如何看待2020巴菲特股东大会？

这两天有一系列事情，让过去一个月持续反弹的全球股市，骤然间再起波澜。

在4月初的时候我提到过，4月份的全球金融市场，更像是暴风雨前的宁静。

在美联储无限印钞支持下，各路资本都在快速撤退之中。

这是美联储通过透支美国的国家信用，来抢救这些华尔街大资本。

而随着4月26日这个大趋势的关键转折时间点过去，原本风平浪静了一个月的全球金融市场，再起波澜。

现阶段，欧美股市还没有重新上演3月份的狂风暴雨，比如美股还没有出现动辄熔断的一幕。

不过我个人估计，这样的狂风暴雨，会在6/7月份到来。

而5月份，则可能有这样狂风暴雨的一个预演，现在的波澜，更像是今年夏天至暗时刻的一些小涟漪而已。

本文会分析一下这两天全球金融市场上出现的这些小涟漪，从中我们可以管中窥豹，去察觉这些小涟漪背后，可能在酝酿的那些狂风暴雨。

（1）巴菲特5个小时的演讲

首先，这两天的金融波澜里，股神巴菲特的5个小时演讲，是最引人关注的。

89岁的巴菲特，被誉为美国股神，可以说是世界上最成功的投资者。

巴菲特所管理的伯克希尔公司，是世界上规模最大的投资控股企业之一。

在《财富》500强中，伯克希尔的账面价值排名第四。

截止2019年底，伯克希尔持有股票的总市值为2480.27亿美元。

除此之外，伯克希尔在2019年底还持有1220亿美元的现金。

这是其当时历史最高规模的持有现金总量。

而昨天伯克希尔公司的最新股东大会披露的财报显示，3月份的全球股灾，巴菲特并没有动手开始抄底，反而清仓了不少股票，使得其持有的现金总量从1220亿美元，增长到了1370亿美元，再创历史新高。

