如何看待《大空头》主角Michael Burry做空特斯拉？
Michael Burry 大名鼎鼎，相信大家对《大空头》这部电影里的主角，那个因为次贷危机赚得盆满钵满的传奇人物都不陌生。最近，这位以精准判断和大胆操作著称的投资者，又把矛头对准了如今股市的另一个焦点——特斯拉。这事儿，怎么看怎么有意思，也值得我们细细掰扯一下。
先来说说，为什么大家会这么关注 Burry 做空特斯拉？
原因很简单，Michael Burry 的名字本身就自带光环。他在 2008 年次贷危机中的那番操作，不仅让电影《大空头》成为经典，也让他成为了无数人心中“先知”一般的存在。他敢于逆市场而动，在别人疯狂的时候看到危机，在别人恐慌的时候看到机会。所以，当他宣布做空特斯拉时，这无异于给特斯拉这艘看似坚不可摧的超级巨轮，投下了一颗重磅炸弹。市场和投资者们都会想：这个家伙又看到了什么我们没看到的？
Burry 是怎么做空特斯拉的？
虽然具体的细节，作为外部人我们很难完全掌握，但根据公开信息和分析，Burry 通常采用的做空方式有几种：
卖空股票 (Short Selling): 这是最直接的方式。他会借入特斯拉的股票，然后以当前市场价格卖出。如果特斯拉股价下跌，他再以更低的价格买回股票还给券商，从中赚取差价。一旦特斯拉股价不跌反涨，他就要承担更大的亏损。
期权空头头寸 (Put Options): 他可能会购买看跌期权。看跌期权赋予他以特定价格（行权价）在未来某个时间点出售特斯拉股票的权利。如果特斯拉股价跌破行权价，这个期权就会变得有价值，他可以卖出期权获利，或者行使期权再卖出股票。这种方式的风险通常是有限的（最多损失期权费），但潜在收益很高。
融券 (Borrowing Shares): 这与直接卖空股票类似，本质上是通过借股票来实现做空。
具体到 Burry 的操作，他可能不止一种方式，而是组合使用，以达到最佳的风险收益比。重要的是，他的这种行为意味着他对特斯拉的未来股价走势持非常悲观的态度。
为什么 Burry 会选择做空特斯拉？他看空的原因是什么？
这才是大家最想知道的。虽然 Burry 本人很少直接解释他的具体交易逻辑，但根据他过往的风格以及市场上对特斯拉的各种讨论，我们可以推测出他可能考虑到的因素：
1. 估值过高 (Overvaluation): 这是对特斯拉最普遍的批评之一。尽管特斯拉在电动汽车领域是先驱，拥有强大的品牌和技术优势，但其股价相对于其目前的盈利能力、销量和生产规模来说，确实显得非常高昂。投资者将其视为科技公司而非传统汽车制造商，赋予了其很高的增长预期。Burry 作为价值投资的信徒，很可能认为特斯拉的股价已经透支了未来的增长，泡沫成分较大。
2. 竞争加剧 (Intensifying Competition): 传统汽车巨头如大众、通用、福特，以及中国的比亚迪、蔚来等新势力，都在电动汽车领域投入巨资，推出更具竞争力的产品。特斯拉不再是唯一的选择，其市场份额和定价能力可能会受到挤压。
3. 生产和交付瓶颈 (Production & Delivery Challenges): 尽管特斯拉的产能不断提升，但全球供应链问题、生产线的稳定性以及日益增长的交付压力，都可能成为其增长的绊脚石。如果无法稳定、高效地交付车辆，其增长预期将难以实现。
4. 马斯克的“一人公司”效应 (Elon Musk's Influence): 毫无疑问，埃隆·马斯克是特斯拉最重要的资产，但也可能成为其最大的风险。马斯克经常在社交媒体上发表言论，这些言论有时会影响特斯拉的股价，也可能分散他对公司运营的精力。此外，马斯克同时管理多家公司（SpaceX, Neuralink, Boring Company, X/Twitter），他的精力是否能完全投入到特斯拉，也是一个潜在的疑问。Burry 可能认为，过度依赖个人魅力和非理性行为来支撑股价是不可持续的。
5. 宏观经济环境的变化 (Macroeconomic Environment Shifts): 随着全球央行加息，流动性收紧，高估值的科技股普遍承压。利率上升会增加公司的融资成本，并降低未来现金流的折现价值。Burry 在次贷危机时就展现了对宏观经济周期的敏锐洞察力，他可能认为当前的市场环境下，高估值的股票将面临更大的下行压力。
