从巴菲特的持仓变动能获得哪些有价值的信息？ 第1页

泻药

首先，怎么得到巴菲特的持仓变动信息？

答案是通过“Form 13F”。美国证监会（SEC）规定，管理股票资产超过1亿美金的机构，需要在每个季度结束之后的45天之内，向证监会提供自己这个季度末的股票持仓报告。题主问题里的公开信息就来自Berkshire Hathaway（以下简称BRK）8月15号发布的2016年二季度末持仓报告（13F）。

美国有一千多家机构每个月会提交这个报告。有些公司干脆就靠整理13F信息来卖钱。除了BRK，你能叫出来名字的任何一个美国大型共同基金，对冲基金，银行，保险公司，信托，养老金都会提交这个报告。

你可能会问，哇塞，这也太爽了吧，那巴菲特，索罗斯他们买什么，我就跟着买什么呗？

这里有几个问题。首先，他们季度中的操作，不会告诉你。其次，基本上这些公司都只在规定的45天里的最后几天发布，因为没有人愿意那么早就把所有仓位都告诉你。所以，你第一时间看到的，都是这些基金45天之前的头寸。最后，SEC规定，机构只需提供持有的股票仓位信息，不需要提供卖空的仓位信息。所以，如果一个机构做多Homedepot，做空Lowes，你只能看见它买了Homedepot，你以为它是看多Homedepot，实际它是想赚价差。而且，由于提供的信息只是股票的仓位，不包括大宗商品，债券和衍生品等其他金融产品。所以如果它买金矿企业股票，卖金子期货；你就只能看到它买了股票，如果也跟着买股票，会无形中放大自己的风险。

但是，各位不要灰心，对于BRK这种传统的价值投资者，13F还是有点用的。这种基金首先资金量特别大，BRK管理的股票资产规模现在在一千三百亿美金左右，这么大规模，是没法频繁交易的，大部分头寸都得拿至少几个季度，甚至几年；而且，传统的价值投资者，包括绝大部分价值型股票共同基金（value equity mutual fund），只买股票，不买别的，也不卖空。另外，美国也有不卖空，“纯 long” 的投资股票的对冲基金，而且这些对冲基金为了减少beta，增加alpha，持有的股票数量都很少，通常不超过二十支。所以，照着它们的13F买，还是有很大可能，能够复制它们的基金表现的。

那么下一个问题就是，照着巴菲特的13F买，结果会怎么样？

他的最早的13F可以追溯到1999年3季度，我们就跟着巴菲特从1999年11月15号开始买起吧。

这里采用了几个假设：资产组合里，得到的股票股息会继续投资购买原股票（正常市场都发股息，而且是收益的重要组成部分）；每次出13F的那天，调整仓位，使每只股票在投资组合的比例和公布的13F相同；投资组合里没有现金，100%投资；假设没有手续费。

武侠小说里，通常都有这样的情节，主人公在山上跑跑步，河边练练拳，一瞬间，十年过去了，换了一个演员演，原来的主人公就长大了。还记得杨肖在光明顶上吹树叶吗？一首歌还没吹完，杨不悔就变成了大女孩。

我想说的是，你不知道我整理数据有多费劲，不信，你自己去找找，看看能不能找到干净的能用的从99年到现在的数据。总之，你去听了一首歌，打了个电话，吃了个瓜，数据已经准备好了，收益也算完了，图也画好了，请看下图：

BRK是你的投资组合的价值变动，初始是100%；SPX是标普500指数的价值变动，初始也是100%。（之所以选标普500当标杆是因为巴菲特投的都是蓝筹股。）

你的本金BRK，增长了1.8倍；标普500，SPX，增长了正好一倍。

Bingo！还可以，要知道，每年一半的共同基金其实是跑不赢大盘的。

你问，实际的巴菲特基金的表现呢？

你不在里面工作是不可能知道的非常清楚的。但我们可以更精确的猜一下，我们买的时候不是晚了45天嘛，那假设不晚，每次都在季度末，按照45天之后的13F调仓，这样算的结果，会离真实的巴菲特基金表现更相近一些。

下图BRK（45d）是在13F公布的时候，也就是每个季度末之后的第45天，进行调仓的资产组合的收益，BRK（0d）是模拟巴菲特的投资组合，在每个季度末的那天，按照45天之后公布的13F，进行调仓的资产组合的收益。

你发现，BRK（0d）领先了BRK（45d）大概50个百分点的收益，可能的解释是，巴菲特购买的新股票，刚开始（45天到两个多月）都表现很好。

总之，从历史数据上看，每次13F出来之后全盘复制巴菲特投资组合的这种策略，它的表现，比标普500指数，和美国大部分股票共同基金，都好很多。但是仍然不敌巴菲特自己的基金表现。

你问，作为个人投资者，我可以直接买巴菲特的股票啊，结果会怎么样？

见下图，紫色为BRK股票的累积表现，其他的图例之前解释了。

BRK的股票是表现最好的，原因呢？

巴菲特这么多年，已经炒股炒成“股东”了，资产组合里的好多早期持有的股票，已经没影了，因为巴菲特一言不合，就直接把投资组合里的公司全资收购，于是，在投资组合里就再也看不见这些公司了。BRK旗下除了股票投资业务，还有最重要的保险业务，涉及再保险和车险，以及非金融业务，被称作“powerhouse five”，指的是BRK控股的五家非金融企业，业务涉及能源，铁路等。