我经常跟大家说，我们去观察这些事情的时候，一定不能看他们说了什么，而要看他们做了什么。

包括巴菲特虽然在这次股东大会上，也一直在说对美国有信心、现在是买股票的好时候。

但不管巴菲特怎么说，其实际行动却是还没有开始抄底，反而在4月份的反弹里，清仓了所有航空股。

身体如此老实的反应，表明巴菲特实际上并不认为当前股市已经见底。

这毫无疑问，给全球的投资者信心，带来了巨大的打击。

这也是今天为啥全球股市一开盘，基本普跌的一个重要原因。

所以这个首先刮起全球金融市场夏天风暴的第一个波澜，就是巴菲特的这场股东大会演讲。

我来稍微跟大家分析一下。

首先需要说明一下，巴菲特也是我最尊重的投资家。

包括我自己的投资理念，有不少是从巴菲特那里参考的。

其实巴菲特的投资理念总结起来很简单：

1、赌国运。

巴菲特无数次说过，他的长线投资理念，是建立在对美国长期发展的看好。

他坚信个人投资者的命运是跟国家的发展绑定在一起的。

他在自己的89年人生里，对美国的发展一直充满着信心，所以每次爆发金融危机，巴菲特都敢于在别人最恐慌的时候，反而出手抄底，就是建立在对美国的发展信心里。

这一切总结过来就是赌国运。

所以，巴菲特在这次股东大会也说了下图这些话，他认为没有什么能阻止美国，因为他认为美国都经受住大萧条的考验，他相信美国。

巴菲特认为自己的成功，就是抓住了美国成功的机会。

巴菲特的这些话，放在过去的历史里一点错都没有。

因为美国确实是过去一百年时间里，全世界发展得最好的国家。

不过我并不认同巴菲特以这样的历史为根据，就认为美国可以一直这样繁荣昌盛下去。

因为一个很质朴的道理，那就是物极必反，盛极而衰。

万事万物的发展，都是有着周期性规律。

“分久必合合久必分”。

过去一百年，美国经历了漫长的繁荣发展周期。

但这100年过去了，在2008年次贷危机后，美国也走上了疯狂举债发展的不归路。

2008年次贷危机爆发前，美国还只有7万亿的国债。

而现在美国已经有24万亿美元的国债，并且因为疫情爆发，正在以滚雪球的速度在疯狂增长。

2008年次贷危机爆发前，美联储的资产负债表还不到1万亿美元。

2008年次贷危机爆发后，美联储的资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。

如下图所示。

而在这次疫情爆发后，美联储为了无限印钞，将资产负债表在短短一个月时间里，从4万亿美元，快速扩张到了现在的6.6万亿美元。

这意味着，过去这一个月时间里，美联储就整整印钞了2.6万亿美元。

并且大多数经济学家认为，美联储有可能在6月底将资产负债表增长到9.6万亿美元。

这实际上意味着，美联储在这短短3个月时间里，将美国过去一百年所积累的信用，全部消耗殆尽。

美国过去这一百年所积累的所有债务、货币总量，都没有这3个月时间消耗的多。

虽然很多人借助现代货币理论MMT，来给这种无限印钞做美化。

但我只知道一件事情，那就是物极必反。

凡事过犹不及。

像美联储这样无限度印钞，疯狂透支美国的国际信用，最后实必然会出问题的。

现在只是这个问题什么时候爆发而已。

一旦这个问题爆发，就意味着透支过往一百年积累的国家信用，美国将陷入一个长期的衰退周期中。

这是赌国运的巴菲特，不可能看不到，但也只能假装看不到的一个未来。

因为，已经89岁高龄的巴菲特，他一生的投资理念都是建立在对美国国运信心基础上。

所以，像这样一个意志力坚强的人，他即使看到了美国国运衰弱的风险，他也不可能动摇自己的投资信念。

说白了，他这一生的财富，都是建立美国成功的基础上。

如果美国衰落了，他也只是把自己庞大财富的一部分，给还出去。

一荣俱荣，一损俱损。

作为美国最重要的投资者，巴菲特没办法躲开这场危机，也不能躲开这场危机，因为他是美国很多投资者的精神图腾和表率。

我相信已经89岁的巴菲特，对这些已经看得很开。

所以，对他来说，看好美国已经成为一种信念，也是他必须传达给市场的理念。

但即使如此，巴菲特当前所持有的1370亿美元巨量现金，也暴露了其内心的真正想——对当前的美国，缺乏足够的信心。

2、大道至简

巴菲特的投资模式是建立在赌美国国运基础上，所以他买的股票90%以上都是美国企业。

巴菲特过去这半个多世纪的投资是无比成功的，如果你在1956年把1万美元交给巴菲特管理，那么这1万美元，现在就会变成2.7亿美元。

伯克希尔公司的股票价格高达27万美元，意思是你买1股就得27万美元。

这些都是巴菲特之所以被誉为股神的主要原因。

相比那些更喜欢投机的短线投资大师，巴菲特是投资成功时间最长，也是活得最长的人。

跟他同一时间驰骋华尔街的大佬里，有跳楼的、有破产的、有吞枪自尽的、也有寿终正寝的。

只有他还能以89岁的高龄，来见证这场历史巨变。

相比那些破产或者跳楼的华尔街大佬来说，巴菲特的投资理念是更加保守、也更加简单。

巴菲特的投资理念是完美诠释了大道至简。

在建立在赌美国国运基础上，巴菲特的投资模式其实很简单。

总结起来无非就是：

在每一次金融危机爆发的时候，以白菜价抄底。

↓

拿上七八年，增长十几倍，甚至几十倍后抛出。

↓

等待下一次金融危机的到来。

比如说，2008年次贷危机爆发之前好几年，巴菲特就开始不断积攒了巨量现金。

巴菲特积攒的这些巨量现金，在2008年次贷危机爆发后，趁美股腰斩之际，开始以白菜价大肆抄底。

当时巴菲特用白菜价抄底的那些股票，最后在次贷危机结束后的几年时间里，基本都翻了好几倍。

然后我们从上图可以看到，从2015年开始，巴菲特又开始不断的积攒现金了。

从2015年开始，巴菲特所持有的现金比例，开始不断的提高。

一直到2019年，巴菲特以1222亿美元的现金规模，创历史新高。

这说明，巴菲特其实一直在等着下一次金融危机，乃至世界经济危机的爆发。

所以，在昨天巴菲特的演讲里，有很重要的一句话就是“不要浪费每一次金融危机”