6. 产能扩张的成本与盈利能力 (Cost of Expansion vs. Profitability): 特斯拉在不断扩张产能，建造新的工厂，这需要巨大的资本投入。如果扩张的速度跟不上需求，或者生产成本未能有效控制，其盈利能力可能会受到影响。
Burry 做空特斯拉，意味着什么？
对市场的警示 (A Warning to the Market): Michael Burry 的头寸，无论大小，都能引起市场的广泛关注。他的行为无疑是在向投资者发出一个信号：特斯拉可能存在风险，其高估值可能难以维持。
验证市场情绪 (Testing Market Sentiment): 特斯拉一直是股市中最受争议的股票之一。一部分人对其充满信心，认为它是改变世界的科技巨头；另一部分人则认为其估值过高，存在泡沫。Burry 的做空行为，就像是一场公然的挑战，将检验市场对特斯拉的信心能否抵挡住对潜在风险的担忧。
潜在的催化剂 (Potential Catalyst): 如果特斯拉的股价真的因为某种原因开始下跌，Burry 的做空行为可能会成为一个催化剂，引发更多的抛售，从而加速股价的下跌。这在金融市场中并不少见，“名人效应”加上实际的交易行为，往往能产生蝴蝶效应。
对其他高估值股票的启示 (Implication for Other Overvalued Stocks): Burry 的操作也可能促使投资者重新审视其他那些估值虚高、但被市场寄予厚望的公司。
我们该如何看待这件事？
首先，要明白 Michael Burry 的操作是基于他自己的分析和判断，他不是神，他的判断也可能出错。虽然他在过去展现了惊人的洞察力，但这不代表他每一次都能赢。特斯拉的成功之处，例如其品牌号召力、技术领先性、超级充电网络等，也是不容忽视的优势。
其次，我们不能仅仅因为 Burry 做空了就立刻跟着卖出特斯拉。每个人投资的初衷、风险承受能力和对市场的理解都不同。关键在于 独立思考。
理解 Burry 的逻辑： 尝试去理解他可能提出的理由。去研究特斯拉的基本面，它的竞争对手，宏观经济环境，以及它所面临的挑战和机遇。
评估自己的仓位： 如果你持有特斯拉的股票，问问自己，你为什么买入？你对这家公司的未来有多大的信心？你对它目前的估值是否满意？
保持理性： 不要被“大空头”的头衔或者市场的喧嚣所左右。投资是一场长跑，需要耐心和理性。
总结一下：
Michael Burry 做空特斯拉，无疑给热闹非凡的股市又添了一把火。这不仅仅是关于一只股票的涨跌，更是关于市场对一家颠覆性企业价值的持续博弈，以及对金融市场中理性与非理性之间界限的不断探讨。Burry 的出现，就像一个冷静的观察者，用他的行动提醒我们：即使是看似不可战胜的巨头，也可能潜藏着被忽视的风险。至于特斯拉最终能否继续飞驰，还是会因为估值泡沫的破裂而跌落神坛，时间会给出答案。而我们，不妨把这次事件看作一次学习和思考的机会，更深入地了解市场，以及我们自己投资的逻辑。
先来说说，为什么大家会这么关注 Burry 做空特斯拉？
原因很简单，Michael Burry 的名字本身就自带光环。他在 2008 年次贷危机中的那番操作，不仅让电影《大空头》成为经典，也让他成为了无数人心中“先知”一般的存在。他敢于逆市场而动，在别人疯狂的时候看到危机，在别人恐慌的时候看到机会。所以，当他宣布做空特斯拉时，这无异于给特斯拉这艘看似坚不可摧的超级巨轮，投下了一颗重磅炸弹。市场和投资者们都会想：这个家伙又看到了什么我们没看到的？
Burry 是怎么做空特斯拉的？
虽然具体的细节，作为外部人我们很难完全掌握，但根据公开信息和分析，Burry 通常采用的做空方式有几种：
卖空股票 (Short Selling): 这是最直接的方式。他会借入特斯拉的股票，然后以当前市场价格卖出。如果特斯拉股价下跌，他再以更低的价格买回股票还给券商，从中赚取差价。一旦特斯拉股价不跌反涨，他就要承担更大的亏损。
