工具和使用经验可以说是逐步成熟了，同时经济存在波峰波谷也是正常的，货币的波动如果在一定包络内，也是可以接受的。
个人一直在思考这样一个问题：一个国家的货币财富水平一般来说是公允的，与资源存在一定的系数关系，那么人均货币财富是不是能体现国家这个宏观体的特征，即单人所掌握资源的多寡？
这个问题我给不出量化的答案，但是我相信目前的国民经济管理体系是有量化的工具和理论的，并且可以做一些假设条件下的预测与估算，其可信度还比较高。我比较喜欢玩一些即时策略游戏，我相信资源，资金，人口等这些生产要素可以量化和计算，但是这些东西属于逐鹿之用，非我凡人所识也。
就像两千多年前的易，它有迷信的外壳，但是归纳科学的内核也是明显的，它描述的不也是离散傅里叶在一个360度周期内的抽样点的相位和趋势吗。
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做为一个男人，大家的吹牛爱好是一致的，所以顺带注点水。
如果看美国和中国的两个国家五十年的经济发展曲线，在08危机点大家都萎靡外，其余时间美国增长速度比较稳定，中国的增长速度明显较快。
于是有一个问题：美国的人口是稳定增长的，中国的人口会出现一个可预见的收缩，且中国因为巨大的生存环境压力，人口几乎不可能正增长，而趋向于一个相对的平稳值，大部分人倾向在8~10亿之间。如果在当下中国的人口数量上，人均掌握资源持续增长，是否合理？
回答可能不太入耳，我个人觉得就中国的人口质量，支撑更高的人均是有困难的，想想五六十年代出生的那一代人，均面临大量退休，工资比当前的在岗人员高，合理不？就算考虑工龄这样的等效定投作用，我感性的认为不合理，因为它大部分被支付到下一代的教育上了，是支付不是投资。当然人性和物质规律存在矛盾，资源分配基于人性做一些调整是必须的。
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再回到降准，中国要进一步在全球资源名录上，再次拓展china的标签，可能性在哪里？
目前数千支股票对应的上市公司Q1的现金流都在减少，Q2的数据因惯性作用大概率是不好看，没有流动性，资源再分配如何完成，保证一定的分配流动性才是关键。
有人又要说出来混迟早是要还的，不好意思，这句话说了等于没说，信息量为零。
现阶段关键是保证优质企业和产业的良性运作，继续巩固供给侧改革的成果。
房企都在转移资金寻找第二个，第三个产业了。
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