所以实际上，这也是巴菲特投资理念的一个体现。

每一次金融危机，反而是巴菲特最擅长的战场。

所以，看到很多媒体，动辄拿巴菲特这一次一季度巨亏545亿美元说事情，其实是比较肤浅的解读。

像2008年次贷危机爆发的时候，巴菲特也是短时间内出现巨亏。

但其实我们更多应该看到，巴菲特相比巨亏的规模来说，手上持有更多的现金。

这意味着巴菲特随时都有翻本的机会，这对于投资来说是非常重要的。

也是我之前跟大家一直说过，做投资，一定要控制好仓位，从而才能控制好风险。

如果你动不动满仓、空仓，就意味着你把自己陷入完全被动的局面。

所以像我也是从来不满仓、但也从来不空仓。

控制好仓位，是每个投资者都必须学会的控制风险方式。

所以，其实巴菲特这套投资模式，说起来是很简单。

但正所谓大道至简。

这套投资模式，最需要的不是技术，更多的是需要对人性弱点的克服里。

所以巴菲特曾经说过的一句话，也被很多人所熟知：“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧”。

这句话其实就是完美诠释对人性弱点的克服里。

只有克服这种弱点。

你才有胆量，在股灾发生时，并且连续暴跌的时候，在别人最恐慌的情况下，你仍然敢“闭着眼睛抄底”。

而在牛市疯涨的时候，别人都脑子发热的不停往里冲，而你能够保持冷静理性的去“越涨越卖”。

这实际上，就是在对人性的“贪婪和恐惧”弱点克服上。

这也是我自己投资理念的核心。

我能够在过去13年时间里，保持平均每年17%的年化收益率，正是建立在这样的投资理念基础上。

已故的周金涛，其实也是持有类似的投资理念。

像周金涛也说过，每次经济危机，实际上也是给有准备的人，一次财富剧增的机会。

像2008年，2019年都是如此。

周金涛说的这个机会，就是巴菲特所说的“不要浪费每一次金融危机”。

也是我一直说的，危机危机，危中有机。

像之前周金涛说这个机会在2019年，被很多鼓吹牛市的无良大V拿来鼓吹2019年有牛市的理由。

但实际上，周金涛说的这个机会，是指2019年会爆发经济危机，导致全球资产暴跌，从而有一个白菜价抄底的机会。

这一点，就是巴菲特所说的危机到来时的机会。

也是巴菲特过去几十年成功的秘诀所在。

不过周金涛当初的预言，目前看是要延后一年。

这个世界经济危机并没有在2019年爆发，而是在2020年爆发。

而危机到来的时候，并非只有危险，其实还有机会。

这个机会能不能把握，就得看每个人是否能有所准备，并能克服自身人性的弱点。

从巴菲特这次身体十分老实的行动看，这个危机并还没有真正到来。

也就意味着这个机会，还没有真正到来。

大家还需要耐心等待。

（2）机会何时到来

巴菲特当前持有的1370亿美元天量现金，说明在3月份暴跌里，巴菲特并没有出手抄底。

并且在4月份反弹里，巴菲特还清仓了所有航空股，这使得其持有现金规模才会再次创历史新高。

如果说世界上最善于抄底的人是谁，巴菲特说第二，没人敢说第一。

因此，巴菲特在3月份全球股市暴跌里没有出手大规模抄底，这只能说明一点，那就是巴菲特认为当前股市还没有真正见底。

我们再来说说巴菲特持有的这个1370亿美元现金意味着什么。

根据巴菲特公开的的一些财报数据显示。

2019年底，巴菲特持有的股票总市值是2480.27亿美元，现金规模1220亿。

由于巴菲特一季度巨亏545亿美元，意味着他持有的2480亿美元的股票，出现了22%幅度的严重缩水，这是因为整个3月份，美股最大跌幅达到了36%的缘故。

整体来说，巴菲特持股市值跌幅，还是小于美股整体跌幅。

根据巴菲特一季度巨亏545亿计算，巴菲特现在持股市值1935亿美元，持有现金规模是1370亿美元。

也就是说，巴菲特当前现金占其总持仓的比例，已经接近50%，达到了41%的现金比例。

通俗来说，就是比如你有100万，买了60万市值股票，另外还有40万现金准备等着抄底的意思。

也就是所谓的6成仓。

巴菲特这个41%现金比例，是其历史上最大比例的现金比例。

通常只有经济危机爆发前，巴菲特才会达到这个现金比例。

而通常在经济危机爆发后，巴菲特会随着进场抄底，现金比例快速下降。

比如2008年次贷危机爆发前，巴菲特的现金比例也一度超过30%，但2008年次贷危机爆发后，巴菲特随着大举抄底，现金比例快速下降到10%以下。

因此，当前巴菲特在3月份全球股灾之后，仍然没有大幅度抄底，甚至还减仓了。

这只能说明，至少巴菲特自己认为，全球股市仍然还远远没有见底。

或者说，世界经济危机，还没有真正爆发。

3月份的全球股灾，还只是金融层面的一个危机预演罢了。

这正如我之前一直说的，本次经济危机的至暗时刻，还没有到来。

只有至暗时刻到来的时候，这些手上持有大量现金的人，才能在面对危机的时候，有“转危为机”的机会。

这实际上，也是为什么经济危机爆发的时候，人们总说要“现金为王”的原因。

这个现金为王，并不是让你在经济危机来之前拿着现金，就一直拿到经济危机结束。

一直拿着现金只会让你现金跑输通货膨胀，一直贬值。

现金为王的意思是，持有着现金，在“至暗时刻”里，以白菜价去抄底各类资产。

这样当你用近乎白菜价的价格去捡走这些便宜资产的时候，你才有机会成为危机过后，财富最快恢复和增长的那一群人。

这就跟当时2008年在房价暴跌之后再去买房的人，是过去十年财富增长最多的人是一个道理。

而如果持有着现金，却眼睁睁看着危机过去，实际上就等于“浪费了一次危机”，也浪费了自己人生难得遇到一次的财富增长机会。

包括很多人现在把钱拿去存定期，买理财，就是严重的浪费。

这个浪费，并不是说存定期，买低息理财就不安全。

而是指，缺乏流动性的投资产品，很容易让你在危机到来的时候，错过财富增长的机会。

比如说，你买了一个两年期的理财产品，不能提前兑现的。

在这两年里，经济危机爆发，全球资产暴跌。

面对白菜价的各类资产，你手上只拿着不能取出来的理财产品，只能干瞪眼，这不是一种浪费是什么。

等过几年，别人用白菜价抄底的资产，可能翻了好几倍，而你手上的理财产品可能仍然只是给你每年4%的利息。

为了那4%的利息，让自己宝贵的现金陷入“流动性危机”，是一种面对危机时的严重浪费。

是典型的“因小失大”。

很多人拿着现金，不投资点什么，心里就不舒服，总觉得钱拿在手里就会贬值。

但实际上，现金最大的价值就在于流动性本身，意味着你随时都有可以出手的机会。

流动性本身，也是有价值的。

所以，我之前在介绍个人层面如何转危为机的一文里，特别强调过：

现阶段，最好不要投资任何流动性差的投资产品。

原因就在于这里。

总体来说，我个人预判的今年夏天至暗时刻，是在6/7月份到来。

在此之外，大家最好还是需要耐心一些。

不要急躁。

这也是克服自身人性弱点，自己人生修行的一个环节。

我之前在分享我的投资理念的时候说过。

