如何看待瑞幸咖啡美股上市开盘逆势大涨30%，市值超过50亿美金？
要说怎么看这件事，咱们得从几个层面来细品：
1. 市场的极度渴望与“价值重估”
首先得承认，当时的市场，尤其是对中国新消费品牌在海外上市，存在一种“饥渴”和“重新评估”的心态。瑞幸经历了一轮巨大的财务风波，大家都知道它的“黑历史”。但是，一旦它通过了各种审计和审查，重新站上资本市场的舞台，并且业务还在继续运营，甚至还传出了一些改善的信号，资本市场的第一反应往往是：这家公司还有救吗？它还能跑多远？
在那个时间点，很多人可能对瑞幸抱持着“看戏”或者“捡便宜”的心态。但当它真的上市，而且开盘就这么硬朗，这说明市场里那些看到机会的投资者，他们的判断是：瑞幸已经挺过了最艰难的时刻，而且它的商业模式，虽然有过瑕疵，但核心的用户基础和市场认知度仍然存在。这是一种“价值重估”的信号，大家不再仅仅盯着过去的错误，而是开始重新审视它现在的表现和未来的潜力。
2. 用户基础与市场韧性：瑞幸的“真功夫”
咱们得说，瑞幸的咖啡生意，本身是有两把刷子的。尽管有过造假风波，但它在短时间内积累了庞大的用户群体，并且以“高性价比”、“便捷”为标签，成功地在中国市场抢占了一席之地。疫情过后，人们对咖啡的需求并没有消失，反而可能因为居家办公等原因，对即时便利的咖啡有了更大的依赖。
瑞幸的门店网络遍布全国，尤其是对办公楼、社区的覆盖，让它能够快速触达消费者。这种强大的用户基础和市场渗透力，是它能够迅速恢复活力的重要支撑。上市首日的大涨，很大程度上是对这种“韧性”的认可——即使经历过如此大的危机，它依然能够维持运营，甚至吸引投资者重新关注。
3. 战略调整与盈利能力的曙光
从财务造假事件之后，瑞幸其实进行了大刀阔斧的改革。最重要的就是“缩减门店”、“聚焦盈利”，从过去粗放式的扩张转向了更加精细化的运营。当它开始披露更加健康的财务数据，例如实现盈利，并且能够控制成本的时候，资本市场的眼睛就会亮起来。
美股上市开盘的这波行情，很可能就是市场对这些改革成果的一种积极反馈。投资者看到了瑞幸不再是那个只靠烧钱吸引眼球的公司，而是开始变得更加“务实”和“健康”。这种向好的信号，加上仍然庞大的市场空间，足以让一些投资者愿意大胆买入。
4. “中国概念股”的特殊视角
话说回来，中国的企业在美股上市，总会带着一层“中国概念股”的光环（有时候是光环，有时候是镣铐）。在经历了前几年的监管风波和一些公司退市后，市场对“中国概念股”的态度是复杂的。但是，当一家被普遍认为“有问题”的公司能够成功完成私有化、重组，并且在海外市场重新受到追捧时，这本身就传递出一种信息：只要公司运营得当，财务健康，并且能够提供符合国际标准的披露，市场依然愿意给予机会。
瑞幸的成功上市，某种程度上也为其他有类似困境但依然有良好业务前景的中国公司提供了一种“借鉴”或“参考”。它表明，即使有过污点，只要能够真心实意地解决问题，并且重新赢得信任，资本市场并非没有容错空间。
5. 风险与机遇并存
当然，咱们也不能一味地乐观。瑞幸的上市和开盘大涨，固然可喜，但其中也蕴藏着不少风险。
市场竞争依然激烈： 星巴克在中国市场依然是巨头，还有大量的本土咖啡品牌崛起，竞争从未停止。
盈利模式的可持续性： 即使已经实现盈利，但这种盈利模式能否长期维持，还有待观察。是否有新的“猫腻”隐藏在后面，市场会持续盯着。
资本市场的波动性： 尤其是在全球经济不确定性增加的背景下，任何一家公司的股价都会受到宏观环境的影响。
总结一下， 瑞幸咖啡美股上市开盘逆势大涨30%，市值破50亿美金，这绝不是一个简单的“翻身仗”，而是多重因素交织的结果。它既是对瑞幸自身业务韧性和战略调整的肯定，也是市场对中国新消费品牌在克服困难后展现出的潜力的重新认知。这个事件告诉我们，在资本市场，即使有过严重的失误，只要能够深刻反思，并且用实际行动证明自己能够重新崛起，并且提供透明、可靠的信息，那么它依然有机会赢得投资者的青睐。它是一场关于“信任重建”的精彩演绎，也是中国企业在国际资本市场的一次重要“自我证明”。
网友意见
更新：
5月22日已经破发了。
以下为原答案
鉴于今年前几家上市的独角兽的股价趋势，瑞幸咖啡没有破发真的是很出乎答主的意料。下面，我将会结合公司的招股说明书，分析一下瑞幸咖啡的估值。
首先是公司的利润表：
根据下图可以看出，公司的主要的营收来自于：
- 现磨咖啡：营收占据总体营收的75%左右
- 其他 – 小吃&果汁等：营收占据总体营收的其余25%左右
在对于瑞幸咖啡估值之前，我们首先把它的对标公司星巴克拉出来，并对星巴克的单店进行了DCF估值。
以下是从投行研究报告里选取的假设：
基于上述假设，容易算出星巴克单店估值如下：
由上图可知，星巴克单店估值为340万美金。
根据瑞幸咖啡招股说明书里披露的财务数据，我们也为瑞幸咖啡单店做一个DCF估值。
一、单店销量
根据招股说明书得知：