期权空头头寸 (Put Options): 他可能会购买看跌期权。看跌期权赋予他以特定价格（行权价）在未来某个时间点出售特斯拉股票的权利。如果特斯拉股价跌破行权价，这个期权就会变得有价值，他可以卖出期权获利，或者行使期权再卖出股票。这种方式的风险通常是有限的（最多损失期权费），但潜在收益很高。
融券 (Borrowing Shares): 这与直接卖空股票类似，本质上是通过借股票来实现做空。
具体到 Burry 的操作，他可能不止一种方式，而是组合使用，以达到最佳的风险收益比。重要的是，他的这种行为意味着他对特斯拉的未来股价走势持非常悲观的态度。
为什么 Burry 会选择做空特斯拉？他看空的原因是什么？
这才是大家最想知道的。虽然 Burry 本人很少直接解释他的具体交易逻辑，但根据他过往的风格以及市场上对特斯拉的各种讨论，我们可以推测出他可能考虑到的因素：
1. 估值过高 (Overvaluation): 这是对特斯拉最普遍的批评之一。尽管特斯拉在电动汽车领域是先驱，拥有强大的品牌和技术优势，但其股价相对于其目前的盈利能力、销量和生产规模来说，确实显得非常高昂。投资者将其视为科技公司而非传统汽车制造商，赋予了其很高的增长预期。Burry 作为价值投资的信徒，很可能认为特斯拉的股价已经透支了未来的增长，泡沫成分较大。
2. 竞争加剧 (Intensifying Competition): 传统汽车巨头如大众、通用、福特，以及中国的比亚迪、蔚来等新势力，都在电动汽车领域投入巨资，推出更具竞争力的产品。特斯拉不再是唯一的选择，其市场份额和定价能力可能会受到挤压。
3. 生产和交付瓶颈 (Production & Delivery Challenges): 尽管特斯拉的产能不断提升，但全球供应链问题、生产线的稳定性以及日益增长的交付压力，都可能成为其增长的绊脚石。如果无法稳定、高效地交付车辆，其增长预期将难以实现。
4. 马斯克的“一人公司”效应 (Elon Musk's Influence): 毫无疑问，埃隆·马斯克是特斯拉最重要的资产，但也可能成为其最大的风险。马斯克经常在社交媒体上发表言论，这些言论有时会影响特斯拉的股价，也可能分散他对公司运营的精力。此外，马斯克同时管理多家公司（SpaceX, Neuralink, Boring Company, X/Twitter），他的精力是否能完全投入到特斯拉，也是一个潜在的疑问。Burry 可能认为，过度依赖个人魅力和非理性行为来支撑股价是不可持续的。
5. 宏观经济环境的变化 (Macroeconomic Environment Shifts): 随着全球央行加息，流动性收紧，高估值的科技股普遍承压。利率上升会增加公司的融资成本，并降低未来现金流的折现价值。Burry 在次贷危机时就展现了对宏观经济周期的敏锐洞察力，他可能认为当前的市场环境下，高估值的股票将面临更大的下行压力。
6. 产能扩张的成本与盈利能力 (Cost of Expansion vs. Profitability): 特斯拉在不断扩张产能，建造新的工厂，这需要巨大的资本投入。如果扩张的速度跟不上需求，或者生产成本未能有效控制，其盈利能力可能会受到影响。
Burry 做空特斯拉，意味着什么？
对市场的警示 (A Warning to the Market): Michael Burry 的头寸，无论大小，都能引起市场的广泛关注。他的行为无疑是在向投资者发出一个信号：特斯拉可能存在风险，其高估值可能难以维持。
验证市场情绪 (Testing Market Sentiment): 特斯拉一直是股市中最受争议的股票之一。一部分人对其充满信心，认为它是改变世界的科技巨头；另一部分人则认为其估值过高，存在泡沫。Burry 的做空行为，就像是一场公然的挑战，将检验市场对特斯拉的信心能否抵挡住对潜在风险的担忧。
潜在的催化剂 (Potential Catalyst): 如果特斯拉的股价真的因为某种原因开始下跌，Burry 的做空行为可能会成为一个催化剂，引发更多的抛售，从而加速股价的下跌。这在金融市场中并不少见，“名人效应”加上实际的交易行为，往往能产生蝴蝶效应。
对其他高估值股票的启示 (Implication for Other Overvalued Stocks): Burry 的操作也可能促使投资者重新审视其他那些估值虚高、但被市场寄予厚望的公司。