其实我们不要把投资，只为了赚钱，而是当做某种人生修行的方式，那么其实你的心态，就会好很多。

不以赚钱为目的，有时候反而才能赚到钱。

其实我的这些投资理念分享，都可以拿去外面公开授课了。

不过我还是比较愿意在这个公众号上，跟大家免费分享。

因为相比赚钱来说，我更愿意看到自己的思想可以传播出去，去影响到更多人，去帮助到更多人，这会让我更有成就感，也是我做这些事情的最主要动力来源。

只要能做到这些，赚钱本身其实是水到渠成的事情，完全不需要去强求。

我的这些投资理念，是比较成熟、理性、稳健、降低风险的一种投资方式。

虽然每个人适合的投资模式都不一样，都必须要自己去摸索适合自己的投资模式和理念。

但至少，像风险意识的控制，不管任何投资模式，都是通用的。

所以，我也是比较希望，能够注重风险，敬畏市场的投资者可以越来越多，这样不至于让我们A股，完全被只会追涨杀跌的投机模式所主导。

只有这种成熟投资者越来越多，我们A股才会越来成熟，不至于整天暴涨暴跌。

本身一个投资市场，就是所有投资者的集合。

这个投资市场里的大部分投资者，是成熟的，或者盲目狂热的，就会直接决定了这个投资市场的风格。

今年是A股成立三十周年了，俗话说三十而立，我还是比较希望看到一个更加成熟的A股市场，可以在这次经济危机中得到蜕变，能够真正长大成人。

本文来源“大白话时事”公众号。

我每天晚上9点都会发表分析文章，欢迎大家关注。

20个要点，巴菲特在股东大会讲话的深度总结和分析

这次伯克希尔公司股东大会的信息量真的是超大，各种重磅信息。我大致按照时间顺序进行了合并和精简总结。

1、关于查理芒格

以往股东大会都是巴菲特和查理芒格一起出席，这次查理芒格没出席。巴菲特刚坐上主席台就表示，96岁的查理芒格状态很好，将会在2021年参加。

2、对疫情的看法

巴菲特表示他自己对疫情的了解和大家一样多。他在学校会计课学得不错，但对生物课一窍不通。但他认为不会更糟了。

这句话换个角度理解，就是他认为，之前股市的最低点基本就是这次股灾的最低点了。

另外，他说他有很大的证据表明疫情会在夏天消失，但有些人不这么认为。因为大家对问题的看法不一致，所以股市也很大程度上取决于疫情的后续发展。

这里，他引用了美国前白宫总管拉姆依曼纽尔的话，「千万不要白白浪费一次严重的危机。」

3、对美国的看法

他开头讲了很长时间的美国历史，主要是美国内战和1929年大萧条，包括男女平权运动等等。总体意思就是说，历史上没有什么能够阻止美国，美国的奇迹还会继续。

所以不要在美国下错赌注，美国（经济）是相当强壮的。美国现在走的方向肯定是对的。

4、对美股的看法

美国目前的国债1%收益率，通货膨胀2%。长期看，股票的收益率必然高于国债，也会比把现金藏在床垫下更高。

他不知道市场明天会怎么走，下周或者明年会怎么走，任何事情都可能发生。但现在依然是购入股票的好时候，尽管不一定是最低价，但要在心理上做好对付疫情的长期准备。

5、对美联储的看法

针对美联储大放水的措施，他说不知道大放水会造成什么样的结果，但很清楚不采取这些行动会导致的后果。

换言之，他认为美联储的大水漫灌确实导致未来的各种问题，但如果不发大水，可能问题会更严重。

6、坚定不看好航空公司

他认为未来显得模糊不清，尤其是旅游、航空、油轮和酒店业，现在购买航空公司风险更大。

同时，巴菲特承认在航空公司上犯了错误。因为航空业务发生了很大的变化。所以他已经亏本清空了所有航空公司，因为他不确定人们是否会在2~3年内继续飞行。

这个事我之前写过，他之前少量减仓航空股，刚好是把持股比例从超过10%降到10%以下。这样按照有关规定，此后他再清仓就不需要再公开了。

美国人这个心理有点像当年的911。其实做飞机也没什么事，但因为人的不理性，大家都不去坐了。

巴菲特买航空股的心理路程是这样的：

1950~2000：我从来不会买航空公司。

2005年我买了一打航空公司。

2020年我卖了全部航空公司。

巴菲特+航空股=有毒。

7、疫情严重会不会影响伯克希尔公司39万员工

（注：伯克希尔不是一般的基金公司。它买股票就是直接控制，所以有裁员或雇员的决定权。）

巴菲特称，伯克希尔不持有酒店业，但还是有一些娱乐休闲产业和制造业会受到影响。疫情严重的情况下会裁员，即使解雇，5年后还是会雇佣更多的人。从旗下的能源公司看，最近用电量减少了10%，人员雇佣也有了相应的变化。

8、报纸、小部分零售业和汽车业会陷入衰退

他提到了旗下的报纸，小部分上游供应链受影响的零售业以及汽车业会受到一定的影响。但他说得比较圆滑，没有全盘否认的意思。

然后他也说道，伯克希尔旗下暂时表现不佳（Under performance）的公司，只要有未来就会继续运行。

这里他顺便又黑了一下航空公司。他说除非没有未来的公司才不会继续运行，比如航空业。

因为伯克希尔公司只是持有，而不是控股航空公司。因此他也说道，如果他全资持有一家航空公司，在目前的情况下，非常难抉择继续持有还是直接关掉。

他还说，航空公司的融资能力通常非常强，也就是在困难时期可以找到很多外部资金。但据他所知，现在有两家航空公司已经开始向原股东筹钱了。换言之，航空公司现在的资金流压力非常大。

然后，他可能感觉自己话说重了，又稍微圆了下。

他说，波音和航空公司没有做错任何事，是好公司，错的是疫情。但对于巴菲特而言，航空股的不确定性超出了他的控制。

9、关于保险业

他也提到保险业也有一定的影响，有些人会退保包括赔付之类的。但是他的保险公司受到的影响较小，原因是他的保险公司是以车险为主，规避掉了很多的损失。

确实，据我所知，美国很多华人用的都是伯克希尔旗下的GEICO公司车险。

有人提问，他们旗下的保险公司会不会出一个疫情恢复的保险，比如疫情不恢复赔偿多少多少。

巴菲特的回答是肯定的。他说只要能想到的保险，旗下的保险公司都会出。当然保价要合理。

除非你是一个纵火犯想要申请一个火灾保险。哈哈，巴老的幽默。

10、关于借钱

现在是借钱的好时机，尽管很多人不愿意借。其实意思就是美国现阶段利率很低，借钱没利息，其实可以大笔借入。

但是他后面又说到，不要借钱炒股。

11、产油企业的未来不可预测

航空股是他承认犯的第一个错，他后来又提到了他犯的第二个错，就是西方石油公司OXY。

他认为油价是不可预测的，减产的效果不会马上发挥作用。持有石油公司不是一个明智的选择。

12、回答「为何一直没有出手」

巴菲特表示，伯克希尔仍然拥有巨额现金，只是因为尚未找到一家价格诱人的公司作为收购标的。

他说：「我们愿意做很大的事情。我的意思是，您可能会在星期一早上来找我，涉及金额为300亿美元，400亿美元或500亿美元的大项目。如果我们真的很喜欢我们所看到的，我们会做的。但目前，我们还没有发现任何吸引人的交易，尤其在美联储很快开启公司贷款之后。」

