为什么到现在（2013 年 10 月 25 日）才有人来做空网秦？调查中都存在哪些难点？
之所以现在，也就是2013年10月25日，才有人跳出来做空网秦，这背后其实是有一系列因素在发酵和积累的。做空一家上市公司并非易事，需要充分的证据、精密的分析，以及对时机的精准把握。
首先，我们得明白，做空者之所以选择在这个时间点出手，很可能是在经过长期的观察和研究后，认为网秦的某些问题已经积累到了一定程度，或者出现了新的、足以引发市场恐慌的负面信息。也许是网秦的财务报告出现了他们认为难以自圆其说的疑点，比如收入确认、成本控制，甚至是现金流的真实性。在信息不对称的市场里，这些财务数字往往是做空者最关注的突破口。他们会花费大量时间和精力去挖掘公开信息，分析公司披露的每一份财报，甚至可能动用专业侦探去调查公司实际的运营情况。
其次，市场情绪和监管环境也是影响做空时机的关键。如果近期整体市场对中概股普遍持谨慎态度，或者某些针对财务造假的监管措施有所收紧，都可能 embolden（激励）做空者，让他们觉得自己的“报告”更容易被市场接受，也更容易引起监管部门的注意。毕竟，即使你手中有“铁证”，如果市场不买账，或者监管部门对此不予追究，做空行为也难以达到预期效果。
再者，做空者也需要考虑公司的市值和流动性。太小的公司可能流动性不足，难以构建足够规模的空头头寸，而且容易被庄家操控；而市值过大的公司，则需要更多的资金和更充分的理由才能撬动。网秦作为一个在美国上市的中国公司，其在美国市场的表现和信息披露是做空者最直接的参照系。
至于调查过程中存在的难点，那可真是方方面面。
最核心的一个难点，恐怕就是信息获取的壁垒。对于一家身处海外、运营模式又相对复杂的科技公司，想要获取真实、准确、一手的信息，简直是难于上青天。中国国内的公司，尤其是在早期的互联网发展阶段，其财务和运营的透明度往往不如西方成熟市场。做空者需要克服语言障碍、文化差异，更重要的是，他们需要穿透公司层层嵌套的股权结构和复杂的交易关系。有时候，你看到的财报数据，可能只是一个经过精心包装的“故事”，背后的真相被巧妙地隐藏在各种子公司、关联交易甚至 offshore（离岸）公司之中。
其次，辨别真伪的难度。网秦的业务模式，尤其是在移动安全和应用分发领域，其收入的构成和确认方式本身就可能比较复杂。做空者需要非常专业地理解这些业务逻辑，才能判断公司披露的收入是否真实、是否合规。比如，收入是来自用户付费、广告投放，还是通过与运营商的合作分成？每一项收入的来源、确认时点、以及是否能够持续，都需要仔细甄别。一旦涉及到复杂的数字营销、数据驱动的收费模式，造假的痕迹就更容易被掩盖。
再者，跨国调查的成本和合规性。一旦涉及中国境内的取证，做空者就面临着法律法规的限制。在中国进行调查，需要遵守中国的法律，有些信息可能无法直接获取。如果他们选择委托当地机构，那么如何保证这些机构的独立性和专业性，以及调查结果的可靠性，又是一个大问题。同时，在海外进行调查，无论是聘请律师、会计师，还是调查员，其成本都是非常高昂的，而且还需要确保整个调查过程的合法合规，以免自身卷入法律纠纷。
最后，市场的博弈和信息的传播。即使做空者掌握了确实的证据，如何有效地将这些信息传递给市场，并引导市场做出反应，也是一个巨大的挑战。他们需要写出一份有说服力的调查报告，能够清晰地阐述公司的“罪状”，并用数据和事实说话。同时，他们还需要考虑报告发布的时机和方式，以期达到最大的市场影响力。而公司本身，也一定会全力反击，可能会发布澄清公告，甚至采取法律行动来压制这些负面信息。这种信息战，本身就是一场艰苦的拉锯。
所以，你说为什么到现在才有人做空，原因就是这些困难和阻碍，需要足够的时间和足够的“证据”来克服，才能让那些敢于冒险的做空者，相信他们有能力在市场上去赢得这场对决。
首先，我们得明白，做空者之所以选择在这个时间点出手，很可能是在经过长期的观察和研究后，认为网秦的某些问题已经积累到了一定程度，或者出现了新的、足以引发市场恐慌的负面信息。也许是网秦的财务报告出现了他们认为难以自圆其说的疑点，比如收入确认、成本控制，甚至是现金流的真实性。在信息不对称的市场里，这些财务数字往往是做空者最关注的突破口。他们会花费大量时间和精力去挖掘公开信息，分析公司披露的每一份财报，甚至可能动用专业侦探去调查公司实际的运营情况。
其次，市场情绪和监管环境也是影响做空时机的关键。如果近期整体市场对中概股普遍持谨慎态度，或者某些针对财务造假的监管措施有所收紧，都可能 embolden（激励）做空者，让他们觉得自己的“报告”更容易被市场接受，也更容易引起监管部门的注意。毕竟，即使你手中有“铁证”，如果市场不买账，或者监管部门对此不予追究，做空行为也难以达到预期效果。
再者，做空者也需要考虑公司的市值和流动性。太小的公司可能流动性不足，难以构建足够规模的空头头寸，而且容易被庄家操控；而市值过大的公司，则需要更多的资金和更充分的理由才能撬动。网秦作为一个在美国上市的中国公司，其在美国市场的表现和信息披露是做空者最直接的参照系。