BRK股票表现比我们模拟的BRK（0d）还好，最重要的原因就是BRK的保险和非金融业务的表现，还有就是优先股的购买，后文会提到。考虑到巴菲特因为保险业务，会大量持有现金，BRK股票的表现真是牛的不行。

巴菲特为什么投资水平这么高，为什么那么多人称他是人类史上最强的投资家，叫他奥马哈之光呢？（Oracle of Omaha，是巴菲特的外号，他一直住在奥马哈）

讨论（瞎扯）巴菲特投资哲学和策略的书太多了，本人也对这种形而上的东西兴趣不大。就好像，即使德鲁大叔详细给我讲一下他是怎么晃开重心过人的；小罗告诉我他到底是如何练成每秒二十四帧都捕捉不全的剪刀腿的，还有TeD把他蜘蛛流和天地双鬼的精髓全都告诉我，我又能进步多少呢？

美国价值型的股票共同基金（value equity mutural fund），十个有九个，见了投资人之后，都讲着类似的故事：我们和巴菲特的理念和策略一样，而且我们管理费还便宜，你看多好，快来投我吧。可是，实际表现呢？

仅从实践角度讲下巴菲特爷爷的超神之处，两点。

一，投资了这么多年，诚然有表现不如意的股票，比如2010年开始重仓的IBM，以及拿了一万多年的 American Express，但是他组合里的重仓股，一个雷都没踩过，要知道，他的投资组合常年60%的仓位都是一些一拿就是十多年的股票。如果你对基金管理稍微有点经验，就知道这有多牛！只要是个基金，基本都有个跌了超过30%的重仓股票。

但是巴菲特几乎一个都没踩过！

当年的股票虽然少，但是雷一点都不少，曾经的信用评级为AAA的，根红苗正的价值股Sears，现在都快倒闭了。

二，优先股（preferred shares）和认股权证（wa r ran t）。巴菲特是名副其实的优先股之王，买过GS，DELL，DOW，KHC，BAC，PSX的优先股，不胜枚举。拿GS举个例子，08经济危机时候，巴菲特雪中送炭，借了高盛50亿美金，得到了50亿美金的warrant，意思是巴菲特可以以每股115美金的价格购买高盛价值50亿美金的股票，消息发布那天，GS股价直接从115涨到了125，因为市场觉得巴菲特出手，说明高盛没事，死不了，还有希望。GS今天已经160多了。其他的例子，有心人都自己查查吧，懒得写了。

对了，这些优先股几乎是只卖给巴菲特的，别人买不了，一是不敢，二是买不起。巴菲特买这些公司的时候，几乎都是在他们经营遇到困难的时候；而且，由于巴菲特的资金来源于保险，BRK的股东又通常有耐心，所以巴菲特可以一次购买大量优先股，而且愿意长期持有。别的基金公司没法认购这么多，“GS”干脆就不卖你了。

如果你仔细看下巴菲特拿了十多年的股票，其实表现并没有那么逆天，如下图。多年持有的股票，只有MDC和WFC表现非常好。

除了超神之处，再讲下巴菲特的两个特点。

一，其实巴菲特的投资表现可以分成两个阶段。下图所示为，如果你当年投BRK股票1000刀，现在值多少钱。1964年对应的是一千万，意思是64年投一千，现在值一千万了。

可以看到，在千禧年之前，表现是神一般的存在；之后差了很多，近几年表现其实可以说是平平。一个可能的原因是因为是市场竞争越来越强，信息越来越透明，产生“alpha”已经越来越难了。三十年前，电脑还没普及的时候，周五早上出了“非农”数据，是真的需要卖方打电话给你，告诉你美国上个月的失业率是多少的。

二，巴菲特有点大隐隐于市的感觉，他买的大都是些大家耳熟能详的公司（他买了一堆食品公司，因为好喝好吃）。这些公司就在你面前晃来晃去，你没注意到，他看得到。

巴菲特本人也像个慈祥的老爷爷，电视采访经常笑的哈哈的，丝毫不介意谈论自己挂了之后，公司管理的问题。

他生活在内布拉斯加的奥马哈市，在美国属于鸟不拉屎的地方，除了巴菲特，这个城市最著名的是个动物园，特别之处在于园内有专门模拟沙漠气候的展厅，而且，由于设计很用心，你经常能非常近距离地平视各种猛兽，大多数动物园都是俯视。

他现在住的房子（下图），离上班地方开车五分钟。巴菲特已经在这住了五十多年了，按照财产税算，这房子估值只有六十多万刀，zillow估值也才八十多万，这个价位在中西部，相当于中上产住的房子，换到东西海岸大城市，连均价都不到。

讲到这，想说的都说完了，最后，欢迎理性探讨，拒绝不仔细看，直奔评论区找架吵。你要觉得我写的不堪入目，你就自己也写一个回答。在知乎答了不到二十个问题，我觉得，我已经把三十岁之前的架都骂完了。