意思就是说美联储放了很多水，导致很多公司不差钱，这样就他就不能像08年一样可以找到个很好的吃肉机会。

至于其他人是不是现在应该买入股票，巴菲特表示「只有当你预期能长期持有，并且在财务上和心理上做好准备的时候。」

他这句话其实要放在美国的语境下。因为很多美国人不存钱，不像中国人说着没钱，但其实还有房子，还有银行理财、存款什么的。所以他的意思是，你首先要能保证疫情下的生活，多出来的钱现在投入，并长期持有是可以的。

13、超级看好指数基金

超级看好指数基金，至少聊到三次指数基金，而且给出了非常高的评价，总结起来就是一句话，推荐大家买指数基金（具体是标普500）来看多美股。。

包括有投资者提问，被动投资的好时候过去了，之后将是主动投资的好时光。你怎么看？他表示，没有理由停止在标普500指数基金上的投资。

他还说尽管很多人吹嘘自己能跑赢大盘，但他认为是不可持续的。

他还提到了詹姆斯·西蒙斯的文艺复兴科技公司。说这个公司的量化基金确实很长时间跑赢了市场，但已经不接受外部投资了，即使你能投资上，管理费也很高。

这里我介绍下詹姆斯·西蒙斯。这人特别低调，是名不见经传的对冲基金王。1989—2009年，他领导的大奖章基金平均年回报率约35％。

但人家是超级天才，咱们完全比不了。本科麻省、博士伯克利，全是顶尖名校。更牛逼的是23岁就拿到了博士学位（咱们那时候也就是刚读研一），30岁当上了数学学院院长。

还和咱们国家的大数学家陈省身一起研究了发现了一个几何学的测量问题，这个研究成果被命名为陈氏-西蒙斯定理。

所以说，你要真的跑赢指数，是要有多么牛逼的大脑。

14、银行很健康

巴菲特表示08年经济危机，银行的确很危险。现在的银行和当时绝对不是一回事。暗指现在比当时好得多。

但他的话永远会留个后门，他还是说到，但咱们也不能100%说银行不会倒闭。

他说信用卡业务在过去非常非常好的生意，但是不可持续的。如果有什么长期保持年化18%的收益率，我会把我全部的钱投出去（注：美国的信用卡业务年利率是18%）。也就是暗指，在目前的低利率下，信用卡18%的利率会降。

另外，他还说道，谁要是承诺12%的回报率，都是骗你的（注意是承诺，如果是长期投资是可以达到的）。

这让我想起了郭主席当年说的高于6%的保本保息理财都有问题。

15、几个行业或公司的小汇总

有几个行业或公司他说得不多，所以我汇总在一起

他认为铁路在未来还会很挣钱。（注：美国铁路主要是运货）

他不会考虑卖喜诗糖果。他承认，复活节是喜诗糖果的主要销售季节。这次疫情正好在复活节，对喜诗糖果影响很大，但这是不经常的。

他的接班人提到非常非常看好迪士尼，并认为迪士尼公司80~90是很好的价格。

（注：这句话说实话等于没讲，我看了下迪士尼的股价，疫情期间迪士尼最低价也就是80~90，而且仅持续了一周）。

16、很多美国上市公司无脑回购的问题

很多美国上市公司为了抄高股价，无脑回购，导致疫情爆发的时候，突然没钱了。

他的观点是，很多公司回购股票已经不是道德不道德的问题了，完全就是愚蠢。很多情况下，坏就等于愚蠢，善良就等于聪明。

17、欧洲和日本已经负利率了，巴菲特怎么看？

巴菲特不认为美国也会进入负利率。他举的例子是，如果负利率有用，过去几千年里早就会有负利率了。

但他同时提到，如果负利率，应该持有股票。

18、关于通货膨胀

他说通货膨胀也不一定是坏事，至少在纸面上会挣更多的钱。

另外，他认为标普公司曾经给美国政府评级下调也是不可思议的一件事。他的论据是，美国政府其实一家合法的印钞公司，怎么能给一家开印钞机的公司调低评级呢？

19、社会公平问题

他说，现在美国社会最底层的20%，过得比以前好很多，但顶尖的1%财富增长更夸张。

而在美国这种国家，遇到新冠疫情，底层人非常困难，还是需要社会保障制度来保障底层人的生活。

20、怎么看资本主义？

这是最后一个问题。之前的所有问题，巴菲特都是从容不迫，侃侃而谈，但这是唯一一个让巴菲特有些结巴，有些思考的问题。

他先是肯定了资本主义。他说，要是没有资本主义让市场自由发挥它的功能，就没有今天的美国。

但他接下去说到，资本主义也导致现在的社会非常不公平。比如，棒球运动员收入成千上万倍的增长，这是不合理的。他也认为自己不应该赚这么多钱（overpay）。

市场没有政府的管控，是非常无情和残忍的。他说到美国已经有数万人死亡。不管疫情如何发展，资本市场总能前行，但这些消逝的人再也回不来了（如果我没记错的话，他原话就是这么翻译的）。