我们该如何看待这件事？
首先，要明白 Michael Burry 的操作是基于他自己的分析和判断，他不是神，他的判断也可能出错。虽然他在过去展现了惊人的洞察力，但这不代表他每一次都能赢。特斯拉的成功之处，例如其品牌号召力、技术领先性、超级充电网络等，也是不容忽视的优势。
其次，我们不能仅仅因为 Burry 做空了就立刻跟着卖出特斯拉。每个人投资的初衷、风险承受能力和对市场的理解都不同。关键在于 独立思考。
理解 Burry 的逻辑： 尝试去理解他可能提出的理由。去研究特斯拉的基本面，它的竞争对手，宏观经济环境，以及它所面临的挑战和机遇。
评估自己的仓位： 如果你持有特斯拉的股票，问问自己，你为什么买入？你对这家公司的未来有多大的信心？你对它目前的估值是否满意？
保持理性： 不要被“大空头”的头衔或者市场的喧嚣所左右。投资是一场长跑，需要耐心和理性。
总结一下：
Michael Burry 做空特斯拉，无疑给热闹非凡的股市又添了一把火。这不仅仅是关于一只股票的涨跌，更是关于市场对一家颠覆性企业价值的持续博弈，以及对金融市场中理性与非理性之间界限的不断探讨。Burry 的出现，就像一个冷静的观察者，用他的行动提醒我们：即使是看似不可战胜的巨头，也可能潜藏着被忽视的风险。至于特斯拉最终能否继续飞驰，还是会因为估值泡沫的破裂而跌落神坛，时间会给出答案。而我们，不妨把这次事件看作一次学习和思考的机会，更深入地了解市场，以及我们自己投资的逻辑。
网友意见
#谈谈Mike Burry做空$TSLA的理据
这波做空应该是发起自Q2财报时，当时显示$TSLA连续4个季度盈利（包括工厂停工+员工关在家里的那段日子）；做空的理由是操纵财报；加上如今又进入了S&P500成分股，意味着更高的交易量和上涨潜力，这也许正是Burry所认为的做空时机吧…。
当时投行有人悲观的做过Beneish模型测试，但计算出的概率是常年比较低的水平，无可挑剔，造假自然不会存在。但财报还是有操纵痕迹，比如隐藏和挪动净利润的问题，这块的主要诟病就是盈利质量：比较Q2财报中最近4个季度的N/P和OCF的结果后发现两者并不是正向相关，尤其是Y19Q3之后（当季OCF下降而N/P上升…Q4又倒过来…直到Y20Q1盈利且前者再次低于后者），虽然有点反财务nature，但管理层做一些擦边球的调整也并不是什么做空理由…
做空的本因是指向归属在业务分项中的盈利，主要实现盈利的是卖车（Q2末占总营收86%，其他软件服务不赚钱；且毛利率逐季提升），但这个毛利率提升似乎不是上海产线的制造成本优化，而是Income statement中--卖车营收中的那个有名的收入项【regulatory credit】，这个可以理解就是一些国家为鼓励环保而对车厂碳排标准的打分，但电车厂就有了大量多余的credit，于是它们就转卖这些credit给那些排放不达标的公司来为后者避免罚款…比如GM；以及在很多国家，这个碳排抵免额也是公司抵免税收和获取补助的指标；加上转卖这个credit毫无成本，所以这个东西对$TSLA毛利率提升就贡献很大了…，那么，这个生意并不是核心业务却被计入了卖车收入里，把碳排放抵免额与卖车盈利能力混为一谈就是误导投资者的会计手段了，尤其是$TSLA对这类收入愈加依赖（从Y19Q2的$110M增长到Y20Q2的$428M，且继续增）；
而倘若剔除regulatory credit收入，过去几个季度净利润就会有亏损，毛利率也是几乎逐季下降的趋势（外媒在Y20Q2算出只有18.7%），加之上海工厂受疫情影响反而是提高了生产成本，所以$TSLA盈利质量蹊跷且盈利能力被高估的情形就显现了。但目前据传碳排抵免的政策在美国很多州正在终止（Trump主张?），即使政策不终止，愈来愈多的电车厂也可以转卖，没有门槛。
但当然，我们理想型投资者不看当期盈利能力，看未来预期，所以reverse engineering模型分析也变得很重要了～，最后声明我的$TSLA已经持仓两年左右，本篇仅解读主流空头的观点。
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