- 2018年现磨咖啡销量为7,150万杯，其他小吃销量为1,818万份
- 单店单月销量为6,000杯咖啡，2,000份小吃
根据APP上的咖啡和小吃的售价，假设两份小吃等价于一份咖啡，那么瑞幸一个月单店销售7000杯咖啡(及其等价物)，代表了每天单店销售230杯咖啡左右。
二、成本分析
下面我们看一下成本项：
1. 公司对于单杯咖啡的补贴：
2018年现磨咖啡销售额6.5亿元，咖啡整体数量为7,150万杯，约为10元钱一杯咖啡，也就是补贴了一半左右的咖啡价格
2. 原材料成本项目：
公司的2018年原材料花费为5亿3千万元，约为净营收(考虑折扣抵消)的63%，营收的31% (不考虑折扣抵消)。
3. 店铺租金和运营成本：
公司2018年原材料花费为5亿8千万元，约为净营收(考虑折扣抵消)的68%，营收的34% (不考虑折扣抵消)
4. 销售管理费用极其高昂：
公司的2018年原材料花费为11亿3千万元，约为净营收(考虑折扣抵消)的133%，营收的67% (不考虑折扣抵消)
5. 折旧费用：
公司的2018年原材料花费为1亿6千万元，约为净营收(考虑折扣抵消)的12%，营收的6% (不考虑折扣抵消)
6. 其他运营支出：
公司的2018年原材料花费为1亿，约为净营收(考虑折扣抵消)的6%，营收的3% (不考虑折扣抵消)
三、假设总结和单店DCF计算
综上，我们可以总结出以下关于瑞幸咖啡的假设：
如果我们根据上面的假设预测瑞幸咖啡的单店DCF，显然DCF会是负值：
根据瑞幸咖啡现在的运营模式，单店的成本光是原材料、店铺租金、运营成本以及销售管理费用就远远大于公司的营收，所以在EBITDA层面就已经是负数了。
如果进一步考虑其他运营费用以及资本性支出的话，公司的自由现金流(Free cash flow) 必定是很大的赤字。
下面，我们把瑞幸咖啡和星巴克单店的假设做一个对比：
可以看出和星巴克对比，瑞幸咖啡单店的成本项基本都同比低于星巴克，唯一远远超过星巴克的只有其销售管理费用。这种财务数据也和瑞幸咖啡的重营销的商业模式息息相关。
接下来，我们按照如下假设来预测瑞幸咖啡：
- 首先考虑补贴，假设2019、2020、2021 年还会继续有补贴，而从2022年补贴停止
- 假设管理费用逐年下降一半，最后稳定在4%
在上述假设下调整模型，则瑞幸咖啡单店的DCF估值为90万美金。
现在我们知道了星巴克和瑞幸咖啡单店的DCF 估值，接下来通过两家公司对应的企业价值除以门店数，得出每家店对应的价值，再和单店的DCF估值去做对比：
首先是星巴克：
星巴克的市值为$95b，企业价值为$102bn；在全球约有2万5千家店，企业价值/店数为$4.1mn，和我们算出的单店DCF估值结果相差为18%；
接下来是瑞幸咖啡：
瑞幸咖啡的市值为$4.8b，企业价值为$5.3bn；约有2500家店，企业价值/店数为$2.1mn，和我们算出的单店DCF相差为57%。
不过，上面这种静态的对比对于快速发展的公司来说有时是不太准确的。
例如公司在降低咖啡补贴和营销费用后，未来开设的单店DCF估值会显著高于现在的单店估值。所以我们进一步通过单店的表现和开店数量来模拟出公司的财务数据，从而进一步做出公司层面的DCF估值模型。
然后我们通过月度的开店速率，算出年度的开店计划：
可以看到在假设中，我们预计瑞幸咖啡的开店数量会在4,200店面左右趋于平缓。
这4,200家店意味着什么呢？根据公开资料，“星巴克截至2017在国内拥有2,936家门店，目标到2020年星巴克开店数量达到5,000家”。所以我们这里预测，瑞幸咖啡开店的数量将会非常接近星巴克，但是不会超过。
根据招股说明书的数据显示，截止2019年3月31日，瑞幸咖啡门店数量已达2,370家，和我们上述的开店速率预测基本相符。
下面是公司层面的估值模型 – 模型的驱动就是根据开店速率以及对应的单店运营财务数据来得出公司层面的财务数据，进而进一步得出其估值。
瑞幸咖啡的估值(企业价值)会成长到64亿美金，而对应的市值为59亿美金，高于现在市值25%。
然而，细心的小伙伴可能已经发现，如果要想实现上面这个估值，需要依赖于几个非常激进的假设：
1. 假设咖啡补贴逐年下降，且在2022年后没有补贴，但公司咖啡销量还是能稳定增加
2. 假设公司真的可以将营销费用降低到和同类公司同样的水平。
要知道，现在公司的自由现金流还是负数，瑞幸咖啡投资最后注重的还是在禁售期内股价保持坚挺，过了禁售期后必定大幅地套现走人。到时机构投资者盘由谁来接呢？自然是我们广大的二级市场散户了。
什么，机构投资者去哪了？嘿嘿嘿……
部分图片可能是由于太大了，被压缩之后看不太清楚，需要这个模型可以关注公众号小马估值，单店估值模型可以免费领取。文章链接如下：
文章首发于微信公众号：小马估值
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