我感觉，真心感觉，从巴菲特的说话语气和内容看，在这次疫情后，巴菲特对资本主义有更多的疑惑了。不得不说，巴菲特真的是美国资本家里比较有良心的，难怪能和盖茨做忘年交。

关于美国人对盖茨的黑化，可以回顾这篇：世界前首富也踩雷了

最后我想说，90高龄的巴菲特真的体力太好了。这次股东会是从北京时间4:45开始，9:30左右结束。整整5个小时，巴菲特中途没有上过一次厕所，没有站起来过一次，也没有喝过一次水，还一直在兴致勃勃地回答问题。

所以说，不是健康第一，而是在健康第一的前提下，你才有可能财富第一。

1、全球突发的疫情没有预料到 “你们不知道的，我也不知道”

巴菲特针对新冠疫情表示，去年这个时候，并没有预期到疫情的爆发，新冠的传播对全球的经济和居民的健康有着重大影响，“影响到全国经济和人们的心理，开始我们没有做好准备”，巴菲特指出，目前还无法完全预测新冠疫情未来的发展，“你们不知道的，我也不知道。”但结果可能不会更坏了，也不会像西班牙流感那么致命。

2、针对病毒的封锁措施是“相当大的一个实验” 美国经济能够克服新冠病毒带来的困难

巴菲特表示，新冠疫情的致死率没有1918年的西班牙流感大流行高，但传染性很强。近期各国针对病毒的封锁措施是“相当大的一个实验”，相信美国经济能够克服新冠病毒带来的困难。

3、这次疫情导致的危机和08年次贷危机没什么相似之处 这次是把经济的火车放在测试线上

巴菲特表示，2008年和2009年（次贷危机），美国的经济列车偏离了轨道，有一些基础性原因导致银行方面疲软。“这一次，我们只是拉着火车，把它放到测线上。”

4、美国经济还是“非常强壮的” 不要在美国身上下错赌注

巴菲特表示，他出生后不久，就遭遇大萧条，道指在此期间暴跌，此后花了20年的时间才回到他出生时的水平。2020年的过去几个月，大家都不知未来会如何，就象1929-1930年那样。但是美国人“持之以恒，坚持不懈，（事业）蒸蒸日上。”奇迹正在发生，相比于1789年的时候，我们现在是一个更好且更富裕的国家。美国（经济）还是“非常强壮的” 不要在美国身上下错赌注。

5、绝不做空美国

巴菲特表示：“即使在最可怕的情况下，也没有什么能阻止美国。它经受住了‘大萧条’的考验，现在可能在某种程度上也是考验。最终，答案是绝不做空美国。在我看来，这在今天是真实的，就像在1789年一样，甚至在内战和大萧条最严重时也是如此。”“若你要打赌做空美国，要非常小心，市场会发生任何事情。”“我是相信美国，我的过往生涯，就是抓住了美国成功的机会。”

6、长期看股票回报会比国债高

巴菲特说，目前30年期国债收益率只有1%，通胀率只有2%，长期来看，股票的回报会比国债高，会比你将现金藏在床垫下更高。

7、分散投资的策略 让我过去取得不错的结果

巴菲特表示，“分散投资是比较好的，我也是这么做的，取得不错的结果。”

8、对未来要持乐观态度

巴菲特：要相信美国，虽然我们不知几周后，几个月后或明年会怎样。我是希望投资者能够跨行业，全面分散地投资股票，并对未来持乐观态度。

9、我现在会下注在美国 要收购就直接买整个企业

巴菲特：我现在会下注在美国。伯克希尔和其他企业的工作方式不太一样，我们要收购就是直接买整个企业，我们常常这么做，当然我们也不介意收购优质企业的部分股权。

10、美国经济有一些关闭的趋势 我们现在运作收益比疫情前要低的多

巴菲特表示，美国经济有一些关闭的趋势，不管我们做什么，这个趋势都在发生，我们现在投资运作收益比疫情发生前要低的多，某一些我们的业务关闭的状况还要更严重，我们的保险业务，我们铁道公司，也发生一些变化，原来他们的营业是比较理想的，但现在受到了影响。

11、4月伯克希尔卖出65亿美元股票

巴菲特：4月伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元，因此净回笼61亿美元。

12、不知道美联储采取行动的后果 但知道“不采取行动的后果”

巴菲特表示，疫情爆发后，美联储不是什么都没做，相反，美联储在加快速度，出台措施。我们不知道（这些措施）的后果是什么，但知道“不采取行动的后果”。

13、航空业现在充满挑战 现在购买航空公司股票风险更大

巴菲特表示，“航空业现在是个具有挑战性和困难的行业，在航空业做CEO并不是个开心的工作，尤其在当下航空业务停止的情况下。”“未来显得模糊不清，尤其是旅游、航空、邮轮、酒店行业，所受影响巨大。现在要购买航空公司股票风险更大。”

14、不看好航空公司、飞机制造商

巴菲特表示，不看好航空公司、飞机制造商。疫情对许多行业都有影响，特别怀疑疫情后市场是否需要这么多飞机，不知道波音和空客的未来将如何。

15、持有70-80亿美元美国4大航空公司股票 将全部卖出

巴菲特表示，美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空、联合航空），除了西南航空以外，其他航空公司都有国际航线。航空公司因疫情受到的损失尤其巨大，“我们买了这四大航空公司，70-80亿美元的钱投进去，现在想拿出来，这是我们的错。我们不是说部分减持，我们改变主意，就是要全部卖掉。”我现在不确定，疫情对航空公司未来的影响，美国是否会改变生活习惯，我花了7个星期的时间，第一次戴上领带，也第一次理发。

