从历史长期角度来看，为什么利率水平是不断下降的？ 第1页

很抱歉才看到这个问题。简单说一下自己的理解。

首先两位学者都是神一级的学者，他们数据的严谨性也就不再检查了。

由于这个结论是超长期的，所以解释这一现象也必须从超长期来看，所以短期的货币等因素对解释这个现象是没有什么帮助的。

从长期来看，利率等于资本的边际产品，即r=MPK，所以第一个解释就是资本的边际产品在降低。实际上如果我们写下一个C-D生产函数，求一下MPK，可以很自然的得到资本边际产品是人均资本的减函数，从而很自然的解释就是，从历史的长河来看，人均资本的大幅提高导致了利率水平的下降。

这个道理也很简单，当人均资本提高的时候，作为生产要素的劳动更加稀缺，而资本变得没那么稀缺，而稀缺的资源一定是更贵的资源。

所以我们也会看到，任何一个社会在现代化的初期，资本似乎都是暴利的；而当现代化到一定程度，资本的收益会逐渐下降。

此外在这个过程中，国际贸易的发展更加促进了这一过程。在国际贸易理论中，要素价格均等化（factor price equalization）意味着在完全自由贸易的情况下，各个国家的要素价格会趋同。比如中国资本稀缺劳动富足，美国资本富足劳动稀缺，那么自由贸易很导致中国更多生产劳动密集型产品，美国更多生产资本密集型产品，美国的资本密集型产品输入到中国，就会压低中国的资本回报。所以即使在没有生产要素自由流动的情况下，自由贸易也会使得要素价格均等化。

也就是说，随着经济全球化以及全球资本的积累，即使资本仅仅大量积累在一小部分国家，也会使得全球的资本回报率都不会太高。

此外，法律、金融的完善以及信息化的进程可能会减少信息不对称、降低资本的投资风险，从长期来看，如果这些摩擦是下降的，那么利率自然也会下降。

当然，以上的结论都是超长期的结论，以百年为单位，意味着货币不重要，调整成本可以忽略不计。而具体到以五年、十年未为单位的观察，货币政策、调整成本、经济摩擦、贸易成本等都是重要的影响利率的因素。