至于调查过程中存在的难点，那可真是方方面面。
最核心的一个难点，恐怕就是信息获取的壁垒。对于一家身处海外、运营模式又相对复杂的科技公司，想要获取真实、准确、一手的信息，简直是难于上青天。中国国内的公司，尤其是在早期的互联网发展阶段，其财务和运营的透明度往往不如西方成熟市场。做空者需要克服语言障碍、文化差异，更重要的是，他们需要穿透公司层层嵌套的股权结构和复杂的交易关系。有时候，你看到的财报数据，可能只是一个经过精心包装的“故事”，背后的真相被巧妙地隐藏在各种子公司、关联交易甚至 offshore（离岸）公司之中。
其次，辨别真伪的难度。网秦的业务模式，尤其是在移动安全和应用分发领域，其收入的构成和确认方式本身就可能比较复杂。做空者需要非常专业地理解这些业务逻辑，才能判断公司披露的收入是否真实、是否合规。比如，收入是来自用户付费、广告投放，还是通过与运营商的合作分成？每一项收入的来源、确认时点、以及是否能够持续，都需要仔细甄别。一旦涉及到复杂的数字营销、数据驱动的收费模式，造假的痕迹就更容易被掩盖。
再者，跨国调查的成本和合规性。一旦涉及中国境内的取证，做空者就面临着法律法规的限制。在中国进行调查，需要遵守中国的法律，有些信息可能无法直接获取。如果他们选择委托当地机构，那么如何保证这些机构的独立性和专业性，以及调查结果的可靠性，又是一个大问题。同时，在海外进行调查，无论是聘请律师、会计师，还是调查员，其成本都是非常高昂的，而且还需要确保整个调查过程的合法合规，以免自身卷入法律纠纷。
最后，市场的博弈和信息的传播。即使做空者掌握了确实的证据，如何有效地将这些信息传递给市场，并引导市场做出反应，也是一个巨大的挑战。他们需要写出一份有说服力的调查报告，能够清晰地阐述公司的“罪状”，并用数据和事实说话。同时，他们还需要考虑报告发布的时机和方式，以期达到最大的市场影响力。而公司本身，也一定会全力反击，可能会发布澄清公告，甚至采取法律行动来压制这些负面信息。这种信息战，本身就是一场艰苦的拉锯。
所以，你说为什么到现在才有人做空，原因就是这些困难和阻碍，需要足够的时间和足够的“证据”来克服，才能让那些敢于冒险的做空者，相信他们有能力在市场上去赢得这场对决。
网友意见
谢邀
大致读了一下浑水的报告，他们的调查结构是这样的：
1. 质疑网秦中国地区销售收入的真实性
网秦的收入渠道有三条：移动通信服务提供商，在线支付平台以及预付费卡片。
- 浑水调查了网秦移动通信服务提供商中的主要合作伙伴：Yidatong（简称YDT），对比销售收入和纳税记录，认定YDT销售记录为假；为了验证该论断，浑水走访了YDT遍布全国的12个注册地址，全部是虚假地址，没有YDT的工作人员。调查YDT和网秦的历史记录和邮箱地址，发现大量交集。网秦在应收账款部分有明显的破绽和漏洞，应收账款回收天数与合同严重不符，所聘请审计师却并未发现这点。根据这些证据，认定YDT是空壳公司，Ghost company，就这一条，断了网秦国内销售收入的60%。
- 浑水调查了网秦在天猫商城，豌豆荚和91助手的销售记录，发现网秦在天猫的年销售总额不过万元，在豌豆荚和91助手的手机安全类软件排名在20名左右且大量负面评价；据此，认定网秦该部分收入很少。
- 浑水调查了网秦的线下预付费卡销售渠道和客服平台，发现生意惨淡，客服人员对销售网点的分布也是语焉不详；浑水还针对手机安全软件做了市场调查和随机拦截手机用户验证，据此，认定网秦的市场占有率只有1.5%。
2. 质疑网秦产品的安全性
- 技术上证实网秦的安全助手实际上是后门软件，危害用户信息安全。（IT方面的东东，不太懂怎么回事）
3. 质疑网秦海外地区销售收入的真实性
- 依据互联网分析公司Distimo的针对各国Google Play的分析结果，认定网秦的海外销售额不足80万美元，而不是其宣称的3650万美元。
4. 质疑网秦的收购涉嫌腐败
- 网秦对Feiliu的收购被认为出价过高，涉嫌腐败，Feiliu劣迹斑斑，曾被央视点名批评涉嫌流氓软件的开发销售，网秦却出资2500万美元现金+1500万ADS收购（没指明，但实际上就是网秦管理层在盗取公司资产）。
通篇看下来，网秦严重依赖不知名公司YDT，在市场上没有什么知名度，已经足以令人引起怀疑，沿着财务报表稍微挖下去就能戳破这个谎言。为何中国的商业记者没去做这些调查？或者调查了没爆出来，原因无非是这么几点：
- 记者调查这种公司费力不讨好，办成了也就是收点封口费，要是遇上硬茬，回头被跨省或者肉体消灭更惨。
- 中国人很少炒美股的，没有去做调查的动力，再者说了，即使做了调查，回头把报告放出来，成功引发市场震荡，赚了一票，还是难逃跨省或者肉体消灭的命运。
浑水的报告措辞真不讲究，通篇大白话外加高级黑；美工也很挫，甚至在本月14号还在做调查；不过报告确实很有料，网秦厄运难逃。
#Update#
YDT是天津易达通，下午眼花，多了个O~~
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