16、现在还是买入股票的好时机 但要做好长期应对疫情准备

巴菲特表示，现在还是买入股票的好时机，但是要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌。“现在买入了，也许是对的，但下周一开盘，也可能会下跌，我们无法预测，要做好应对疫情的长期准备。”

17、现在是借钱的好时机，但伯克希尔不会这么做，我们的钱要用在刀刃上

巴菲特表示，现在对全美国人来说，是借钱的大好时光，尽管很多人并不是愿意借钱，对伯克希尔不会那么做，“我们不会那么做，我们回笼了一部分现金，我们的钱要用在刀刃上。”

18、高度评价鲍威尔：配得上与美联储前主席沃尔克同样的尊敬

巴菲特表示：“多年来，我一直对保罗-沃尔克（前美联储主席）怀有特别的敬意，就美联储主席而言，他是一个特别完美的人选……我认为杰伊-鲍威尔（Jay Powell）和美联储董事会都配得上与沃尔克同样的尊敬，因为他们在三月中旬的行动。”

巴菲特表示：“或许2008年和2009年所发生的事情在某种程度上指导了他们的工作。他们做出了规模空前的反应，从那时起，实质上使一切都按照原样进行。在3月份融资市场几乎被冻结了，直到3月23日才开始融化。而在3月份也是有史以来公司债券发行额度最大的一个月。每位在3月底和4月发行公司债券的人，都应该给美联储写一封感谢信，因为如果他们没有以前所未有的速度和决心采取行动，发行公司债券就不可能成功。”

19、还没有发现比较有兴趣的公司

巴菲特在股东大会上表示，还没有发现比较有兴趣的公司。伯克希尔哈撒韦目前还没有投资公司，因为“我们没有看到有吸引力的东西”。

20、我们一直是保持比较高的现金

巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔公司的一季度运作收益是比以前低得多，我们的保险业务，我们铁道公司，也发生一些变化，原来他们的营业是比较理想的，但现在受到了影响。可以看到，伯克希尔一季度末是有1240亿美元现金，将近1250亿美元，我们一直是保持比较高的现金，虽然我们在1月无法预期疫情，但我们一直保持这样的立场。

21、制造业正在裁员，疫情期间居民用电消耗降低了10%

巴菲特表示，受到疫情的影响，有一些行业的雇员会减少，比如商业领域，“我们没有在旅馆业里面，但旅游和休闲行业会发生巨大变化，病毒可能会更大增长，对制造也有有影响，人员需求会降低，裁员正在发生。”未来这些行业将根据环境做出调整。另外，从旗下能源公司看，疫情期间，居民用电消耗量降低了10%，他们的人员雇佣也会发生了变化。

22、疫情将长时间改变生活习惯，有些小企业可能不会再开门

巴菲特多次表达了疫情对居民生活习惯的改变，这可能会彻底改变某些商业规则，或者让一些行业受到很长时间的影响，“伯克希尔哈撒韦的制造业务可能会裁员，有些小企业可能不会再开门。”面对视频发布会现场台下空荡荡的座位，巴菲特也不禁感慨疫情彻底颠覆了生活，同时他也强调健康和经济是相辅相成的。

23、不管巴菲特或查理在不在 公司投资文化不会有任何的转变

伯克希尔·哈撒韦副董事长格雷格·阿贝尔称，不管巴菲特或查理在不在，公司投资文化不会有任何的转变，公司管理团队都在努力工作，寻找更多投资机会，以维持原有的强劲动力。“我们有商业上的睿智，能够做经济上的部署以及积极的转变，伯克希尔的经理人都有这个能力。”

24、对于旗下因疫情影响亏损的公司 可能会转卖给其他人

伯克希尔·哈撒韦视频年会上，有投资者提问，伯克希尔长期的政策，不会是亏损无底洞，在疫情封城解除之后，伯克希尔下面一些小的公司是不会重新开业的。这会不会影响伯克希尔长期的政策？董事长巴菲特表示，伯克希尔长期的政策是持续30年以上，在我们的年度报告里有讲过不同的公司有它们各自的运营。它们是不是在疫情情况下，将来可能还会亏损？“当然，我们可能会把这些公司卖给其他人，不管怎么样，我们不会继续保持这些公司，这不是一个新的政策，这没有什么改变。我们对航空业就是这么做的。”

25、没有理由停止在标普500指数基金上的投资

在巴菲特股东大会上，有投资者提问，被动投资的好时候过去了，之后将是主动投资的好时光。你怎么看？巴菲特表示，没有理由停止在标普500指数基金上的投资。此外，巴菲特表示，“不能承诺伯克希尔哈撒韦的股价长期一定表现好于标普500指数，但我会努力让它的表现好于标普500指数。”

26、疫情带来了巨大的不确定性 无法想象若爆发第二波疫情美国人民反应

巴菲特表示，疫情带来了巨大的不确定性，不清楚如果未来几个月后爆发第二波疫情，美国人民会怎么反应。

27、产油企业的未来无法预测

巴菲特在股东大会上表示，原油生产未来几年会显著下降，因为需求大幅下降，20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的，钻井活动都会下降。不知道未来油价是不是会显著增长。产油企业的未来无法预测。如果油价一直处于低位，将会有大量的不良能源贷款，而将无法想象股权持有者会遭遇什么。

28、巴菲特谈喜诗糖果：不会出售48年前的这项投资

巴菲特谈到他1972年收购的喜诗糖果公司（See’s Candies）时表示，虽然该公司因新冠肺炎大流行病而面临巨大变化，但这仍然是他钟爱的投资。巴菲特说：“复活节对喜诗来说是一个很大的销售期……虽然我们基本上被关闭了。说到底这是一项非常季节性的业务。但我们有很多复活节糖果。我们不会出售它。我们自1972年以来就拥有它，我们热爱它，我们将继续热爱它。”

29、巴菲特：持有的伯克希尔股票都会捐出去

对于伯克希尔公司是否会分拆的提问，巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔公司分拆也许是个好的结果，但是会产生很大的费用，税或者其他费用，对股东并不利，目前伯克希尔公司的架构对于资本的部署亦是非常有利的。巴菲特说，他持有的所有伯克希尔股票将来都会交给慈善，捐献出去，14年前就做出了这一决定。

30、没有什么能比可印钞票的国家信用高

巴菲特在股东会上表示，没有什么能比可印钞票的国家信用高，虽然国家负债会越来越大，但经济还是在增长，而且国家举债用本国货币，信用风险并不大。

31、只有在对股东有利时，伯克希尔才会回购自己的股票

巴菲特在股东大会上回应股票回购的问题表示，回购的价格比它的价值更低，这是一个合理的回购。只有在对继续持有该公司股票的股东有利时，伯克希尔哈撒韦公司才会回购自己的股票。

32、银行体系不会发生太大的问题

巴菲特在股东会上表示，目前来看，银行体系不会发生太大的问题。虽然能源公司或者消费者信贷可能会出现一些状况，但银行体系资本充足，储备很多，所以银行业不是我们主要的担忧方向。

33、现在更应该买伯克希尔股票吗？巴菲特这样回应

对于股东提问“我在3月份没有买伯克希尔的股票，当时的价格下降了30%。” 巴菲特回答，和1、2月份相比，你3月份没有买，那个时候我们的股价非常短的时间跌了30%。但伯克希尔的股票，我们股票的价值并没有多少变化，但市值发生了变化。有的时候我们也会改变主意，我不觉得现在就更应该买，和3个月、6个月、9个月之前比现在是更应该买伯克希尔。有这个可能，但是我们要看公司将来怎么样。

34、关于信用卡，巴菲特这么看

现场有股东提问，“关于信用卡这个行业，这么多年信用卡收的利率越来越高，但目前来讲政府的利率又这么低，从这个角度来讲，信用卡公司将来会不会降低他们的利息呢？” 巴菲特回答表示，这些都会影响到我们下面购买的银行股票，包括美国运通，当然对信用卡公司来讲，这也是一个竞争，因为这方面亏损的可能性会降低，我没有更多意见可以发表。伯克希尔对信用卡的兴趣本身并不是特别大，大家使用信用卡，把它作为一个可使用的另外一个资金来源，有一个女士到我这边来说，她有了一定的钱了，她说我拿这些钱怎么办呢？我说把它付在你的信用卡里，不要去支付那么高的利息。

35、如何看待资本主义、资本家？

巴菲特：我们的社会和国家还是以资本理论为重的，很多改进思维已经提出来了。我掌管的金钱，也不是我当初能想象的。我们可以在市场制度中保留最好的部分。

罕见！伯克希尔一季度亏损3500亿

5月2日晚，巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦公布了2020年一季度财报，公司亏损497.46亿美元（约3500亿人民币），上年同期盈利216.61亿美元。具体来看，投资亏损545.17亿美元，上年同期为盈利154.98亿美元；衍生品亏损11亿美元，去年盈利6.08亿美元；经营利润盈利58.71亿美元，去年盈利55.55亿美元。

虽然一季度大幅亏损，不过值得注意的是，在伯克希尔的公告中，专门有一句话黑体字强调：任何一个季度的投资损益通常都是没有意义的，还有可能产生极大误导。

另外，公司的现金流仍然十分充沛。在一季度末，伯克希尔·哈撒韦公司持有的现金、现金等价物和美国国债总额为1247亿美元，其中包括1055亿美元的美国国债。在2020年前三个月，伯克希尔支付了17亿美元用于回购AB股。

从财报可以看出，伯克希尔公司持有的股票下跌幅度较大，短短3个月的时间里，股票投资的公允价值跌了673亿美元。2020年一季报显示，截至到2020年3月31日，伯克希尔公司的股票投资的公允价值达1807.82亿美元。而在2019年12月31日时，伯克希尔哈撒韦持有股票的公允价值为2480.27亿美元。

截至一季度末，巴菲特前五大持仓占其投资组合比重69%，分别是美国运通：公允价值130亿美元，环比亏损59亿美元；苹果：公允价值638亿美元，环比亏损99亿美元；美银：公允价值202亿美元，环比亏损132亿美元；可口可乐：公允价值177亿美元，环比亏损44亿美元；富国银行：公允价值99亿美元，环比亏损87亿美元。五只股票较上季度账面亏损421亿美元。

在这份财报中，伯克希尔31次提到“ COVID-19”。公司认为，新型冠状病毒在二季度仍会对公司经营产生较大影响。公司在财报中表示，COVID-19在2020年第一季度在全球迅速传播，并被世界卫生组织宣布为大流行病。政府和私营部门对遏制其蔓延的反应在3月份开始对我们的经营业务产生重大影响，并且可能对第二季度几乎所有我们的业务产生不利影响，尽管这种影响可能会有很大不同。目前无法合理估算长期影响的持续时间和程度。大流行带来的风险和不确定性可能影响我们的未来收益，现金流量和财务状况，包括削减或关闭我们的各种设施的性质和持续时间，以及对我们产品和服务需求的长期影响。